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研究报告:东方证券-每日投资早参-060718

研报作者:陆从珍 来自:东方证券 时间:2006-07-18 10:54:49
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  • 研报类型
    (PDF)
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    学****涯
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    东方证券
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    12 页
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研究报告内容

晨会点评 11.. 大大秦秦铁铁路路((660011000066))确确定定发发行行区区间间44..5588元元至至55元元 22.. 一一汽汽夏夏利利((000000992277))调调研研 33.. GG三三维维((000000775555))中中期期业业绩绩预预增增 44.. 深深发发展展((000000000011))股股东东大大会会否否决决股股改改方方案案 55.. 民民生生银银行行((660000001166))股股东东大大会会通通过过改改选选董董事事、、定定向向增增发发3355 亿亿股股,,并并发发布布业业绩绩快快报报 1.大秦铁路(601006)确定发行区间4.58元至5元 大秦铁路A股发行价格区间揭晓,每股4.58元至5元。

今 明两日,具备询价资格的机构将开始进行大秦铁路的网下报价 申购。

7月21日为大秦铁路的网上申购日。

以本次发行后的总股本和公司2005年净利润计算,4.58元/ 股至5元/股的价格区间对应市盈率为17倍至18.2倍。

大秦铁路A股发行采用向A股战略投资者定向配售、网下 向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式, 计划募集资金不超过150亿元。

其中,向战略投资者配售股份约 占本次发行数量的30%,并已认购完毕;网下机构配售占本次 发行数量的35%,其余部分向网上发行。

我们认为: 大秦铁路目前可比的上市公司主要是香港上市的广深铁 路,目前交易的静态市盈率是20倍。

大秦铁路4.58元/股至5 元/股的价格区间对应市盈率为发行后摊薄的17倍至18.2倍。

为二级市场的上涨提供了空间。

由于大秦铁路此次发行设计了回拨机制,即“在网下配售和 网上发行均有超额认购的情况下,若网上发行初步中签率低于 2%且低于网下配售的初步配售比例,在不出现网上发行中签率 高于网下配售比例的前提下,从网下配售向网上发行回拨不超 过本次发行量最终数量的5%”,当网上申购资金超过2625亿元 时,主承销商将启动回拨机制。

市场人士认为,鉴于大秦铁路良好 的基本面和“铁路第一股”的示范效应,回拨机制最终启动的可能 性较大。

建议积极参与申购。

交通行业分析师: 陆从珍 50367888×2016 lucz@orientsec.com.cn 每每每日日日投投投资资资早早早参参参 2006年7月18日星期二 今日焦点 大大秦秦铁铁路路((660011000066))确确定定发发行行区区间间 44..5588元元至至55元元。

国内市场表现 指数名称收盘涨跌% 上证指数1682.891.06 深证成指4229.100.99 上证基金1208.470.33 国债指数 109.630.03 海外市场表现 指数名称收盘涨跌% 香港恒生16064.82 -0.44 香港国企6571.20 -1.15 道琼斯10747.360.07 S&P5001234.49 -0.14 NASDAQ 2037.720.02 日经 14845.240.00 东方行业指数涨幅前5名 行业指数收盘涨幅% 煤炭876.143.01 电子材料875.202.99 计算机434.792.77 石化化工908.982.32 房地产1059.162.23 东方行业指数跌幅前5名 行业指数收盘跌幅% 家用电器442.120.21 食品饮料1317.340.37 金融1035.010.48 商贸1535.290.55 有色金属1135.340.80 资料来源:东方证券研究所 投资早参 2.一汽夏利(000927)调研 04年,一汽丰田的汽车销量8万辆,05年达到14万辆。

