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研究报告:国元证券(香港)-海外固定收益周报-140205

研报作者: 来自:国元证券(香港) 时间:2014-02-07 16:12:47
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    紫****烟
  • 研报出处
    国元证券(香港)
  • 研报页数
    20 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    2,307 KB
研究报告内容

国元香港研究部 国元证券(香港)海外固定收益周报 2014年01月24日-2014年01月30日 国元证券(香港)研究部策略研究小组 Email:wanglinf@gyzq.com.hk Tel:0755-21519192 2014年02月05日 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 目录 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 一、美债市场隐含通胀率预期 二、债券收益率 三、市场利率及利率结构曲线 四、债券评级变动及并购情况 五、美国共同基金资金流动 六、宏观经济及股市估值 附录:国元香港Bloomberg参考债券报价表编制说明 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 一、美债市场隐含通胀率预期 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 德意志市场隐含通胀率预期指数 德意志市场隐含通胀率预期指数是5年10年30 年普通国债与通胀挂钩债券收益率之差的加权 平均,代表长期债券反应的通胀预期变化。

名义债券-通胀预期债券实质是相应期限债券 下对应的通胀预期 名义掉期-通胀掉期则反映的是通胀预期的增 减。

具体我们将另行专题描述。

整体上从这几个指标来看,通胀显著增加的区 间在1-2年间。

国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 2.14 1.4 1.6 1.8 2 2.2 2.4 2.6 2.8 名义债券-通胀债券最大盈亏平衡上周最大盈亏平衡 USBreakeven 30 year 2.302.30 USBreakeven 20 year 2.222.24 USBreakeven 9 year 2.172.15 USBreakeven 10 year 2.142.13 USBreakeven 8 year 2.122.11 USBreakeven 7 year 2.062.05 USBreakeven 6 year 2.052.03 USBreakeven 4 year 1.931.90 USBreakeven 5 year 1.891.87 USBreakeven 3 year 1.831.81 USBreakeven 2 year 1.751.71 USBreakeven 1 year 1.681.59 名义掉期-通胀掉期最大盈亏平衡上周最大盈亏平衡 USSwap Breakeven 30 Year 0.870.89 USSwap Breakeven 25 Year 0.830.85 USSwap Breakeven 20 Year 0.770.79 USSwap Breakeven 15 Year 0.640.65 USSwap Breakeven 10 Year 0.310.35 USSwap Breakeven 9 Year 0.220.27 USSwap Breakeven 8 Year 0.090.13 USSwap Breakeven 7 Year -0.07 -0.03 USSwap Breakeven 6 Year -0.24 -0.23 USSwap Breakeven 5 Year -0.51 -0.47 USSwap Breakeven 4 Year -0.78 -0.76 USSwap Breakeven 3 Year -1.11 -1.06 USSwap Breakeven 2 Year -1.34 -1.29 USSwap Breakeven 1 Year -1.37 -1.32 二、债券收益率 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 按细分行业分类 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 行业分组今日YTMYTM变动平均票息% 平均到期时间 (年) 债券数量上周YTM 政府开发银行2.924.07% 2.503.908052.81 房地产6.44 -0.50% 6.306.322976.48 其他8.17 -0.82% 5.335.661378.23 金融服务3.623.45% 4.306.751323.50 公用设施3.530.53% 3.899.721203.51 主权债1.30 -5.58% 1.885.471111.38 银行业2.642.24% 1.720.87902.58 勘探及生产6.075.19% 4.879.75815.77 消费金融0.94 -7.47% 3.143.96671.01 零售非必需品3.750.18% 5.1310.80463.75 旅行和住宿3.16 -0.77% 4.407.08293.19 食品与饮料6.192.45% 5.233.38296.04 金属与矿业6.112.71% 5.413.27255.95 媒体-无线0.6212.91% 2.804.56210.55 政府机构#DIV/0! 