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(无)研究报告:国泰君安-三季度汽车行业投资策略:虽然可能前高后低 长期趋势依然向好-060703

研报作者:张欣 来自:国泰君安 时间:2006-07-07 12:14:39
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    涨****鱼
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    国泰君安
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研究报告内容

[2006.7.3] 虽然可能前高后低长期趋势依然向好 - 2006年三季度汽车行业投资策略 张欣 10-82001544 zhangxin@gtjas.com 本报告导读:目前对于汽车行业的投资仍应以细分市场龙头企业为主。

此外重组、外资购并、扭亏等相关个股也值得关注和介入。

投资要点: 从2006年1-5月份汽车业的相关数据可以预见全年汽车业将 继续保持适度增长的发展势头。

虽然2006年汽车业仍将面临一定的成本和宏观层面的压力, 但是在人民币持续升值、关税进一步降低、原材料价格趋稳 以及扩大内需和新农村建设等相关政策的共同作用下,汽车 业的盈利将会持续向好,当然企业间的分化也将更为明显, 而汽车板块龙头企业的经营和盈利将会保持平稳增长。

有鉴 于此,维持对运输设备及配件行业“增持”的投资评级不变, 同时维持对汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。

经采用多种方法测算相关重点公司的内在价值,然后与现有 股价进行比较可知,大部分重点公司目前的股价均处于合理 估值区域。

因此在对企业按照动态市盈率和内在价值等多种 指标进行评估的基础上,综合分析后可知,值得投资的仍是 在细分市场具有优势的汽车企业。

重点推荐:G宇通(600066)、G上汽(600104)、G曙光(600303)、 G金龙(600686)和G江铃(000550)。

此外,对于正在进行 股改的一汽夏利(000927)、业绩扭亏的G福田(600166)和 有重大重组题材的G安凯 (000868)也值得关注和介入。

股票研究 行业策略 细分行业评级 汽车整车制造增持 汽车零部件制造中性 重点公司评级 G江铃000550谨慎增持 一汽夏利000927谨慎增持 G宇通600066谨慎增持 G上汽600104谨慎增持 G福田600166谨慎增持 G金龙600686谨慎增持 行业指数与大盘指数对比图 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 2006- 01- 16 2006- 01- 23 2006- 02- 08 2006- 02- 15 2006- 02- 22 2006- 03- 01 2006- 03- 08 2006- 03- 15 2006- 03- 22 2006- 03- 29 2006- 04- 05 2006- 04- 12 2006- 04- 19 2006- 04- 26 2006- 05- 10 2006- 05- 17 2006- 05- 24 2006- 05- 31 2006- 06- 07 2006- 06- 14 2006- 06- 21 2006- 06- 28 上证指数深证综指汽车指数 制图:国泰君安证券研究所。

相关报告: 2006年6月汽车行业报告:《产销继续 增长前景仍可看好》 2006年3月汽车行业春季策略报告: 《行业转机渐显龙头更可投资》 运输设备制造业 行业策略 1.行业发展回眸 2006年1-5月份,汽车产销继续保持较快增长,各类汽车产销分别为 305.30万辆和297.43万辆,同比分别增长31.77%和30.84%,产销增幅 继续呈现同比增长而环比下降的态势;产销率97.42%,则继续保持平稳 态势。

在分车型汇总中:乘用车,特别是轿车继续保持较快增长,其中 经济型轿车的拉动效用明显;商用车则继续保持平稳发展。

需要特别指 出的是,由于城市公交公益性特点决定了公交运营商盈利状况普遍不佳, 可能导致未来对公交客车需求的放缓,或者通过压制公交车的价格来进 行弥补,从而挫伤相关企业介入公交客车领域的积极性,最终影响到客 车业的发展。