明年一汽丰田三厂将会投产, 销量可能进一步增加。

丰田在中国已经开始全面发力,能否复制其在美国后发先至的故事值 得我们关注。

因为公司持有一汽丰田30%的股份,丰田在中国市场占有率的提高会使公司的 投资收益不断增加。

06年初至今,公司的股价表现很好,一方面是对丰田在中国发力的良好 预期,另一方面也因为公司的股改。

为此,我们到公司进行了调研。

我们认为:05年公司共生产夏利、威乐等经济型轿车20万辆。

按照规划,一汽集团在2010 年将生产100万辆的自主品牌轿车,其中公司生产40万辆经济型轿车。

公司计划在未来几年 推出6款新型的经济型轿车,进一步增强市场竞争力。

05年公司实现利润总额26078万元, 其中公司持有一汽丰田30%股权产生的投资收益20811万元,占利润总额的80%。

一汽丰田 05年销售轿车14万辆,预计06年销售额将达19万辆。

随着一汽丰田三厂07年6月投产, 它在中国市场的销量会有快速的增长,将成为公司主要的利润增长点。

截至06年5月,全行 业共销售轿车211万辆,同比增长45%。

不过,5月份销售已经开始回落,环比下降了16%。

在目前汽油价格不断上调以及汽车行业产能不断扩大的背景下,行业何时步入上升周期仍然 无法判断。

公司的对价方案为10送3.6股,目前股价6.5元,理论除权后为4.8元。

我们预 计公司06、07年的EPS为0.2元、0.25元,考虑国际汽车行业15倍左右的市盈率,目前 股价已有所高估,给予中性的评级。

05年EPS 0.1606年EPS 0.2 目前股价6.5 上次投资评级-本次投资评级中性(首次) 汽车行业分析师:王鹏 50367888×2026 wangpeng@orientsec.com.cn 3. G三维(000755)中期业绩预增 山西三维今天公布业绩预增公告,预计06年上半年业绩同比增长50%-60% 我们认为:经核算,公司2006年中期实现净利润同比增长50%以上,主要原因是公司首套1,4- 丁二醇技术改造项目国产设备投资抵免企业所得税1992万元所致。

公司05年中期实现净利润 3597万,每股收益0.116元,预计06年中期业绩在0.18元/股左右。

山西三维是采用电石工艺 路线生产聚乙烯醇和1,4-丁二醇的主要企业,近两年随着国际油价的持续走高,相对于国际 上石油天然气路线的公司,山西三维成本优势突出。

公司新建3.5万吨的BDO装置正在逐步试 车,预计8月份可逐渐达产,另外,6月初公司已经按预期将电石炉出租给周边电力企业经营, 公司电石采购成本相对降低。

由于我们在盈利预测时已考虑了所得税抵免因素,因此此次不 调整盈利预测,维持增持的投资评级。

05年EPS 0.2206年EPS 0.47 目前股价7.46 上次投资评级增持本次投资评级增持 石油化工行业分析师:王晶 50367888×2056 wangjing@orientsec.com.cn 投资早参 4.深发展(000001)股东大会否决股改方案 内容:昨日深发展股东大会否决股改方案,所有参与表决的流通股东中,赞成票为39%,反对票为 37%,弃权票为24%。

我们认为:深发展的股改方案被否反映了机构投资者仍是相当务实的,难以仅基于公司 未来的长远发展接受零对价。

我们认为深发展股改未通过对于公司的发展将带来负面影响, 公司的定向增发将继续延迟,预计年底的资本充足率仍难以达标,如果严格按照监管办法, 公司的业务将受到限制。

当然,方案的被否也意味着以新桥为代表的非流通股东必须进一步 提出新的更有吸引力的方案,或许会引发公司在股价下跌后出现交易性机会。

但在没有明朗 的消息之前,我们仍然认为无法作出判断,不建议投资者介入。

05年EPS 0.1806年EPS 0.18 目前股价(除权后) 7.17 上次投资评级中性本次投资评级中性 金融行业分析师:顾军蕾 50367888×2057 gujunlei@orientsec.com.cn 5.民生银行(600016)股东大会通过改选董事、定向增发35亿股,并发布业绩快报 内容:民生银行股东大会通过改选董事方案,董文标、张宏伟、卢志强等当选。

