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通信设备行业:天风证券-通信设备行业:十年沉淀,5G+AI时代万物互联&万物智能加速发展-210714

研报作者:王奕红,唐海清,姜佳汛 来自:天风证券 时间:2021-07-14 11:42:35
  • 股票名称
    通信设备行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    迈博***大步
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    49 页
  • 推荐评级
    强于大市
  • 研报大小
    5,991 KB
研究报告内容

行业报告|行业深度研究 1 通信设备 证券研究报告 2021年07月14日 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 王奕红分析师 SAC执业证书编号:S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 唐海清分析师 SAC执业证书编号:S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛分析师 SAC执业证书编号:S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 林竑皓分析师 SAC执业证书编号:S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《通信设备-行业深度研究:旭日东升, 智能驾驶浪潮催生国内无线通信模组 厂商新机遇》 2021-06-30 2 《通信设备-行业点评:中国移动启动 大规模5G基站招标,份额集中,进度 提速》 2020-03-06 3 《通信设备-行业点评:国务院新组建 应急管理部,专网通信龙头优先受益》 2018-03-13 行业走势图 十年沉淀,5G+AI时代万物互联&万物智能加速发展 1、未来是万物互联&万物智能黄金十年,市场空间可观。

物联网市场规模超万亿,未来仍存广阔市场空间。

目前中国物联网市场规模已超过 2万亿元人民币,同比增速持续维持在20%以上,同时IDC预计2025年全球物联网 市场规模达到1.1万亿美元。

物联网市场规模的快速增长主要来源于: (1)AIoT科技大方向,未来规模高速增长。

预计2022年AIoT市场达到7509亿 元,2018年-2022年复合增长率达到30.5%。

(2)5G为基,物联网连接数持续快速增长。

物联网连接数预计在2019-2025年将 以21%CAGR增长,同时产业物联网领域连接量将成为主要增长贡献。

(3)物体数据开始产生交互属性,物联流量释放数据商业价值。

物联网时代实现 万物互联,提供物体的流量,创造新的数据价值。

2、十年沉淀,多核驱动物联网产业加速发展 核心驱动一:技术/产品/产业链日趋成熟。

网络由局域到广域、由窄带到宽带、由 低速到高速。

另外,物联网产业链各层不断发展完善:1.芯片/模组性能指标逐渐优 化,应用场景不断扩展;2.网络覆盖不断完善,4G/5G与NB-IoT基站数量快速增长; 3.平台建设赋能物联网;4.应用场景不断拓宽。

核心驱动二:降本增效助力物联网普及。

1.摩尔定律推动芯片硬件价格快速下降; 2.规模效应推动模组等产品价格下降;3.流量资费快速下降;4.物联网助力企业经 营/生产效率提升。

核心驱动三:场景丰富+数据闭环+巨头加速入局,释放物联网显著商业价值。

1. 物联网应用场景经历由单一到丰富,由简单自动化到智能化演进;2.数据也从单一 采集到产生数据交互,提高产品/应用粘性,数据链条从底层芯片、MCU、通信模 组、网络覆盖到中上层操作系统、应用平台全打通,生态构建和商业闭环加速释放 物联网商业价值;3.以华为/小米/高通/谷歌/腾讯等为代表的科技巨头纷纷入局IOT, 引领产业加速发展; 核心驱动四:传统产业数字化转型/升级,IOT应用边界不断拓展。

传统产业发展至 今也将面临数字化转型,应用物联网,拓宽物联网产业边界。

3、科技巨头积极布局AIoT,引领行业加速发展 以互联网企业、设备商、芯片以及硬件终端为代表的科技巨头积极布局IOT。

(1)阿里巴巴以阿里经济体为核心,向天猫精灵与阿里云IoT提供业务支持,打造 AIoT生态。

(2)京东构建小京鱼智能平台,提供AIoT解决方案;(3)华为开启AIoT 新篇章,覆盖包括电力、交通、汽车等多个领域;(4)苹果围绕iOS布局,储备丰 厚AI能力;(5)高通作为万物互联践行者,AIoT布局多场景应用;(6)小米核心 技术为AIoT发展提供支撑,打造包括家庭、个人与智能生活三大应用场景;(7)美 的打造智慧家居AIoT应用场景。

4、产业链(端、管、云)及相关标的: 端:1)传感器:步入智能化阶段,车联网是主要发展阵地——海康威视、大华股 份、韦尔股份、必创科技、汉威科技等;2)MCU:芯片级的计算机,智能控制的 核心——拓邦股份、和而泰、兆易创新、中颖电子、瑞芯微、全志科技等;3)通信 芯片:基带射频两大阵营,蜂窝、WiFi、LoRa各放异彩——乐鑫科技、翱捷科技、 中兴通讯、华为/高通/MTK/展锐等;4)通信模组:联网基础枢纽,承上启下重要 一环——广和通、移远通信、美格智能、有方科技、日海智能等;5)终端:M2M 空间广阔——鸿泉物联、威胜信息、移为通信等。

管:无线传输为主,短距和长距各擅胜场——中兴通讯、三大运营商等 云:物联平台,应用层进行管理和分析的天地——涂鸦智能、思科等 风险提示:AIoT市场发展不及预期、行业技术发展不及预期、上游芯片、模组等涨 价影响下游应用释放、上游硬件缺货、竞争激烈降价风险等。