(汽车分月度产销量对照参见图1,分车型产销参见表1) 图1:分月度汽车产销量对照示意 5月份同比增长 27.42% 4月份同比增长 25.04% 3月份同比增长 28.48% 2月份同比增长 58.63% 1月份同比增长 28.79% 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2004年产销量2005年产销量2006年产销量 数据来源:国泰君安证券研究所 表1:2006年1-5月汽车分车型产销一览 生产量销售量 车型品种单位 累计增长累计增长 汽车总计辆305298331.77% 297427230.84% 其中:乘用车辆216771346.15% 211266344.21% 其中:基本型乘用车(轿车)辆155237456.65% 150331655.09% 多用途乘用车(MPV)辆7685628.33% 7695336.99% 运动型多功能乘用车(SUV)辆9642249.29% 9753049.07% 交叉型乘用车(微型客车)辆44206120.21% 43486116.24% 其中:商用车辆8852706.19% 8616096.61% 其中:客车(不含微型客车)辆7966612.44% 7781611.53% 货车辆5757347.46% 5660387.34% 半挂牵引车辆31756 -0.93% 3459129.03% 客车非完整车辆(客车底盘)辆3595212.34% 3524810.56% 货车非完整车辆(货车底盘)辆162162 -0.51% 147916 -2.92% 数据来源:中国汽车工业协会。

盈利方面,2006年1-5月汽车业盈利同比增长70.8%,达284亿元,继 发展依然保持适度增长态势。

行业策略 续保持恢复性增长的态势,其中国有重点汽车企业的盈利同比增长更斯 高大130%以上,也说明了行业内企业间业绩分化在进一步加剧。

此外, 由于2005年盈利基数的原因,可能导致2006年汽车业的发展呈现“前 高后低”的格局,但是整体向好的大趋势不会发生改变。

2.几点说明 由于“五一”长假的因素,因此5月份的实际工作天数较少,出现环比 下降也就在情理之中了。

这样一来6月份的环比数据将又会出现增长。

而第三季度由于各地,特别是南方地区将面临高温避峰让电等非正常停 产情况,因此7、8月份的环比数据仍将可能出现下降,不过汽车业同比 的产销依然将保持适度增长。

此外,伴随着新车型的不断推出,市场价格体系重新得到确认,因此企 业盈利的增幅要快于产销量的增幅,行业平均盈利每月均在45-55亿元 并一直持续至今,这应该是一个极为重要和积极的信号。

进入2006年以来,首先,人民币继续保持升值势头,这对于以进口组装 为主的中国汽车业是一个利好;其次,2006年关税进一步下降,其中上 半年的关税下降幅度达到5个百分点,下半年还将再降3个百分点;第 三,虽然铜、铝等有色金属的价格屡创新高,但是汽车业的绝对用量并 不很多,相比之下钢铁类原材料的价格整体呈现稳中有降的局面,因而 大大降低了相关汽车制造企业的成本压力,综合看原材料涨价幅度在 3-5%;第四,由于新车型的不断面市,价格体系因结构变化而被重新确 定,属于结构性变化,因此实际降价幅度并不很大,大约在3-5%区间; 第五,4月份起国家对汽车产品的消费税税率进行了全面调整,总的看 将有利于汽车业长期平稳发展;第六,虽然央行加息4.84%的影响会在 二季度之后得到一定程度的体现,但是从统计数据分析,由于汽车整车 和零部件各企业分化严重,对于借贷资金的需求和依赖程度大相径庭, 因此产生的影响也截然不同。

总体看,零部件行业所面临的压力要大于 整车,绩差公司所面临的压力则远大于绩优公司。

而这也正是国家利用 相关经济手段,通过调整利率等来抑制汽车行业过热的目的。

因此加息 对运输设备及配件行业的影响应该是利大于弊。

综合汇总以上各项因素,可以看到将给汽车业在2006年带来5%左右的 增利,因此在2005年同期盈利基数相对较低的情况下,2006年盈利同 比出现较大幅度的增长也就属于情理之中的事了。

