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研究报告:招商证券-一周投资策略:时间将再次检验调控的积极意义-060708

研报作者:赵建兴,鲁兴文 来自:招商证券 时间:2006-07-10 08:43:04
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    le***08
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    6 页
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研究报告内容

2006年07月08日市场策略周报 时间将再次检验调控的积极意义 一周投资策略(07.08) 赵建兴 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 鲁信文 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 主要观点 事件分析 1、二季度全国企业景气提高,盈利增长出现一定的加速趋势。

盈利增长加 速将在上市公司中期业绩中体现,可以遵循这一主线寻找中报期间的投资机会。

2、伊朗核危机、朝鲜试射导弹等事件刺激原油再创新高。

黄金及铜等商品 价格也再次上涨。

油价再创新高,对经济和股市的压力不容忽视,是市场近期 面临的一个重要变数。

大宗商品价格的反弹带来有色金属行业的反弹机会我们 上周已经提示过。

并且我们认为这应主要表现为反弹,关于该行业股票的最乐 观的预期应已出现,即使有色金属价格回到前期高点甚至再创新高,投资者将 很难期望股票价格能有类似的表现。

3、限制外资炒房的新政近期可能以行政命令出台。

不断出台的调控新政将 使房地产行业股票的见底过程变得更加复杂,但这并不改变我们关于龙头公司 再次战略性买入时机已经成熟的判断。

市场趋势 时间将再次检验调控的积极意义。

中行上市并不成为其他估值更便宜的银 行股遭到抛售的理由,关键仍在于市场普遍预期一系列调控政策陆续出台将构 成压制。

但我们知道,温和且适当的调控只会降低宏观经济与企业盈利的周期 性波动,使投资者获得更加稳定的长期成长预期,而股权风险溢价下降带来的 估值提升效应将成为股价上涨更大的推动力,以此而言调控将成为股市上涨的 催化剂。

当然,市场总是在犹疑和徘徊中发展,其惯性思维和波动并不会因上 述逻辑而改变,但时间终将再次检验调控的积极意义,而波动才是理性投资者 获取超常收益的重要源泉。

因此,虽然市场走势特征显示上升动力有所减弱、 本轮行情已经发展到主升浪末端的延伸阶段中,我们继续认为,三季度诸多不 确定因素所产生的调整只会让市场反复确认长期牛市及新运行箱体的形成。

投资机会 1、本周(及上周)行业研究员推荐的重点公司包括华东医药(中国远大集 团的资产注入将增强公司整体实力,给股价带来额外的空间)、G唐钢(区域 市场龙头企业具有较强的研发、管理、盈利能力,铁矿石资源优势明显,具有 多个利润增长点)、G济钢(中厚板具有显著的区位优势并将受益于造船业向 中国转移趋势,有望成为并购争夺的目标)、G燃气(收购华商传媒尚不足使 公司估值产生吸引力,但大股东仍有大量的传媒资产可以注入)、哈飞股份(直 升机、ERJ飞机具有广阔的发展空间,具备战略投资价值)、思源电气(输配 电子行业的领导者,主导产品均将受益于电网投资;发展战略层次分明)。

