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化工行业:国海证券-化工行业深度:可降解塑料深度之一,限塑政策加码,可降解塑料迎良机-211016

研报作者:李永磊,董伯骏 来自:国海证券 时间:2021-10-18 09:57:32
  • 股票名称
    化工行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    小****琳
  • 研报出处
    国海证券
  • 研报页数
    61 页
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    1,567 KB
研究报告内容

国海证券研究所 证券研究报告2021年10月16日 可降解塑料深度之一: 限塑政策加码,可降解塑料迎良机 ——化工行业深度 李永磊(分析师)董伯骏(分析师)赵小燕(联系人) S0350521080004 S0350521080009 S0350121080059 151200816901521095953119512219665 liyl03@ghzq.com.cn dongbj@ghzq.com.cn zhaoxy01@ghzq.com.cn 评级:推荐(维持) 最近一年走势 -0.1079 0.0625 0.2329 0.4033 0.5737 0.7441 化工沪深300 相对沪深300表现 表现1M 3M 12M 化工-15.0% 2.8% 41.5% 沪深3001.3% -4.3% 2.8% 相关报告 《云南将限产,黄磷、工业硅等产品紧缺加剧(推荐)*化工*董伯 骏,李永磊,赵小燕,汤永俊》——2021-09-17 《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁,大有可为(推荐)*化工*董伯 骏,李永磊》——2021-09-09 《后疫情时代,轮胎行业的主逻辑(推荐)*化工*董伯骏,李永磊, 赵小燕》——2021-09-07 重点关注公司及盈利预测 重点公司代码股票名称 2021-10-16 EPSPE 投资评级 股价20202021E 2022E 20202021E 2022E 600309.SH万华化学104.973.208.138.4928.4712.9112.36买入 600346.SH恒力石化25.261.922.412.7514.6310.499.20买入 600143.SH金发科技14.011.781.211.479.6211.589.53买入 300829.SZ金丹科技46.001.160.931.8987.3749.4924.33买入 300243.SZ瑞丰高材14.510.370.701.3240.4520.8510.99买入 603650.SH彤程新材48.880.700.921.2244.2553.1539.95买入 002838.SZ道恩股份14.492.110.851.0412.2817.0713.95买入 资料来源:Wind资讯,国海证券研究所(注:除万华化学、金发科技外,其他公司盈利预测取自万得一致预期) 请务必阅读附注中免责条款部分 ◆塑料需求持续上涨,推动可降解塑料市场发展 塑料凭借易于加工、成本低等特点,应用于生活的方方面面。

2020年全球塑料产量为3.67亿吨。

随着经济的 发展和生活的便利,快递业和外卖业都迅速发展,预计全球塑料产量将保持增长的趋势。

◆政策驱动可降解塑料市场发展向好 目前环境保护成为全球发展的主旋律,国内外的环保政策层出不穷。

2020年1月19日,国家发展改革委、生 态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》:“到2020年底,我国将率先在部分地区、部分领域 禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。

”在禁塑政策的推动下,我们预测到2025年,国内可降解塑 料的市场总需求可达到415.23万吨,是2018年需求量的9.23倍,以单价2万元/吨计算市场空间为830亿。

◆国内可降解塑料市场规划产能超过1000万吨,但近两年内面临供不应求的局面 我国是塑料消费大国,塑料消费量所占比重达15%,在塑料污染的高压和政策的强力驱动下,可降解塑料替 换率逐年增加,我国可降解塑料市场前景广阔。

目前国内有超30家公司有在建或拟建的可降解塑料项目,规 划的新增产能超过1000万吨。

◆投资建议 我们综合考虑公司的业绩现状、未来的产能规划和投产时间等因素,推荐关注万华化学、恒力石化、金发科 技、金丹科技、瑞丰高材、彤程新材、道恩股份。

◆风险提示 新项目进展缓慢、装置受不可抗力关停的风险、宏观经济波动导致的产品需求下降的风险、产品价格大幅下 跌、市场竞争加剧的风险、主要原材料价格大幅波动、研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼的风险、 对外担保风险 投资要点 目录 01 02 03 04 可降解塑料市场空间大 政策为行业发展驱动力 竞争格局 投资建议 风险提示05 66 图表1:可降解塑料降解过程图 资料来源:《可降解塑料在包装产品中的应用进展》,国海证券研究所 可降解塑料分为生物基塑料和石油基塑料 生物可降解塑料 自然分解为小块 分解为大分子 分解为小分子 光合作用 堆肥 可降解塑料是指一类其制品的各项性能可满足使用要求,在保存期内性能不变,而 使用后在自然环境条件下能降解成对环境无害物质的塑料。

其按原料分类可分为 生物基可降解塑料和石油基可降解材料,生物基可降解塑料有PLA、PHA和PBS 等,石油基可降解材料有PBAT和PCL等。

77 图表2:可降解塑料分类图 资料来源:欧洲生物塑料协会,国海证券研究所 可降解塑料分为生物基塑料和石油基塑料 88 可降解塑料对比 图表3:可降解塑料汇总图 资料来源:《PBAT基生物降解材料薄膜的制备和性能研究》,《可生物降解塑料的合成及其改性》,wind,国海证券研究所 优势劣势应用领域生产厂家 PBAT 机械性能好、延展性 和断裂伸长率高、耐 热性好 结晶度较低、黏度较大, 经常发生粘连现象 包装材料、卫生用品、 生物医疗领域、工业堆 肥等 蓝山屯河、珠海万通、 金发科技、恒力石化等 PLA 耐热性好、硬度大、 拉伸强度和拉伸模量 较高 硬度高、共混性差、韧 性较差 生物医学、涂料、工业 材料及包装等 Corbion-Pur、 NatureWorks、安徽 丰原、浙江海正等 PBS 生物相容性耐热性好、 拉伸强度较高、冷却 成型速度快 成本较高、韧性较差 食品包装、一次性餐具, 薄膜等 巴斯夫、伊士曼、营 口康辉、山东汇盈等 PHA 生物可降解性和生物 相容性好 热稳定性差、结晶速度 慢、韧性一般 一次性塑料、卫生用品等 Danimer Scientific、 天津国韵、深圳意可 曼等 PCL 延展性和生物相容性 好、易加工成型 熔点低、分子质量低、 强度差 生物医疗、食品包装材料 Perstorp、大赛璐、 巴斯夫等 淀粉塑料 成本低、原料淀粉可 循环更新 力学性能和阻隔性能不足 一次性包装袋、餐具等 意大利Novamont、 美国Cereplast、武 汉华丽、苏州汉丰等 99 图表4:2020年全球可生物降解塑料产业结构 资料来源:欧洲生物塑料协会,国海证券研究所 可降解塑料产业结构和下游需求分布 淀粉混合物凭借着原料来源广,价格低廉等优势,在可降解塑料产业结构中占比 最高,高达32%,但是淀粉基塑料存在着许多缺陷,限制了其应用范围。

