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运输行业研究报告:安信证券-海运:干散货市场近期调整,08年依然景气-080103

研报作者:彭倩 来自:安信证券 时间:2008-01-03 10:39:41
  • 股票名称
    运输行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ru***ng
  • 研报出处
    安信证券
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    5 页
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    领先大市-A
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研究报告内容

AA 敬请参阅报告结尾处免责声明 1 维持评级 运输 T_ReportAbstract 干散货市场近期调整,08年依然景气 BDI走势点评 报告关键点: 近期BDI调整是季节性因素 铁矿石和煤炭是国际干散货海运的主要货种,未来需求旺盛 运力投放缓慢,贸易格局的改变和港口拥堵,使得运力依然紧张 报告摘要: 近期BDI指数出现下调进入12月以来,BDI出现大幅震荡,截至12月20日, BDI报收于9392点,12月日平均指数为9949点,相对于11月日平均指数10542 点,下降了5.63%。

我们认为本月BDI指数的调整是季节性因素产生的,主要 是圣诞节和新年长假的临近,市场缺少新的货盘,导致即期和承租市场的交易力 度减弱。

铁矿石和煤炭是国际干散货主要货种干散货海运市场的火爆直接原因是干散 货贸易市场需求的强劲增长。

其中,铁矿石和煤炭在运量和增量方面,都占据 非常重要的地位。

06年全球干散货海运量28.46亿吨,铁矿石和煤炭的运量占了 51.12%,铁矿石和煤炭运量增量占据了全球干散货海运增量的61.31%。

预计 07年全球干散货运量29.92亿吨,铁矿石和煤炭的运量占了51.77%,铁矿石和 煤炭运量增量占据了全球干散货海运增量的64.38%。

中国对铁矿石需求旺盛中国成了全球最大的铁矿石进口国。

2006年铁矿石海运 量占干散货海运总量的35.71%,而中国进口铁矿石量占铁矿石进口总量的 85.17%。

预计2007年铁矿石海运量占干散货海运量的41.1%,而中国进口铁 矿石量占铁矿石进口总量的89.67%。

预计07,08年我国粗钢产量分别为4.8 亿吨和5.3亿吨,同比增长14%和10.4%,铁矿石进口量为3.7亿吨和4.1亿 吨,同比增长13.5%和10.81%。

煤炭航运周转量增大煤炭方面,由于“高耗能、高污染、资源性”产品出口的 限制,使得中国对煤炭出口开始征收关税,导致煤炭出口数量急剧下降,07年 开始我国从原来的煤炭净出口国变为净进口国。

在中国减少煤炭出口后,亚洲 主要煤炭进口国更多的转向澳大利亚进口,在澳大利亚港口产生严重的压港现 象后,这些国家又把需求转到更远的南非、加拿大和哥伦比亚,造成煤炭航运 周转量的大幅增长。

08年干散货船运力依然紧张从现有订单看,预计08年干散货船运力为406百 万载重吨,干散货船运力的年增长率为4.64%。

从干散货的船龄来看,20年以 上的干散货船运力占总运力的29%,未来拆解的压力较大。

贸易格局的改变, 增加了海运的距离,相当于降低了有效运力的供给。

由于全球铁矿石和煤炭出口 集中在澳大利亚,而澳大利亚的港口建设严重滞后,塞港问题明显。

港口拥堵的 状况短期很难改变,港口的拥堵极大的降低了船舶的周转和运力的有效供给。

08年干散货市场依然景气干散货的需求主要来自于中国、印度、巴西、俄罗斯 等发展中国家,美国经济的放缓对干散货贸易需求的影响不大。

运力供给不足、 运距增加和塞港现象都使得运力紧张,需求的旺盛,使得干散货市场依然景气。

行业动态分析 T_RankInfo 运输领先大市-A 上次评级领先大市-A T_ReportDate 报告日期2007-12-31 12个月行业表现 T_Graph 20% 65% 110% 155% 200% 03-0705-0707-0710-07 运输沪深300 T_Analyst 研究员 彭倩助理行业分析师 0755-23982977 pengqian@essences.com.cn T_RelatedReport 前期研究成果 运输 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 1. BDI近期调整 波罗的海干散货运价指数(BDI)是干散货市场走势的“晴雨表。

”自从2004年BDI 指数创出历史新高后,直到2006年上半年几乎一直在3000点一下运行,BDI指数真正 开始爬升是在2006年下半年。

2007年以来,BDI指数一路飙升,于11月13日创出历 史新高11039点,全年均值在7000点以上,相关上市公司受行业景气影响也显著受益。

图1 BDI 07年走势 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 J a n - 07 F e b - 07 M a r - 07 A p r - 07 M a y - 07 J u n - 07 J u l - 07 A u g - 07 S e p - 07 O c t - 07 N o v - 07 D e c - 07 BDIIndex 数据来源:中贸物流安信证券研究中心 进入12月以来,BDI出现震荡,截至12月20日,BDI报收于9392点,12月日平均 指数为9949点,相对于11月日平均指数10542点,下降了5.63%。

