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农业食品行业研究报告:申银万国-农业食品行业部分重点公司中报前瞻:天气变化&中报业绩-060724

研报作者:赵金厚 来自:申银万国 时间:2006-07-26 08:47:22
  • 股票名称
    农业食品行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    l****o
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    15 页
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研究报告内容

农林牧渔 (110000) 天气变化&中报业绩 ——农业食品行业部分重点公司中报前瞻 2006年7月24日 行业研究/行业点评 分析师 赵金厚 (8621) 63295888×449 zhaojinhou@sw108.com 联系人 韩威俊 (8621) 63295888×369 hanweijun@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 投资要点: 关注天气变化对农产品价格波动影响。

2006年中国主要农产品播种面 积均有所增加,如果“风调雨顺”,供给持续增加。

种植成本上升、部 分品种需求增加(如玉米深加工企业增加)、国际农产品价格有可能上 涨(海外基金普遍看好农产品)等因素,有可能促使下半年农产品价 格会有所上升。

其中,天气变化改变部分品种产量预期有可能农产品 价格阶段性波动的主要诱因。

主要子行业冷暖不一。

上半年,影响主要子行业盈利波动的重要因素 是部分产品价格的大幅波动及其在上下游产业间传导。

(1)糖价大幅 上涨,制糖业收益大增,但食品行业成本上升。

(2)畜禽产品价格下 跌,养殖业景气低迷,饲料业受到牵制,肉制品行业成本下降。

此外, 竞争依然是部分子行业现阶段主题:如乳制品、种子、饲料业等。

投资主题:天气变化&中报业绩。

天气变化是影响下半年农产品价格波 动的重要因素,并可能给部分农业类公司带来阶段性机会。

短期内, 中报业绩与预期的改变是调整部分公司投资策略的重要因素。

部分重点上市公司盈利估计 收盘价EPS(元) PE(倍) 证券代码证券简称 07-2405A 1H06E 06E 07E 06E 07E 投资评级 000895双汇发展31.170.720.380.901.0934.528.7增持 000911 G南糖12.470.130.680.800.8515.614.7中性 000930 G丰原5.050.140.090.220.2323.121.6中性 002041登海种业13.000.980.170.240.2854.445.8中性 600189 G森工5.060.250.140.300.3516.914.5增持 600438 G通威7.910.710.120.450.5717.413.9增持 600467 G好当家9.350.440.270.540.6117.315.4增持 600597光明乳业7.870.200.090.230.2534.731.1增持 600598 G北大荒4.620.280.140.300.3015.515.2增持 600616 G食品14.490.560.310.590.6824.521.4谨慎增持 600887 G伊利23.010.750.400.690.8333.227.7增持 行业及产业 申银万国证券研究所 行业点评 1 1.关注天气变化对农产品价格波动影响 1.12006年主要农产品播种面积增加 2006年中国主要农产品播种面积均有所增加(除大豆),如果“风调雨顺”, 则2006年中国主要农产品继续增产,供给增加应无悬念。

2006年上半年,由于天气适宜,中国夏粮主要品种-小麦-获得丰收,播种 面积、单产、总产均有所提高。

预计小麦总播种面积2352万公顷(其中,冬播 小麦2180万公顷,春播小麦172万公顷),平均单产4481公斤/公顷,总产量 可望达到1.054亿吨,夏粮丰收已成定局。

预计2006年夏粮产量达到11127万 吨,同比增加500万吨(100亿斤)。

表1 2006年中国主要农产品播种面积及产量估计 播种面积(万公顷)产量(万吨) 20052006同比20052006同比 稻谷288328930.35% 18100184001.66% 玉米263626902.05% 13937142001.88% 小麦227923523.20% 9745105408.15% 大豆959910 -5.12% 16351590 -2.72% 棉花5065263.97% 5706005.26% 糖料1371509.75% 882105019.12% 资料来源:申银万国证券研究所 图1中国粮食播种面积及总产量变化 资料来源:国家统计局、申银万国证券研究所 4.844.90 90 95 100 105 110 115 1997199819992000200120022003200420052006E 3.8 4.0 4.2 4.4 4.6 4.8 5.0 5.2 粮食产量(亿吨〕粮食播种面积(百万公顷) 申银万国证券研究所 行业点评 2 1.2 关注天气变化对农产品价格波动影响 农产品价格上涨是市场对农业行业2006年下半年普遍预期之题材,我们在 2006年5月15日行业点评中曾详细阐述。