PLA和PBAT是最具发展前景的可降解塑料。

可生物降解塑料主要用于软包装、硬包装、消费品、农业和园艺等领域,其中包 装领域占比最大,达52%。

图表5:2020年全球可生物降解塑料下游应用领域分布 资料来源:欧洲生物塑料协会,国海证券研究所 淀粉混合物 其他生物可降解 塑料 软包装 硬包装 消费品 农业和园艺 其他 涂料 粘 品 及子 产品 和 1010 全球塑料产量呈上行趋势 图表6:全球塑料产量持续增长 资料来源:Wind,欧盟统计局,欧洲塑料制造商协会,国海证券研究所 全球塑料产量逐年提升,2011-2018年增速基本维持在3%-4%,2019年化工行业不景气, 增速略有下降,为2.51%。

2019年全球塑料产量为3.68亿吨,2009-2019年复合增长率 3.94%。

2020年,受新冠疫情的影响,全球塑料产量3.67亿吨,同比2019年略微减少 0.27%。

预计随着后疫情时代,社会经济工业生产的逐渐恢复正常,全球塑料产量将保持 增长的趋势。

全球塑料产量(万吨)同比 1111 塑料用量持续上涨,拉动可降解塑料发展 图表7:全国农用薄膜使用量(万吨) 资料来源:Wind,国海证券研究所 中国是全球最大的塑料生产国消费国。

塑料是通过单体加聚或者反应聚合而成的高分子 化合物,用途广泛,应用于生活的方方面面,例如食品包装、快递盒、塑料餐盒、农药塑料 薄膜等。

我国2015-2020年商超塑料制品消耗量在600-700万吨,农用地膜使用量200万吨以上。

近 年来,我国互联网经济发展迅速,壮大了外卖业和快递业的发展,我国塑料制品需求量持续 提升。

2011年,全国外卖交易额仅为216.8亿元,2020年增长至6646.2亿元,2011-2020年 复合增长率46.27%。

图表8:中国外卖产业规模变化(亿元) 资料来源:艾媒数据中心,国海证券研究所 全国农用膜使用量(万吨) 全国外卖交易额(亿元)同比( ) 1212 目前市面上占有率最高的为化石来源塑料,占有率高达75%,而生物降解塑料仅 占1%,其占有率仍有较大的提升空间。

西欧是全球可降解塑料消费量最高的地区,未来伴随政策加码,我国可降解塑料 有很大的成长空间。

图表9:2019年不同种类塑料占有率 资料来源:前瞻产业研究院,国海证券研究所 图表10:2018年全球可降解材料区域消费量 资料来源:IHSMarkit,国海证券研究所 生物降解塑料市场占有率低 化石来源 塑料 塑料 生塑料 生物降解塑料 西欧 其他 美 洲和大洲 1313 图表11:塑料处理方式 资料来源:《废弃塑料处理工程中的环境保护研究》,《蓝丝带,只为还大海一片蔚蓝》,国海证券研究所 白色污染加重环境的负担 塑料制品给生活带来便利的同时,也给环境造成了重大的负担。

大部分废弃的塑 料制品除了可在特殊条件下降解外,其在自然界环境中的光、生物降解速度非常缓 慢,大概需要几年的时间才可能完全消失。

全球所有塑料制品中,只有不到10%会被循环利用,近八成被埋或散落在环境 中。

有统计数据显示,全球每年有800多万吨塑料垃圾进入海,对海生物、 渔业等造成严重影响。

处理方式危害埋 破坏耕作和播种,影响了农作物对水分、养分的吸收,污染地下水。

使农作 物减产甚至不产。

燃烧产生有害气体,破坏环境。

倒入海 海中塑料的分解需250年,易被海鸟、鱼类误食,会造成这些动物死亡, 若是缠住一些舰船的螺旋桨,则会造成海上交通事故。

1414 目录 01 02 03 04 可降解塑料市场空间大 政策为行业发展驱动力 竞争格局 投资建议 风险提示05 1515 全球禁塑政策梳理 图表12:全球主要国家禁塑政策时间表 资料来源:《国际一次性塑料污染控制政策及其启示》,《欧盟限塑政策:内涵特征启示》,《生物可降解材料研究进展 及国内外产业现状分析》,国海证券研究所 国家/城市时间政策内容 丹麦1994年对塑料生产商征税。

中国2008年在全国范围内实施限塑令,自2008年6月1日起塑料袋有偿使用。

澳大利2009-2011年 南澳大利、澳大利首都领土和领土地分别于2009、2011和2011年 引入了塑料袋禁令。

英国2011-2015年 英国威尔士、爱尔兰、苏格兰和英格兰分别于2011年10月、2013年4月、 2014年和2015年10月开始对塑料袋的使用实行收费。

法国2014年 法国国民议会投票通过《能源转型法案》,要求自2016年7月起,法国的 超市禁止使用厚度50微米以下的塑料袋。

印度2016年 通过《塑料废弃物管理规定》,禁止使用厚度50微米以下的聚苯乙烯塑料袋。

肯尼迪2017年在全国范围内实施塑料袋禁令,禁止生产、销售或使用塑料袋。

日本2019年 禁止商家免费向顾客提供塑料袋,法令将接下来两年内实施,塑料袋收 费价格等事宜将由商家自行决定。

加拿大2020年禁止塑料吸管,2021年元旦起禁用塑料袋。

欧盟2021年禁止或限用棉签棒、吸管等数十种一次性塑料制品。

1616 图表13:中国限塑禁塑政策梳理 资料来源:《我国“限塑令”政策执行分析路径选择》,中国政府网,国海证券研究所 中国限塑政策向禁塑政策升级 2008年 全国实行 限塑令 2015年 吉林省成为首 个落实“禁塑 ”全面升级的 省份 2016年 《环境保护税法 》草案提请全国 人大常委会审议 ,确立征收环境 保护税 2017年 国家发布推进快 递业绿色包装和 农用薄膜行业规 范的政策 2018年 环保税、《废塑 料综合利用行业 规范条件》、《 聚乙烯吹塑农用 地面覆盖薄膜》 正式实施 2019年 国家发改委发布 产业结构调整指 令,规定淘汰含 塑料微珠的日化 用品 2020年 国家实施新 《固体废物 污染环境防 治法》 2020年 国家发改委颁 布《进一步加 强塑料污染治 理意见》 1717 图表14:2020年各省市出台禁塑政策时间表 资料来源:国家发改委,生态环境部,交通部,商务部,国海证券研究所 2020年5月 山东省、广西 壮族自治区 2020年6月 山西省、重庆市 2020年7月 宁夏回族自治区、新 疆维吾尔族自治区、 甘肃省 2020年8月 天津市、云南省、贵 州省、陕西省、湖 省、广东省、吉林省 、江苏省 2020年9月 上海市、河省、 福建省、浙江省、 内蒙古 2020年1月16日,《进一步加强塑料污染治理的意见》明确了禁塑时间表,要求2020年率先 在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。

2020年7月,国家发 改委等部门发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》,要求各地8月中旬前出台省级 实施方案,确保2020年底如期完成阶段性目标。