2.526.7620 运输与物流2.875.23% 5.024.89192.72 分销商6.620.22% 4.709.76176.61 商业金融4.264.39% 4.623.94134.08 工业其他5.37 -0.32% 5.2112.12125.39 航空公司4.102.27% 3.584.39124.01 建筑材料6.520.48% 7.092.67106.49 (空白) 总计4.231.47% 3.725.3720934.17 二、债券收益率 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 按货币分类 按债券结构分类 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 结构今日YTMYTM变动平均票息% 平均到期时间 (年) 债券数量上周YTM ATMATURITY 3.271.21% 3.254.8617333.23 CALLABLE 9.931.55% 8.155.601809.78 CONV/PUT 1.52 -12.11% 3.033.26651.73 CONVERTIBLE 38.9013.41% 2.383.733434.30 PERP/CALL 7.40 -0.10% 6.5735.58307.40 其他-4.35 -11.38% 5.6511.7722 -4.91 CONV/CALL #DIV/0! 3.593.0917 PUTABLE 5.49 -1.37% 3.997.45125.57 (空白) 总计4.231.47% 3.725.3720934.17 货币今日YTMYTM变动平均票息% 平均到期时间 (年) 债券数量上周YTM USD 5.182.19% 4.456.828435.07 HKD 2.46 -1.94% 2.735.247272.51 CNY 3.550.57% 3.532.513763.53 AUD 4.631.42% 5.824.62514.57 其他4.24 -0.18% 6.724.55394.25 SGD 2.773.19% 3.385.09272.68 EUR 1.83 -3.03% 3.084.96151.89 JPY 1.33 -6.84% 2.537.27151.43 (空白) 总计4.231.47% 3.725.3720934.17 二、债券收益率 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 YTM为 负的债 券统计 是否可转债行业分类行业分组 母公司代码 和交易所 债券代码发行公司到期日货币结构 付息 次数 Y非必需消费赌场和博彩555 HKEI8230621 Corp御泰中彩控股2016/9/28 HKDCONV/PUT 2 Y工业废物、环境服务装备和设施SGLSPEI3827066 Corp桑德国际2015/9/15 CNYCONV/PUT 2 Y工业运输与物流0812213DHKEJ3743543 Corp PBIssuer No 3 Ltd 2018/10/22 USDCONV/PUT 2 Y公用事业公用设施2380 HKEJ3302266 Corp中国电力国际发展2017/9/18 CNYCONV/PUT 2 Y公用事业公用设施2688 HKEJ5367564 Corp新奥能源2018/2/26 USDCONV/PUT 2 Y公用事业公用设施2380 HKEI6434571 Corp中国电力国际发展2016/5/17 CNYCONV/PUT Y金融金融服务0810242DVIEI4191348 Corp亿迅投资有限公司2015/10/18 USDCONV/PUT 2 Y金融金融服务0796134DHKEJ3793498 Corp HKEx International Ltd 2017/10/23 USDCONVERTIBLE 2 Y金融金融服务0811746DKYEJ0948541 Corp China Overseas Grand Oceans 2017/3/21 HKDCONV/PUT 2 Y金融金融服务0811086DVIEI7269950 Corp Giant Great Ltd 2016/7/21 USDCONV/PUT 2 Y科技软件及服务3888 HKEJ7436946 Corp金山软件2018/7/23 HKDCONV/PUT 2 Y科技硬件981 HKEJ903036 Corp中芯国际2018/11/7 USDCONV/PUT 2 Y通讯媒体-无线QIHUUSEJ8106365 Corp奇虎360科技有限公司2018/9/15 USDCONV/PUT Y通讯媒体-无线QIHUUS 74734MAA7 Corp奇虎360科技有限公司2018/9/15 USDCONV/PUT 2 Y通讯媒体-无线SINAUS 82922RAA1 Corp新浪公司2023/7/15 USDCONV/PUT/CALL Y通讯媒体-无线SINAUS 82922RAB9 Corp新浪公司2023/7/15 USDCONV/PUT/CALL N金融房地产1668 HKEI5327818 Corp华南城2016/1/14 USDCALLABLE N金融房地产1668 HK 16950RAA4 Corp华南城2016/1/14 USDCALLABLE 债券代码票息% 到期 年限 BIDASK发行额流通额 YTM (%) 发行日期 EI8230621 Corp 62.669405191.668194.1321.394MMM 901.2MM -20.02342011/9/28 EI3827066 Corp 