主要观点是:2006年主要农产品供给 增加,大幅上涨的基础并不存在。

但由于种植成本上升、部分品种需求增加(如 玉米深加工企业增加)、国际农产品价格有可能上涨(海外基金普遍看好农产品) 等因素,预计2006年下半年农产品价格会有所上升,但幅度不会很大(不会象 有色金属般暴涨!),个别品种(如玉米)上涨幅度可能会高些。

目前,主要农产品正处于生长期,天气变化对农产品产量的影响至关重要。

若天气有变,则可能引发供求格局预期变化,成为资金“炒作”题材,部分农产 品有可能呈现阶段性上涨行情。

据国家气候中心预测,2006年7~8月,中国极端天气气候事件较常年同期 偏多,主要表现为:①渭水流域、汉水上游、黄淮等地区可能会发生不同程度的 洪涝灾害,华南沿海将出现台风雨涝。

江南北部、西北地区中西部、四川盆地东 部的部分地区可能出现夏旱或伏旱。

②全国大部地区的气温较常年同期稍偏高。

东北地区日平均气温稳定高于10℃的有效积温和盛夏平均气温均较常年同期稍 偏高,出现大范围严重低温冷害的可能性较小,但区域性和阶段性低温仍有可能 发生。

③在我国沿海登陆的热带风暴和台风个数较常年略偏多。

西北太平洋和南 海海域生成的热带风暴和台风个数较常年偏少,登陆我国的个数和去年基本持 平,较常年略偏多;末次登陆我国的时间比常年偏晚,可能给华南等地的农业生 产带来一定的影响。

但总体来看,2006年成灾面积将较2005年偏少。

据全国主要农作物成灾面积 气象预测模型的预测,2006年全国主要农作物成灾面积比2005年减少15%左右。

图2 中国农作物受灾面积变化 资料来源:中国农业统计资料 农作物受灾面积 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 1996199719981999200020012002200320042005 千公顷 申银万国证券研究所 行业点评 3 2.主要子行业景气分析 2.1养殖业:需求疲软,景气低迷 2006年上半年,猪肉、鸡蛋等畜禽产品价格持续下跌,养殖业景气继续低迷, 养殖企业惨淡经营。

导致猪肉、鸡蛋价格下跌主要原因:一是供大于求,从2003 年下半年开始,养猪业持续两年的高效益使生猪产业蓬勃发展,致使供求失衡。

二是疫情影响。

猪链球菌感染、禽流感等疫情发生,使得消费者减少猪肉、禽类 消费,需求疲软,价格低迷。

相对而言,牛肉、羊肉价格走势较为平稳。

从养殖效益看,目前养殖生猪实际已经无利可图,2006年5月,用于衡量生 猪养殖效益的指标-猪粮比-仅有4.45,低于盈亏平衡点5左右的水平。

图3 全国农产品批市场猪牛羊肉平均价格走势 资料来源:国家畜牧兽医总局 图4全国农产品批发市场鸡蛋平均价格走势 资料来源:国家畜牧兽医总局 5 7 9 11 13 15 17 19 21 Ja n- 00 M ay -0 0 Se p- 00 Ja n- 01 M ay -0 1 Se p- 01 Ja n- 02 M ay -0 2 Se p- 02 Ja n- 03 M ay -0 3 Se p- 03 Ja n- 04 M ay -0 4 Se p- 04 Ja n- 05 M ay -0 5 Se p- 05 Ja n- 06 M ay -0 6 元/公斤 仔猪价格待宰活猪价格去皮带骨猪肉去骨牛肉带骨羊肉 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 00 -2- 1 00 -8- 1 01 -2- 1 01 -8- 1 02 -2- 1 02 -8- 1 03 -2- 1 03 -8- 1 04 -2- 1 04 -8- 1 05 -2- 1 05 -8- 1 06 -2- 1 元/公斤 申银万国证券研究所 行业点评 4 图5 猪粮比持续下跌 资料来源:国家畜牧兽医总局 2.2饲料业:原料价格上涨,下游需求疲软 饲料业位于养殖业上游,2006年上半年,饲料业面临上下游双重压力,盈利 水平有所下降。

一方面,饲料主要原料-鱼粉、玉米等-原料价格均不同程度的 上涨,尤其是鱼粉,目前价格在9500元/吨,同比上涨了50.96%。

而受制于下游 养殖业的不甚景气,饲料产品价格则没有相应提高。

2006年1-5月,饲料加工 行业毛利率10.11%,较2005年下降1.26个百分点,但同比仍提高1.95个百分 点(2005年1-5月,饲料加工行业毛利率为8.16%)。