公司董 事会通过定向增发不超过35亿股议案。

公司发布业绩快报。

我们认为:新一届董事会的当选对民生银行继续步入快速发展轨道是有利的,董文标顺 利当选董事长将有助于公司管理构架和管理文化的稳定。

公司以定向增发取代原有的H股发 行方案有利于公司迅速快捷地补充资本,保证三年之内的资本消耗型业务的开展。

公司同时 发布了业绩快报,上半年实现主营利润28亿,净利润17亿元,折每股收益0.17元。

由于没 有拨备数据,我们无法判断主营增长和拨备计提对主营利润的分别影响。

但我们认为今年银 行业绩的大幅增长已成定局,因此公司的盈利有可能略高于预期。

由于影响公司发展的很多 不确定因素逐步消除,我们将择机提升公司投资评级。

05年EPS 0.3706年EPS 0.31 目前股价(除权后) 4.36 上次投资评级中性本次投资评级中性 金融行业分析师:顾军蕾 50367888×2057 gujunlei@orientsec.com.cn 政经要闻 1.前五月保险资金收益2.1% 中国保监会主席吴定富日前透露,今年1-5月,保险公司共实现资金运用收益311.7亿元,资金 运用平均收益率为2.1%,同比提高了0.8个百分点。

上半年保费收入共3060亿元同比增长13%。

投资早参 2.桂敏杰提出建立基金养老金税收优惠制度 中国证监会副主席桂敏杰日前在第11届亚大区域投资基金年会上表示,中国资本市场发展和养 老保障制度改革需要借鉴成熟市场相关经验,要研究建立证券投资基金和养老金积累与投资税收优惠 制度,实现共赢发展。

3.中石油出让33%PK石油公司股权 中国石油天然气集团公司有关人士17日称,中石油已于7月5日通过其全资子公司中油国际与 哈萨克斯坦国家石油公司签订股份转让交割协议,向后者出让中石油持有的33%的哈萨克斯坦PK 石油公司股权。

4. IPO审核可能暂停一周以缓解新股不断发行压力 自7月10日以来,中国证监会网站的发审会预告已有几天没有更新了。

两周以来一直沿袭的每 周一定期开会审核IPO的“惯例”,似乎也在本周被打断。

5.银行业协会座谈会认为银证合作仍有很大发展空间 日前,中国银行业协会召开“银证业务合作有关问题座谈会”,来自金融监管部门、多家商业银 行和证券公司及学术界的代表围绕当前银证合作的有关热点问题及将来的合作取向等问题进行了深 入、务实的探讨。

6.金交所最迟9月将挂牌!股指期货制度框架完成 据知情人士透露,金融交易所最迟将在9月挂牌。

金融期货交易所(筹)业务组目前已基本完成 有关股指期货的制度框架,有关金融交易所交易规则以及股指期货交易细则、结算细则、风险控制细 则、套期保值细则等草案的征求意见稿目前已在业内征求意见,有望在9月内面世。

该人士透露,影响相关细则最后出台的最大因素是《期货交易管理条例》的修订进展。

目前,该 条例已上报国务院,即将经国务院常务会议讨论通过。

预计修订后的条例最快有望在一两个月内正式 出台,届时金融交易所将正式挂牌。

据了解,金融交易所筹备小组已于7月6日在上海召开股指期货规则草案意见征求会,经过一轮 修改后,于14日再次在大连召集一些证券公司、期货公司相关机构召开对股指期货合约与规则专场 意见征求会,各方关注的股指期货交易细则与风险控制管理办法已渐趋明朗。

7.证监会健全上市公司内控:确保年内完成清欠 中国证监会日前发出《关于上市公司深入学习<刑法修正案(六)>有关事宜的通知》,要求各 上市公司在《公司章程》等相关文件中载明制止股东或者实际控制人侵占上市公司资产的具体措施。