-38% -30% -22% -14% -6% 2% 10% 18% 2020-072020-112021-03 通信设备沪深300 行业报告|行业深度研究 2 重点标的推荐 股票股票收盘价投资EPS(元) P/E 代码名称2021-07-13评级2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 300638.SZ广和通49.50买入0.691.091.451.8671.7445.4134.1426.61 603236.SH移远通信174.63增持1.693.244.776.43103.3353.9036.6127.16 688288.SH鸿泉物联47.10买入0.881.331.972.6053.5235.4123.9118.12 300590.SZ移为通信21.00增持0.370.700.941.1656.7630.0022.3418.10 002139.SZ拓邦股份17.18买入0.430.580.780.9939.9529.6222.0317.35 000063.SZ中兴通讯35.59买入0.921.521.952.3938.6823.4118.2514.89 资料来源:wind,天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS 行业报告|行业深度研究 3 内容目录 1.5G+AIoT科技新时代,未来物联网大有可为..........................................................................7 1.1.物联网万亿市场,空间广阔.......................................................................................................7 1.2.海量连接实现万物互联.................................................................................................................8 1.3.物联网黄金时代来临,数据价值凸显.....................................................................................8 2.十年沉淀,多核驱动物联网产业加速发展..............................................................................9 2.1.核心驱动一:技术/产品/产业链日趋成熟.............................................................................9 2.1.1.网络技术逐渐成熟..............................................................................................................9 2.1.2.产业链逐渐成熟,端-应用不断丰富.........................................................................10 2.2.核心驱动二:降本增效助力物联网普及..............................................................................13 2.2.1.摩尔定律推动芯片价格降低.........................................................................................13 2.2.2.模组放量降价——NB-IoT为例...................................................................................14 2.2.3.运营商流量套餐资费下降..............................................................................................16 2.2.4.物联网助力效率提升.......................................................................................................18 2.3.核心驱动三:场景丰富+数据闭环+巨头加速入局,释放物联网显著商业价值...18 2.3.1.应用场景单一到丰富.......................................................................................................18 2.3.2.简单自动化到智能化.......................................................................................................19 2.3.3.物联网打造数据闭环,挖掘更大商业价值..............................................................19 2.3.4.科技巨头争相入局,引领IoT璀璨大时代..............................................................19 2.4.核心驱动四:传统产业数字化转型/升级,物联网应用边界不断拓展.....................20 2.4.1.农业物联网..........................................................................................................................20 2.4.2.泛在电力物联网.................................................................................................................21 2.4.3.智慧物流..............................................................................................................................22 3.科技巨头积极布局AIoT,引领行业加速发展.......................................................................23 3.1. AIoT引巨头布局.............................................................................................................................23 3.2.各巨头布局情况.............................................................................................................................24 3.2.1.阿里巴巴:阿里经济体为核构筑AIoT生态...........................................................24 3.2.2.京东:构建小京鱼智能平台打造AIoT生态...........................................................25 3.2.3.华为:AIoT转型助力产业升级....................................................................................25 3.2.4.苹果:围绕iOS布局,储备丰厚AI能力.................................................................26 3.2.5.高通:万物互联践行者,AIoT布局多场景应用...................................................27 3.2.6.小米:核心技术为AIoT支撑.......................................................................................28 3.2.7.美的:AIoT打造智慧生活.............................................................................................29 4.产业链:物联网体系架构.........................................................................................................30 4.1.传感器:步入智能化阶段,车联网是主要发展阵地.......................................................31 4.2. MCU:芯片级的计算机,智能控制的核心..........................................................................35 4.3.通信芯片:基带射频两大阵营,蜂窝、WiFi、LoRa各放异彩....................................38 4.4.无线模组:设备联网的基础枢纽,承上启下的重要一环..............................................41 4.5.终端:M2M空间广阔,下游能源设施体量大,车辆增速快.......................................44 行业报告|行业深度研究 4 4.6.网络:无线传输为主,短距离和长距离各擅胜场............................................................45 4.7.物联平台:应用层进行管理和分析的天地..........................................................................48 4.8.产业链(端、管、云)相关标的............................................................................................48 5.风险提示.......................................................................................................................................48 图表目录 图1:中国物联网市场规模与增长率........................................................................................................7 图2:AIoT市场规模与结构(单位:亿元) .........................................................................................7 图3:IoT与非IoT连接数.............................................................................................................................8 图4:产业物联网与消费物联网连接量...................................................................................................8 图5:互联网时代到物联网时代跃迁........................................................................................................9 图6:物联网改变连接方式..........................................................................................................................9 图7:物联网潜在市场价值..........................................................................................................................9 图8:物联网通信不同场景覆盖...............................................................................................................10 图9:物联网产业链不断丰富...................................................................................................................11 图10:物联网产业链不断丰富.................................................................................................................11 图11:我国基站数量....................................................................................................................................12 图12:国内NB-IoT基站数量...................................................................................................................12 图13:中国移动OneNET物联网平台...................................................................................................13 图14:中国联通物联网平台......................................................................................................................13 图15:物联网典型下游应用场景............................................................................................................13 图16:物联网下游应用场景......................................................................................................................13 图17:摩尔定律推动硬件成本降低........................................................................................................14 图18:移远通信芯片采购平均单价(元) ..........................................................................................14 图19:WIFI芯片与方案采购平均单价..................................................................................................14 图20:NB-IoT集采价格(元) ...............................................................................................................15 图21:2G\3G\4G\5G模组价格趋势预测(美元) ...........................................................................16 图22:移动流量使用与资费情况............................................................................................................16 图23:中国移动ARPU与增速.................................................................................................................17 图24:中国电信ARPU与增速.................................................................................................................17 图25:中国联通ARPU与增速.................................................................................................................17 图26:Vodafone企业采用物联网效率调查........................................................................................18 图27:物联网应用场景逐渐丰富............................................................................................................18 图28:物联网应用场景逐渐丰富............................................................................................................19 图29:物联网打造数据闭环......................................................................................................................19 图30:部分物联网产业巨头......................................................................................................................20 图31:全球农业物联网市场规模(亿美元) .....................................................................................20 图32:农业物联网不同层主要应用........................................................................................................21 图33:农业物联网产业链结构.................................................................................................................21 图34:泛在电力物联网发展历程............................................................................................................21 行业报告|行业深度研究 5 图35:泛在电力物联网智能平台............................................................................................................21 图36:泛在电力物联网投资规模(亿元) ..........................................................................................22 图37:中国智慧物流市场规模(亿元) ..............................................................................................22 图38:物联网在智慧物流主要应用场景..............................................................................................23 图39:全球分地区AIoT市场规模情况(十亿美元) .....................................................................23 图40:巨头企业AIoT布局情况...............................................................................................................24 图41:阿里AIoT战略规划........................................................................................................................24 图42:阿里AIoT生态.................................................................................................................................25 图43:小京鱼智能平台...............................................................................................................................25 图44:华为全栈云服务...............................................................................................................................26 图45:华为AIoT应用.................................................................................................................................26 图46:苹果AI技术储备.............................................................................................................................27 图47:苹果IoT布局....................................................................................................................................27 图48:高通AIoT应用领域........................................................................................................................28 图49:小米技术图景....................................................................................................................................28 图50:小米AIoT应用场景........................................................................................................................29 图51:美的智慧家居安全可靠.................................................................................................................29 图52:美的IoT智能芯片...........................................................................................................................29 图53:美的物联网开发者平台.................................................................................................................30 图54:美的物联网相关数据(截止2019.9) .....................................................................................30 图55:物联网产业链的体系层级............................................................................................................30 图56:物联网感知层市场集中度较高...................................................................................................31 图57:物联网各层级特征..........................................................................................................................31 图58:物联网各层级中的主要公司........................................................................................................31 图59:传感器的类别分布、发展历程与应用领域分布...................................................................32 图60:传感器在各类物联场景中的作用..............................................................................................32 图61:2010-2024年全球传感器市场规模及预测(单位:亿美元) .....................................33 图62:2014-2020年中国传感器市场规模(单位:亿元) ........................................................33 图63:2020-2025年主要类别传感器CAGR.....................................................................................33 图64:汽车各系统中对传感器的应用较为广泛................................................................................33 图65:2018年全球传感器市场格局分布与近年来我国对传感器行业的政策指引..............34 图66:我国营收前十传感器企业全球市占率有所提升(单位:亿元) ..................................34 图67:传感器未来发展趋势......................................................................................................................35 图68:2020-2025年中国MEMS传感器市场规模预测(单位:亿元) .................................35 图69:MCU的主要分类.............................................................................................................................36 图70:2017年我国MCU位数结构分布.............................................................................................36 图71:2017年中国MCU应用领域分布.............................................................................................36 图72:2015-2022年全球MCU市场规模与出货量情况及预测................................................37 图73:2018-2023年中国MCU市场规模及预测(单位:亿元) ...........................................37 图74:2018年全球MCU市场竞争格局.............................................................................................37 图75:2020年中国芯片出货结构..........................................................................................................37 行业报告|行业深度研究 6 图76:我国主要MCU企业.......................................................................................................................37 图77:MCU缺货涨价潮下国产替代迎来机遇...................................................................................38 图78:国内主要智能控制器企业2020年营收(亿元) ...............................................................38 图79:2021年一季度各智能控制器企业净利润环比变动情况(单位:亿元) .................38 图80:基带芯片与射频芯片的工作原理示意图及基带芯片的分类............................................39 图81:中国是百亿美元规模基带市场下最主要的应用市场.........................................................39 图82:2019年全球基带芯片市场格局................................................................................................40 图83:2019年全球基带芯片市场份额分布.......................................................................................40 图84:各厂商5G旗舰基带芯片参数对比...........................................................................................40 图85:基带芯片朝集成化、智能化趋势发展.....................................................................................41 图86:无线模组的主要类别和产业地位..............................................................................................41 图87:2020年无线模组全球格局..........................................................................................................42 图88:2018-2020年国内模组企业全球市占率提升......................................................................42 表89:我国主要无线模组公司.................................................................................................................42 图90:2020年全球和中国无线模组结构分布..................................................................................43 图91:NB-IoT具备低功耗、低成本、广覆盖等特点....................................................................43 图92:2020年中国电信集采NB-IoT模组价格情况(单位:元) ............................................43 图93:5G模组价格或将持续下降(单位:美元) .........................................................................43 图94:Telit云平台毛利率显著高于模组.............................................................................................43 图95:日海智能的云物联平台.................................................................................................................43 图96:移远通信的云物联平台.................................................................................................................43 图97:移为通信车载终端的主要功能...................................................................................................44 图98:2013-2024全球M2M终端连接数与应用结构(百万个) ..........................................44 图99:M2M终端的主要应用场景.........................................................................................................44 图100:2010-2025全球轻型车载嵌入式M2M终端市场格局变化.......................................45 图101:中国商用车载M2M终端渗透率变化...................................................................................45 图102:苹果AirTag定位于To C端,支持UWB ...........................................................................45 图103:各类通信网络参数对比...............................................................................................................46 图104:不同通信网络传输速率对比.....................................................................................................46 图105:通信网络的传输速度架构.........................................................................................................46 图106:2015-2020年我国4G基站数目(单位:万座) ...........................................................47 图107:全球物联网网络分类与LTE-Cat1的优势...........................................................................47 图108:700MHz 5G具备更强的覆盖和穿透能力...........................................................................47 图109:700MHz频段范围与工作特性................................................................................................47 图110:物联网平台的四大类别与具体应用.......................................................................................48 表1:物联网通信技术.................................................................................................................................10 表2:NB-IoT模组集采情况......................................................................................................................14 行业报告|行业深度研究 7 1.5G+AIoT科技新时代,未来物联网大有可为 1.1.物联网万亿市场,空间广阔 物联网万亿市场蕴藏丰富机会。

物联网目前日渐成熟,随着产业链生态不断完善,下游应 用场景持续扩充,物联网市场规模快速增长。

根据智研咨询数据,目前中国物联网市场规 模已超过2万亿元人民币,同比增速持续维持在20%以上,而根据IDC预测全球物联网市 场规模也预计将在2025年达到1.1万亿美元。

我们预计未来5G商用普及,物联网下游场 景如智慧家庭、车联网等不断丰富,市场规模将继续快速增长。

图1:中国物联网市场规模与增长率 资料来源:智研咨询,天风证券研究所 AIoT市场规模快速增长,未来方向。

AIoT融合AI与IoT技术,可以利用物联网中的数据 进行大数据分析与AI智能实现万物智联化。

根据艾瑞咨询数据,目前AIoT市场规模相比 物联网整体规模较小,预计未来快速增长,是各大传统行业智能化升级的最佳通道。

目前 应用场景多为C端消费,预计未来结构将转为G端场景为主。

图2:AIoT市场规模与结构(单位:亿元) 资料来源:艾瑞咨询微信公众号,天风证券研究所 21% 22% 22% 23% 23% 24% 24% 25% 25% 26% 26% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 201520162017201820192020 中国物联网市场规模(亿元)中国市场增长率 行业报告|行业深度研究 8 1.2.海量连接实现万物互联 物联网连接量快速增长,万物互联时代开启。

根据IoTAnalytics统计2019年物联网连接 数已持平非物联网连接量,预计未来以13%的复合增长率快速上量;根据GSMA数据显示, 中国物联网连接数2019年为36.3亿,预计2025年达到80.1亿。