图6 饲料原料价格走势 资料来源:国家畜牧兽医总局 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 00 -1- 1 00 -7- 1 01 -1- 1 01 -7- 1 02 -1- 1 02 -7- 1 03 -1- 1 03 -7- 1 04 -1- 1 04 -7- 1 05 -1- 1 05 -7- 1 06 -1- 1 元/公斤 4.5 4.7 4.9 5.1 5.3 5.5 5.7 5.9 6.1 6.3 6.5 元/公斤 玉米豆粕进口鱼粉(右) 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 96 -9 -1 8 97 -9 -1 8 98 -9 -1 8 99 -9 -1 8 00 -9 -1 8 01 -9 -1 8 02 -9 -1 8 03 -9 -1 8 04 -9 -1 8 05 -9 -1 8 申银万国证券研究所 行业点评 5 图7 主要畜禽饲料价格走势 资料来源:国家畜牧兽医总局 图8饲料加工行业毛利率变化 资料来源:国家统计局 2.3 肉制品:收益于肉价下跌 肉价下跌对于下游肉制品加工行业是一利好――原料成本上升压力减小。

2005年1-5月,肉制品及加工行业实行销售收入457.52亿元,利润总额32.01 亿元,同比分别增长16.43%和40.63%。

毛利率达到10.81%,较上年同期提高 1.65个百分点。

目前,气温较高,肉类消费减少,肉价短期内难以大幅回升,肉制品行业盈 利水平可望维持至秋季。

1.0 1.4 1.8 2.2 2.6 00 -1 -1 00 -7 -1 01 -1 -1 01 -7 -1 02 -1 -1 02 -7 -1 03 -1 -1 03 -7 -1 04 -1 -1 04 -7 -1 05 -1 -1 05 -7 -1 06 -1 -1 育肥猪配合饲料肉鸡配合饲料蛋鸡配合饲料 8% 9% 10% 11% 12% 13% 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 1H 20 06 申银万国证券研究所 行业点评 6 表2 肉制品及副产品加工行业2005年1-5月主营经营指标 2006.1-52005.1-5同比 主营业务收入(亿元) 457.52392.9516.43% 利润总额(亿元) 19.6213.9540.63% 毛利率10.81% 9.16% 1.65% 资料来源:国家统计局 图9 肉制品及副产品加工行业毛利率变化 资料来源:国家统计局 2.4乳制品:持续增长,毛利下降 2006年1-4月,全国乳制品产量为534.03万吨,同比增长21.28%。

其中, 液态奶472.86万吨,同比增长25.15%,干乳制品61.17万吨,同比增长22.76 %。

2005年1-5月,乳制品行业实现销售收入399亿元,同比增长25.95%;利 润总额21.94亿元,同比增长24.88%。

乳制品行业继续保持良好的增长态势。

但行业毛利率继续下降。

2006年1-5月,行业毛利率为22.42%,同比下降 2.77个百分点,较2005年全年23.84%下降1.42个百分点。

引起行业毛利率下 降的重要原因是奶源、物流、包装等成本的上升。

乳品加工产能扩张、“复原奶” 标注等因素,鲜奶需求增加,拉动鲜奶价格上涨。

黑龙江省6月末(鲜奶生产旺 季、消费淡季)鲜奶收购价格达到每公斤1.65元,同比增长5.8%。

由于奶源、 石油等成本持续上涨,光明乳业的生产成本增幅超15%。

为了消化成本上升压力,部分乳制品企业提高了产品价格。

目前奶牛养殖、 乳品加工及销售三个环节的利润之比为1.5:3.5:5.5。

经过几年的价格战,乳制 品价格已经达到低谷,已经没有多少降价的空间。

为了消化成本上升压力,部分 乳品加工企业提高了乳制品销售价格。

光明乳业从7月1日起就上调了其鲜奶价 12.35% 9.81% 10.20% 10.27% 10.81% 10.62% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 .1 -5 申银万国证券研究所 行业点评 7 格,调价范围包括专供订奶用户的5、6个品种,商超3、4个品种,平均涨幅5%, 但这次涨价仅限于上海,并未波及其他地区。