通知要求,各上市公司要健全内部控制制度,完善尽责问责机制,规范关联交易行为,明确货币 资金支付管理审批权限,保持公司的独立性。

上市公司董事、监事及高管不得利用职务便利,协助或 纵容大股东占用上市公司资金;不得通过违规担保、非公允关联交易等方式,侵害上市公司利益。

“各 上市公司应当在《公司章程》等相关文件中载明制止股东或者实际控制人侵占上市公司资产的具体措 投资早参 施,明确董事、监事和高级管理人员维护上市公司资产安全的法定义务,载明公司董事、监事、高级 管理人员协助、纵容控股股东及其附属企业侵占公司资产时,对责任人给予处分、对负有严重责任的 董事予以罢免、移送司法机关追究刑事责任的程序。

” 在信息披露方面,通知要求各上市公司完善内幕信息保密制度、信息披露管理制度和资金安全管 理等相关制度,防范和抵制市场操纵行为。

上市公司及其他信息披露义务人应当认真履行信息披露义 务,严格遵守信息披露规则。

“不得单独或者通过合谋,利用资金优势、持股优势、信息优势,操纵 证券交易价格或者证券交易量;不得与他人串通,以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易, 影响证券交易价格或者证券交易量。

” 通知指出,《刑法修正案》是支持上市公司董事、监事、高级管理人员自觉抵制违法行为的有力 武器,是协助上市公司维护自身利益的法律保障。

“存在资金被占用问题的上市公司要充分运用法律 武器,进一步加大清欠工作力度,确保在今年年内解决大股东非经营性占用上市公司资金问题。

” 8.欧盟对华鞋税上调至14.5% 针对7月14日欧盟再次上调对华鞋类反倾销税的情况,中国皮革协会副理事长、奥康集团总裁 王振滔日前在浙江温州紧急呼吁,要求国内一些规模相对较小的制鞋企业积极备战反倾销,“否则将 有被淘汰出局的危险”。

9.社科院能源蓝皮书石油进口依存度2010年达50% 昨天,中国社会科学院发布的2006年能源蓝皮书——《中国能源发展报告(2006)》,对中国的能 源安全和环保问题提出预警。

中国能源网副总裁韩晓平指出,改变能源结构、实现能源结构优质化和 多元化是中国能源发展的出路。

蓝皮书预测,中国石油进口依存度预计2010年将达到50%,能源供应凸现安全性压力。

数据显示,目前中国已经成为世界第二大能源消费国,2004年石油消费量达2.9亿吨,而国内 石油产量基本保持在1.6亿吨,石油消费很大程度上依赖于进口。

随着国内进口石油规模的不断扩大, 中国石油对外依存度已由2003年的36%上升到2004年的44%。

蓝皮书认为,中国应采取降低石油进口依赖,积极参与国际石油市场的竞争,加强国际石油领域 的合作,建立一整套完备的石油储备制度和相应策略,确保国家石油安全。

10.随着油价的走高美联储8月升息预期又将升温 《今日美国报》(USAToday)进行的调查显示,预期美联储将在8月进行今年最后一次加息。

虽 然经济学家认为通胀的加速上升,使本轮升息周期的第18次加息在所难免,但是加息并非良策。

在7月7日至12日的调查中,54位经济学家中的2/3预期美联储将在8月8日的货币政策会 议中提高联邦基金利率。

同时美国利率期货市场中8月加息的预期为54%,但油价升至78美元以上的 事实支撑加息的预期,并且随着油价的走高,加息的可能性会继续增大,因此如果8月不加息,9月 份加息的预期达到了100%。

明天美联储主席伯南克将在半年一次的听证会上向国会陈词,演讲中可能传递出何时结束本轮升 息周期的信号,因此受到广泛关注。

当天还将发布6月份消费物价指数,这一数据是衡量通胀水平和 左右加息决策的关键数据。

投资早参 行业公司动态 1.莲花味精:大股东以资抵债5.87亿 莲花味精(600186)今日公告,公司大股东莲花集团拟以非现金资产作价58757万元,偿还部分 占用资金。