海量连接保障物联网各 应用场景实现,开启万物互联时代。

图3:IoT与非IoT连接数 资料来源:IoTAnalytics,天风证券研究所 物联网连接数结构将改变。

目前消费物联网如智能音箱、可穿戴设备等由于受众群体大、 支撑技术较成熟占据大部分物联网连接数。

中国信通院预计未来物联网连接数将主要来自 于产业市场,如智慧工业、智慧交通等成为主要增长领域。

图4:产业物联网与消费物联网连接量 资料来源:中国信通院,天风证券研究所 1.3.物联网黄金时代来临,数据价值凸显 物联网时代来临,应用场景更加丰富。

目前经历了由PC互联网时代至移动互联网时代跃 进到物联网时代,随着硬件以及通信基础设施的完善,上层应用场景打开,物联网时代提 0.81.11.62.1 2.83.6 4.66.1 8.0 10.011.7 13.8 16.4 19.8 24.4 30.9 8.08.7 9.19.5 9.79.7 9.8 9.9 9.9 10.0 9.9 10.0 10.1 10.2 10.2 10.3 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 IoT(十亿个)非IoT(十亿个) 10% 13% 1.82.2 2.63.1 3.6 4.2 4.91.8 2 2.2 2.4 2.6 2.9 3.1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20192020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 产业物联网(十亿)消费物联网(十亿) 行业报告|行业深度研究 9 供更加广阔的应用。

图5:互联网时代到物联网时代跃迁 资料来源:天风证券研究所绘制 物联网改变互联方式。

在互联网时代,解决了人与人连接互联的问题,通过互联网不同地 区的人们可以进行交互。

而物联网时代则主要提供物与物连接的方式,家庭中的各个物品 可以联网,提供数据,进行交互,实现家庭智能家居互联,在流量红利呈现减弱趋势(移 动互联网月活跃规模增速下降趋势明显)的场景下,物联网提供物体的流量,创造新的数 据价值。

图6:物联网改变连接方式 图7:物联网潜在市场价值 资料来源:天风证券研究所绘制 资料来源:物联网智库微信公众号,天风证券研究所 2.十年沉淀,多核驱动物联网产业加速发展 2.1.核心驱动一:技术/产品/产业链日趋成熟 2.1.1.网络技术逐渐成熟 物联网通信方式不断发展。

物联网连接通信方式经历了多次演进,从传感刷卡的局域网到 蜂窝网,从窄带到宽带,同时网络制式不断成熟,目前5G实现广连接,高速率,低时延。

行业报告|行业深度研究 10 网络不断迭代升级保证物联网连接的稳定高速,满足物联网发展需求。

表1:物联网通信技术 名称通信技术传输速度通信距离优点缺点 局域网 WiFi 11-54Mbps 20-200米 应用广泛、传输速度快、 距离远 设置麻烦、功耗高、成本高 蓝牙1Mbps 20-200米 组网简单、低功耗、低延 迟、安全 距离较低、传输数据量小 Zigbee 20-250bps 2-20米 低功耗、自组网、低复杂 度、可靠 传输范围小、速率低、时 延不确定 广域网 Lora小于10kbps 城内:1-2km; 城外:15km以上 低成本,电池寿命长、广 连接,通信不频繁 非授权频段 Sigfox小于100bps 3-10km 传输速率低,成本低,范 围广,技术简单 数据传输量小,非授权频 段,相对封闭 NB-IoT小于200kbps 15km以上 高可靠、高安全、传输数 据量大、低时延、广覆盖 成本高、协议复杂,电池 耗电大 eMTC小于1Mbps - 低功耗、海量连接、高速 率、可移动、支持VoLTE 模块成本更高 资料来源:亿欧智库,天风证券研究所 目前实现低功耗、中速率、高速率覆盖。

目前物联网通信技术主要应用覆盖低中高速率场 景,以NB-IoT为主的LPWAN主要覆盖低功耗场景(远程抄表等),MTC/eMTC等覆盖中 速率场景(可穿戴设备,智能家居等),4G\5G等主要覆盖高速率场景(车联网,智慧城 市等)。

图8:物联网通信不同场景覆盖 资料来源:亿欧智库,天风证券研究所 2.1.2.产业链逐渐成熟,端-应用不断丰富 端、管、平台、已有丰富产品,应用场景逐步扩展。

物联网产业链包括端(芯片、传感器、 模组、终端),管(网络连接),平台(物联网平台)和应用,随着物联网不断发展,产业 链各部分均逐渐布局完善。

行业报告|行业深度研究 11 图9:物联网产业链不断丰富 资料来源:天风证券研究所 芯片是物联网核心元器件,性能提升成为物联网发展关键。

物联网芯片具备数据处理计算 功能,被集成在传感器或模组之中,提供数据处理和运算能力。

目前为了提高IoT设备的 灵活性,延长微型电池寿命,芯片不断提升性能,实现低功耗,高性能方向发展。

MCU和SoC正被广泛应用。

MCU与SoC在性能、成本、功耗等方面具有优势,在物联网 应用场景如智能家居、车联网、工业互联网等领域广泛应用。

图10:物联网产业链不断丰富 资料来源:亿欧智库,天风证券研究所 基站数量不断增加,提供网络支持。

物联网需要高可靠的网络连接作为技术支持,网络连 接则需要网络基站建设作为保障。

我国4G基站数量2020年已达到575万个,5G基站2020 年建设超过60万个,总量达到71.8万个。

行业报告|行业深度研究 12 图11:我国基站数量 资料来源:工信部,天风证券研究所 NB-IoT建设快速推广。

2017年6月15日,工信部近日发文要求加快NB-IoT在国内落地, 到2017年年底建成基站规模40万个,到2020年建成基站规模150万个。

2020年工信部 再发布《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》,要求到2020年底,NB-IoT网络实 现县级以上城市主城区普遍覆盖,重点区域深度覆盖。

NB-IoT基站建设受益于政策推动, 基站数量快速增长。

图12:国内NB-IoT基站数量 资料来源:C114,艾媒咨询,天风证券研究所 物联网平台可分为连接管理平台CMP(Connectivity Management Platform)、设备管理平 台DMP(Device Management Platform)、应用使能平台AEP(Application Enablement Platform)和业务分析平台BAP(Business Analytics Platform)。

国内三大运营商纷纷建设物联网平台。

中国移动建立OneNET物联网连接管理平台,中国 177 263 328 372 544 575 约10 71.8 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 201520162017201820192020 移动电话基站数4G基站数量(万个) 5G基站数量(万个) 行业报告|行业深度研究 13 联通与Jasper战略合作,中国电信则建立CTWing物联网开放平台。

还有包括百度、BOSCH、 IBM等均建立物联网平台赋能物联网连接与应用。

图13:中国移动OneNET物联网平台 图14:中国联通物联网平台 资料来源:OneNET官网,天风证券研究所 资料来源:联通物联网官网,天风证券研究所 物联网应用场景扩展。

物联网用途广泛,遍及智慧交通、智慧能源、无线支付、智能安防、 智慧农业、智慧城市等多个领域。

下游应用场景丰富打开广阔市场空间,根据麦肯锡报告, 2025年九个领域物联网技术潜在经济总量将达到11.1万亿美元。

图15:物联网典型下游应用场景 图16:物联网下游应用场景 资料来源:移远通信2020年度报告,天风证券研究所 资料来源:OFweek维科网,天风证券研究所 2.2.核心驱动二:降本增效助力物联网普及 2.2.1.摩尔定律推动芯片价格降低 摩尔定律下硬件成本快速下降。

芯片摩尔定律认为处理器的性能每隔两年翻一倍,而性能 的快速提升将推动硬件成本下降,降低成本提供物联网发展原始驱动力。

行业报告|行业深度研究 14 图17:摩尔定律推动硬件成本降低 资料来源:阿里云开发者社区,天风证券研究所 芯片采购单价快速下降。

根据移远通信招股说明书,芯片平均采购单价快速下降,2018 年均价为3.56元,同比下降22.96%。

物联网WIFI芯片在2014年经历快速下降,价格已降 低到10元以下。

图18:移远通信芯片采购平均单价(元) 图19:WIFI芯片与方案采购平均单价 资料来源:移远通信招股说明书,天风证券研究所 资料来源:全球物联网观察公众号,天风证券研究所 2.2.2.模组放量降价——NB-IoT为例 NB-IoT模组出货量快速增长。

NB-IoT具有覆盖广功耗低的优势,NB-IoT模组自推出后快 速增长。

从三大运营商采购NB-IoT模组情况侧面反映模组出货量快速提升,2019年集采 中中国移动招标规模达到500万片,是2017年的10倍规模。

表2:NB-IoT模组集采情况 - 中国电信 2017年 中国联通 2018年 中国移动 2019年 招标规模50万片300万片500万片 -3.58% -22.96% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 0 1 2 3 4 5 6 201620172018 芯片平均单价芯片单价变动幅度 行业报告|行业深度研究 15 招标资质- 1)2017年1月1日以后, NB-IoT模组在中国境内至少 签署过1个合同或框架合同; 2)从2017年1月1日至投 标截止时间前NB-IoT模组产 品累计销售量达到1万片及 以上 1)2017年1月1日至2018年9 月30日期间,NB-IoT模组的订单 量不少于5万片;2)产品必须在 10月30日之前入库;3)注册资 本必须在2500万以上 中标厂商高新兴 高新兴、有方科技、吴通控股、 骐俊物联、大唐移动 高新兴、有方科技、吴通控股、骐 俊物联、广和通、移远通信、中怡 数宽、龙尚科技、小瑞科技 采用芯片 高通 MDM9206 华为海思Boudica120/150、 锐迪科8908、联发科MT2625 华为海思Boudica120/150、联发 科MT2625、锐迪科8908/8909 资料来源:C114,天风证券研究所 模组价格快速下降。