由于预计2006年第三季度之后燃油价格还将进一步提升,因此对汽车业 的影响在所难免。

不过伴随着汽车业这些年来技术的不断发展进步,诸 如增压/中冷增压、高压共轨喷射、电子喷射控制、可变气缸排量等技术 的应用,已经使得单车的平均燃油消耗下降了20-30%(以1998年作为 比较基点),因此从总体上看高油价仍在可承受范围内。

相对于中高级车 型车主来说,经济型车型车主对高油价要更为敏感些,承受能力则显得 要弱些。

盈利增幅快于产销增幅,这是 极为重要和积极的信号。

综合分析,2006年汽车业有5% 左右的增利因素。

行业策略 此外,如果下半年宏观调控更趋严厉,央行等部门采取进一步措施,如 加息等,则汽车业的发展将逐渐转向较为艰难的境地。

但是对各汽车企 业的影响程度可能会因企业状况的不同而有所不同,劣势企业所感受的 压力将更为直接和猛烈。

3.行业公司评级 行业评级: 有鉴于上述分析,虽然2006年汽车业仍将面临一定的成本和宏观层面的 压力,但是在人民币持续升值、关税进一步降低、原材料价格趋稳以及 扩大内需和新农村建设等相关政策的共同作用下,汽车业的盈利应该会 持续向好,当然企业间的分化在2006年也将更为明显,而汽车板块龙头 企业的经营和盈利将会保持平稳增长,相关企业所披露的2006年第一季 度业绩报告也印证了这一点。

因此,维持对汽车整车行业“增持”的投 资评级不变,同时维持对汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。

公司评级: 经采用多种方法测算相关重点公司的内在价值,然后与现有股价进行比 较可知,大部分重点公司目前的股价均处于合理估值区域。

因此在对企 业按照动态市盈率和内在价值等多种指标进行评估的基础上,综合分析 后可知,值得投资的仍是在细分市场具有优势的汽车企业。

鉴于汽车板 块前期被基金等机构投资者所冷落,但是目前的估值已经有所偏低,因 此对于稳健的投资者而言,可以考虑积极参与和持有汽车类个股。

重点 推荐:G宇通(600066)、G上汽(600104)、G曙光(600303)、G金龙(600686) 和G江铃(000550)。

此外,对于即将进行股改的一汽夏利(000927)、 业绩扭亏的G福田(600166)和有重大重组题材的G安凯(000868)也 值得关注和介入。

表2:重点公司内在价值及估值水平评价 股票代码股票名称 06Q1主营 收入同比 06Q1净 利润同比 每股内 在价值 每股 净资产 按6.30收 盘价评估 000550 G江铃34.91% 171.96% 3.76元3.33元合理 000625 G长安46.11% 1.46% 6.29元4.15元合理 000800 G轿车64.07% 375.03% 3.47元3.29元合理 000927一汽夏利40.22% 378.07% 2.24元1.86元合理(股改含权) 000951 G重汽13.69% -19.66% 2.14元2.13元高估 600006东风汽车18.19% -31.81% 2.43元2.27元合理 600066 G宇通20.04% 23.77% 5.65元4.80元合理 600104 G上汽39.17% 47.03% 3.70元3.56元合理 600166 G福田11.48% -393.77% 5.02元3.18元合理 600418 G江汽14.73% 19.11% 3.38元3.05元合理 600686 G金龙70.77% 53.41% 7.63元3.50元合理 数据来源:国泰君安证券研究所。

维持对整车业“增持”和对零 部件业“中性”评级不变。

对于稳健型投资者,继续关注 和投资于细分市场优势企业。

行业策略 4.重点公司简析 4.1. G上汽(600104) 由于2006年1-5月上海通用和上海大众的汽车产销出现较大幅度增长,因此上海 汽车的主营业务呈现出恢复性增长的发展势头。