截至2005年12月31日,莲花味精集团因非经营性原因占用莲花味精资金余额为10.57亿元(包 含资金占用费5338万元)。

其中,截至2003年8月31日,莲花集团非经营性占用资金余额为85835 万元(包含资金占用费4,988,479.10元)。

经双方协商,莲花集团拟以拥有的土地资产、固定资产、长期投资作价共计58757万元,抵偿莲 花味精集团在2003年8月31日之前占用的莲花味精部分非经营性资金。

剩余资金占用余额为46966 万元,莲花集团承诺将积极采取措施,彻底解决资金占用问题。

2.酒鬼酒:清欠终获新进展收回现金15400万 酒鬼酒(000799)今日公告,公司清欠工作取得了较大进展,今年以来共收回现金15400万元。

截至2005年12月底,公司大股东的占资余额约为46,538.77万元,其中:控股股东成功控股集 团有限公司及其关联方占资41,561.85万元,湘泉集团及其关联方占资4,976.93万元。

按照此前的有关调解协议,成功集团这4亿多的占资将分两次以不同方式偿还。

首先,成功集团 和湖南成功开发投资有限公司将以现金还款17220万元;另外,成功集团还将以股权抵偿剩下的24780 万元。

但今年以来,酒鬼酒的清欠工作一直未有动静,公司无奈之下只好“曲线”清欠。

公告称, 目前成功集团共偿还现金20800万元,其中包含2005年底之前收回的现金5400万元,今年以来共收 回现金15400万元,目前成功集团还欠26161.85万元欠款。

由于公司已对成功集团相关资产采取了 司法控制,公司将进一步加快清收剩余欠款力度,主要通过法院执行其可变现土地等相关资产收回现 金。

不足部分再以收回其持有的公司法人股权抵偿,公司力争在2006年底前收回全部欠款和相关股权。

3. G民生:拟定向增发募资130亿 G民生今日公告,将向特定对象非公开发行不超过35亿股,融资额约为130亿元。

据本报信息中 心统计,这个数字超过历次A股增发金额,甚至仅次于中国银行和大秦铁路两项A股IPO的规模。

同时,公司发布半年度业绩快报,该行上半年利润总额为28.3亿元,同比增长44%;实现净利 润17.3亿元,同比增长37%;每股收益为0.17元,净资产收益率达10.44%。

据了解,此次发行将综合考虑老股东优先、价格优先、战略投资者优先等因素。

若相关议案于8月8 日股东大会通过,新一届董事会将被授权运作此次发行。

知情人士透露,发行后G民生股权基本格局 可能不会有太大变化。

G民生有关人士表示,经过近五年的高速成长,G民生自有资本目前已经难以满足进一步发展的 需求。

自2000年起,公司先后通过发行新股、可转换公司债券、次级债券等融资形式募集核心资本 和附属资本约153.3亿元,但资本充足率始终保持在仅略高于监管要求的水平,2003年末、2004年 投资早参 末及2005年末资本充足率分别为8.62%、8.59%和8.26%(法定不得低于8%),核心资本充足率分别 为6.43%、5.04%、4.80%(法定不得低于4%)。

G民生经过上市以来持续高速发展后,正面临进一步 发展的资本瓶颈,要突破这个瓶颈,进行再融资势在必行。

民生银行此次发行募集资金将全部用于补充公司核心资本、提高资本充足率,具体用途为拨付分 支机构营运资金、购置固定资产和增加科技投入、增加资产的流动性等三个方面。

4. G草原发:上半年亏损1.5亿 G草原发(000780)发布业绩修正公告,预计今年上半年将亏损1.5-2.0亿元。

公告称,公司 主导产业面临的宏观环境进一步恶化,主营业务收入锐减,成本大幅上升,盈利能力下降。

根据农业 部统计,近年来的重大动物疫情使公众的消费信心严重受挫,消费下降造成价格下跌,家禽业两年来 的损失累计超过1000亿元;今年以来,肉禽蛋奶等主要畜产品价格跌幅加大,养殖成本增加,导致 前4个月农民来自畜牧业的现金收入出现了多年来未曾有过的负增长,农民养殖积极性严重受挫。