由于技术的快速发展以及上游芯片价格降低,物联网模组价格也快速 下降。

根据三大运营商2017-2019年集采情况,NB-IoT模组集采价格由2017年36元跌 至2020年13.92-22.62元,下降趋势明显。

图20:NB-IoT集采价格(元) 资料来源:C114,通信世界网,天风证券研究所 5G模组推出后预计将提升模组平均价格,未来也将快速下滑。

5G模组是目前物联网模组 发展大趋势,凭借强带宽、低时延优势未来将占据广阔份额,目前5G模组价格约100-150 美元,提升平均模组价格,未来价格也将出现快速下滑趋势。

36 25-32 19-30 13.92-22.62 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2017201820192020 NB-IoT集采价格 行业报告|行业深度研究 16 图21:2G\3G\4G\5G模组价格趋势预测(美元) 资料来源:华为无线网络微信公众号,智研咨询,天风证券研究所 2.2.3.运营商流量套餐资费下降 移动流量平均资费降低:目前我国用户月均移动流量平均资费快速下滑,2014年为131.3 元/GB,至2019Q2下降至仅5.6元/GB。

图22:移动流量使用与资费情况 资料来源:中国信通院,天风证券研究所 运营商ARPU值持续下滑,5G应用后降幅收窄。

三大运营商ARPU值至2017年出现持续 下滑情形,主要是4G应用基本成熟同时要求三大运营商降费提速。

2019开始降幅收窄, 主要原因为5G套餐拉高平均值,预计未来仍会维持小幅下滑趋势。

运营商资费降低使下游应用成本降低,推动应用发展。

0 20 40 60 80 100 120 140 0 1 2 3 4 5 6 7 8 201420152016201720182019Q2 用户月均移动数据使用量(GB)移动流量平均资费(元/GB) 行业报告|行业深度研究 17 图23:中国移动ARPU与增速 资料来源:中国移动投资者推介材料,天风证券研究所 图24:中国电信ARPU与增速 资料来源:中国电信投资者推介材料,天风证券研究所 图25:中国联通ARPU与增速 资料来源:中国联通投资者推介材料,天风证券研究所 行业报告|行业深度研究 18 2.2.4.物联网助力效率提升 物联网提升企业运营效率:根据Vodafone物联网报告,比较采用物联网三年或三年以上 的企业和采用时间较短的企业,可以看到随着时间的推移企业生产效率得到提高(由46% 变为57%的企业认为显著提高生产率),投资回报更大(73%的企业认为获得更大ROI),此 外采用物联网可以帮助企业更好地进行数据分析。

具体产业来看,以智能水表为例,若在主要节点上安装智能水表,可以很大程度上节约水 资源,降低产销差,假设经过智能水表改造可降低5%左右产销差率,则可以每年为水务公 司减少133亿的误差损失。

图26:Vodafone企业采用物联网效率调查 资料来源:Vodafone,天风证券研究所 2.3.核心驱动三:场景丰富+数据闭环+巨头加速入局,释放物联网显著商 业价值 2.3.1.应用场景单一到丰富 物联网应用场景:物联网应用场景由单一走向丰富,从最初RFID射频刷卡,发展成为动 物溯源,智能抄表,到现在车联网,智慧家庭等,应用场景逐渐丰富,目前物联网下游应 用涵盖智慧安防,智能抄表,智能农业,智慧物流,智慧出行等十余个领域。

图27:物联网应用场景逐渐丰富 资料来源:一步电子网,宝比万像等,天风证券研究所绘制 行业报告|行业深度研究 19 2.3.2.简单自动化到智能化 物联网应用场景走向智能化:物联网应用场景从简单自动化(如门禁系统,车辆识别开闸, 空调自动调节等)向智能化(鸿蒙OS\语音识别智能音箱\智能手表)发展,功能越来越强 大,数据量越来越大。

我们认为,未来智能音箱可以通过识别人的语音语义,智能调节播 放歌曲。

此外在未来智能座舱中,可以通过识别车主与妻子的谈话,判断心情,调节车内 氛围,或者检测车主体温体感智能调节车内温度;智能规划行程与订购出行酒店等。

这将 在物体中产生更多数据量,并根据数据能提升用户体验,数据价值释放。

图28:物联网应用场景逐渐丰富 资料来源:北斗门业官网,电子发烧友,天风证券研究所绘制 2.3.3.物联网打造数据闭环,挖掘更大商业价值 物联网数据由单一采集走向全场景覆盖。

物联网最初数据流流向单一且没有交互;消费电 子中人类与手机产生了信息和数据交互;而车联网中数据信息流向丰富,且信息可以用来 优化自动驾驶模型;智慧家庭则覆盖家庭家居产品全打通,打造数据商业闭环,从而释放 显著商业价值。

图29:物联网打造数据闭环 资料来源:无人系统网,微帮世界官网等,天风证券研究所绘制 2.3.4.科技巨头争相入局,引领IoT璀璨大时代 科技巨头入局碎片化市场,引领市场快速发展。

在产业链逐渐成熟,物联网下游应用场景 逐渐丰富,进而构筑数据闭环,释放商业价值的背景下,日益庞大的市场规模吸引一大波 科技巨头入局,曾经的碎片化产业将迎来领头企业,科技巨头将引领IoT大时代。

行业报告|行业深度研究 20 图30:部分物联网产业巨头 资料来源:各公司官网,天风证券研究所绘制 2.4.核心驱动四:传统产业数字化转型/升级,物联网应用边界不断拓展 传统行业如农业、能源、物流等目前均面临数字化转型需求。

传统行业多存在重资产,重 人力成本的现象,进行数字化升级将帮助传统行业改变商业模式,获取新盈利点;同时应 用于传统行业进行数字化转型拓展了物联网应用边界,开拓非ICT领域方向释放物联网空间。

2.4.1.农业物联网 全球农业物联网市场规模快速增长。

根据前瞻产业研究院数据,预计全球农业物联网市场 在2020年达到268亿美元,2015-2020年复合增长率达到14.36%。

图31:全球农业物联网市场规模(亿美元) 资料来源:前瞻产业研究院,天风证券研究所 农业物联网主要通过传感器监测农业环境以及农作物的生命信息,提供农业数据和解决方 案,帮助农业作物更好成长。

行业报告|行业深度研究 21 图32:农业物联网不同层主要应用 图33:农业物联网产业链结构 资料来源:前瞻产业研究院,天风证券研究所 资料来源:前瞻产业研究院,天风证券研究所 2.4.2.泛在电力物联网 泛在电力物联网概念受热捧。

2016年,“国家泛在智能电网”概念首次提出,到2024年 预计全面建成泛在电力物联网。

从近年的趋势来看,泛在电力物联网已经接棒坚强智能电 网成为国网未来发展的主线,打造电网信息化。

图34:泛在电力物联网发展历程 图35:泛在电力物联网智能平台 资料来源:前瞻产业研究院,天风证券研究所 资料来源:恒华龙信官网,天风证券研究所 泛在电力物联网投资规模快速增长。

随着泛在电力物联网试点项目的逐步开展,2019年泛 在电力物联网投资规模为200亿元,前瞻产业研究院预计2020年投资有望翻倍,达到接 近500亿元。

行业报告|行业深度研究 22 图36:泛在电力物联网投资规模(亿元) 资料来源:前瞻产业研究院,天风证券研究所 2.4.3.智慧物流 智慧物流成为物流行业发展方向。

根据前瞻产业研究院数据,智慧物流近年发展快速,市 场规模增速维持20%以上,预计2020年规模达到5850亿元。

图37:中国智慧物流市场规模(亿元) 资料来源:前瞻产业研究院,天风证券研究所 智慧物流节约运输成本,提高效率。

智慧物流能够大大降低行业运输的成本,提高运输效 率,提升智能化水平。

物联网在物流行业主要应用于仓储管理、运输监测和智能快递柜。

980 1200 1452 1836 2205 2790 3380 4070 4890 5850 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 201120122013201420152016201720182019E 2020E 智能物流市场规模(亿元)增长率 行业报告|行业深度研究 23 图38:物联网在智慧物流主要应用场景 资料来源:亿欧智库,天风证券研究所 3.科技巨头积极布局AIoT,引领行业加速发展 AIoT领域市场规模快速增长,产业巨头积极参与布局。

第一部分总述了参与布局AIoT的 部分企业,从不同角度切入AIoT产业链,主要分为电信运营商、互联网企业、设备商、 AI初创企业以及行业企业五种类型。

第二部分详细分析了多个科技巨头在AIoT的具体布局情况与布局战略。

涵盖公司包括阿 里巴巴、高通、小米、京东、苹果、美的等公司。

图39:全球分地区AIoT市场规模情况(十亿美元) 资料来源:全球智能商业微信公众号,天风证券研究所 3.1. AIoT引巨头布局 巨头积极布局AIoT。

如华为、三大运营商、阿里、亚马逊、海尔等企业均从不同角度切入 布局AIoT。

行业报告|行业深度研究 24 图40:巨头企业AIoT布局情况 资料来源:中国信通院,天风证券研究所 3.2.各巨头布局情况 3.2.1.阿里巴巴:阿里经济体为核构筑AIoT生态 阿里基于天猫精灵与阿里云IoT进行AIoT战略布局。