一直较为平静的奶粉市场也在酝酿 涨价。

表3 乳制品制造业2005年1-5月主营经营指标 2006.1-52005.1-5同比 主营业务收入(亿元) 399.16316.9225.95% 利润总额(亿元) 21.9417.5624.88% 毛利率22.42% 25.19% -2.77% 资料来源:国家统计局 图10 乳制品行业2006年1-5月销售收入增长率和毛利率变化 资料来源:国家统计局 2.5制糖业:糖价上涨,盈利水平大幅提高 2006年上半年,糖价大幅上涨,制糖行业盈利水平明显回升。

据统计,2006 年1-5月,中国制糖业实现销售收入198亿元,同比增长43.34%。

实现利润总 额312亿元,同比增长212.19%。

制糖业毛利率达到27.13%,同比提高5.75个 百分点,为近十年新高。

由于甘蔗收购价格与糖价实行“联动”(广西南宁地区糖价每高于指导价100 元/吨,返还农民甘蔗款5元/吨),糖价上涨,农民种植甘蔗比较收益提高,2005 年甘蔗留种量增加。

预计2006年甘蔗种植量将明显增加,如果天气不发生大的 变化,则预计2006/2007榨季糖产量增加19%左右(见表1)。

值得注意的是,在国储糖抛售、国际糖价下调等因素影响下,国内糖价在2006 年2月创出新高后便一路盘跌,目前在4500元/吨(含税)左右高位盘整。

因此, 制糖企业如果不能在2006年2月糖价最高时大量出售,则将错失部分收益。

事 实上,截至到2006年6月末,2005/2006制糖期全国累计销售656.9万吨(上制 12% 17% 22% 27% 32% 37% 42% 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 .1 - 5 销售收入yoy%毛利率 申银万国证券研究所 行业点评 8 糖期同期726.1万吨),产销率74.5%(上制糖期同期79.1%)。

国储糖抛售、过 高的糖价对下游产业的压力已有所体现。

图11 南宁地区糖价走势 单位:元/吨 资料来源:广西糖网 图12 中国制糖行业毛利率变化 资料来源:国家统计局 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 1H 20 06 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 96 -9 -1 8 97 -9 -1 8 98 -9 -1 8 99 -9 -1 8 00 -9 -1 8 01 -9 -1 8 02 -9 -1 8 03 -9 -1 8 04 -9 -1 8 05 -9 -1 8 申银万国证券研究所 行业点评 9 3.部分重点公司中报业绩前瞻 行业冷暖对相关上市公司的业绩影响甚为明显。

我们跟踪的11家农业食品 类重点公司中,有4家同比增长率达到或超过30%,但同时有3家同比下降。

11 家重点公司同比净利润平均增长20.43%。

表4 农业食品类重点上市公司盈利增长估计 净利润(百万元) 证券代码证券简称 1H20051H2006E 同比 000895双汇发展155.9195.225.23% 000911 G南糖5.3178.63294.80% 000930 G丰原79.184.16.38% 002041登海种业83.330.0 -63.98% 600189 G森工50.244.0 -12.39% 600438 G通威32.942.729.97% 600467 G好当家25.053.0112.06% 600597光明乳业151.395.0 -37.21% 600598 G北大荒249.9267.46.98% 600616 G食品81.8113.038.19% 600887 G伊利170.7204.019.51% 合计 1085.31307.020.43% 资料来源:公司报告、申银万国证券研究所 表5 部分重点上市公司盈利估计 收盘价(元) EPS(元) PE(倍) 证券代码证券简称 07-2405A 1H06E 06E 07E 06E 07E 投资评级 000895双汇发展31.170.720.380.901.0934.528.7增持 000911 G南糖12.470.130.680.800.8515.614.7中性 000930 G丰原5.050.140.090.220.2323.121.6中性 002041登海种业13.000.980.170.240.2854.445.8中性 600189 G森工5.060.250.140.300.3516.914.5增持 600438 G通威7.910.710.120.450.5717.413.9增持 600467 G好当家9.350.440.270.540.6117.315.4增持 600597光明乳业7.870.200.090.230.2534.731.1增持 600598 G北大荒4.620.280.140.300.3015.515.2增持 600616 G食品14.490.560.310.590.6824.521.4谨慎增持 600887 G伊利23.010.750.400.690.8333.227.7增持 资料来源:申银万国证券研究所 申银万国证券研究所 行业点评 10 ■G好当家(600467)-业绩同比增长100% 公司已经发布业绩预增公告:预计2006年上半年公司净利润将比上年同期增 长100%左右。