61.631759107.938110.242885MM 600MM -30.85332010/9/15 EJ3743543 Corp 1.8754.733744123.391124.308123.8MM 123.8MM -1.824512012/10/22 EJ3302266 Corp 2.753.641342116.408117.7081.14MMM 1.14MMM -1.722462012/9/18 EJ5367564 Corp 04.082136122.494123.333500MM 500MM -2.782022013/2/26 EI6434571 Corp 2.252.302533126.809128.149982MM 982MM -7.815562011/5/17 EI4191348 Corp 0.751.7221081.839MMM 1.839MMM -1.292952010/10/18 EJ3793498 Corp 0.53.737166105.824106.562500MM 500MM -0.203122012/10/23 EJ0948541 Corp 23.145791105.744107.412.2MMM 2.2MMM -1.143972012/3/21 EI7269950 Corp 32.480493137.941138.781250MM 250MM -8.362242011/7/21 EJ7436946 Corp 34.4846150.695151.8591.356MMM 1.356MMM -7.487592013/7/23 EJ903036 Corp 04.77755110.324111.409200MM 200MM -3.313692013/11/7 EJ8106365 Corp 2.54.632444600MM 600MM -0.605532013/9/5 74734MAA7 Corp 2.54.632444107.989108.508600MM 600MM -0.603152013/9/5 82922RAA1 Corp 09.462012271.738273.738100MM 2.2MM -9.757432003/7/7 82922RAB9 Corp 09.462012271.738273.738100MM 2.2MM -9.757432004/1/2 EI5327818 Corp 13.51.963039106.421107.445250MM 241MM -9.101812011/1/14 16950RAA4 Corp 13.51.963039106.801107.499250MM 241MM -4.1582011/1/14 二、债券收益率 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 3 3.5 4 4.5 5 5.5 6 穆迪不同等级公司债收益率走势图 穆迪公司债综合穆迪公司债BAA级穆迪公司债A级穆迪公司债AA级穆迪公司债AAA级 公司债名称本周变动本年变动收益率 穆迪公司债综合-0.21% -5.09% 4.66 穆迪公司债BAA级-0.39% -5.40% 5.08 穆迪公司债AA级0.00% -4.50% 4.46 穆迪公司债AAA级-0.22% -2.84% 4.44 穆迪公司债A级-0.22% -5.95% 4.58 三、市场利率及利率结构曲线 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 伦敦、上海隔夜利率 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 2012 /1 0 /3 0 2012 /1 1 /3 0 2012 /1 2 /3 1 2013 /1 /3 1 2013 /2 /2 8 2013 /3 /3 1 2013 /4 /3 0 2013 /5 /3 1 2013 /6 /3 0 2013 /7 /3 1 2013 /8 /3 1 2013 /9 /3 0 2013 /1 0 /3 1 2013 /1 1 /3 0 2013 /1 2 /3 1 2014 /1 /3 1 伦敦、上海银行间隔夜拆借利率 伦敦银行间隔夜拆借利率上海银行间隔夜拆借利率(右轴) 日期2014/1/30 品种国家当前值本周变动本年变动 10年国债收益率美国2.69 -3.0% -11.0% 10年国债收益率法国2.31 -4.9% -9.9% 10年国债收益率英国2.75 -2.1% -9.0% 10年国债收益率德国1.720.4% -11.1% 10年国债收益率加拿大2.37 -1.3% -13.9% 10年国债收益率巴西5.010.0% 2.0% 10年国债收益率印度8.821.7% 0.0% 10年国债收益率韩国3.62 -1.8% 0.8% 10年国债收益率日本0.63 -5.4% -15.7% 10年国债收益率新加坡2.46 -0.4% -3.9% 10年国债收益率香港2.27 -4.4% -2.7% 10年国债收益率澳大利亚4.01 -4.0% -5.4% 10年国债收益率中国4.53 -0.4% -1.9% 10年国债收益率希腊8.594.6% 2.0% 10年国债收益率西班牙3.70 -1.5% -11.0% 10年国债收益率意大利3.82 -1.1% -7.4% 隔夜拆借利率 上海银行间隔 夜拆借利率 4.4419.9% 40.9% 隔夜拆借利率 伦敦银行间隔 夜拆借利率 0.09 -5.3% 6.9% 三、市场利率及利率结构曲线 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 美国利率曲线(绿色)由以美元计价的美 国国债活跃证券组成。