天猫精灵重点布局C端消费级市场, 基于AILabs技术进行人机交互,构建终端IoT生态实现连接及赋能。

阿里云IoT则主要面 向B端企业级市场,提供全栈IoT能力以及基于云的解决方案。

图41:阿里AIoT战略规划 资料来源:亿欧智库,天风证券研究所 构建AIoT生态。

阿里依靠内部阿里经济体底层技术和业务支持,向生态伙伴开放技术能 力,打造AIoT生态,与各伙伴共同发展。

行业报告|行业深度研究 25 图42:阿里AIoT生态 资料来源:亿欧智库,天风证券研究所 3.2.2.京东:构建小京鱼智能平台打造AIoT生态 京东打造小京鱼智能平台,构建AIoT生态。

京东推出了小京鱼智能平台,涵盖自然语言 理解、图像识别、深度学习、大数据挖掘等能多种技术能力;在应用层面,用户在小京鱼 智能平台上可以获得包括设备互联控制、信息检索、生活服务、在线购物、音乐视频等海 量服务;在平台生态层面构建强大的AIoT生态,与OEM厂商、芯片厂商、模组厂商、 解决方案提供商等全上游产业链联手,共同构筑生态圈。

“软硬结合”的AIoT解决方案。

软件层面包括面向普通消费者的小京鱼智能助手,和由 物联网平台、大数据平台、智能服务平台组成的强大“京鱼大脑”。

硬件层面则使用京鱼 座独立品牌,并采取“自研+合作”两手抓的产品策略:入口领域自研节点、专业领域合 作共赢。

图43:小京鱼智能平台 资料来源:数智网,天风证券研究所 3.2.3.华为:AIoT转型助力产业升级 IoT全栈云服务升级。

华为云升级IoT全栈云服务,覆盖端、边、管、云、行业。

实现IoT 全面云化,致力于“联万物、+智能、为行业”。

行业报告|行业深度研究 26 图44:华为全栈云服务 资料来源:华为云微信公众号,天风证券研究所 AIoT转型。

华为AIoT开启万物智能世界新篇章,华为AIoT覆盖包括电力、园区、交通、 物流等多领域,帮助产业转型升级。

此外华为致力于引领产业发展,发起AIoT产业联盟, 赋能未来,预发物联网系列教材,助力培养物联网优秀人才。

图45:华为AIoT应用 资料来源:华为云微信公众号,天风证券研究所 3.2.4.苹果:围绕iOS布局,储备丰厚AI能力 苹果AI技术能力储备优异。

苹果在人工智能技术拥有丰富储备,包括数据资源、计算平 台、硬件载体、机器学习框架、算法能力和通用技术。

行业报告|行业深度研究 27 图46:苹果AI技术储备 资料来源:亿欧智库,天风证券研究所 苹果物联网整体布局围绕iOS生态。

苹果物联网业务的核心是iOS生态用户,打造覆盖智 慧办公、智慧家庭、智慧出行等方面的物联网服务。

最终实现发展苹果生态,提高客户黏性,发展内容服务业务。

图47:苹果IoT布局 资料来源:亿欧智库,天风证券研究所 3.2.5.高通:万物互联践行者,AIoT布局多场景应用 高通打造多场景5G/AIoT应用。

高通是全球领先的无线科技创新者,近年高通愿景转为实 现万物互联,高通向5G+AIoT领域纵深扩展,涵盖工业互联网、智能采矿、智慧城市、信 息消费、车联网、智慧农业、融合媒体、云游戏、智慧医疗等领域以及数十款终端产品。

高通提供物联网芯片和模组,同时提供如支持AI功能的数字座舱平台、AI引擎等,在AIoT 领域进行深度布局。

行业报告|行业深度研究 28 图48:高通AIoT应用领域 资料来源:高通官网,天风证券研究所 3.2.6.小米:核心技术为AIoT支撑 小米核心技术为AIoT发展做支撑,调整组织架构为AIoT战略发展赋能。

小米的技术图谱 覆盖人工智能、云计算、大数据、通信技术等领域,人工智能技术、大数据、云技术等为 AIoT的发展提供底层技术支持。

此外小米确定手机+AIoT双引擎战略,在IoT领域扩展品 类,提高设备连接数量并推出IoT开发者平台。

图49:小米技术图景 资料来源:亿欧智库,天风证券研究所 小米设立AIoT战略委员会,强化AIoT战略执行,同时打造大家电事业部,成为AIoT战略 的重要组成部分。

小米AIoT主要应用场景包括家庭场景、个人场景以及智能生活场景。

行业报告|行业深度研究 29 图50:小米AIoT应用场景 资料来源:现代广告杂志社微信公众号,天风证券研究所 3.2.7.美的:AIoT打造智慧生活 美的打造智慧家居应用场景。

美的智慧家居应用保障安全性,具有风控安全、云安全、传 输安全、终端安全和安全管理功能。

美的打造IoT智能芯片,赋能物联网设备。

美的IoT智能芯片具有强大性能以及更低成本, 同时抗干扰能力与射频能力领先。

美的IoT开发者平台赋能生态从业者。

美的开发者平台为开发者提供共享资源与服务,推 动智能化生活普及。

截止2019年9月,美的拥有超过3600万智能用户,50余智慧生活场景,接入近百种智 能产品,美的致力于打造智慧生活。

图51:美的智慧家居安全可靠 图52:美的IoT智能芯片 资料来源:艾肯家电网微信公众号,天风证券研究所 资料来源:艾肯家电网微信公众号,天风证券研究所 行业报告|行业深度研究 30 图53:美的物联网开发者平台 图54:美的物联网相关数据(截止2019.9) 资料来源:艾肯家电网微信公众号,天风证券研究所 资料来源:艾肯家电网微信公众号,天风证券研究所 4.产业链:物联网体系架构 物联网分为四个层级:感知层、网络层、平台层和应用层。

感知层是物联网的最底层,主 要包括传感器、MCU、通信模组等;网络层则是通过不同的通信协议,将感知层采集到的 信息向平台层传输;以云计算为核心的平台层是数据的汇总和处理中心,应用层是物联网 在各个领域运用的具体体现,具有多场景、碎片化的特点。

从产业链各层级特点来看,感知层涉及到芯片设计制造等高端环节,具有较高的技术壁垒, 且市场格局相对集中。

根据智研咨询的数据,2018年全球通信模组CR5达到76%,MCU 芯片CR5达到72.8%,同时基带芯片、MEMS传感器也具备高集中度的特征。

而由于应用 层场景十分多元,市场格局便较为分散。

从物联网最底层到最顶层“集中-分散”的辐射 关系来看,物联网产业链下游对于上游具有一定的依赖性,上游厂商相对拥有较强的话语权。

图55:物联网产业链的体系层级 资料来源:36Kr、天风证券研究所 行业报告|行业深度研究 31 图56:物联网感知层市场集中度较高 图57:物联网各层级特征 资料来源:智研咨询、前瞻产业研究院、新思界、天风证券研究所 资料来源:天风证券研究所 图58:物联网各层级中的主要公司 资料来源:亿欧智库、天风证券研究所 4.1.传感器:步入智能化阶段,车联网是主要发展阵地 传感器是物和物之间得以相连的起点,是将接收到的物理感知转化为电信号的基本枢纽。

从发展历程来看,传感器历经了三大发展阶段:1950-1969为结构型传感器,1970-1999 为固体传感器,2000年以后步入智能传感器阶段,传感器开始具备一定的信号检测和处理 能力。

从应用领域来看,根据赛迪顾问的数据,2019年全球传感器应用占比前三的领域分 别是汽车电子(32.3%)、消费电子(17.7%)和工业制造(15.6%);2019年国内传感器应用 占比前三的领域则是汽车电子(24.2%)、工业制造(21.1%)和网络通信(21%)。

从结构分 布来看,根据Yole,2018年全球传感器类型结构中占比较大的是CIS传感器(27%)、MEMS 传感器(25%)、RF传感器(15%)和雷达传感器(11%)。

行业报告|行业深度研究 32 图59:传感器的类别分布、发展历程与应用领域分布 资料来源:中商产业研究院,前瞻产业研究院,赛迪顾问,天风证券研究所 传感器是物联网上游构件中最为基础的零部件之一,在各类物联场景中存在大量需求。

在 工业场景中,工业4.0时代对设备的自动化和智能化程度提出了更高的要求,传感器赋予 工业设备信息采集能力,是工业智能化的基础要件;在智慧城市中,各类多元的城市设施 对传感器产生大量需求,传感器成为智慧城市的“神经末端”。

例如在西班牙桑坦德,各 类建筑和路灯布满了约25000个传感器,用以测量噪声、光线、温度等来满足智慧城市的 信号检测需求;在智慧农业中,传感器助力农业摆脱天气等自然因素的制约,对农田、畜 牧、水产等实现远程监测,同时进行科学分析。