2、策略研究员建议关注中报业绩预增公司的投资机会。

股改的后续效应、 二季度企业盈利增长加速态势将在上市公司中期业绩中体现。

7月中旬之后上市 公司2006年中报将开始陆续披露,并将成为中报期间一个重要的投资主题。

投 资者可根据中报业绩预增情况、披露时间及研究员预测盈利等把握投资机会, 请关注我们后续的研究报告。

上证指数:1730.19 市场走势 市场走势 7.7收盘本周涨跌 上证指数1730.193.47 A股指数1819.213.48 B股指数94.292.05 上证1803210.961.06 上证50 1099.06 -0.33 深证成指4322.850.49 成份A指4581.650.83 成份B指2360.86 -1.25 深证1001510.251.40 深证综指441.771.97 沪深3001410.431.18 行业涨跌榜 换手率本周涨跌 传播文化15.765.75 其它机械15.355.67 有色金属22.985.50 金属制品15.004.99 综合类11.894.73 批发零售12.83 -0.04 食品饮料11.62 -0.19 公用事业10.40 -1.01 黑色金属12.89 -1.55 金融保险8.79 -2.18 相关研究 A股市场2006年中期投资策略报告 ——夯实基础,立足长远,积极备 战新一轮估值驱动型牛市 调控压力犹存,但战略性品种已可 回补或增持——一周投资策略, 6/10/2006 即从巴峡穿巫峡——一周投资策 略,6/10/2006 投资策略——周报 一、近期基本面分析与展望 1.1二季度全国企业景气提高,盈利增长出现一定的加速趋势。

国资委数据显示, 今年1至5月,451户国有重点企业实现利润3314.7亿元,增长10.1%,增速比一季 度加快3.5个百分点。

国家统计局的调查结果显示,二季度全国企业景气指数为135.9, 比一季度和去年同期分别提高4.4点和4.2点。

二季度,全国制造业、建筑业、批发和 零售业、住宿和餐饮业、房地产业、社会服务业企业景气指数比一季度和去年同期均有 明显提高;电力燃气及水的生产和供应业企业景气指数与一季度持平,比去年同期略有 提高。

分析:二季度盈利增长加速态势将在上市公司中期业绩中体现,可以遵循这一主线 寻找中报期间的投资机会。

1.2伊朗核危机、朝鲜试射导弹等事件刺激原油再创新高。

5日纽约商品交易所8 月份交货的轻质原油期货价格收于每桶75.19美元。

黄金及铜等商品价格也再次上涨。

分析:油价再创新高,对经济和股市的压力不容忽视,是市场近期面临的一个重要 变数。

大宗商品价格的反弹带来有色金属行业的反弹机会我们上周已经提示过。

并且我 们认为这应主要表现为反弹,关于该行业股票的最乐观的预期应已出现,即使有色金属 价格回到前期高点甚至再创新高,投资者将很难期望股票价格能有类似的表现。

1.3限制外资炒房的新政近期可能以行政命令出台。

日前一位接近决策层的人士向 记者透露,限制外资进入中国房地产业的新政策近期将以行政命令的方式出台,设限措 施主要以限制非中国居民买房为主。

新政策将包括如何界定真正的FDI和以投机为目的 的热钱,对非中国居民在中国境内购买房产,将执行严格的审批和登记制度,甚至可能 量化为每位非中国居民只能购买一至二套用来居住的住房,并在一定期限不准转让。

分析:不断出台的调控新政将使房地产行业股票的见底过程变得更加复杂,但这并 不改变我们关于该房地产龙头公司再次战略性买入时机已经成熟的判断。

二、近期A股市场走势分析与展望 2.1.本周A股市场走势分析 本周(7.3-7.7)撇除中行上市带来的指数虚涨因素后大盘主要表现为高位震荡,个 股分化较严重。

市场特征指数表现中值得关注的是,在成分指数受中行上市拖累而滞胀 的同时,高PE、小盘、亏损、小市值板块则表现较好。

行业指数表现中值得关注的是, 投资策略——周报 传媒、机械等与政府投资或采购力度加大相关的行业表现较强,有色金属在价格反弹支 持下反弹力度较大;另一方面,金融保险受中行上市拖累表现欠佳,但我们认为,中行 上市造成的指数虚高并不成为其他估值更便宜的银行股遭到抛售的理由,关键可能仍在 于后续的调控预期,此外批发零售、食品饮料等估值提升到位后出现滞胀。

