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世博股份研究报告:招商证券-世博股份-002059-“世博园+旅游地产+管理输出”值得期待-060809

研报作者:苏平 来自:招商证券 时间:2006-08-10 08:44:21
研究报告内容摘要
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公司上市后将初步形成“旅游+房地产”的业务格局。房地产利润的快速增长和充足的土地储备是公司中短期投资价值的核心所在,旅游业务的调整提高及房地产在“世博新区”中可能获得的巨大发展空间是未来的主要看点。
        世博股份的定位是以旅游为核心的旅游地产公司。根据对公司发展战略的分析,我们认为公司的发展战略和发展目标仍然是以旅游为核心,因此对公司旅游业务发展方向和业务素质的分析将成为判断长期投资价值的关键,公司提出的“世博园+旅游地产+管理输出”的经营模式也是以旅游业为主导,在旅游资源丰富的云南,公司具有很大的战略发展空间;
        房地产业务是近中期利润的主要来源。本次发行完成后,公司持有世博兴云房地产公司的股份将提高到50.66%,07  年之后,来自房地产的收益将达到公司净利润的60%以上,房地产业务未来7  年开发面积41  万平米,累计利润贡献4.5  亿元,世博兴云充足的土地储备和良好的盈利能力是公司中短期投资价值的要点所在;
        旅游业务正处在调整时期。受市政道路建设及周边景区的竞争的影响,2004  年以来世博园的游客规模呈现下降趋势,公司正努力通过增加参与性项目、加强休闲度假及会议功能等手段提升景区的竞争力,公司对旅游业务的调整符合行业发展方向;
        07  年业绩将大幅增长。07  年世博兴云的销售规模将从06  年的3.5  万平米提高到6  万平米,房地产开发面积的大幅增加以及销售价格的上涨将带动公司业绩在07  年出现60%以上的跨越式增长;
        合理价格区间4.3-5.5  元。预计06-08  年公司EPS  分别为0.21、0.35、0.40  元,按照分行业PE  测算,考虑到06  年业绩的快速增长,预计上市后合理的价格区间在4.3-5.5  元。建议在4.3  元附近介入;
        风险提示:经营风险主要在于旅游业务调整期中的不确定性。

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