同时两会期间,人大代表也呼吁大力推广 生物可降解材料替代塑料。

政策的不断加码将加速可降解塑料占据市场的速度。

2020年国家新禁塑政策出台 2020年10月 安徽省、辽宁省 2020年11月 湖南省、四川省 2020年12月 京市 1818 图表15:2020年禁塑新政策主要内容 资料来源:国家发改委,生态环境部,交通部,商务部,国海证券研究所 2020年禁塑新方案相继实施 时间单位标题内容 2020年 12月 国务院 办公厅 国务院办公厅转发国家发展 改革委等部门关于加快推进 快递包装绿色转型意见的通知 到2022年,商快件不二次包装比例达到85%,可循环快递包装应用规模达700万 个。

到2025年,商快件基本实现不二次包装,可循环快递包装应用规模达1000 万个。

2020年 11月 国务院 国务院关于深入开展爱国卫 生动的意见 倡导使用环保用品,推动塑料产品替代和限制使用,加快推进不可降解塑料袋、一次 性餐具等的限制禁止工作,解决过度包装问题。

2020年 11月 商务部 商务领域一次性塑料制品使 用、回收报告办法(试行) 鼓励和引导减少使用、积极回收塑料袋等一次性塑料制品,推广应用可循环、易回收、 可降解的替代产品。

2020年 08月 商务部 办公厅 关于进一步加强商务领域塑 料污染治理工作的通知 聚焦商场、超市、集贸市场、餐饮、住宿、展会、子商务等重点领域,准确把握不 同塑料用品在实施区域、时间节点等具体禁塑限塑要求,认真抓好贯彻落实。

2020年 07月 国家发 展改革 委、生 态环境 部等 关于扎实推进塑料污染治理 工作的通知 禁止生产、销售的塑料制品。

禁止生产和销售厚度小于0.025毫米的超薄塑料购物袋、厚度 小于0.01毫米的聚乙烯农用地膜。

禁止以医疗废物为原料制造塑料制品。

全面禁止废塑料进 口。

到2020年底,禁止生产和销售一次性发泡塑料餐具、一次性塑料棉签;禁止生产含塑 料微珠的日化产品。

到2022年底,禁止销售含塑料微珠的日化产品。

禁止、限制使用的塑料制品: 不可降解塑料袋。

到2020年底,直辖市、省会城市、计划单列市城市建成区的商场、超市、 药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动,禁止使用不可降解塑料袋,集贸 市场规范和限制使用不可降解塑料袋;到2022年底,实施范围扩大至全部地级以上城市建 成区和沿海地区县城建成区。

到2025年底,上述区域的集贸市场禁止使用不可降解塑料袋。

鼓励有条件的地方,在城乡结合部、乡镇和农村地区集市等场所停止使用不可降解塑料袋。

一次性塑料餐具。

到2020年底,全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管;地 级以上城市建成区、景区景点的餐饮堂食服务,禁止使用不可降解一次性塑料餐具。

到 2022年底,县城建成区、景区景点餐饮堂食服务,禁止使用不可降解一次性塑料餐具。

到 2025年,地级以上城市餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降30%。

宾馆、酒店一次性塑料用品。

到2022年底,全国范围星级宾馆、酒店等场所不主动提供 一次性塑料用品,可通过设置自助购买机、提供续型洗洁等方式提供相关服务;到 2025年底,实施范围扩大至所有宾馆、酒店、民宿。

快递塑料包装。

到2022年底,京、上海、江苏、浙江、福建、广东等省市的邮政快递网 点,先行禁止使用不可降解的塑料包装袋、一次性塑料编袋等,降低不可降解的塑料带 使用量。

到2025年底,全国范围邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料包装袋、塑料带、 一次性塑料编袋等。

2020年 01月 国家发 展改革 委、生 态环境部 关于进一步加强塑料污染治 理的意见 2020年 各省市 自治区 关于进一步加强塑料污染治 理的实施方案 1919 图表16:2021年禁塑新政策主要内容 资料来源:国家发改委,生态环境部,交通部,商务部,国海证券研究所 2021年禁塑新方案相继实施 时间单位标题内容 2021年09月 国家发展改革委、生态 环境部 关于印发“十四五”塑料污染治理 行动方案的通知 在源头减量方面,商品零售、子商务、外卖、快递、住宿 等重点领域不合理使用一次性塑料制品的现象大幅减少, 商快件基本实现不二次包装,可循环快递包装应用规模达 到1000万个。

2021年09月 青海省发展和改革委员 会、青海省生态环境厅 青海省塑料污染治理2021-2022 年工作要点 到2021年底,西宁、海东城市建成区禁止销售含塑料微珠的 日化产品;到2022年底,全省范围内禁止销售含塑料微珠的 日化产品。

到2021年底,西宁、海东和青海湖环湖地区、三江源国家公 园、祁连山国家公园区域城市建成区的餐饮外卖不可降解一 次性塑料餐具消耗强度下降6%;到2022年底,上述区域内城 市建成区的餐饮外卖不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降 12%。

倡导星级酒店不主动提供一次性塑料用品。

2021年07月山西省人大常委会 山西省禁止不可降解一次性塑 料制品规定 禁止、限制不可降解一次性塑料制品实行名录管理。

禁止、限制不可降解一次性塑料制品工作遵循源头控制、综 合治理、有序推进、公众参的原则。

2021年06月 国家机关事务管理局、 国家发展和改革委员会 关于印发“十四五”公共机构节约 能源资源工作规划的通知 落实国家塑料污染治理有关要求,推动公共机构逐步停止使 用不可降解一次性塑料制品。

2021年04月 交通 部办公厅、发 展改革委办公厅等 关于做好标准化物流周转箱推 广应用有关工作的通知 标准化物流周转箱循环共用可以有效替代现有纸箱、塑料袋、 泡沫箱等传统包装材料,大幅减少一次性包装物用量。

减少使用不可降解的塑料包装袋、一次性包装箱,加强对塑 料制品生产企业监督检查。

2021年02月交通 部 邮件快件包装管理办法(中华 人民共和国交通 部令2021 年第1号) 寄递企业应当遵守国家有关禁止、限制使用不可降解塑料袋 等一次性塑料制品的规定。

鼓励寄递企业积极回收塑料袋等一次性塑料制品,使用可循 环、易回收、可降解的替代产品。

2021年01月 国管局办公室、住房城 乡建设部办公厅、发展 改革委办公厅 关于做好公共机构生活垃圾分 类近期重点工作的通知 2021年底前,公共机构全面停止使用《公共机构停止使用不 可降解一次性塑料制品名录(第一批)》内的不可降解一次 性塑料制品 2021年01月商务部办公厅 商务部办公厅关于推动子商 务企业绿色发展工作的通知 重点地区的商企业要逐步停止使用不可降解的塑料包装袋、 一次性塑料编袋,减少使用不可降解塑料带。

2020 欧盟是否禁止使用PBAT尚未明确 根据2019年6月5日欧洲议会和理事会《关于减少某些塑料制品对环境影响的指令 (EU)2019/904》,欧洲委员会出台《关于一次性塑料制品的指南》。