1个月、3个月、6个 月与1年到期为最近招标的4周、13周、26 周及1年期的美国短期国债2年、3年、5年 期、7年期及10年到期为最近招标的美国中 期国债。

30年到期为最近招标的30年期美 国长期国债。

曲线在招标日更新,生效日 为下一交易日(纽约时间凌晨12:01) 中国曲线(蓝色)由中国人民币的上海银 行间同业拆放利率(SHIBOR)定价组成。

该利率由全国银行间同业拆借中心每天上 午11:30(北京时间)发布。

这是一个单 利、无担保、批发性利率,通过对所有的 人民币同业拆出利率进行算术平均来计 算,这些利率由信用评级较高的银行组成 的报价团提供。

目前,SHIBOR由8个到期组 成:隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个 月、9个月及1年。

时间2014/02/05 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 四、债券评级变动及并购情况 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 中国债券标普评级变动 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 四、债券评级变动及并购情况 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 美国债券标普评级变动日本债券标普评级变动 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 四、债券评级变动及并购情况 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 东欧债券标普评级变动西欧债券标普评级变动 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 四、债券评级变动及并购情况 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 月度并购概况 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 五、美国共同基金资金流动 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 注:截止2012年底,美国共同基金管理资产规模达到26.8万亿美元,其成员基金的资金流动情况对全球资产配置有重要参考价值。

短期一般指资产加权平均 期限少于5年,中期一般指资产加权平均期限为5-10年。

11月份美国共同基金资金净流入流出变动排行 11月份全球公司债基金规模大幅增加。

国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 研究部释译参考 债券基金-全球公司债1326.1% 混合基金-平衡型1200.0% 股票基金-成长型519.3% 债券基金-国家发行市政债(短期) 355.1% 债券基金-政府债(短期) 293.9% 债券基金-全球公司债(短期) 263.5% 股票基金-高息股票208.7% 货币基金-州免税货币基金133.2% 股票基金-增长&高息混合型126.8% 货币基金-应税货币市场政府担保基金115.9% Global Bond General Balanced Taxable Money Market Government Top 10 National Muni Bond Short Term Govt Bond Short Term Global Bond Short Term Income Equity State Tax Exempt Money Market Growth & Income Growth 1326.1% 1200.0% 519.3% 355.1% 293.9% 263.5% 208.7% 133.2% 126.8% 115.9% 研究部释译参考 股票基金-激进型Aggressive Growth -461.8% 债券基金-混合策略Strategic Income -349.0% 债券基金-公司债(中期) Corp Intermediate -312.0% 货币基金-联邦免税货币基金National Tax Exempt Money Market -155.8% 债券基金-其他全球债Other World Bond -117.9% 货币基金-应税货币市场非政府担保基金Taxable Money Market Non Government -91.4% 债券基金-政府债(中期) Govt Bond Intermediate -70.7% 债券基金-高息债High Yield -48.8% 股票基金-区域市场Regional Equity -31.2% 股票基金-新兴市场Emerging Markets -15.2% Worst 10 -461.8% -349.0% -312.0% -155.8% -117.9% -91.4% -70.7% -48.8% -31.2% -15.2% 五、美国共同基金资金流动 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 注:截止2012年底,美国共同基金管理资产规模达到26.8万亿美元,其成员基金的资金流动情况对全球资产配置有重要参考价值。