图1 本周市场特征指数涨跌幅排行(%) -101234 高PE股 小盘指数 亏损股 小市值 上证指数 中盘指数 高价股 微利股 成长指数 绩优股 深证综指 中PE股 中价股 价值指数 深证100 沪深300 沪深300 中小板指 上证180 低价股 大市值 深证成指 低PE股 大盘指数 上证50 % 图2 本周行业指数涨跌幅排行(%) -3 -2 -10123456 传播文化 其它机械 有色金属 金属制品 综合类 机械类 建筑业 运输设备 电器器材 电子类 信息技术 非金属类 农林牧渔 运输仓储 石油化工 造纸印刷 制造业 木材家俱 医药类 房地产 采掘业 金属类 社会服务 纺织服装 其它制造 批发零售 食品饮料 公用事业 黑色金属 金融保险 % 2.2. A股市场后市走势分析 从最根本的驱动因素看,我们首先认为,人口红利阶段的经济长期繁荣一方面促成 股票市场的高度繁荣,另一方面推动本国货币的持续升值进而强化股票市场的繁荣甚至 引致泡沫。

2010-1015年之前,“人口红利”对中国经济增长的趋动将最为明显。

婴儿 潮人口消费高峰期的到来,将使得消费逐渐取代投资成为经济增长的主要拉动力;新生 代创新高峰期的到来,将得使技术进步对经济增长的推动作用日益显著。

两者的共振使 未来十年有望成为中国经济高速稳定增长的黄金时期。

在中国经济的长期繁荣趋势确立 之后,虽然预计盈利增长只能对市场上涨形成有限的推动作用,但对经济周期性波动风 险降低和潜在增长率提高的预期、对上市公司治理水平和盈利能力改善的预期所导致的 制度性折价向成长性溢价的转变,以及本币升值溢价和资产稀缺溢价等因素,将驱动中 国资产估值持续提升甚至加速上升,我们认为A股市场已经进入一轮长期的、全面的“估 投资策略——周报 值驱动型牛市”甚至泡沫型牛市,其潜在上升空间难以估量——我们暂且估计本轮牛市 有望在未来两到三年期间创出历史性新高。

我们强调,与未来潜在的巨大上升空间相比, 长期牛市中的每一次调整事实上都是在为投资者提供购买优质中国资产的好时机。

上周我们用“即从巴峡穿巫峡”这句诗来表达对上证指数即将创出5年新高的乐观 预期以及我们对中国资产长期牛市的乐观预期。

本周市场首次挑战1750点,虽然市场 走势特征显示下半周上升动力有所减弱、本轮行情已经发展到主升浪末端的延伸阶段 中,我们继续认为,每一次的新高都将成为A股市场又一个新的起点,三季度诸多不确 定因素所产生的调整只会让市场反复确认长期牛市及新运行箱体的形成。

典型的,我们希望更深入的讨论关于宏观调控的另一种与市场(或者所谓的普遍观 点)不同的看法。

中行上市造成的指数虚高并不成为其他估值更便宜的银行股遭到抛售 的理由,关键仍在于市场普遍预期7月份一系列调控政策(可能包括加息)的陆续出台 将构成压制。

而我们知道,股权风险溢价来自于对企业盈利波动的风险补偿。

温和且适 当的调控只会降低宏观经济与企业盈利的周期性波动,从而使投资者获得更加稳定的长 期成长预期,即使短期盈利增速下降,因为股权风险溢价下降而带来的估值提升效应将 取代盈利增长成为股价上涨更大的推动力——这也是我们认为本轮牛市将主要表现为 估值驱动而非盈利驱动的关键。

假如宏观调控可以很好的抹平经济周期,企业盈利可以 持续高速增长,则股权风险溢价下降后中国资产应该享受多高的估值?投资者担忧调控 压制市场,显然是受94年与04年调控导致市场大跌这一惯性思维的影响,但美国十七 次加息后股市不跌反涨又该如何理解?我们此前一直认为,本轮调控不会改变中国经济 平稳快速增长的趋势,则资本市场稳定健康发展的基础依然牢固。