分析公司业绩增值因素主要有二:一是海参“量增价升”。

由于 2006年上半年高温时间来得较迟(海参最佳捕捞温度15-20度),公司海参捕 捞时间增加,预计海参捕捞量在540吨左右,同比增长10.65%(上年同期488 吨)。

同时,海参平均价格由上年同期的102元/公斤提高到116元/公斤(目前 海参价格在150元/公斤,但有价无货-海参处于夏眠期),海参销售收入达到 6200万元以上(上年同期4979万元)。

二是所得税减免征政策优惠。

2005年9 月起,公司享受农业产业化龙头企业所得税暂免征收优惠,仅此一项,公司增加 利润1500万元以上。

预计好当家2006年中报净利润在5300万元左右,EPS约 0.26元(按新股本1.98亿股摊薄)。

同时,公司履行股改转增股本承诺:10股 转增5股。

表6 好当家2006年上半年海参捕捞量和销售价格估计 1H20051H2006同比 海参捕捞量(吨〕 48854010.75% 销售价格(元/公斤) 10211613.73% 资料来源:申银万国证券研究所 ■G南糖(000911)-预计2006年中期EPS为0.68元 公司是糖价上涨的主要收益者。

2006年上半年,公司销售糖25万吨(白砂 糖23万吨,赤砂糖2万吨左右),平均糖价4700元/吨(含税),为其业绩回 升奠定基础。

但业绩增长幅度低于我们的预期。

主要原因有二:一是纸类子公司亏损额增 大。

美时纸业(51%)、侨虹新材料(50.1%)和舒雅护理用品(67.85%)均发生 亏损,累计减少投资损益2600多万元(相当于减少EPS0.10元左右)。

二是住 房公积金计提比例提高。

2006年上半年,南宁地方政府下文提高职工住房公积金 计提比例,由8%提高到12%,由此增加1000万元左右费用。

公司2005/2006榨季所产糖已经全部销售完毕,第三季度将无糖可售,预计 会发生亏损。

2006年全年业绩水平,需要看第四季度新榨季糖销售量和销售价格。

我们调低其2006、2007年业绩预期,EPS分别为0.80元和0.85元。

申银万国证券研究所 行业点评 11 ■登海种业(002041):受“郑单958”冲击,业绩大幅下滑 公司已经发布业绩预减公告:预计2006年上半年净利润同比下降60%—70%。

主要原因是受“郑单958”玉米种子的冲击,对公司自主研发、独占经营的产品 销售造成极大冲击,主营产品销售量大幅度下降。

此外,部分地区“良种补贴” 排除公司产品、制种成本上升等因素,也直接影响了公司玉米种子销售和盈利水平。

“郑单958”对公司玉米种子的市场“挤压”在预期之中,但冲击程度还是 超出我们的预期。

郑单958是1996年春由河南农科院粮食作物研究所(育种专 家堵纯信)以自选系郑58作母本,以外引系昌7-2(选)作父本育成的玉米单 交种,现由四家种子企业――河南农科院种业公司、北京德农种业公司(华冠科 技子公司)、河南金博士种业公司、河南农科院粮食作物所科技公司-买断品种 权经营,分别以秋乐、德农、金博士、金娃娃等品牌销售。

该品种主要特点是高 产、稳产、适宜种植地区广、生长期短、易于管理等,近年来种植面积不断扩大, 2006年销售量达到2.5亿千克,占全国玉米种子市场份额达到25%左右,成为玉 米种子行业一匹“黑马”。

由于玉米种植面积总体增长不大,郑单958的“热销” 必然挤压其他玉米种子的市场份额。

图13 郑单958推广种植面积持续增长 资料来源:申银万国证券研究所 ■通威股份:业绩同比增长30%左右 2006年上半年,饲料行业总体景气不高,但公司饲料业务依然取得较好的增 长。

预计饲料总销售量达到106万吨,同比增长40%左右。

其中,水产饲料销售 量同比增长18%左右。

预计净利润增长30%左右,EPS约0.12元(摊薄)。

在销售量增长的同时,公司更加关注盈利水平的温度和提高。

主要举措:一 是适当提高价格。

为了转移成本上升压力,公司两次提高了饲料销售价格,提价 幅度在50-100元/吨(不同品种不完全一样)。

二是提高禽料盈利水平。

以前, 12.8 68.1 142.3 266.7 333.3 0 50 100 150 200 250 300 350 20012002200320042005 万公顷 申银万国证券研究所 行业点评 12 生产禽料主要是消化淡季费用,实际核算会有亏损。