另 外,因受公司违规事项被曝光的影响,致使金融机构、供应商、经销商、内部员工等对公司信心受到 影响,公司正常生产经营受到冲击,影响了公司的正常运作。

2005年以来,G草原发生产经营出现重大困难,并不断爆出伪造银行凭证、虚构禽流感赔付等问题, 导致被证监会立案调查。

据初步调查,公司还存在虚列银行存款等诸多违法违规问题。

5. G京东方:15亿A股非公开发行获核准 今日,G京东方公告称,公司2006年非公开发行股票的申请已获得证监会证核准。

4月19日,公司曾公告称,董事会通过议案,拟向特定对象非公开发行不超过15亿股A股,用 于北京TFT-LCD 5G生产线的技术改造和大尺寸TFT-LCD用彩色滤光片生产线项目。

公告表示,此次发行定价将不低于相关股东大会召开日前20个交易日公司股票交易收盘价的算 术平均值。

特定对象包括:公司实际控制人北京电子控股有限责任公司,以现金方式出资不少于8 亿元人民币认购本次发行的A股,且该部分A股三年内不上市流通;公司债权人,以持有公司债权认 购转换为本次发行的A股。

公司第一大股东北京京东方投资发展有限公司拟先受让北京经济技术投资 开发总公司所持公司不超过8亿元人民币债权,再以该债权认购转换本次发行的A股,且该部分A股 三年内不上市流通。

6.万科:定向增发稳固华润大股东地位 万科今日披露,公司拟向不超过10家特定对象定向增发不超7亿股A股,募集资金总额不超过 42亿元(含发行费用)。

其中,万科第一大股东华润股份有意认购不低于1.1亿股定向增发股份。

目前发行价格初拟为不低于董事会决议公告日前二十个交易日公司A股股票收盘价的算术平均值,即 每股5.67元。

万科表示,此次增发将在证监会核准之日起的6个月内择机发行,募集资金将投向分 别位于厦门、北京、杭州、武汉等各地的8个以住宅为主的地产项目。

华润此次拿出不低于6.24亿元来进行认购,使其作为大股东与万科的关系将进一步加强。

目前 华润已持有万科共5.25亿股股份,占比13.35%,另有旗下公司对万科的参股。

此次再度增持不低于 1.1亿股股份之后,其大股东地位无以颠覆。

万科今日同时还发布了与华润合作开发房地产项目的董 事会决议公告,从合作方式来看,万科与华润将共同投入资金开发房地产项目,包括公开联合获取项 目,万科参与华润项目开发及华润参与万科项目开发等;合作的管理模式是由万科负责具体经营;合 投资早参 作规模约定,华润在有效期内投入合作项目的地价总金额不超过万科2005年末净资产的50%,即 41.5亿元。

此外,在项目类型及权益分配上,也看得出万科一贯以住宅开发为主的特色。

7.保利地产:发行价落定13.95元 保利房地产(集团)股份有限公司今日发布A股网上定价发行公告。

保利地产本次网上发行的价 格确定为13.95元/股,数量为12000万股。

本次网上发行的申购日为2006年7月19日,申购时间 为上海证券交易所正常交易时间。

申购简称为“保利申购”;申购代码为“780048”。

同时发布的保利地产网下配售发行结果公告显示,本次网下配售3000万股,发行价格以上的有 效申购为329650万股,有效申购获得配售的比例为0.910056%,获得的超额认购倍数为109.88倍。