短期一般指资产加权平均 期限少于5年,中期一般指资产加权平均期限为5-10年。

本年前11个月美国共同基金资金净流入流出变动排行 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 研究部释译参考 债券基金-高息债432.5% 混合基金-收入混合型382.9% 股票基金-美国市场347.3% 债券基金-全球公司债(短期) 345.7% 债券基金-国家发行市政债(短期) 300.6% 混合基金-自由配置249.8% 混合基金-平衡型201.6% 股票基金-全球市场194.0% 股票基金-行业股票175.3% 债券基金-政府债(短期) 173.7% High Yield Income Mixed Govt Bond Short Term Top 10 Global Bond Short Term National Muni Bond Short Term Flexible Port Balanced Global Equity Sector Intl Equity 432.5% 382.9% 347.3% 345.7% 300.6% 249.8% 201.6% 194.0% 175.3% 173.7% 研究部释译参考 债券基金-政府债Govt Bond General -1188.9% 债券基金-资产抵押债ICITotal Net Assets Mortgage Backed -643.1% 债券基金-其他全球债Other World Bond -240.2% 债券基金-混合策略Strategic Income -223.7% 债券基金-公司债(中期) Corp Intermediate -169.9% 债券基金-政府债(中期) Govt Bond Intermediate -168.2% 混合基金-多资产混合Asset Allocation -124.7% 货币基金-联邦免税货币基金National Tax Exempt Money Market -104.3% 债券基金-州发行市政债State Muni Bond General -98.4% 货币基金-州免税货币基金State Tax Exempt Money Market -93.9% Worst 10 -1188.9% -643.1% -240.2% -223.7% -169.9% -168.2% -124.7% -104.3% -98.4% -93.9% 六、宏观经济及股市估值 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 从经济意外指数来看,中国经济表现比预期更好。

花旗经济意外指数(Citi group Economic Surprise Index)是花旗集团和摩根集团于2003年1月1日推出的一个 客观定量化地测度经济数据的指数,定义为以历史为权重的意外数据标准差,即实际发布的数据与彭博社调查 的媒体预测数据之间的标准差,该标准差即被称之为意外(surprises),这个指数以三个月移动加权平均值为基 础计算的,同时考虑到时间的衰减效应以使之符合对市场的有限记忆衰减。

当其为正数的情况下,表示实际经 济情况好于人们的普遍预期。

国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 4127641307413354136641396414274145741488415194154941580416104164141672 美国经济意外指数欧洲经济意外指数G10国经济意外指数中国经济意外指数新兴市场经济意外指数 六、宏观经济及股市估值 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 从11月最新确认数据来 看,经济实际上又有减弱 的趋势。