2021年5月 31日,欧盟委员会颁布最终版《一次性塑料指南》,禁止所有氧化降解塑料,该 指南于2021年7月3日生效。

根据指南和其他相关文件,欧盟禁止的塑料主要是氧化降解塑料,包括不可生物 降解的氧化降解塑料和可生物降解的氧化降解塑料。

氧化降解塑料是在传统塑料中加入降解添加达到降解的目的,降解的条件比较 苛刻,自然条件下难以发生。

PLA属于生物基可降解塑料,近期不会受欧盟指令 影响;PBAT属于石油基生物可降解塑料,需要在堆肥条件下氧化降解,但由于生 物降解塑料领域发展迅速,相关概念难以界定,欧盟委员会计划于2022年制定关 于使用生物降解塑料以及可堆肥塑料的政策框架,届时将对PBAT的使用进行评估 并确定标准。

塑料的降解性决定了其生命周期,降解速度难易程度对“可降解”真正落地的 影响至关重要。

2121 禁塑政策推动下国内可降解塑料需求量预测 根据智研咨询的数据,2012年我国生物降解塑料需求量为22万吨,2019年增长至52万吨, 在全球中占比仅为4.6%。

随着禁塑政策的推行,生物降解塑料在我国有很大的发展空间。

国内生物降解塑料主要用于外卖餐饮包装、快递包装、商超购物袋和农用地膜等领域,随着 2020年国家和各省市陆续出台的禁塑措施,我们预计到2025年,国内对生物降解塑料的需 求量可增至415.23万吨。

图表17:国内对生物降解塑料的需求量(万吨) 资料来源:智研咨询,中国新闻网,观研网,国海证券研究所 生物降解塑料需求量(万吨)同比 2222 图表20:餐饮外卖餐盒可降解塑料需求量 资料来源:国家发改委,京日报,艾媒咨询,国海证券研究所 图表19:外卖订单数 资料来源:Analysys易观,央视财经,国海证券研究所 外卖餐盒对可降解塑料的需求预测 外卖餐饮行业,2020年国家发改委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,明确指 出“到2025年,地级以上城市餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降50%”。

2020年餐饮 外卖行业可降解塑料的渗透率大约为10%,由于一次性塑料餐盒的替代品除了可降解塑料外,还有纸质 餐盒等,预计到2025年可降解塑料餐具的渗透率能达到30%,可降解塑料需求量达到70万吨左右。

图表18:餐饮外卖对可降解塑料的需求量 资料来源:国家发改委,京日报,艾媒咨询,国海证券研究所 注:据京日报和第一财经的调查数据,假设每单外卖消耗2个塑料餐盒,每个餐盒重20g;根据论文《基于行业全产业链评估一份外卖订 单的环境影响》假设平均每单外卖中餐勺重2g,外卖包装袋中5g。

合计每单外卖消耗塑料47g。

年份外卖订单数(亿单)塑料消耗重量(万吨)可降解塑料渗透率餐饮外卖可降解塑料需求量(万吨) 2020E 171.2080.4610% 8.05 2021E 239.68112.6515% 16.90 2022E 299.60140.8120% 28.16 2023E 365.51171.7924% 41.23 2024E 431.30202.7127% 54.73 2025E 496.00233.1230% 69.94 餐饮外卖订单数(亿单)同比( ) 餐饮外卖可降解塑料需求量(万吨)同比( ) 2323 快递包装袋对可降解塑料的需求预测 2020年国家发改委等八部门联合发布《关于加快推进快递包装绿色转型的意见》,指出“到2022年, 商快件不二次包装比例达到85%,可循环快递包装应用规模达700万个;到2025年,商快件基本实 现不二次包装,可循环快递包装应用规模达1000万个”。

2020年,快递行业可降解塑料渗透率大约为 10%,预计到2025年渗透率能达到30%,可降解塑料需求量超过100万吨。

图表21:快递包装塑料袋对可降解塑料的需求量 资料来源:国家邮政局,中国经济网,国海证券研究所 注:根据绿色和平发布的《中国快递包装废弃物产生特征管理现状》,2018年塑料类快递包装材料85.18万吨,塑料类快递包装材料件 数占比33.52%,计算得出单件快递消耗塑料大约50克左右。

年份 快递件数 (亿件) 塑料类包装快递件数 (亿件) 包装塑料袋重量 (万吨) 可降解塑料渗透率 可降解塑料需求量 (万吨) 2020E 833.58279.42140.0210% 14.00 2021E 1083.65363.24182.0215% 27.30 2022E 1300.38435.89218.4320% 43.69 2023E 1534.45514.35257.7524% 61.86 2024E 1764.62591.50296.4127% 80.03 2025E 2011.67674.31337.9130% 101.37 图表23:快递包装可降解塑料需求量 资料来源:国家邮政局,中国经济网,国海证券研究所 图表22:全国快递数 资料来源:wind,国家邮政局,中国经济网,国海证券研究所 快递件数(亿件)同比( ) 快递包装可降解塑料需求量(万吨)同比( ) 2424 农用薄膜对可降解塑料的需求预测 2020年9月我国实施《农用薄膜管理办法》,其中明确提出“鼓励和支持生产、使用全生物降解农用薄 膜”。

由于目前可降解农膜的技术还在改进和推广阶段,预计到2025年,可降解塑料在农用薄膜领域的 渗透率可达15%,可降解塑料需求量达到35万吨左右。

由于产量下降和限塑政策的实施,农用膜消耗量呈下降的趋势。

2015年以来,国家针对农用薄膜提出一 系列新的政策,鼓励各企业大力发展低能耗、环保、功能性强的农用薄膜。

替代产品主要是高档农膜、 可降解农膜。

高端功能农膜寿命一般2-5年,厚度大且具有抗老化功能,降低了农膜的年消耗量。

中国塑 协暂定“十四五”期间农膜行业平均增长率为3%。

图表24:农用薄膜对可降解塑料的需求量 资料来源:《我国农膜行业现状的分析及发展对策》,中国塑协农膜专委会,国家农业部,国海证券研究所 年份农用膜消耗量(万吨)可降解塑料渗透率农用薄膜可降解塑料需求量(万吨) 2020E 220.003% 6.60 2021E 226.605% 11.33 2022E 233.4010% 23.34 2023E 240.4012% 28.85 2024E 247.6114% 34.67 图表26:农用膜可降解塑料需求量 资料来源:中国塑协农膜专委会,国家农业部,国海证券研究所 图表25:农用塑料薄膜使用量 资料来源:国家统计局,国海证券研究所 农用塑料薄膜使用量(万吨)同比 农用薄膜可降解塑料需求量(万吨)同比( ) 2525 商超购物领域对可降解塑料的需求预测 根据国家发改委数据,中国限塑令实施10年,全国商超塑料袋使用量从每年1000亿个减少至301亿个。