而依据上面逻辑,调 控将成为股市上涨的催化剂,特别是目前针对并不过热的经济进行的调控。

事实上,今 年前几次调控措施出台均触发了股市的大幅上升,已经证明了调控的积极意义。

当然, 市场总是在犹疑和徘徊中发展,其惯性思维和波动并不因上述逻辑而改变,但时间终将 再次检验调控的积极意义,而波动才是理性投资者获取超常收益的重要源泉。

三、投资机会 我们前期已陆续提示过以下投资机会:水泥、珠三角房地产公司、中石化私有化、 中铝私有化、蓝筹股的股改价值挖掘行情、权证创设等活动引发蓝筹股的价值挖掘、中 线布局2006年战略性品种、具备自主创新能力的公司、电子元器件行业、全流通背景 下经营效率改善的公司、外资并购、证券行业复苏、光通信行业复苏、资源价值重估潮 的扩散、具有品牌优势的消费类公司、大盘蓝筹股在1300点争夺战中的意义、继续布 局具备技术优势的公司、新农村建设、年报进行送转股的绩优成长公司、因价值低估而 出现长线买点的大盘蓝筹股、商用车子行业、装备设备行业、境内外定价差距较大的蓝 筹股、有色行业的“tenbagger”、恢复再融资背景下有收购优质资产预期的公司、中国的 投资策略——周报 “tenbagger”、继续挖掘尚未股改的持续成长公司、研究员的调研或分析的重点品种、婴 儿潮人口达到消费高峰中乘用车等行业的新增长高峰、航空行业复苏的可能性、旅游行 业增速加快及估值提高、房地产行业龙头公司再次战略性买入的时机;有色、煤炭等资 源类行业的反弹,并在其后的市场运行中逐步得到体现。

我们主要建议投资者锁定以我 们推荐的tenbagger组合为代表的优质资产,下一阶段可关注以下投资机会: 1、本周(及上周)行业研究员推荐的重点公司包括华东医药、G唐钢、G济钢、 G燃气、哈飞股份、思源电气等。

华东医药:中国远大集团的资产注入将大大增强华东医药的整体实力,给股价 带来额外的空间。

G唐钢:区域市场的龙头企业,具有较强的研发、管理、盈利能力,超薄热连 轧生产线是唐钢自主创新技术,铁矿石资源优势明显。

今年以来,公司降本成 效明显,产品档次升级,冷轧板卷产量增长、中厚板投产成为公司利润增长点。

未来的行业整合效益将逐步显现,可能注入的曹妃甸项目使公司长期盈利能力 值得看好。

G济钢:公司主导产品中厚板具有显著的区位优势,随着造船业向中国转移, 船板需求量剧增将为公司提供广阔的市场空间。

近年来品种结构加速改善,质 量竞争优势提高,管理系统升级提升公司管理水平。

特有的产品及区位优势及 较低的估值有望使公司成为宝钢及境外战略投资者并购争夺的目标。

G燃气:收购华商传媒30%股权对EPS贡献仅3分钱左右,公司估值不具有 吸引力。

但由于大股东的最终控制人为人民日报社,仍有大量的传媒资产可以 注入,建议长线关注。

哈飞股份:短期看航空制造业将受益于国防需求的增长,长期看航空制造业从 国家发展战略上已逐步上升到能够带动产业自主创新和科技进步的战略高度。

公司的直升机业务将受益于航空管制放松带来的广阔发展空间;合资的ERJ飞 机将因支线航空的产业政策扶植而有很好的销售空间,公司具备长期性的战略 投资价值。

思源电气:输配电子行业的领导者,主导产品均将受益于“十一五”电网投资; 发展战略层次分明,拥有贴近市场的战略储备产品。

2、策略研究员建议关注中报业绩预增公司的投资机会。

股改的后续效应、二季度 企业盈利增长加速态势将在上市公司中期业绩中体现。

7月中旬之后上市公司2006年中 报将开始陆续披露,并将成为中报期间一个重要的投资主题。

投资者可根据中报业绩预 增情况、披露时间及研究员预测盈利等把握投资机会,请关注我们后续的研究报告。

投资策略——周报 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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