信息传感是物联网各类场景得以发挥作用 的起点,传感器是万物互联的必然之选。

图60:传感器在各类物联场景中的作用 资料来源:赛迪顾问,天风证券研究所 根据前瞻产业研究院的数据,全球传感器市场规模稳定增长,预计2021-2024年同比增 速在5%-10%左右,2024年全球传感器市场规模或将达到3284亿美元,中国市场2020 年传感器市场规模约在2500亿元左右。

从细分类型来看,未来几年增速较快的传感器类 型有ADAS传感器(包含雷达传感器、超音波传感器等)、CIS、MEMS等,其中,ADAS 传感器2020-2025年全球市场规模CAGR为12.4%,CIS、MEMS传感器该数据则分别为5.35% 和1.76%。

受益于物联网赛道中车联网的快速发展,ADAS传感器成为最为受益的细分类别 之一,预计2025年全球规模可达1800亿元左右。

行业报告|行业深度研究 33 图61:2010-2024年全球传感器市场规模及预测(单位:亿美元) 图62:2014-2020年中国传感器市场规模(单位:亿元) 资料来源:前瞻产业研究院、天风证券研究所 资料来源:前瞻产业研究院、天风证券研究所 图63:2020-2025年主要类别传感器CAGR 图64:汽车各系统中对传感器的应用较为广泛 资料来源:前瞻产业研究院、天风证券研究所 资料来源:盖世汽车研究院、天风证券研究所 从竞争格局来看,全球传感器市场主要由国外企业占据,国内企业份额相对较少。

根据前 瞻产业研究院,2018年美国、日本、德国分别占据全球传感器市场规模的29%、21%和19%, 累计占全球市场约70%,而中国仅占10%左右。

国内传感器企业在设计、封装等环节与海 外存在一定差距,大部分企业定位于中低端,高端市场发展有所不足。

前瞻产业研究院的 数据显示,2019年我国MEMS传感器企业中,近70%为中小企业,产品高端化程度较低。

但与此同时,在国内为传感器行业发展铺设政策便利的背景下,国内头部企业依靠自身相 对出色的研发实力、规模优势与成本控制能力,实现了全球市占率的提升。

2020年,我国 前十大传感器上市企业总营收达到2186亿元,占全球传感器市场规模的13.97%。

而在2016 年,该数据仅为8.76%。

行业报告|行业深度研究 34 图65:2018年全球传感器市场格局分布与近年来我国对传感器行业的政策指引 资料来源:前瞻产业研究院、天风证券研究所 图66:我国营收前十传感器企业全球市占率有所提升(单位:亿元) 资料来源:前瞻产业研究院、各公司公告、天风证券研究所 从发展趋势来看,未来传感器将继续沿着智能化、集成化、微型化的技术路径进行更新升 级,更好适应物联网对于基础零件的性能要求,与物联网实现协同发展。

智能化是指通过 在传感器中内置微处理器,或与人工智能技术相结合,令其具备自动检测、逻辑判断、数 据存储等功能,具备一定的人工智能特性;集成化则是在传感器中集成不同功能敏感元件, 来达到同时检测不同类别信号的目的,从而对场景产生更加全面、准确的感知;微型化则 是为了满足可穿戴设备等新型物联设备对于零件体积的要求,对传感器各个部件的尺寸进 行微缩。

MEMS传感器是传感器智能化、集成化、微型化发展趋势下的集中代表。

MEMS即微机电 系统,是一个独立的智能系统。

MEMS集成了微传感器、微控制器、集成电路等结构,系 统尺寸可达毫米级甚至更小,能够较好满足物联网应用中对传感器性能的要求。

行业报告|行业深度研究 35 图67:传感器未来发展趋势 资料来源:前瞻产业研究院、天风证券研究所 图68:2020-2025年中国MEMS传感器市场规模预测(单位:亿元) 资料来源:前瞻产业研究院、天风证券研究所 4.2. MCU:芯片级的计算机,智能控制的核心 MCU是CPU的集成升级,是芯片级的计算机。

MCU也称为单片机或微控制器,由CPU、 存储器、各类端口等构成,能够集中处理和传输数据,是智能控制的核心部件。

按照不同 的分类标准,从处理数据的能力来看,MCU可以分为4位、8位、16位、32位和64位, 其中32位、64位的MCU能够较好满足物联网对MCU性能的要求;从存储器结构来看, MCU可以分为Harvard结构和VonNeumann结构,Harvard结构中程序指令和数据分别位 于不同的存储器中,效率更高,成本也更高,VonNeumann结构则是将程序指令和数据都 放在同一个存储器中,成本更低,但效率也更低;从指令体系来看,MCU可以分为CISC 体系和RICS体系,即复杂指令集和精简指令集,二者相比,RICS体系的硬件成本相对更 低、处理速度更快,但软件开发更为复杂。

行业报告|行业深度研究 36 图69:MCU的主要分类 资料来源:《单片机原理与应用》、半导体行业观察、天风证券研究所 从目前国内MCU的市场结构来看,4位MCU正逐步被市场淘汰,32位MCU正在逐步 渗透。

根据前瞻产业研究院的数据,2017年我国MCU市场中4位MCU占比仅为3.45%, 8位、16位、32位MCU则分别占比16.3%、24.65%和55.6%。

消费电子是国内MCU应用 最为广泛的领域,2017年占比达到36%。

除了消费电子外,2017年MCU应用占比较高的 领域还有汽车电子、计算机和工业控制,分别约为15.4%、15%和14%。

图70:2017年我国MCU位数结构分布 图71:2017年中国MCU应用领域分布 资料来源:前瞻产业研究院、天风证券研究所 资料来源:前瞻产业研究院、天风证券研究所 从市场规模来看,IC insights预测,2022年全球MCU市场规模有望达到239亿美元,出 货量有望达到438亿个,2020年全球市场规模在207亿美元左右。

国内方面,前瞻产业 研究院预测,2018-2023年,中国MCU市场将维持12%的CAGR增长,2023年市场规模 或将突破540亿元。

从平均售价来看,2015年以来MCU单价整体呈现下降态势,2015年全球MCU单价约为 0.72美元,2020年为0.57美元,价格降幅约为21%。

行业报告|行业深度研究 37 图72:2015-2022年全球MCU市场规模与出货量情况及预测 图73:2018-2023年中国MCU市场规模及预测(单位:亿元) 资料来源:IC insights、前瞻产业研究院、天风证券研究所 资料来源:IC insights、前瞻产业研究院、天风证券研究所 从全球竞争格局来看,根据智研咨询的数据,2018年全球MCU市场CR5约为72%,且 均为海外企业,国内企业份额较少。

2018年,全球MCU市场份额前五的企业分别是美国 微芯(20%)、意法半导体(17%)、瑞萨科技(14%)、德州仪器(12%)和恩智浦(9%)。

国内方面,从市场结构来看,MCU是国内芯片市场中占比较少的品类。

根据IC insights, 2020年中国芯片市场结构中主要以逻辑器件、MPU和DRAM为主,MCU占比不足5%。

目前,国内主要的MCU企业包括兆易创新、中颖电子、乐鑫科技、东软载波等。

图74:2018年全球MCU市场竞争格局 图75:2020年中国芯片出货结构 资料来源:IC insights、智研咨询、天风证券研究所 资料来源:IC insights、国际电子商情、天风证券研究所 图76:我国主要MCU企业 资料来源:智研咨询,Wind,天风证券研究所 2020年四季度以来,受海外疫情和产能紧张影响,全球MCU市场陷入缺货涨价潮,交付 周期延长,供货价格上涨。

根据《国际电子商情》的调研,相比2020年四季度,2021年 一季度微芯、恩智浦、赛普拉斯等MCU企业的交付时间有所延长,如恩智浦的8位MCU 产品交付周期从16周延长到26周;价格方面,在参与调研的企业中,超过80%的终端企 业表示2021年Q1的MCU采购总金额环比2020年Q4有明显增长。

其中总金额涨幅在 10%至50%的情况最多,占46%。

同时,MCU企业盛群、瑞芯微、灵动微电子、敏矽微电 行业报告|行业深度研究 38 子、辉芒微电子等纷纷宣布上调MCU价格。

在缺货涨价背景下,有29%的参与调研企业 表示将寻求国产替代方案缓解缺货,国产MCU或将迎来发展机遇。

图77:MCU缺货涨价潮下国产替代迎来机遇 资料来源:国际电子商情,天风证券研究所 MCU下游大企业的议价能力在涨价潮中显现,或将加剧下游厂商格局分化。

以智能控制 器企业拓邦股份为例,拓邦股份在投资者问答中表示,面对芯片缺货情况,公司成立了专 业的团队进行产业链研究,通过提前备货、集中采购以及与下游大客户的联动,获得了 优先分货权。

同时,公司加强对原材料价格走势研究,通过提前锁价等措施降低了原材料 涨价对公司2020年经营利润的影响。

从实际效果来看,2021年一季度,在部分智能控制 器企业净利润环比2020年四季度有所下滑的情况下,拓邦股份实现了2.39亿元的净利润, 环比增长近40%,增速超过其他企业,显示出上游紧俏环境中头部企业议价能力的有效性。

我们认为,中小企业的议价能力和供应链管理能力与头部企业之间存在一定差距,芯片供 给短缺背景下大企业具有优先权,MCU缺货潮或将从产品交付周期、盈利能力等方面加剧 下游企业的地位分化,龙头企业的头部优势将进一步显现。