2015年,吉林省实施全国首个“禁塑令”,目前全省大型商超一次性塑料购物袋替换率已达90%。

2020 年,商超塑料制品可降解塑料渗透率大约为5%,预计到2025年渗透率能达到30%,可降解塑料需求量超 过200万吨。

图表29:商超购物塑料制品对可降解塑料需求量 资料来源:《中国塑料的环境足迹评估》,国家发改委,国海证券研究所 图表28:商超购物塑料制品重量(万吨) 资料来源:《中国塑料的环境足迹评估》,国家统计局,国海证券研究所 图表27:商超购物塑料制品对生物可降解塑料的需求量(万吨) 资料来源:《中国塑料的环境足迹评估》,智研咨询,国家发改委,国海证券研究所 年份商超塑料制品重量(万吨)可降解塑料渗透率商超塑料制品可降解塑料需求量(万吨) 2020E 672.195% 33.61 2021E 673.3710% 67.34 2022E 674.5617% 114.67 2023E 675.7423% 155.42 2024E 676.9327% 182.77 2025E 678.1330% 203.44 商超塑料制品可降解塑料需求量(万吨)同比( ) 商超购物塑料制品重量(万吨)同比( ) 26 目录 01 02 03 04 可降解塑料市场空间大 政策为行业发展驱动力 竞争格局 投资建议 风险提示05 2727 图表30:全球生物降解塑料主要生产商分布 资料来源:前瞻产业研究院,国海证券研究所 可降解塑料产能主要分布于中国、西欧和美 2828 聚乳酸(PLA) -新型生物基材料 聚乳酸(PLA)是一种新型生物基材料,其原料来源于玉米、小麦等可生植物 资源。

废弃后的聚乳酸可完全分解为二氧化碳和水,有优越的生物可降解性和生 物相容性,在生物医药高分子、包装和农用地膜都有广阔的应用前景。

图表31:聚乳酸循环工艺流程图 资料来源:金丹科技招股说明书,国海证券研究所 2929 图表32:聚乳酸发展历程 资料来源:《新型生物基材料聚乳酸产业发展现状趋势》,国海证券研究所 2006年 浙江海正建立5000 吨聚乳酸树脂中试 生产线 2005年 中粮集团成立 聚乳酸项目组 2001年 NatureWorks公 司兴建7万吨聚 乳酸厂 1987年 Leenslag等研制出 高分子量的聚乳酸 1986年 聚乳酸被认可作 为一种潜在的日 用塑料 1954年 DuPont公司研发出 丙交酯开环聚合技术 1913年 Nef通过缩聚 法合成聚乳酸 1945年 Pelouze首次发 现乳酸二聚体 2020年 金丹科技打通丙交酯 生产工艺,拟投资建 设1万吨聚乳酸项目 2018年 Total和Corbion的合资 企业宣布年产7.5万吨 聚乳酸生物塑料项目 投产 2016年 中粮集团投资建设3 万吨聚乳酸原料及 其制品项目 2015年 富士康集团在长 春建立1万吨聚 乳酸生产线 2014年底 允友成在江苏 建立1万吨聚乳 酸生产线 2009年 NatureWorks将原有 7万吨聚乳酸厂扩容 到14万吨产能 2015年 恒天集团等公司解 决聚乳酸纤维生产 中的科学技术问题 2007年 湖易生光华在 武汉建立千吨级 中试线 2006年 上海同杰良在上海建立1000 吨聚乳酸聚合中试线 PLA发展历程 2006年 江苏九鼎建 成吨级中 试线 2021年 安徽丰原和比利时 银河集团合资10万 吨聚乳酸项目投产 3030 图表33:聚乳酸制备方法的对比 资料来源:《PLA基可生物降解材料的制备及性能研究》,国海证券研究所 PLA制备工艺 聚乳酸(PLA)的合成方法主要分为两种,分别为直接聚合法和丙交酯开环聚合法。

世界上 生产高品质大分子量聚乳酸均采用丙交酯开环聚合两步法。

目前美国Natureworks公司是全 球聚乳酸生产规模最大的公司,该公司采用两步法生产工艺,拥有每年22万吨的L-乳酸生产 能力,15万吨的产能。

国内企业通过高校或科研机构合作,优化PLA的生产技术,如金丹 科技南京大学合作研究核心中间体丙交酯的生产,浙江海正PLA生产技术是同中科院长春 应化所共同研制。

制备方法优点缺点反应原理图 直接聚 合法 以乳酸单体 直接脱水缩聚 生产工艺简 单、转化率 高、成本低 不易得到高 分子量的聚 合物 丙交酯 开环聚 合法 先将乳酸脱 水生成丙交 酯、开环 聚合制得聚 乳酸 可用于PLA 大规模的生 产、可控制 产物的分子量 生产工艺繁 琐、成本高 3131 图表34:丙交酯制备方法 资料来源:《丙交酯制备方法研究进展反应条件分析》,国海证券研究所 丙交酯:两步法中的关键材料 丙交酯是二步法制备聚乳酸关键中间产物,目前全球只有美国Natureworks、荷 兰Corbion和浙江海正三家企业具备丙交酯生产工艺。

国内企业生产PLA所使用的丙交酯长期依赖进口,成本较高,限制了国内PLA的 大规模生产,因此国内生产PLA企业积极高校和研究机构合作,迫切解决进口 替代问题。

金丹科技南京大学开展合作并成功研发出生产丙交酯的独特核心工艺技术且实 现工业化应用,当前金丹科技具备独立工业化生产丙交酯的能力。

3232 图表36:国内主要PLA生产企业现有产能(万吨) 资料来源:wind,公司公告,国海证券研究所 国内PLA企业产能较低,发展潜力大 图表35:2020年国外主要PLA生产企业产能(万吨) 资料来源:前瞻产业研究院,国海证券研究所 全球PLA产能约61.55万吨。

西欧和美是PLA主要消费市场,全球PLA产能最大 的企业是美国Nature Works,年产能达16万吨,远超国内聚乳酸生产企业。

国内现有PLA产能估计在31.5万吨左右。

其中生产规模较大的是安徽丰原(10万 吨/年)、河南龙都天仁(5万吨/年)和江苏允友成生物(5万吨/年)。

恒天长江 浙江海正 同杰良 中粮生化 丰原生物 永生物 龙都天仁 允友成生物 3333 PLA需求量逐年增加 我国2017年聚乳酸需求量为10.9万吨,2020年需求量为21.99万吨,2017-2020年复合增长 率26.36%。

随着禁塑政策以及可降解塑料的推广,预计PLA需求量会继续增加。

图表37:国内PLA需求量(万吨) 资料来源:智研咨询,国海证券研究所 中国聚乳酸需求量(万吨)同比( ) 3434 国内大量PLA依赖进口 图表38:国内PLA进口量(吨) 资料来源:Wind,国海证券研究所 我国聚乳酸产业起步较晚,随着国内聚乳酸需求量逐年提高,国内的聚乳酸产量 不及需求,推动PLA进口量不断增大。

进口量(吨)同比( ) 3535 太地区是PLA增长率最快的市场,随着国内禁塑令的实施,PLA的市场空间将加速增长。

国内企业加大对聚乳酸市场的布局,金丹科技为国内最大的乳酸制造企业,其“年产1万吨聚乳酸生物降 解新材料”项目原计划2021年4月投产,目前由于受疫情以及高纯度乳酸产能偏紧等因素影响公司决定 调整实施进度,截至公司2021年半年报披露,公司尚未启动该项目建设,实施方案仍在论证中;其“10 万吨聚乳酸项目”拟于2021年下半年开工建设,建设周期18-24个月。