此外由于上汽通用五菱迅猛的发 展,从而可以确保上海汽车主营业务的持续稳定增长。

目前上海汽车给上海通用 和上海大众的配套比例基本保持稳定,新增部分则主要为上汽通用五菱配套,同 时在出口方面也保持了较快的增长,比例已经达到近20%的水平,而且出口还可 享受退税的优惠。

由此可以确认2006年G上汽自身主营业务将会度过2005年的 下滑困境而呈现恢复性增长的格局。

表3:上海通用、上汽通用五菱和上海大众2006年1-5月产销一览 企业单位产量同比销量同比 上海大众辆14200540.94% 13504793.84% 上海通用(含东岳和北盛)辆17266876.36% 16609665.17% 上汽通用五菱辆22085060.12% 21848050.11% 数据来源:中国汽车工业协会。

在自主品牌轿车发展方面,参股40%利用仪征基地的上汽汽车生产“罗孚-75”轿 车项目已经进入关键阶段,7月份即可完成大部分投资建设及改造工程,样车下 线,9月份小批量投放市场,2006年底或2007年初实现量产。

虽然该车型属中高 档车,但是由于成本控制到位,目前已经签约配套厂商近60家,全年可达90家, 这就大大增强了该产品的市场竞争能力。

而且该车型与上海通用的高端产品更多 地是一种互补关系,因此“罗孚-75”的面世,可以进一步完善上汽集团在中高档 车的布局。

由于G上汽在上海汽通用的权益是20%,2006年上海通用的产销目标为45-46万 辆,盈利则基本与2005年保持持平或略有增长,因此G上汽所得的投资收益可达 10亿元左右。

而原来仪征基地每年都会亏损,额度在6000-9000万元之间,呈现 多产多亏的窘境,现在原来的赛宝车型已经移至上汽通用五菱生产,因此仅减亏 一项就可为G上汽带来不菲的回报。

而从长远发展和政府的支持力度考虑,发展 自主品牌轿车对于G上汽和上汽集团都是有百利而无一害的。

特别需要指出的是, 目前上海市政府对于上汽发展自主品牌轿车持积极扶持的态度,这样对于扶持上 汽自主品牌轿车的发展具有积极的促进作用。

由此可以看到随着上海大众的复苏, 上海通用的稳定发展,加上上汽集团自主品牌轿车的崛起,有理由相信2006年G 上汽的业绩仍将保持20%以上的稳定增长,同时依然会给予投资者以丰厚的回报。

此外对于目前市场流传的上汽集团整体上市一事,早在几年前G上汽的控股股东 进行整体改制就已经显露端倪,只不过由于2004年中国汽车业的发展由“超高速” 转为“适度发展”,加之成本上扬和车价持续下跌,使得企业的盈利由“暴利”转 为“常态”,进而引发对相关汽车类上市公司估值的转变。

而简单的“为整体上市 而整体上市”并不利于企业的长期稳定发展,加之周边市场环境的变化,因此G 上汽的控股股东对于整体上市的步伐有所放缓。

行业策略 需要特别指出的是,首先整体上市看来是肯定要进行的工作,不过由于目前并没 有一个确定的时间表和成型的初步方案,因此也就无从评说整体上市的“优劣”; 其次鉴于目前G上汽的持股状况和已经进行整体上市的其它公司的方案,可以相 信如果进行整体上市,应该不会对G上汽现有的流通股股东产生不利的影响。

目前G上汽的PE和PB在业内均处于较低水平,同时鉴于其良好的经营业绩和集 团可能的整体上市的题材,因此综合考虑各种因素,维持对上海汽车“谨慎增持” 的投资评级不变。

表4:上海汽车分季度经营数据一览 05Q105Q205Q305Q406Q1 主营业务收入(万元) 149569.55139626.99191197.12158475.24208158.14 主营业务利润(万元) 23157.7329880.1633634.1229395.1829083.24 主营业务利润率(%) 15.48% 21.40% 17.59% 18.55% 13.97% 净利润(万元) 15160.2132278.5834108.4828914.9022290.19 净利润率(%) 10.14% 23.12% 17.84% 18.25% 10.71% 资料来源:国泰君安证券研究所。