其中,海岬型船 运价指数(BCI)报收于13912点,12月日平均指数为14774点,相对于11月日平均 指数15171点,下降了2.62%;巴拿马型船运价指数(BPI)报收于8678点,12月 日平均指数为9545点,相对于11月日平均指数10616点,下降了10.09%;灵便型 船运价指数(BSI)报收于5911点,12月日平均指数6051点,相对于11月日平均指 数6531点,下降了7.36%。

海岬型船市场上,由于远期市场调整,给市场产生了向下的牵引力,租家保持观望的 态势,市场租金向下调整。

但基于对铁矿石运输的预期,船东不愿意向下调整价位。

在其他板块向下的牵引下,海岬型船最终在12月下旬还是向下调整。

巴拿马型船市场上,由于市场接近圣诞节,缺乏新鲜货盘,而即期空船增多,市场活 跃度不高。

大灵便型船市场上,地中海地区市场经小幅走弱后保持坚挺。

主要是谷物和钢铁货盘。

美湾地区,由于缺乏大型运力,该区域市场日租金上升。

太平洋市场,即期运力较多, 船东赶在节日之前成交,市场很难找到充足的货盘,市场继续维持跌势。

因此,我们认为本月BDI指数的调整是季节性因素产生的,主要是圣诞节和新年长假 的临近,市场缺少新的货盘,导致即期和承租市场的交易力度减弱。

2.干散货贸易需求旺盛 2.1.铁矿石和煤炭是主要货种 国际干散货运输主要包括铁矿石、煤炭和谷物三大类。

作为全球贸易的下游产业,干 行业动态分析 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 散货海运市场的火爆直接原因是干散货贸易市场需求的强劲增长。

其中,铁矿石和煤 炭无论是运量还是增量方面,都占据非常重要的地位。

06年全球干散货运量28.46 亿吨,铁矿石和煤炭的运量占了51.12%,铁矿石和煤炭运量增量占据了全球干散货 海运增量的61.31%。

预计07年全球干散货运量29.92亿吨,铁矿石和煤炭的运量占 了51.77%,铁矿石和煤炭运量增量占据了全球干散货海运增量的64.38%。

表12001-2007年全球主要干散货货种海运贸易量 (单位:百万吨) 2001200220032004200520062007E 铁矿石451481516588661721781 动力煤383406448483507544567 炼焦煤169171178179184190201 谷物260271264275272292294 铝矾土 68787984 磷矿 31313032 其他小宗散货 9289459901033 总量1263132914062552267828462992 数据来源:中贸物流 图2各货种海运量/海运总量图3各货种海运增量/海运总增量 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200220032004200520062007E 铁矿石动力煤炼焦煤谷物铝矾土磷矿其他小宗散货 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200220032004200520062007E 铁矿石动力煤炼焦煤谷物铝矾土磷矿其他小宗散货 数据来源:中贸物流安信证券研究中心 2.2.中国是驱动因素 中国因素是国际干散货海运市场景气的驱动因素。

由于国内钢铁企业对铁矿石的强烈 需求,中国成了全球最大的铁矿石进口国。

2006年铁矿石海运量占干散货海运总量的 35.71%,而中国进口铁矿石量占铁矿石进口总量的85.17%。

预计2007年铁矿石海 运量占干散货海运量的41.1%,而中国进口铁矿石量占铁矿石进口总量的89.67%。

表22001-2007年中国主要散货货种海运贸易量 (百万吨) 2001200220032004200520062007E 铁矿石进口92.4111.4148.1208.1275.2326.3380.1 动力媒进口1.87.64.63.85.69.917.9 动力媒出口71.663.973.374.560.853.744.7 谷物进口2.43.32.34.898.93.32 谷物出口9.96.41511.52.75.94.6 数据来源:中贸物流 中国是全球最大的钢铁生产国和消费国。

06年中国粗钢产量为4.23亿吨,增长19.7 运输 敬请参阅报告结尾处免责申明 4 %,占全球产量的33.8%。

粗钢表观消费量占全球消费量的30.98%。

我国钢铁产量 和铁矿石进口量呈现高度的正相关性,未来中国钢铁行业快速发展将保证我国铁矿石 进口量的稳定增长。

预计07,08年我国粗钢产量分别为4.8亿吨和5.3亿吨,同比 增长14%和10.4%,铁矿石进口量为3.7亿吨和4.1亿吨,同比增长13.5%和10.81 %。

中国对铁矿石需求旺盛。

煤炭方面,由于“高耗能、高污染、资源性”产品出口的限制,使得中国对煤炭出口 开始征收关税,导致煤炭出口数量急剧下降,07年开始我国从原来的煤炭净出口国变 为净进口国。

在中国减少煤炭出口后,亚洲主要煤炭进口国更多的转向澳大利亚进口, 在澳大利亚港口产生严重的压港现象后,这些国家又把需求转到更远的南非、加拿大 和哥伦比亚,造成煤炭航运周转量的大幅增长。