保利地产的网下配售冻结资金达到460.3亿元,为全流通新股发行以来第二大冻结资金额,仅次于中 国银行。

保利地产网下配售率为0.910056%,65家以双上限参与申购的机构获得最高配售额度。

8. *ST三农:光彩49重组前路漫漫 *ST三农(000732)公告,经过多次沟通,光彩四十九控股股份有限公司初步提出的重组方案, 仍然未获得投资者的认可。

公告称,公司于7月14日收到光彩49集团《关于福建三农债务重组的备忘录》。

光彩49集团 经过三个多月的走访调研,做了大量的基础工作。

根据目前*ST三农的实际情况,初步设计了重组方 案,但经光彩49集团与多家投资者进行充分沟通,投资者均表示*ST三农的现状不具备重组价值。

9.深发展股改方案未通过 经过长达6小时的表决、现场公开唱票、计票等一系列过程,深发展(000001)股改投票结果终 于在昨天21点30分揭晓。

董事长法兰克·纽曼宣布,股改方案没有通过,所有参与表决的流通股东 中,赞成票为39%,反对票为37%,弃权票为24%。

10.工行H、A同发方案已获批预计10月底挂牌上市 上市申请中的招股价定为2.76港元,计划募集资金约960亿-1200亿元人民币 《第一财经日报》昨日从权威人士处获悉,中国工商银行(下称“工行”)H股、A股同发方案已经 获批,将于今日正式向香港联交所递交H股上市申请,预计10月27日挂牌上市。

上市申请中的招股 价定为2.76港元。

工行同发将使A股、H股的价格趋同,境内投资者购买工行A股与境外投资者购买工行H股的成 本亦将趋同。

市场及策略 [股票市场] 对前期被暴炒而业绩不佳、概念成份过重的个股,近期宜保持足够的警惕。

继续建议短线投资者 精选潜力股、多看少动,立足于控制仓位。

继续关注自主创新型龙头企业、新兴消费类优势企业、资 源型地产、军工民品化企业、3G受益企业、能源替代型企业、西部资源型企业以及公用事业及高速 投资早参 公路。

我们首次提出三季度的组合应剔除周期性股票及上市银行股票。

王鹏环保分析师 8621-50367888×2026 wangpeng@orientsec.com.cn 投资评级 买入增持中性减持(首次) 股价(2006年7月14日) 3.64元 目标价格(6个月) 4.00元 总股本(万股) 133066 A股市值(亿元) 36亿元 国家/地区中国 行业环保 报告日期2006年7月17日 股价表现 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 05 -0 7 05 -0 8 05 -0 9 05 -1 0 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 1 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 5 06 -0 6 G创业上证指数 评价周期1个月3个月12个月 绝对表现(%) -3.535.157.4 相对表现(%) -8.414.4 -7.1 财务预测 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入(万) 75515611846374373517 主营业务利润(万) 56518394004557649683 净利润(万) 32320175862414627859 每股收益(元) 0.240.130.180.22 每股净资产(元) 1.681.721.791.85 净资产收益率(%) 14.467.7410.4712.29 市盈率(X) 15282017 市净率(X) 2.22.12.02.0 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 公司研究 调研快报 GG创创业业 660000887744..SSSS 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。