国内PLA企业产能较低,发展潜力大 图表39:国内部分企业PLA在建/拟建产能(万吨) 资料来源:Wind,公司官网,国海证券研究所 公司名称产品类型在建产能(万吨/年)预计投产时间 金发科技PLA 32021年Q4 寿光金远东PLA 0.52021年底 丰原集团PLA 1902021H2投产30,2023年前投产160 同邦新材料PLA 10(一期),10(二期) 2022年4月(一期),2023年10月(二期) 新疆望京龙PLA 102022年12月 海创达生物PLA 152023年 会通普立思PLA 5(一期),30(二期) 2024年底投产5(一期) 江西科院PLA 3(一期),10(二期) 2025年前 金丹科技PLA 111万吨建设待启动,10万吨拟于2023年投产 友诚控股PLA 20 友诚新材料PLA 50 恒德集团PLA 10 齐翔腾达PLA 5 合计382.5 3636 图表40:PBAT连续酯法工艺生产图 资料来源:CNKI,国海证券研究所 PBAT-石油基生物降解膜 PBAT由己二酸(AA)、对苯二甲酸(PTA)和1,4丁二醇(BDO)在催化的作用下直 接酯化后熔融缩聚而成。

PBAT既有良好的延展性、断裂伸长、耐热性和抗冲击功能,又具 有优良的生物降解性。

广泛应用于塑料包装薄膜、农用地膜等膜材料中。

对苯二甲酸 己二酸 1,4 -丁二醇 催化 导热油 各类添加 切粒废水W7- 2 冷凝 分凝 分馏 废气G7-1 回流箱 THF回 收装置 废水W7-1 废气G7-2 THF储罐 四氢呋喃、丁二醇及酯化分子水分馏系统 副产品 BDO 水和THF 酯化反应釜 打浆釜 预缩聚釜 终缩聚釜 增粘釜水下切粒干燥筛分产品 不合格产品作为 低端产品外售 3737 图表41:国内PBAT原料拆分 资料来源:Wind,国海证券研究所 国内PBAT原料来源广,成本优势有望进一步凸显 PBAT(1kg) PTA(0.4kg) BDO(0.43kg) AA(0.35kg) PBAT石油基及煤基原材料比较丰富,来源广泛,成本远低于PLA成本,更易推广。

PBAT的原料成本基本在6000元/吨-9000元/吨的区间波动,其原料价格跟油价的变化趋势相关。

PBAT生产规模有望进一步扩大,拉低生产成本。

3838 国内PBAT技术发展良好 PBAT生产工艺发展最早且最为成熟的是德国巴斯夫。

国内多家公司以及研究机构对PBAT材料进行研究,提供了雄厚的技术支持。

其 中有中科院理化技术研究所、中科院化学研究所、蓝山屯河公司、清华大学、江 南大学等。

近年来,我国PBAT生产技术在不断地探索优化中,中科院理化所技术研究所 率先实现了技术突破,针对国外全生物降解脂肪族聚酯产品生物安全性低的问题 ,研究出了安全性好并且成本低的可降解材料,目前我国的PBAT生产技术发展得 较为成熟,不受限于国外,有望将来处于全球领先地位。

亿帆鑫富、金晖兆隆新材料、汇盈新材料、和悦泰生物新材料等公司均得到了中 科院理化技术研究所PBAT生产技术的授权,同时产品优质。

蓝山屯河公司也通过 自主研发,实现了PBAT材料的生产。

3939 国内PBAT产能发展潜力大 全球PBAT产能最大的两家企业是意大利Novamont(10万吨/年)和德国BASF( 7.4万吨/年)。

目前国内PBAT总产能已达34.1万吨/年,其中生产规模较大的为蓝山屯河(12.8 万吨/年)、金发科技(6万吨/年)和珠海万通(6万吨/年)。

图表42:国内主要生产PBAT/PBS企业现有产能(万吨) 资料来源:wind,公司官网,国海证券研究所 蓝山屯河 金发科技 珠海万通 康辉石化 征化纤 金晖兆隆 鑫富科技 4040 国内PBAT消费量逐年递增 我国PBAT生产目前处于快速发展的阶段,2014年PBAT树脂产量为1.78万吨, 2019年增长至3.92万吨,2014-2019年复合增长率为17.10%. 2011年我国PBAT树脂消费量1.12万吨,2019年增长至3.88万吨,2011-2019年复 合增长率为16.80%,随着环保要求和政策推动,预计消费量将会快速增长。

图表43:国内PBAT树脂产量 资料来源:智研咨询,国海证券研究所 图表44:国内PBAT树脂消费量 资料来源:智研咨询,国海证券研究所 国内 树脂产量(万吨)同比( ) 国内 树脂消费量(万吨)同比( ) 4141 图表45:国内PBAT规划产能 资料来源:wind,公司公告,国海证券研究所 我国产能增长速度快,国内多家公司拥有在建和规划中项目,预计到2022年,我国PBAT产 能可达105.6万吨/年。

国内PBAT产能不断扩张 企业产品类型在建产能(万吨/年)预计投产时间 莫高聚合环保科技PBAT 1.5正在办理正式投产前相关手续 长鸿高科PBAT/PBS/PBT 102021年 长鸿生物PBAT 30(一期) 2021年9月(一期) 瑞丰高分子PBAT 6(一期) 2021年Q3(一期) 2021年合计47.5 瑞丰高分子PBAT 6(二期) 2022年Q1(二期) 湖宜化PBAT/PBS 6万吨PBAT/4万吨PBS 2022年6月 宇新化工PBAT 6(一期),6(二期) 2022年Q2 金丹科技PBAT 62022年9月 维格瑞生物科技PBAT 8(一期) 2022年10月(一期) 华腾沧州PBAT 42022年 万华化学PBAT 62022年 道恩高分子PBAT 62022年 新疆天业PBAT 102022年 山西同德化工PBAT 62022年 江阴兴佳PBAT 4(一期) 2022年(一期) 彤程新材料PBAT 62022年 2022年合计80 惠州博科PBAT 62023年 恒通高新PBAT 122023年 维格瑞生物科技PBAT 12(二期) 2023年4月(二期) 内蒙古君正化工PBAT 100(一期) 2023年12月(一期) 斯源新材料PBAT/PBS 102024年 长鸿高科PBAT/PBS/PBT 502025年 2023-2025年合计190 4242 图表45:国内PBAT规划产能(续表) 资料来源:wind,公司公告,国海证券研究所 国内PBAT产能不断扩张 企业产品类型在建产能(万吨/年)预计投产时间 鸿庆达PBAT/PBS 3(一期),7(二期),10(三期) 2021年以后 新疆望京龙PBAT 10(启动项目),2套602021年以后 内蒙古君正化工PBAT 100(二期) 青州天安PBAT 5(一期),15(二期) 恒力能源PBAT 18 华峰环保材料PBAT 3 华峰新材料PBAT 30 睿安生物科技PBAT 6 宏源科技PBAT 10(一期),20(二期) 恒德集团PBAT 18 恒泰源PBAT 8 道恩高分子PBAT 6(二期) 阳煤化工PBAT 20(一期),30(二期) 中科启程PBAT/PBS 10(一期),40(二期) 新疆曙光绿华PBAT 42 南通正盛PBAT 1 江西聚锐德PBAT 10 长鸿生物PBAT 30(二期) 江阴兴佳PBAT 8(二期) 四川能投PBAT 12 洛阳海惠PBAT 12 安徽优赛特PBAT 9 中华学东华天业PBAT 50 安徽昊源PBAT 10(一期),20(二期) 淄博齐翔腾达PBAT 6 和利时新材料PBAT 1 其他合计700 合计1017.5 4343 PBS –既可算生物基又可算石油基的可降解塑料 PBS是由丁二酸和1,4-丁二醇经酯化聚合而得到的脂肪族聚酯。