图78:国内主要智能控制器企业2020年营收(亿元) 图79:2021年一季度各智能控制器企业净利润环比变动情况(单 位:亿元) 资料来源:Wind、天风证券研究所 资料来源:Wind、天风证券研究所 4.3.通信芯片:基带射频两大阵营,蜂窝、WiFi、LoRa各放异彩 按功能分类,通信芯片主要包含基带芯片和射频芯片两大类。

基带芯片对基带信号进行解 码或合成后,再由射频芯片对信号进行频率调制和发射,来满足信号的工作频率要求。

从 结构来看,基带芯片主要CPU处理器、信道编码器、数字信号处理器、调制解调器和接口 模块五个部分组成,射频芯片的结构则包括功率放大器、低噪声放大器和天线开关等。

行业报告|行业深度研究 39 按不同的通信制式分类,通信芯片还可分为蜂窝基带芯片、WiFi芯片、LoRa芯片、GNSS 芯片,其中,按照支持的最高通信制式,蜂窝芯片可以细分为4G芯片、5G芯片、NB-IoT 芯片等。

不同类别芯片之间并非是完全的技术迭代或替代关系,而是适用于不同的应用场 景。

工信部2020年5月发布的《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》确立了以 LTE-Cat1满足中等速率物联需求和话音需求,以5G技术满足更高速率、低时延联网需求 的发展目标。

图80:基带芯片与射频芯片的工作原理示意图及基带芯片的分类 资料来源:ittbank,翱捷科技招股书,天风证券研究所 根据Strategy Analytics的数据,2019年全球基带芯片市场规模为 209亿美元, 2012-2019年间的复合增长率为5.42%,保持平稳增长。

WiFi芯片方面,根据Markets and Markets,2020年,WiFi芯片市场规模已达到197亿美元;LoRa芯片方面,根据物联传 媒,2019年中国LoRa终端芯片市场规模为112.5亿元。

其中,蜂窝基带芯片的主要应 用领域有移动终端和无线模组两个大类,而中国是这两个领域的主要市场。

根据 Counterpoint和IoTAnalytics的统计,2020年,在全球手机出货量中,国内企业占比约为 49%;2019年,在全球无线模组市场结构中,国内企业占比则超过半数达到55%,中国成 为基带芯片最主要的应用市场。

图81:中国是百亿美元规模基带市场下最主要的应用市场 资料来源:翱捷科技招股书,天风证券研究所 从市场格局来看,基带芯片呈现海外寡头垄断的特点,根据Strategy Analytics的数据, 行业报告|行业深度研究 40 2019年全球基带芯片市场CR3达到71%,其中高通占比41%、海思占比16%,英特尔占比 14%。

随着市场竞争加剧,芯片企业技术储备及研发投入压力加大,同时随着基带芯片的 下游市场不断向中国迁移,许多海外基带厂商未能成功开拓中国市场,业绩逐渐受到影响。

基于上述原因,不断有知名厂商放弃基带芯片业务,比如博通2014年6月宣布退出基 带芯片市场,英特尔2019年12月将基带业务出售给苹果公司,全球基带芯片市场格局 集中度继续寡头化。

5G芯片代表当前基带芯片的技术高地,5G芯片的研发能力是基带芯片企业技术的集中体 现。

目前,具备5G芯片自主研发能力的企业仅有高通、海思、联发科、三星、紫光展锐 五家,格局高度集中。

从各厂商5G基带芯片的参数来看,高通、海思技术实力较强。

图82:2019年全球基带芯片市场格局 图83:2019年全球基带芯片市场份额分布 资料来源:Strategy Analytics、翱捷科技招股书、天风证券研究所 资料来源:Strategy Analytics、翱捷科技招股书、天风证券研究所 图84:各厂商5G旗舰基带芯片参数对比 资料来源:各公司官网,天风证券研究所 从发展趋势来看,5G基带芯片有向SoC系统级芯片集成的趋势,这能够降低芯片功耗和 体积,在维系性能标准的同时更好满足设备终端轻薄化的需求。

目前,高通、海思、三星、 联发科都推出了集成5G基带芯片的SoC芯片。

AI化也是通信芯片的发展趋势之一,在各 厂商推出的5GSoC芯片中,都集成了AI处理器,5G芯片正朝集成化、智能化方向不断 演进。

41% 16% 14% 29% 高通海思英特尔联发科、三星、紫光展锐等其他品牌 行业报告|行业深度研究 41 图85:基带芯片朝集成化、智能化趋势发展 资料来源:各公司官网,天风证券研究所 4.4.无线模组:设备联网的基础枢纽,承上启下的重要一环 无线模组是将芯片、存储器等电子器件集成于电路板上的模块化组件,是实现设备联网的 基础枢纽。

依据网络制式的不同,无线模组主要可以分为4G模组、5G模组、NB-IoT模 组等,依据应用场景的不同,无线模组也可以分为智能模组和车规级模组等。

无线模组是连接上游芯片与下游终端的枢纽,起到承上启下的作用。

一方面,芯片技术壁 垒虽然高,但与下游物联网应用距离远,无法深入涉足下游;另一方面,下游终端技术能 力有限,难以较好满足物联网各个场景下对部件的定制化需求。

因此,无线模组在物联网 产业链中起着重要的衔接作用,满足着不同场景下对于模组的定制化需求。

图86:无线模组的主要类别和产业地位 资料来源:智研咨询、有方科技官网、天风证券研究所 从市场格局来看,随着海外企业Sierra Wireless、Telit等将业务重心向下游平台端转移, 国产企业份额提升,龙头崛起。

根据IoTAnalytics的数据,2020年,中国企业在全球无线 模组市场中份额约为55%,其中移远通信以37%的占有率排名全球第一。

国内其他主要模 行业报告|行业深度研究 42 组企业还有日海智能和广和通,2020年全球市占率均为9%。

智研咨询的数据显示,2018 年移远通信的市占率为25%,无线模组部分全球市场份额由海外向国内转移。

图87:2020年无线模组全球格局 图88:2018-2020年国内模组企业全球市占率提升 资料来源:翱捷科技招股书、天风证券研究所 资料来源:智研咨询、天风证券研究所 表89:我国主要无线模组公司 移远通信 (603236.SH) 日海智能 (002313.SZ) 广和通(300638.SZ)有方科技(688159) 营收规模(2020) 61.06亿元37.83亿元27.44亿元5.74亿元 竞争优势 2019年初推出全球首 批5G高速通信模组 RG500Q、RM500Q, 同时与海思、高通等 在5G方面积极合作 打造AI物联网标签, 布局AI物联网解决方案 模组应用于PC、POS 机、车联网等,收购 Sierra Wireless车载 业务,投资西安联乘 近三年无线模组在国 家电网智能电表应用 中占比超50% 资料来源:各公司官网、Wind、天风证券研究所 IoTAnalytics的数据表明,2020年,中国无线模组类别中占比最高的是NB-IoT模组,达 到54%。

NB-IoT即窄带互联网,具备低成本、低功耗、强覆盖、广连接的特点,适用于智 能抄表、智能路灯、智慧城市等规模较大但对速度要求相对较低的物联网领域。

除了需求驱动外,国内NB-IoT占比高的原因还有配套设施不断完善和政策积极引导两方 面。

配套设施方面,目前中国已开通的NB-IoT基站数约有100万,建成了全球最大的 NB-IoT网络。

2021年5月17日,中国电信宣布其NB-IoT连接数突破1亿,成为全球首 个NB-IoT用户数破亿的运营商。

政策方面,政策积极引导2G、3G向NB-IoT逐步迁移, NB-IoT对2G、3G形成一定替代。

如工信部在2020年5月发布的《关于深入推进移动物 联网全面发展的通知》中提到,要推动NB-IoT模组价格与2G模组趋同,引导新增物联网 终端向NB-IoT和Cat1迁移。

根据2020年4月9日天翼电信终端有限公司江苏分公司公 布的NB-IoT集采价格来看,NB-IoT模组单价已经进入15元时代。

行业报告|行业深度研究 43 图90:2020年全球和中国无线模组结构分布 图91:NB-IoT具备低功耗、低成本、广覆盖等特点 资料来源:IoTAnalytics、天风证券研究所 资料来源:移远通信招股书、物联网智库公众号、天风证券研究所 图92:2020年中国电信集采NB-IoT模组价格情况(单位:元) 资料来源:物联网智库公众号、天风证券研究所 模组价格下降挤占模组企业盈利空间,模组企业开始向下游云平台扩展,云+端布局成为 行业新生态。

华为预测,到2020年底,5G模组价格将降低到100美元,到2022年底进 一步降低到40美元。

随着模组价格的不断下降,海外企业Telit等朝云平台积极布局,云 平台的毛利率显著高于模组产品。

Telit2020年的财务数据显示,2020年Telit模组产品的 毛利率约为30%,而云平台及服务的毛利率高达70%。

移远通信拥有自主云平台QuecCloud,依托自身的模组产品,移远通信打造出了数据接入、 固件升级、连接管理等一系列云服务。

日海智能则在2017年投资物联网云平台Ayla Networks,打造日海艾拉云平台,布局平台生态。

图93:5G模组价格或将持续下降(单位:美元) 图94:Telit云平台毛利率显著高于模组 资料来源:华为官网、天风证券研究所 资料来源:Telit官网、天风证券研究所 图95:日海智能的云物联平台 图96:移远通信的云物联平台 行业报告|行业深度研究 44 资料来源:日海智能官网、天风证券研究所 资料来源:移远通信官网、天风证券研究所 4.5.终端:M2M空间广阔,下游能源设施体量大,车辆增速快 M2M是指机器对机器的无线通信,存在以下三种方式:机器对机器,机器对移动电话(如 用户远程监视),移动电话对机器(如用户远程控制)。