表5:上海汽车近几年主要财务比率一览 2001年2002年2003年2004年2005年2006Q1 主营利润率(%) 25.7823.9323.6825.3518.1613.97 净资产收益率(%) 9.6812.9415.4817.389.481.87 资产负债率(%) 19.0422.5718.4618.0819.6021.86 流动比率2.6531.9112.2212.4332.1482.191 速动比率2.3141.5991.6041.7641.9201.750 存货周转率(次) 6.585.755.333.843.431.28 应收帐款周转率(次) 24.8321.3021.4118.699.721.77 每股经营现金流净额(元) 0.2880.3090.1550.0880.1980.047 资料来源:国泰君安证券研究所。

4.2. G宇通(600066) 作为客车行业的龙头企业,G宇通2006年1-5月客车的产销量分别为4263辆和 4722辆,同比增长44.46%和50.29%,产销率超过110%,形势喜人。

由于G宇通针对客车市场的变化情况,及时调整了产品结构,虽然大型客车同比 有所下降,但是中型客车出现较大幅度的增长,因此整体在客车行业继续保持领 先的地位。

同时由于没有盈利能力薄弱的轻型客车产品,因此虽然期间费用支出 有所增加,但是企业整体盈利状况依然良好。

总的看,G宇通经营性现金流呈现逐季净流入的递增态势,企业负债率基本稳定 在50%的合理水平,短期偿债能力较强,整体经营状况良好。

行业策略 鉴于大中型客车未来发展依然保持适度增长,G宇通的行业龙头地位明显,因此 对于G宇通2006年的业绩仍值得期待。

在综合考虑各项影响因素后,维持对宇通 客车“谨慎增持”的投资评级不变。

表6:宇通客车主营产品分季度平均毛利率变化一览 产品 05Q1平 均毛利率 05Q2 平均毛利率 05Q2 较05Q1 05Q3 平均毛利率 05Q3 较05Q2 大型客车17.24% 20.05% 16.30% 19.37% -3.39% 中型客车17.24% 7.92% -54.06% 13.98% 76.52% 底盘5.31% 9.54% 79.66% - - 产品 05Q4 平均毛利率 05Q4 较05Q3 06Q1 平均毛利率 06Q1 较05Q4 大型客车22.53% 16.31% 20.66% -8.30% 中型客车15.18% 8.58% 14.45% -4.81% 底盘- - - - 资料来源:国泰君安证券研究所。

表7:宇通客车分季度分产品经营情况一览 产品05Q105Q205Q305Q406Q1 大型客车:销量(辆) 12481656210827301174 销售收入(万元) 51229.8769506.2177504.40117442.3547837.42 主营利润(万元) 8833.7113936.0515624.1326464.099884.08 单位产品均价(万元) 41.0541.9736.7743.0240.75 中型客车:销量(辆) 11541338209125501822 销售收入(万元) 22622.5826390.1446323.7845473.0340718.44 主营利润(万元) 3899.042088.997310.776904.635884.80 单位产品均价(万元) 19.6019.7222.1517.8322.35 资料来源:国泰君安证券研究所。

表8:宇通客车分季度经营数据一览 05Q105Q205Q305Q406Q1 主营业务收入(万元) 73939.9795993.82124482.52163227.2688760.26 主营业务利润(万元) 12297.7415743.8722348.5032133.7115172.88 主营业务利润率(%) 16.63% 16.40% 17.95% 19.69% 17.09% 净利润(万元) 2787.113891.634753.197135.863449.66 净利润率(%) 3.77% 4.05% 3.82% 4.37% 3.89% 资料来源:国泰君安证券研究所。