丁二酸既可以由石 油原料制取,也可由生物发酵法制取。

PBS应用广泛,可制得一次性购物袋、生物医用高分子材料、包装瓶等,具有生 物可降解性,其制品废弃物在泥土或者水中很快就能降解,对环境友好。

图表46:PBS生产工艺流程图 资料来源:《PBS的连续生产工艺》,国海证券研究所 浆料制备 负压酯化 预缩聚反应 终缩聚反应 出料 干燥PBS 4444 图表47:PBS生产的发展历程 资料来源:《聚丁二酸丁二醇酯(PBS)的现状及进展》,国海证券研究所 2007年 世界上第一条一步法 PBS生产装置试成功 2006年 安徽安庆和兴建成年 产3000吨PBS生产线 2001年 中科院就直接酯化 法制备PBS申请专利 1993年 日本昭和建立了一套年产3000 吨PBS及其半聚物的生产装置 上世纪90年代 开发出满足实际应用 要求的高分子量PBS 上世纪30年代 Carothers成功制 备出PBS 2020年底 营口康辉年产3.3万吨 PBAT/PBS项目投产 2013年 山东汇盈建设“全球最 大的PBS生产基地” 2009年 安庆和兴万吨级 生产线投产 2008年 亿帆医药3000吨 PBS装置投产 2012年 蓝山屯河年产1万吨 PBS装置试成功 国内PBS工艺发展晚却速度快 4545 企业依托研究机构,PBS产能旺盛 图表48:国外PBS产能分布 资料来源:《生物降解塑料产能现状》,国海证券研究所 国内企业PBS产能走在世界前列,中科研理化研究所和清华大学为PBS生产发展 做出突出贡献,安徽安庆和兴化工依托清华大学,中科院理化所杭州鑫富药业 、山东汇盈等达成合作协议。

图表49:国内PBS产能分布 资料来源:wind,公司公告,《生物降解塑料产能现状》,国海证券研究所 昭和高分子 三化学 邦 伊士曼 巴斯夫 安庆和兴化工 杭州鑫富 州江格丝 广州金发科技 蓝山屯河 营口康辉 山东汇盈 46 目录 01 02 03 04 可降解塑料市场空间大 政策为行业发展驱动力 竞争格局 投资建议 风险提示05 4747 万华化学(600309) 图表50:公司近年收入增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 图表51:公司近年归母利润增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 全球第一大MDI生产制造商。

至2020年底公司拥有MDI产能210万吨/年,TDI总产 能65万吨/年,聚醚多元醇产能60.5万吨/年。

化工龙头迈步新材料领域。

公司在四川眉山基地计划投资3.6亿元用于年产6万吨 的生物降解聚酯PBAT项目,项目预计2022年建成投产。

随着生物降解塑料需求 量逐年增加,生物降解聚酯作为生物降解塑料的原材料,其需求量势必迎来爆发 式增长。

营业收入(亿元)同比 归母利润(亿元)同比 4848 图表52:万华化学可降解塑料领域获取专利情况 资料来源:国家知识产权局,国海证券研究所 万华化学可降解塑料专利近年明显增加 申请人题名公开号公开日期分类 万华化学集团股份有限公司 一种硅烷改性聚乳酸及其制备 方法和应用 CN110903474A 2020/03/24聚乳酸 万华化学集团股份有限公司 一种基于氮丙啶增容的高韧 性、高熔体强度PLA/PBAT合 金及其制备方法 CN111087776A 2020/05/01 PLA/PBAT 万华化学集团股份有限公司一种含丙交酯的聚乳酸中羟值 的测试方法及其应用 CN111458453A 2020/07/28可降解塑料 万华化学(四川)有限公司 万华化学集团股份有限公司开环聚合法制备聚乳酸的生产 方法及预聚物混合物和聚乳酸 CN111499842A 2020/08/07可降解塑料 万华化学(四川)有限公司 万华化学集团股份有限公司 一种高淀粉含量生物可降解 PBAT合金及其制备方法 CN111763410A 2020/10/13可降解塑料万华化学(宁波)有限公司 万华化学(四川)有限公司 万华化学集团股份有限公司一种制备低酸分丙交酯的反应 工艺 CN112480063A 2021/03/12可降解塑料 万华化学(四川)有限公司 万华化学集团股份有限公司 一种丙交酯的分离提纯方法CN112500389A 2021/03/16可降解塑料 万华化学(四川)有限公司 4949 图表54:公司近年归母利润增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 图表53:公司近年收入增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 恒力石化(600346) 营业收入(亿元)同比 归母利润(亿元)同比 公司是国内最早、最快实施聚酯新材料全产业链战略发展的行业领军企业,积极推动各大 业务板块的协同均衡化发展,大力拓展上下游高端产能,致力于打造从“原油—芳烃、烯烃 —PTA、乙二醇—聚酯—民用丝、工业丝、薄膜、塑料”世界级全产业链一体化协同的上市 平台发展模式。

2021年6月24日,公司审议并通过了《关于投资建设年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑 料项目的议案》。

公司下属公司江苏康辉新材料科技有限公司拟投资111.25亿元建设年产 80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目,项目包括建设改性PBAT 8万吨/年装置。

5050 图表56:公司近年归母利润增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 金发科技(600143) 图表55:公司近年收入增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 公司为太地区最大的改性塑料生产企业,具备年产超200万吨改性塑料的生产 能力。

2020年,公司归母利润同比增长268.64%,主要源于改性塑料板块和新 材料板块的盈利大增。

公司于2009年成立的完全生物降解塑料多功能聚酯研发及生产基地,目前公司可 降解塑料的总产能为7.1万吨。

另外有6万吨PBAT项目于2021年第一季度投产;3 万吨PLA在建,预计2021年第四季度投产。

产能投放后有望成为公司新的业绩增 长点。

营业收入(亿元)同比 归母利润(亿元)同比 5151 金丹科技(300829) 金丹科技是全球乳酸行业第二大企业,国内乳酸龙头企业 公司是一家生产L-乳酸及其衍生产品的企业,其产品的年产销量位居行业领先地 位,往80多个国家和地区。