M2M终端是物联网终端的主要表 现形式之一,主要运用于车辆追踪、车队管理、工业控制、物品追踪、人员追踪等场景。

根据Analysys Mason Limited,2024年全球M2M设备连接数将达到31.61亿, 2013-2024年CAGR达28%。

其中,能源设施占比最高,到2024年将占M2M连接总数 量的59%,主要是智能电表等智能测量业务。

汽车和交通行业到2024年连接量将达8.45 亿,占比26%,2013-2024年CAGR达到31%,超过整体增速。

图97:移为通信车载终端的主要功能 图98:2013-2024全球M2M终端连接数与应用结构(百万个) 资料来源:移为通信招股书、天风证券研究所 资料来源:移为通信招股书、天风证券研究所 图99:M2M终端的主要应用场景 资料来源:移为通信官网、天风证券研究所 根据GSMA预测,未来中国M2M终端设备市场将蓬勃发展,在世界市场格局中的比重 行业报告|行业深度研究 45 稳步上升,如在轻型车载嵌入式无线M2M终端设备领域,中国的市场份额将稳定增长。

根据智研咨询,国内M2M终端车载应用市场主要集中于公共交通、运货卡车上,2019年 中国商用车无线M2M车载终端的数量约为590万台,渗透率约为19.8%,而2014年的渗 透率仅为9%左右。

未来车载M2M设备仍有一定渗透空间。

图100:2010-2025全球轻型车载嵌入式M2M终端市场格局变化 图101:中国商用车载M2M终端渗透率变化 资料来源:移为通信招股书、天风证券研究所 资料来源:智研咨询、天风证券研究所 2021年4月21日,苹果发布了首款智能追踪器AirTag,M2M设备的应用场景得到进一 步细化。

传统的M2M设备主要面向车队管理、资产追踪、基于共享经济的物品追踪,以 to B模式为主。

而AirTag则直接面向个人消费者,起到追踪个人物品、丢失找回的作用。

AirTag支持以UWB为主导的苹果“精确查找(Precision Finding)”技术。

当用户移动时, 苹果的“精确查找”会借助U1芯片,精确测定用户与AirTag间的距离,iPhone将距离数 据与摄像头加速感应器和陀螺仪捕捉的实时数据相结合,给予视觉、触觉和听觉反馈,引 导用户找到AirTag,从而找到个人物品。

苹果官网显示,AirTag的售价为229元起。

图102:苹果AirTag定位于To C端,支持UWB 资料来源:苹果官网、天风证券研究所 4.6.网络:无线传输为主,短距离和长距离各擅胜场 物联网的传输层以无线传输为主,按照传输距离的不同,无线传输又可以分为局域网和广 域网两种。

局域网包括人们较为熟知的蓝牙、WiFi等,其特点是通信距离相对较短,一般 在200米范围以内,适合于室内、低移动性场景(智慧家居、智能仓库等)。

广域网包括 NB-IoT、Sigfox等,其特点是通信范围大,可以达到15km以上,适合于大范围、移动性 场景(车联网、物流跟踪、资产定位等)。

行业报告|行业深度研究 46 图103:各类通信网络参数对比 资料来源:亿欧智库、天风证券研究所 根据传输速率的不同,传输层又可分为低速率、中速率和高速率传输,根据麦肯锡咨询, 2018年全球低速率传输约占60%左右。

其中,高速率业务主要使用3G、4G及WiFi技术, 可应用于视频监控、车载导航等场景;中速率业务主要使用蓝牙、eMTC等技术,可应用 于智能家居、储物柜等高频使用场景;低速率业务,即LPWAN(低功耗广域网),主要使用 NB-IoT、LoRa、Sigfox及ZigBee等技术,可能应用于智慧停车、远程抄表等使用频次低 的应用场景。

图104:不同通信网络传输速率对比 图105:通信网络的传输速度架构 资料来源:移为通信招股书、天风证券研究所 资料来源:亿欧智库、天风证券研究所 根据工信部的数据,2020年,全国移动通信基站总数达931万个,全年净增90万个。

其 中4G基站总数达到575万个,城镇地区实现深度覆盖。

5G网络建设稳步推进,按照适 度超前原则,新建5G基站超60万个,全部已开通5G基站超过71.8万个,其中中国电 信和中国联通共建共享5G基站超33万个,5G网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。

截至2020年底,三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户达11.36亿户,全年净增1.08亿 户,其中应用于智能制造、智慧交通、智慧公共事业的终端用户占比分别达18.5%、18.3%、 22.1%。

根据GSMA,截至2018年11月,全球已商用的移动物联网网络达到64张,其中NB-IoT 网络有51张,占比约为80%。

LTECat1可以作为NB-IoT的有力补充。

相较NB-IoT,LTE Cat1主要面对的是物联网中速率场景。

基础设施方面,截止2020年底,国内4G基站 数量为575万个,具备全国提供LTECat1接入服务的基础设施条件,接近100%的全国 覆盖率将带来更好的用户体验。

成本方面,2020年末运营商招标价格LTECat1模组为35 元/片左右,相较LTECat4模组60-150元/片的价格区间,LTECat1模组有很大的成本 行业报告|行业深度研究 47 优势。

LTECat1毫秒级传输时延与LTECat4相同,支持100KM/H以上的移动速度和语 音传输,LTECat1的技术实力和性价比被市场普遍看好,LTECat1商用将会推动当前众多 4G应用场景的平价替代,有望在多种场景实现规模应用,短期可能会成为主力连接技术, 形成应用促进成本降低的良性循环。

图106:2015-2020年我国4G基站数目(单位:万座) 图107:全球物联网网络分类与LTE-Cat1的优势(截至2018年 11月) 资料来源:工信部、天风证券研究所 资料来源:中国信息通信研究院、前瞻产业研究院、天风证券研究所 2020年5月,中国移动与中国广电签署5G网络共建共享合作框架协议,协议中约定双方 共建共享700MHz、共享2.6GHz频段5G无线网络。

2021年6月21日,该工作有了重 大进展,中国广电发布公告,正式启动了全国地面数字电视700MHz迁移招标项目,中国 广电、中国移动两家厂商采购5G 700MHz宏基站的规模约为480397站。

中国电信和中国联通共建共享的基站基于3.5GHz频段,而基于700MHz低频的5G网络 覆盖面更广、穿透性更强,相比3.5GHz仅需少量基站即可实现全国覆盖。

覆盖能力上, 3.5GHz单站点覆盖距离约1公里,而700MHz站点覆盖达到5-8公里,覆盖能力是3.5GHz 的5倍以上;穿墙能力上,700MHz能达到3.5GHz的5倍。

从应用场景看,700MHz 5G 网络也能给中低速率物联网业务提供最佳接入手段,可以说是5G mMTC场景的重要抓手。

图108:700MHz 5G具备更强的覆盖和穿透能力 图109:700MHz频段范围与工作特性 资料来源:物联网智库公众号、天风证券研究所 资料来源:物联网智库公众号、天风证券研究所 行业报告|行业深度研究 48 4.7.物联平台:应用层进行管理和分析的天地 硬件端具备物联网能力后,需要平台实现整个网络和应用的具体实现。

平台按功能类型大 致可以分为4类,即连接管理平台、设备管理平台、应用使能平台和业务分析平台。

图110:物联网平台的四大类别与具体应用 资料来源:亿欧智库、阿里云官网、天风证券研究所 4.8.产业链(端、管、云)相关标的 端:1)传感器:步入智能化阶段,车联网是主要发展阵地——海康威视、大华股份、韦 尔股份、必创科技、汉威科技等;2)MCU:芯片级的计算机,智能控制的核心——拓邦 股份、和而泰、兆易创新、中颖电子、瑞芯微、全志科技等;3)通信芯片:基带射频两 大阵营,蜂窝、WiFi、LoRa各放异彩——乐鑫科技、翱捷科技、中兴通讯、华为/高通/MTK/ 展锐等;4)通信模组:联网基础枢纽,承上启下重要一环——广和通、移远通信、美格 智能、有方科技、日海智能等;5)终端:M2M空间广阔——鸿泉物联、威胜信息、移为 通信等。

管:无线传输为主,短距和长距各擅胜场——中兴通讯、三大运营商等 云:物联平台,应用层进行管理和分析的天地——涂鸦智能、思科等 5.风险提示 1、AIoT市场发展不及预期:AIoT目前处于快速发展时期,市场增速较快,未来可能面临 增速下滑,不及预期的风险。

2、行业技术发展不及预期:物联网产业链需要底层技术作为支撑,芯片、网络以及云平 台技术发展不及预期将影响物联网应用。

此外AIoT同时需要人工智能技术快速发展,行 业技术发展程度将影响垂直领域应用进展。

3、上游芯片、模组等涨价影响下游应用释放:上游硬件成本降低是物联网发展的原始驱 动力,上游硬件随着技术进步以及摩尔定律的失效趋势将影响下游应用快速的释放。

4、上游硬件缺货风险:可能面临芯片缺货风险,导致订单执行进度低于预期,从而延缓 下游企业应用。

行业报告|行业深度研究 49 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

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投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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