3.干散货船运力紧张 运力投放的数量和时间决定了运输市场上运力的供给,而贸易格局的变化也很大程度 上影响了有效运力的投放。

从现有订单看,预计08年干散货船运力为406百万载重 吨,其中海岬型船运力为135百万载重吨,巴拿马型船运力为115百万载重吨,大灵 便型运力为81百万载重吨,小灵便型船运力为75百万载重吨,干散货船运力的年增 长率为4.64%。

从干散货的船龄来看,20年以上的干散货船运力占总运力的29%, 未来拆解的压力较大。

表3干散货船运力预测 (百万载重吨) 200220032004200520062007E 2008E 2009E 2010E 海岬型船8994102111121129135157184 巴拿马型船79808694102109115117118 大灵便型船545761677277818691 小灵便型船727173737474756657 总计294302322345369389406426450 运力年增长率2.44% 2.72% 6.62% 7.14% 6.96% 5.42% 4.64% 5.19% 5.63% 数据来源:中贸物流安信证券研究中心 表4船龄统计 20年及以上15-19年10-14年5-9年0-4年 载重吨(百万载重吨) 112.6530.371.472.7102 占船队比例29% 8% 18% 19% 26% 数据来源:中贸物流 中国进口铁矿石的主要国家为澳大利亚、巴西和印度,而增量主要来自于澳大利亚和 印度。

由于印度限制铁矿石的出口,中国转向更远的澳大利亚和巴西进口。

2007年1 -9月,中国从澳大利亚进口的铁矿石占进口铁矿石总量的38%,比2006年增长了 15%;从巴西进口铁矿石占进口铁矿石总量的27%,比2006年增长了27%。

澳大利 亚和巴西距离中国较远,海运周转量增加。

中国出口煤炭减少,主要煤炭进口国印度 需要从更远的国家进口煤炭。

贸易格局的改变,增加了海运的距离,相当于降低了有 效运力的供给。

表52007年1-9月中国进口铁矿石主要来源地 澳大利亚印度巴西南非全国总量 进口量(万吨) 1079259647100127828400 占全国总量比例38.00% 21.00% 25.00% 4.50% 100.00% 比2006年增长15.00% 4.00% 27.00% 3.00% 15.00% 数据来源:中贸物流 行业动态分析 敬请参阅报告结尾处免责申明 5 影响2007年运力供给的另一重要因素是港口拥堵。

由于全球铁矿石和煤炭出口集中 在澳大利亚,而澳大利亚的港口建设严重滞后,塞港问题逐渐显现出来。

用于港口扩 建的土地有限,很多扩建工程只能往海里延伸。

而对于港口的扩建项目,政府的审批 过程非常长,因为要牵扯到对是否会造成环境污染的评估,以及平抑一些港口周围居 民社团组织的反对等。

在欧洲,一个码头扩建项目从审批到建设投产需要5到10年, 且投资也更昂贵。

因此,预计港口拥堵在短期难以改变,而港口的拥堵极大的降低了 船舶的周转和运力的有效供给。

综上所述,运力投放缓慢,贸易格局的改变和港口拥堵,都使得干散货运力紧张。

4.08年干散货市场依然景气 07年干散货市场景气,一方面是因为干散货贸易需求强劲,运力相对紧张,另一方面 FFA市场的炒作也起到了一定的作用。

FFA(Formard Freight Agreement),是干散货 市场远期运费协议的缩写,其参考物是BDI指数。

一些国际借助国际干散货航运市场 良好的景气度,对于干散货FFA市场进行炒作,而远期市场上的走势也反过来影响到 BDI指数,并造指数的大幅上涨。

干散货的需求主要来自于中国、印度、巴西、俄罗斯等发展中国家,美国经济的放缓 对干散货需求的影响不大。

运力供给不足、运距增加和塞港现象等在短期内不可能改 变,预计08年干散货运力依然紧张,而干散货贸易需求旺盛,08年干散货市场依然 景气。

运输 敬请参阅报告结尾处免责申明 6 作者简介 T_AuthorInfo 免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究所撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。

报告根据国际和行业通 行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。

本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗 示。

安信证券股份有限公司研究所将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。

对于本报告所提供信息 所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究所所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。

如引用发布,需注明出处为安信证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

安信证券股份有限公司研究所对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。

行业评级体系 收益评级: 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上; 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%; 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上; 风险评级: A —正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B —较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; 销售联系人 T_Sales 梁涛上海联系人张勤上海联系人 021-68801216 liangtao@essences.com.cn 021-68801217 zhangqin@essences.com.cn 李国瑞上海联系人李昕北京联系人 021-68801229 ligr@essences.com.cn 010-58331156 lixin@essences.com.cn 马正南北京联系人潘琳深圳联系人 010-58331112 mazn@essences.com.cn 0755-23982944 panlin@essences.com.cn 何诗钊深圳联系人李瑾深圳联系人 0755-23982979 hesz2@essences.com.cn 0755-23982931 lijin@essences.com.cn 安信证券研究所 上海 上海市浦东南路528号上海证券大厦北塔2008室 邮编:200120 电话:021-68801200 北京 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮编:100034 电话:010-66578819 深圳 深圳市福田区金田路4018号安联大厦35层 邮编:518026 电话:0755-82825555

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