目前具备L-乳酸及乳酸盐产能合12.8万吨/年,国内产 能占比达41.6%。

自主研发丙交酯工艺,构筑高技术壁垒 公司占股70%南京大学合资成立金丹新材料公司,掌握了以乳酸为原料,采用 有机胍催化生产可降解环保新材料丙交酯及聚乳酸(PLA)的关键技术工艺。

目 前公司丙交酯产品已稳定生产。

区位优势打造成本护城河 公司地处黄淮海玉米主产区—豫东平原,利用当地大规模种植的玉米作物为主要 原材料。

玉米淀粉作为生物发酵中的唯一碳源,玉米用量较大,发行人产区座落 在我国玉米主产区内,降低了 成本。

向乳酸上下游延伸,打造全产业布局 乳酸产品来源于生物质材料,对身体无害,应用广泛,公司一直致力于下游产品 的开发,上市募投5万吨高光纯乳酸和1万吨聚乳酸,公司有望上一个台阶。

5252 金丹科技(300829) 图表57:公司近年收入增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 图表58:公司近年归母利润增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 2005-2020年,公司营业收入一直稳步增长,2018年乳酸价格上调,增速达到最高值,高达 23%。

2021年一季度公司实现营业收入3.19亿元,同比增长56.88%,主要源于乳酸系列产 品和淀粉等新产品的销量和售价增长。

公司归母利润近期下跌。

2021年一季度公司实现归母利润0.28万元,同比减少25.22% 。

主要是由于下游原料玉米价格上涨和研发投入增加。

公司目前已投资新项目丰富可降解材 料产业线和设立公司应对原料供应问题。

2021年8月6日,公司对“年产6万吨生物降解聚酯及其制品项目”进行环评公示。

项目总投 资3亿元,建设周期18个月。

项目建成后PBAT降解聚酯及其制品相当于年产6万吨的PBAT 。

此次布局PBAT市场进一步丰富了公司可降解材料产业线。

营业收入(亿元)同比 归母利润(亿元)同比 5353 瑞丰高材(300243) 图表59:公司近年收入增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 图表60:公司近年归母利润增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 公司目前是国内第一大、全球第二大MBS抗冲改性生产商。

公司拟投资建设年产12万吨PBAT生物降解塑料项目,一期6万吨预计2021年第 三季度竣工投产,二期6万吨预计2022年第一季度竣工投产。

营业收入(亿元)同比 归母利润(亿元)同比 5454 彤程新材(603650) 图表61:公司近年收入增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 图表62:公司近年归母利润增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 公司是国内橡助龙头企业,主要从事精细化工材料的研发、生产、销售和相 关贸易业务,生产业务的主要产品是服务于轮胎橡行业的高新技术产品。

携手巴斯夫,进军可降解塑料。

2020年6月4日,公司发布公告称,拟投资约6.7 亿在上海化学工业区建设一条6万吨/年可生物降解塑料PBAT生产线,可兼产 CO-PBT、PBS、PBF等产品及副产品。

营业收入(亿元)同比 归母利润(亿元)同比 5555 图表64:公司近年归母利润增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 图表63:公司近年收入增长情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 道恩股份(002838) 营业收入(亿元)同比 归母利润(亿元)同比 公司是一家集研发、生产、销售热塑性弹性体、改性塑料、色母粒和可降解材料等功能性 高分子复合材料的国家火炬计划重点高新技术企业,致力于高分子新材料的进口替代及消费 升级,产品广泛应用于 交通、家通讯、医疗卫生、大消费等领域。

2021年1月16日,公司中国 科学研究院有限公司签订了《战略合作框架协议》及《山东 道恩高分子材料股份有限公司年产12万吨生物可降解树脂项目一期工程工程服务合同》,计 划建设年产12万吨生物可降解树脂项目,一期6万吨。

56 目录 01 02 03 04 可降解塑料市场空间大 政策为行业发展驱动力 竞争格局 投资建议 风险提示05 5757 风险提示 新项目进展缓慢 装置受不可抗力关停的风险 宏观经济波动导致的产品需求下降的风险 产品价格大幅下跌 市场竞争加剧的风险 主要原材料价格大幅波动 研发成果转化不及时的风险 应收账款回笼的风险 对外担保风险 研究小组介绍 李永磊,董伯骏,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具 本报告。

本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收 取到任何形式的补偿。

分析师承诺 行业投资评级 国海证券投资评级标准 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级 买入:相对沪深300指数涨幅20%以上; 增持:相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深300指数跌幅10%以上。

化工小组介绍 李永磊,天津大学应用化学硕士,化工行业首席分析师。

7年化工实业工作经验,6年半化工行业研究经验。

董伯骏,清华大学化工系硕士、学士,化工行业资深分析师。

2年上市公司资本作经验,三年半化工行业研究经验。

赵小燕,浙江大学化工学院博士,化工行业研究助理。

1年化工行业研究经验。

汤永俊,悉尼大学金融会计硕士,应用化学本科,化工行业研究助理。

免责声明和风险提示 本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户”)使用。

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在不同时期,本公司 可发出本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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郑重声明 国海证券研究所 国海研究深圳 深圳市福田区竹子林四路 光大银行大厦28F 邮编:518041 话:0755—83706353 国海证券研究所 国海研究机构销售团队 国海研究上海 上海市黄浦区福佑路8号 人保寿险大厦7F 邮编:200010 话:021-60338252 国海研究京 京市海淀区西直门外大街168 号腾达大厦25F 邮编:100044 话:010-88576597 姓名地区职务负责区域手机邮箱 穆婕 深圳 全国销售总监全国18122266058 muj@ghzq.com.cn 戴颖销售总监华南15811813431 daiy05@ghzq.com.cn 马甜华南13411384506 mat@ghzq.con.cn 李梓鉴销售经理助理华南17512058345 lizijian9595@163.com 谢云钰销售经理助理华南17801783072 xyyapple123@163.com 高梦悦销售经理助理华南18682149415 gaomy01@ghzq.com.cn 吴芳虹销售经理助理华南19866736086 wufh01@ghzq.com.cn 杨言言京 销售总监华18513347588 yangyy@ghzq.com.cn 郭毅销售经理华18515055295 guoy02@ghzq.com.cn 许冠祎华18911805316 xugy@ghzq.com.cn 王琳琳销售经理助理华18810956646 wanglinlin999195@hotmail.com 吕阳 上海 销售总监华东18221821684 yang_lv1111@163.com 张彦华东13391290351 zhangy07@ghzq.com.cn 李竞涵销售经理华东18600367890 lijh07@ghzq.com.cn 谢玮颖销售经理华东13585889362 xiewy@ghzq.com.cn 白鹭销售经理助理华东17717065513 bail01@ghzq.com.cn 顾天禄华东13916134666 gutl@ghzq.com.cn 宋晓菲华东13166321694 fayesong21@163.com 张新新华东175023487881320875394@qq.com 预见未来助力成长 国海化工团队李永磊(liyl03@ghzq.com.cn) 董伯骏(dongbj@ghzq.com.cn) 赵小燕(zhaoxy01@ghzq.com.cn) 汤永俊(tangyj03@ghzq.com.cn)

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