污水行业中的领跑者 公司是污水行业中的领跑者。

公司形成了从研 究设计到施工再到运营的污水行业完整的产业 链,拥有国内最好的污水处理研究中心,协助 建设部制定了污水运营的行业标准。

公司垄断 了天津市内的污水处理市场,处理能力达149 万吨/日。

目前,公司有步骤的向全国扩张,在 杭州、曲靖等地都有项目,并逐步的介入了供 水领域。

水务行业趋势向上,污水短期内的机会更大。

水务行业正在推进市场化改革,企业的运行体 制和产品定价机制都将会有比较大的变化,行 业整体趋势向上运行。

由于发改委在水价调整 中指出要首先提高污水处理费,而且环保“十 一五”明确城市污水处理率要达到70%,我们 预计,污水处理业务在短期内的机会更大。

中水业务可能成为未来决定公司业绩和股价的 关键。

公司的中水项目符合国家发展循环经济 的战略,也切合天津市缺水的实际情况,得到 了天津市政府的大力支持。

当地政府将直接负 责中水城市系统管网的建设,并规定新建小区 和厂区必须要建中水系统管网。

目前,公司中 水供应量不到1万吨/日,随着配套管网的建设 的推进,供应量会有直线上升。

考虑中水的成 本远低于自来水,而价格会随着水价一同上涨, 将成为来决定公司业绩和股价的关键。

存在不确定因素,给予中性评级。

目前公司仍 存在不确定因素:1.公司在天津市内的污水处理 业务收费方式要与政府重新确定;2.公司寄予厚 望的中水项目还处于亏损状态;3.A股和H股 的差价过大。

我们预计公司06、07年的EPS 为0.18、0.22,给予中性评级。

调研时间:2006年7月12日 张小嘎家电分析师 8621-50367888×2062 zhangxg@orientsec.com.cn 投资评级 买入增持中性减持(首次) 股价(2006年7月14日) 6.32元 目标价格(6个月) 7.2元 总股本/A股(万股) 49377/49377 A股市值(百万元) 31.2亿元 国家/地区中国 行业家电 报告日期2006年7月17日 股价表现 0.5 0.9 1.3 1.7 2.1 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 G海信上证指数 评价周期1个月3个月12个月 绝对表现(%) 6.93 -11.9612.83 相对表现(%) -3.6 -41.6 -51.2 财务预测 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入(百万) 7500101631359616746 主营业务利润(百万) 1055161621752679 净利润(百万) 58.4102.4138162.9 EBITDA(百万) - - - - 每股收益(元) 0.120.210.280.33 净资产收益率(%) 2.434.09 - - 每股经营现金流(元) 0.175 -0.02 - - 市盈率(X) 52.730.122.619.2 EV/EBITDA(X) - - - - 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 相关研究报告 公司研究 调研快报 GG海海信信 660000006600..SSSS 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。

向多媒体提供商转型 基本结论: 基于对平板技术趋势的准确把握,领先一步推 出高技术含量的新产品,海信平板取得了连续 20个月国内市场第一的业绩;现在进一步紧盯 未来多媒体的发展趋势,谋划迅速转身,抢占 摩尔定律在未来多媒体时代演绎出的巨大商机。

公司05年彩电产销量约550万台套,而今年目 标产销量达800万台左右,其中平板在150万 台以上。

下半年开始彩电销售国内全部由自己 的网络销售,而出口还得依靠母公司的渠道。

公司平板电视面板主要来自三星、LG-Philips, 少量来自日本、台湾,05年由于上游价格变化 太快,终端厂商盈利均十分困难,而近期上游 面板跌幅趋缓,下游厂商具备更多的发挥空间。

市场关注的冰箱资产重组问题短期内难以成 行,主要原因在于科龙股权过户、内部整合尚 未完成。

由于冰箱资产对整体业绩贡献不足 10%,且和公司发展策略不符,剥离后对公司 影响不大。

信芯科技的第一代产品已经批量用于公司的数 字高清电视,而即将推出的二代产品将应用于 公司的平板电视。

除视频处理芯片外,信芯科 技还将致力于视音频模组核心技术的开发,而 公司也有意通过再融资做大做强信芯科技。

虽然公司上半年预增50%,但由于一般四季度 销售规模大,基数较高,增长幅度达不到50%, 我们预计全年盈利增长在40%左右,每股收益 0.28元左右。

考虑到公司在平板领域表现出来 的良好运营能力以及未来数字多媒体终端巨大 的市场潜力,建议增持。

调研对象:董事会秘书,证券事务代表 调研时间:2006年7月11日 投资评级的说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资建议的评级标准 买入 :相对强于市场表现15%以上; 增持 :相对强于市场表现5%~15%; 观望 :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 :相对市场表现在-5%以下。

-行业投资建议的评级标准 看好 :相对强于市场表现5%以上; 中性 :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 看淡 :相对市场表现在-5%以下。

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本报告基于东方证券研究所及其研究员认为可信的公开资料,但我公司对这 些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证 券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资 银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

东方证券研究所 地址:上海市浦东大道720号 联系人:平坷 电话:021-50367888 传真:021-50366576 021-50367888#2060 pinke@orientsec.com.cn

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