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研究报告:招商证券-2013年1~12月工业企业利润点评:需求趋冷致利润增速进一步下滑-140129

研报作者:谢亚轩,赵文利,张一平 来自:招商证券 时间:2014-01-29 16:41:58
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    dy***yk
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    353 KB
研究报告内容

研究报告|行业策略报告 证券研究报告|宏观研究 点评报告需求趋冷致利润增速进一步下滑 2014年01月29日2013年1-12月工业企业利润点评 主要预测 % 1314E GDP 7.7 7.5 CPI 2.6 3.1 PPI -1.9 -0.2 社会消费品零售13.114.3 工业增加值9.7 9.5 出口7.98.3 进口7.3 8.8 固定资产投资19.619.0 M213.6 12.5 人民币贷款余额14.114.3 1年期存款利率3.00 3.00 1年期贷款利率6.00 6.00 人民币汇率6.05 6.00 最新数据(12月) 工业9.7 城镇投资19.6 零售额13.6 CPI 2.5 PPI -1.4 资料来源:CEIC、招商证券 谢亚轩 86-755-83295524 xieyx@cmschina.com.cn S1090511030010 赵文利 852-31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn S1090511040016 张一平 86-755-82944676 zhangyiping@cmschina.com.cn S1090513080007 闫 玲 86-755-83896863 yanling@cmschina.com.cn S1090513080004 赵 可 86-755-82943231 zhaoke@cmschina.com.cn S1090513110001 事件: 2014年01月28日,国家统计发布2013年全国规模以上工业企业利润数据: 2013年全年全国规模以上工业企业实现利润62831亿元,比上年增长12.2%,增 速比上年提高6.9个百分点。

其中,主营活动利润62201.3亿元,同比增长4%, 增速回落2个百分点。

12月当月,规模以上工业企业实现利润总额9425.3亿元, 同比增长6%,较11月份回落3.7个百分点,其中,主营活动利润8387.7亿元, 同比持平,较上月略有回升。

评论: 1、需求趋冷是工业企业利润增速仍处于下滑区间的主因。

1-12月工业企业利润 累计增速已连续三个月回落,12月当月利润同比增速回落3.7个百分点至6%, 连续4个月回落,主营活动利润累计增速再创新低,而其当月同比虽停止跌势, 仍位于较低水平。

从较早前公布的汇丰PMI预览数据可以看出,新订单指数大幅 回落反映需求趋冷,产出和投入价格指数双双大幅下降也印证了这一点,需求趋 冷是企业利润下滑的主因。

同时,PPI-PPIRM录得0值,连续三个月收窄,企 业盈利空间进一步缩小。

2、企业库存压力再现,短期供需难以改善使经济增长受压。

稍早前公布的汇丰 PMI 01月初值大幅下降0.9个百分点至49.6,再破荣枯线。

汇丰PMI分项中采 购库存和产成品库存双升显示由需求趋冷带来的库存压力再现,根据工业企业应 收账款净额同比对工业企业产成品库存的预测作用,短期库存仍将上升。

总体看, 若需求继续趋冷,在负产出缺口扩大周期下供需关系难以改善,预示一季度利润 增长持续偏弱。

3、从所有制形式看1-12月企业利润累计增速,国有及国有控股企业表现偏差。

除集体所有制企业外,不同所有制形式企业利润总额增速均有不同程度下滑,难 以在产能过剩大环境下独善其身,其中,国有及国有控股企业较1-11月下降2 个百分点至6.4%,录得最大跌幅。

而从主营业务利润看,外商及港澳台商和私 营企业主营活动利润增速较上月有所提升,而国有及国有控股企业增速却大幅降 低转为负值,凸显国企竞争优势不足。

4、工业企业利润回落印证就业数据下滑,政府容忍度面临挑战。

PMI就业指数 下滑引来市场对宏观政策变化的猜测,我们发现就业指数48%是历史上宏观政策 转向的临界值,就业决定政策导向基本逻辑未变,但决策层容忍度或许上升。

工 业企业利润的回落印证就业数据下滑,工业企业利润下滑进一步压缩未来企业投 资空间,高基数和产能过剩大环境或使得一季度企业利润增速承压,而若利润不 佳继续影响就业数据,政府容忍度仍将面临挑战。

宏观经济 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬 的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

谢亚轩:南开大学经济学学士、硕士和博士学位。

现任招商证券研究发展中心分析师(董事),负责宏观经济研 究。

获第十一届(2013年)新财富最佳分析师宏观经济第六名和第七届(2013年)卖方分析师水晶球奖宏观经 济入围奖。

赵文利:现任招商证券研究发展中心高级分析师,主要从事宏观策略研究。

拥有经济学学士学位、硕士学位和金 融学博士学位。

张一平:南开大学经济学博士。

现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。

闫 玲:北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士。

现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。

赵 可:现任招商证券研究发展中心高级分析师,主要从事宏观研究。

招商证券与清华大学经管院联合培养应用 经济学博士后,中南大学与多伦多大学联合培养管理学博士,中南大学计算机科学学士。

投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准: 强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避: 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准: 推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务 资格。

本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

本报告所包含的分析 基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

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