行业策略 表9:宇通客车近几年主要财务比率一览 2001年2002年2003年2004年2005年2006Q1 主营利润率(%) 20.2818.3117.8916.7818.0317.09 净资产收益率(%) 11.5310.8611.6312.0214.522.63 资产负债率(%) 39.2044.7152.6450.4750.9449.90 流动比率1.7241.6171.4321.4361.5001.546 速动比率1.2000.8980.9580.7970.9811.071 存货周转率(次) 4.315.174.774.704.381.06 应收帐款周转率(次) 19.2433.3829.2121.1917.952.65 每股经营现金流净额(元) 0.7152.0010.9592.1301.8990.335 资料来源:国泰君安证券研究所。

4.3.其他重点公司简析 4.3.1. G江铃(000550) 2006年1-5月G江铃各类汽车产销分别为39629辆和41683辆,同比分别增长 15.24%和16.23%,保持较好的发展势头。

但是伴随着费用支出的增加,整体业绩 可能呈现“前高后低”的格局,因此维持对江铃汽车“谨慎增持”的投资评级不变。

表10:江铃汽车分季度经营数据一览 05Q105Q205Q305Q406Q1 主营业务收入(万元) 136615.31172412.84161186.28157849.19184311.55 主营业务利润(万元) 21401.6834371.9834423.2336514.4843561.88 主营业务利润率(%) 15.67% 19.94% 21.36% 23.13% 23.63% 净利润(万元) 8120.7217485.8918537.425399.1022084.95 净利润率(%) 5.94% 10.14% 11.50% 3.42% 11.98% 资料来源:国泰君安证券研究所。

表11:江铃汽车近几年主要财务比率一览 2001年2002年2003年2004年2005年2006Q1 主营利润率(%) 25.8826.2726.2521.2621.9825.75 净资产收益率(%) 6.2415.7819.8715.4217.247.94 资产负债率(%) 54.0547.0137.8736.5335.8639.27 流动比率1.1281.2121.5211.7261.7751.616 速动比率0.7930.8711.0391.3241.3981.281 存货周转率(次) 4.587.387.247.838.282.19 应收帐款周转率(次) 38.3073.8762.8248.0248.2413.02 每股经营现金流净额(元) 0.7891.1470.9580.8861.1700.592 资料来源:国泰君安证券研究所。

行业策略 4.3.2.一汽夏利(000927) 2006年1-5月一汽夏利的产销量分别为97952辆和90282辆,同比增长22.53% 和10.98%,继续在经济型轿车领域处于领跑地位。

而且其持股30%的一汽丰田2006 年1-5月份的产销分别为92443辆和92758辆,同比分别增长153.44%和120.99%, 发展势头强劲,有望继续给一汽夏利带来丰厚的投资收益,再结合公司即将举行 的股改对价支付为10股送3.6股,因此维持对一汽夏利“谨慎增持”的投资评 级不变。

表12:一汽夏利分季度经营数据一览 05Q105Q205Q305Q406Q1 主营业务收入(万元) 141764.34202002.19171551.76195188.69198784.73 主营业务利润(万元) 13770.5315693.6111164.1128480.1931234.70 主营业务利润率(%) 9.71% 7.77% 6.51% 14.59% 15.71% 净利润(万元) -3206.039264.228883.7411071.228915.13 净利润率(%) -2.26% 4.59% 5.18% 5.67% 4.48% 资料来源:国泰君安证券研究所。

表13:一汽夏利近几年主要财务比率一览 2001年2002年2003年2004年2005年2006Q1 主营利润率(%) 13.45 - 13.528.9513.8719.94 净资产收益率(%) -2.74 -35.0513.051.098.792.93 资产负债率(%) 56.57 - 64.1866.0959.8260.91 流动比率1.376 - 1.0841.0490.9340.926 速动比率1.281 - 0.9410.8910.7420.700 存货周转率(次) 6.21 - - 7.978.201.71 应收帐款周转率(次) 0.99 - - 1.995.096.05 每股经营现金流净额(元) 0.2300.778 -0.1710.0270.7690.291 资料来源:国泰君安证券研究所。