上半年,公司强化禽料生产 的盈利,不允许亏本生产禽料。

此外,2006年上半年低温时间相对较长,公司水产饲料销售旺季较往年推迟 (气温偏低,鱼不吃食或少吃食),第三季度将是公司销售旺季,预计2006年 业绩保持30%以上的增长。

■G食品(600616):黄酒销售量增长良好 2006年上半年,公司下属全资子公司-金枫酿酒公司-黄酒销售依然保持良 好增长态势。

预计黄酒销售总量增长19%左右,达到4万吨。

其中,中高档黄酒 -石库门系列-销售量达到7200吨左右,同比增长45%(红标6000吨,黑标 1200吨)。

2006年伊始,公司对黄酒销售部门进行了改制,将金枫公司下属的销售部门 改制为独立的销售公司――上海石库门贸易有限公司,注册资本1000万元。

金 枫公司持股69%,金枫公司管理层(核心团队)持股6%,另一合作公司持股25 %。

此举一定程度上有利于公司黄酒营销团队的长期稳定和销售增长。

表7 金枫公司石库门系列黄酒销售量及增长率估计 单位:吨 1H20041H20051H2006同比 红标、黑标34025100720041.18% 锦绣、经典4111758.14% 市外市场- 40066065.00% 资料来源:申银万国证券研究所 但公司上半年业绩增长幅度依然低于市场预期。

二季度增加了浦发银行股权 转让收益4200万元,相当于增加EPS0.11元,加上一季度完成的0.22元,公司 中报EPS至少达到0.33元以上。

但我们预计公司实际EPS在0.31元左右,即二 季度主营业务利润被有关计提和亏损全部抵销。

影响公司上半年业绩增长的重要因素有二:一是大鹏创投坏帐计提增加600 万元(大鹏创投总投资3000万元,2005年计提了30%,2006年上半年增加计提20 %)。

二是零售业务的持续亏损。

子公司-第一食品贸易公司-下属的徐家汇、 长宁、普陀等食品店亏损增加,上半年累计亏损达到1000万元左右。

■光明乳业(600597):新产品助推华东市场恢复 受“郑州山盟回奶事件”影响,公司主营发展战略正由“积极扩张”转入“战 略防守”,重点防守华东地区“酸奶”业务,华东市场处于逐步恢复之中。

华北 市场恢复尚不明显。

申银万国证券研究所 行业点评 13 2006年上半年,公司主营亮点有二:一是新品销售增长良好。

新开发的两款 新品-碧优、AB100-含益生菌酸奶产品受到市场欢迎,销售增长态势较好;二 是适当提高了产品价格。

为了消化糖、包装等成本上升压力,公司从7月1日起 上调了上海地部分产品价格,调价范围包括专供订奶用户的5、6个品种,商超3、 4个品种,平均涨幅5%。

在奶源建设方面,在上海金山的现代化种奶牛场7月11日开业,该牛场总 投资1.8亿元人民币,采用先进的牧业设备、智能化信息管理技术和生态型粪污 处理技术,最终形成6000头规模的核心良种群,生产效率达到人均饲养70头奶 牛的水平,成乳牛年单产达10吨牛奶以上,年提供安全优质原料奶305万吨。

同时,该牛场也也将成为全国的奶牛种源基地,通过体内体外胚胎生产技术,年 产胚胎1万枚、育成良种母牛3000头。

预计二季度较一季度环比增长70%以上,2006年中报利润在9800万元左右, EPS约0.09元左右。

上海食品业大重组,光明食品(集团)下属的冷饮业务有可 能注入光明乳业,但目前冷饮业务盈利状况并不好。

■双汇发展(000895):业绩同比增长25%左右 2006年上半年,公司主营业务保持良好增长态势,预计生猪屠宰量到达240 万头以上,同比增长20%以上。

高温肉制品销售量增长8%左右,低温肉制品因 新产品-玉米热狗肠、台湾烤肠等-热销,增长率达到25%以上。

二季度为销售 淡季,利润额较一季度要小。

预计公司2006年实现净利润19500万元,同比增 长25%,EPS为0.38元左右。

公司股权分置改革和股权转让正在商务部审批之中,预计不久将获批。

申银万国证券研究所 行业点评 14 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入( B u y ):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性 ( N e u t r a l ):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性 ( N e u t r a l ):行业与整体市场表现基本持平; 看淡 ( u n d e r w e i g h t ):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示 投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他 需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用基准指数:申银万国重点公司指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司 作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报 告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行或财务顾问服务。

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