我们将经济增速的增减 (+\-)和经济增速率(即经 济增速加速度)的增减 (+\-),对应中国经济周 期的四个阶段。

得到了中 国经济周期运行图。

确认 经济运行用了财政支出、 工商业贷款、居民储蓄、 居民消费价格指数以及工 业企业产成品资金等经济 指标。

国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 Nov,2013 -0.02 -0.015 -0.01 -0.005 0 0.005 0.01 0.015 (12.00) (10.00) (8.00) (6.00) (4.00) (2.00) 0.002.004.00 复苏期繁荣期 衰退期萧条期 六、宏观经济及股市估值 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 日期2014/1/30 指数最新收盘价格当月涨跌幅当年涨跌幅动态PE动态PBPE均值PE估值区间预测ROE(%)预测ROA(%) 欧美市场 道琼斯工业平均指数15848.62.1% 18.0% 14.22.615.5中等18.95.2 标准普尔500指数1794.26.4% 22.3% 15.22.418.0中等偏低14.93.0 纳斯达克综合指数4123.114.0% 32.9% 20.03.122.8中等15.38.6 巴黎CAC40指数4180.04.9% 12.1% 12.71.313.9中等9.81.2 伦敦富时100指数6538.5 -0.5% 7.4% 12.81.716.7中等偏低10.21.3 德国法兰克福DAX指数9373.513.3% 20.5% 13.01.612.9中等11.51.9 加拿大标普/TSX综合指数13735.39.2% 9.5% 15.01.716.6中等12.41.7 亚太市场 印度孟买Sensex30指数20498.35.9% 3.6% 14.92.516.8中等17.45.8 韩国综合指数1941.21.3% -3.5% #N/AN/A #N/AN/A 10.1严重高估11.3 #N/AN/A 东京日经225指数15007.18.2% 40.4% 19.41.621.7中等9.62.0 新加坡海峡时报指数3027.2 -6.7% -6.1% 13.31.210.8中等偏高10.02.6 台湾加权指数#N/AN/A #VALUE! #VALUE! #N/AN/A #N/AN/A 14.5严重高估#N/AN/A #N/AN/A 恒生指数22035.40.4% -5.6% 9.71.214.0低估17.31.4 恒生中国企业指数9818.41.5% -17.8% 6.51.012.5严重低估17.31.4 上证综合指数2033.12.2% -10.7% 7.91.129.3严重低估16.71.4 上证B股指数246.34.6% -0.5% 10.11.219.2低估#N/AN/A #N/AN/A 沪深3002202.50.6% -12.8% 8.41.318.4严重低估17.31.4 深证成份指数8577.2 -1.8% -15.2% 9.21.520.8严重低估15.52.2 深证成份B股指数5484.47.8% 7.4% 7.31.313.0低估19.94.3 其他 澳大利亚标普2005188.12.8% 9.8% 14.51.915.4中等15.92.8 巴西圣保罗IBOVESPA指数47244.3 -2.7% -24.4% 9.40.810.4中等10.73.3 资料来源:WIND、BloomBerg、国元(香港)研究部 附录:国元香港Bloomberg参考债券报价表编制说明 数据来源:Bloomberg,国元证券(香港) 本报价表包含3张主要表格,分别是《Bloomberg债券报价》《香港投资移民债券专页》《新债发行》 《Bloomberg债券报价》 本表中我们筛选了所有中资在海外发行且到期日期超过1年的债券。

具体定义为:风险涉及国家(Risk of Country)为中国香港或者中国,发行市场为海外所有市场(不包括中国 国内债券市场以及中国国内中期债券市场)。

由于中国香港在Bloomberg分类中比较特殊,机场管理局、香港 政府债券等包含在中国国内债券和中国国内中期债券中,该部分也另行检索并添加到债券报价表中。

在此基础 上只保留到期期限长于1年的债券。

【研究部根据发行债券的数量积累情况,不定期的更新债券报价表成员,表内债券报价每周定期更新】 《香港投资移民债券专页》 研究部将债券分类为6大类。

可转债、房地产、银行业、中央政府债券、香港政府机构债、适合投资移民债券 和产业债。

单独列示香港政府机构债主要是由于Urban Renewal Authority没有被明文列示属于投资移民符合 债券范围内。

根据香港入境事务处的有关规则:【以下机构发行或全面保证的定息或浮息工具和可换股债券— 香港特别行政区政府、外汇基金、香港按揭证券有限公司、地铁有限公司、九广铁路公司、香港机场管理局, 以及其他指明的由香港特别行政区政府全资或局部拥有的法团、机构或团体;或以港元交易的香港证券交易所 上市公司。

】编制了该专页,所有债券基于以上规则从《Bloomberg债券报价》中筛选而得。

《新债发行》 主要罗列符合《Bloomberg债券报价》规则且暂时未被更新入此表的新发行债券。

联系方式:wanglinf@gyzq.com.hk 国元证券(香港)海外固定收益报告【周报】 免责声明 此刊物只供阁下参考,在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。

此刊物所提及的证 券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。

此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下 称〝国元(香港)〞)编写,所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。

此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基 础,只是表达观点,国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。

此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最 初发此刊物日期当日的判断,可随时更改。

国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的 损失概不负任何责任。

负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认: 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见;及 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。

此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险,若干投资可能不易变卖,而且也不适合所有的投资者。

此刊物中所提及的投资的价值或从中 获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。

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