4.3.3. G福田(600166) 作为轻型汽车行业的龙头企业,福田汽车2006年1-5月的产销量分别为157953 辆和155481辆,同比增长12.60%和6.20%。

由于2005年的巨亏已将不利因素绝 大部分予以消除,2006年扭亏应该不成问题。

同时公司与德国戴-克的合资合作 也将会有实质性的进展。

因此将福田汽车的投资评级由“中性”提高为“谨慎增 持”。

行业策略 表14:G福田分季度经营数据一览 05Q105Q205Q305Q406Q1 主营业务收入(万元) 413700.46422228.29298801.82337805.85461178.57 主营业务利润(万元) 29234.4428362.1622797.4518667.2626520.07 主营业务利润率(%) 7.07% 6.72% 7.63% 5.53% 5.75% 净利润(万元) 3488.63317.14 -3725.44 -29757.89 -10248.39 净利润率(%) 0.84% 0.08% -1.25% -8.81% -2.22% 资料来源:国泰君安证券研究所。

表15:G福田近几年主要财务比率一览 2001年2002年2003年2004年2005年2006Q1 主营利润率(%) 9.189.728.657.796.825.91 净资产收益率(%) 10.2410.9914.5612.49 -20.45 -7.60 资产负债率(%) 67.2965.3362.3868.2373.1979.98 流动比率0.9310.8130.9600.8300.7530.798 速动比率0.5970.3750.3780.2970.2880.375 存货周转率(次) 5.698.6311.5810.668.182.43 应收帐款周转率(次) 24.0254.29115.58138.8875.9612.39 每股经营现金流净额(元) 0.3031.7331.1610.640 -0.1820.664 资料来源:国泰君安证券研究所。

本行业主要上市公司的财务预测与投资建议 价格 (30/6) 近一月 涨幅 PB 05EPS (元) 06EPS (元) 05PE 06PE 流通A股 (万股) 流通市值 (亿元) 投资 建议 G江铃9.15 13.10% 2.8 0.57 0.6115.9414.9851921.4 47.51 谨慎增持 G长安5.43 -4.57% 1.3 0.15 0.3336.2016.71120084.9 65.21 中性 G轿车3.55 1.14% 1.0 0.21 0.2017.1517.75162750.0 57.78 中性 一汽夏利6.52 0.62% 3.4 0.16 0.2040.0032.6023980.0 15.63 谨慎增持 G重汽14.18 28.91% 6.3 0.59 0.6123.9123.2525397.5 36.01 中性 东风汽车3.90 -4.88% 1.7 0.20 0.2119.8018.2260000.0 23.40 中性 G宇通8.30 15.12% 3.2 0.46 0.5518.0415.1739991.7 33.19 谨慎增持 G上汽5.86 21.07% 1.6 0.34 0.4217.3913.92327599.9 191.97 谨慎增持 G福田2.60 -16.13% 1.6 -0.370.07 - 37.1481140.9 21.10 谨慎增持 G江汽4.96 -7.29% 1.6 0.55 0.549.198.5591113.9 45.19 中性 G金龙11.83 37.72% 4.4 0.68 0.6117.4019.3919697.3 23.30 谨慎增持 资料来源:国泰君安证券研究所。

行业策略 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中 的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供 或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊 发,需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

行业策略 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

国泰君安证券研究所 上海 上海市延平路121号17楼 邮政编码:200042 电话:(021)62580818 深圳 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场A座20楼 邮政编码:518029 电话:(0755)82485666 北京 北京市海淀区马甸冠城园冠海大厦14层 邮政编码:100088 电话:(010)82001544 国泰君安证券研究所网址: E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com

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