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(无)研究报告:光大证券-信息简报-060815

研报作者:滕印,诸海滨 来自:光大证券 时间:2006-08-15 10:24:42
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    光大证券
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研究报告内容

\ 报 第877期 究所的任 2006/08/1 本刊 何意见和建议,投资者应注意 【光大聚集】7月份消费品零 【财经视点】17亿股“小非” 中东财团为工行 中企海外上市定 农产品价升延续 发改委:能源价 本轮房控会否重 【机构动向】摩根士丹利首席 究竟是什么导致 东亚银行打“价 【海外市场】恒指续升40点. H股市场:未来 【行业信息】轴协推手三大轴 中国车企赴俄设 室内装饰年消费 【公司快讯】招行传周内赴港 中石化伙印度同 大商将入股济南 【财经广角】中产阶级和中国 光大信息简 所载观点仅供参考,请仔细阅读尾页的有关声明 服务从“心”开始 各部门投资决策参考,不代表光大证 控制投资风险。

售数据点评..................................2 今日考验大盘...............................2 “A+H”上市壮胆............................3 价权未来或由A股掌控.......................3 商品牛市...................................4 格将进一步与国际接轨.......................6 蹈此前“周而复始”的覆辙?.................7 经济学家罗奇:全球经济即将逆转?...........9 了QDII的“价格战”?......................11 格战”的“底气”何在?....................13 ...........................................16 两个月新股集资1600亿.......................16 承集团合并................................17 厂再刹车..................................18 超八千亿..................................18 上市聆讯..................................19 业购哥国油企..............................19 人民商场..................................20 经济增长..................................21 券研 5 责任编辑:滕印、诸海滨 电话: 021-50818887-206-258 特别提示:本刊物所采编文章之观点,仅供光大证券内部 光大信息简报 2 光大证券研究所 【光大聚集】7月份消费品零售数据点评 光大证券研究所宏观分析师莫倩李炜 7月份,我国社会消费品零售总额同比增长13.7%,较上月下降了0.2个百分 点;考虑到本月居民消费价格指数较上月下降了0.5个百分点,其实际增长 率应该与上月持平甚至有所上升。

从月环比数据看,7月份消费增长依然保 持较快水平,延续了2004年4季度以来消费品零售加速增长的局面。

消费品零售的加速增长反映了劳动力工资、收入的增加,与此前公布的家庭 服务和加工维修价格上涨相吻合。

考虑到年初以来投资的快速增长,工业生 产的提速,预计劳动力市场将进一步紧张,并带来消费的继续加速。

返回页首 【财经视点】17亿股“小非”今日考验大盘 今日,G长电、G中信两家公司,合计近17亿股原限售非流通股股份获得上 市流通权。

以14日收盘价计,折合市值约179亿元。

这一理论上最大的可流 通额,比最近沪市全天的交易额还要大。

虽然此前多家公司的“小非”上市时,公司股票交易未有大的异动,但不少 机构人士相信,这一次的情况或许会有所不同。

两家公司此次可流通股份数 量巨大,即便只有一个较小比例的抛盘出现,或许也会对股价构成不小的冲 击。

14日市场的下跌,或许也与此有一定关系。

8月份是下半年第一个“小非”集中解禁的高峰期,虽然压力巨大,但这种 压力更多的只是停留在市场心理面。

前期率先完成股改的公司大多是些优质 股,其经营情况不错,持有人套现欲望并不强烈。

但是,“小非”将在一定 程度上影响供求关系,所以,可能会抑制8月份大盘弱势反弹的高度 光大信息简报 3 光大证券研究所 近期G中信、G长电的调整幅度较大,应当就是市场对“小非”解禁的提前 反应。

但市场对此的反应,可能已经有些过度了,关键的还是要看公司的估 值是否有基本面的支撑。

返回页首 【财经视点】中东财团为工行“A+H”上市壮胆 根据工行的上市计划,该行初步拟集资210亿美元,其中发行H股股数 占经扩大股本的12%,另外发行A股占5%。

以此估算,A股集资金额约 600亿至700亿人民币。

如此庞大的集资额面对今时的A股市场,不免 会让人担心其承受力度。

据悉,原拟A+H同步上市的计划,有承销团成 员担心A股市场接受不了巨大的集资额以及对上市后的走势情况悲观 而有可能令同步上市这一度让人憧憬的创举告吹。

值此工行“A+H”上市为难之际,中东财团迅速“补缺”。

近日香港媒体 称,中东财团目前正和工行承销团接洽,希望参与工行“基石投资者” 的选择,该类“基石投资者”(cornerst one)须有1年的禁售期。

据 悉,此次是主承销商之一的美林负责联络国际投资者,不少中东财团已 参与工行的“基石投资者”的挑选。

此前,中东地区两大最主要政府投资机构——阿布扎比投资局及科威特 投资局一度打算以战略投资者身份入股工行,当时两大投资机构有意认 购工行10亿美元的股份,后来此事不了了之。

返回页首 【财经视点】中企海外上市定价权未来或由A股掌控 中国工商银行计划在10月份以A+H的方式同步在国内和香港上市。

国内证券 光大信息简报 4 光大证券研究所 市场专家在此间表示,如果工行A+H的发行模式成功并推广,A股市场的定 价能力对香港上市的中国公司定价的影响将会越来越大;随着A+H将来扩大 成A+N、A+L等等,最终中国公司海外上市的定价权将会由A股市场掌控。

工行A+H若成功将推广 A+H同步发行最重要的意义是在于使A股市场开始参与对在香港上市的中国 公司的定价过程,争取到与香港市场分享定价权的机会。

而「同步」与「先 此后彼」除了时间上的差异之外,它的新意在于改善「AtoH」和「HtoA」发 行方式形成的A股和H股之间价值差异,奠定价值接轨的基础。

第一次尝试发行A+H,A股市场更多的还是参与和学习。

从制度完善到定价技 术的提高,再到发行方式的改进,在参与过程中需要学习和思索的地方还很 多。

如果工行A+H的发行模式成功,A+H模式得到推广,A股市场的定价能力 将不断成熟,对香港上市的中国公司定价的影响会越来越大。

以此类推,希 望A+H将来扩大成A+N、A+L等等,最终,中国公司海外上市的定价权应该会 掌控在A股市场上,由A股市场真正掌握中国公司的海外军团的价值。

返回页首 【财经视点】农产品价升延续商品牛市 市场焦点开始由通胀上升,转移至经济放缓之上,过去数年大炒特炒的原材 料价格,市场疑虑需求会受经济减速影响,价格纷从高位回落。

即使高企徘 徊的油价与金价,在中东局势稍为纾缓下亦告回落,纽约期油由七十七美元 跌至七十三美元,而金价则由六百五十五美元,一度回落至六百二十美元边 缘,商品价格似乎调整未完。

稻米期货升近五成 光大信息简报 5 光大证券研究所 面对着全球经济增长放慢,二千年开始的商品大牛市会否就此寿终正寝?迄 今为止,市场暂时未有定论。

首先,原油价格可能只是大涨小回,中国与印 度经济仍在高速增长,对原油需求有增无减,油价调整幅度预期有限,其次 是全球经济增长放缓,料仅对工业用途的铜铁铝价格构成较大压力,再者, 农产品价格有接力上升的迹象,可延续商品牛市多数年时间。

其实,在各类商品中,贵金属价急涨后有显著回吐,这是正常的调整,但不 少农产品价格刚刚展开升浪,成为整体商品价格上升的新动力。

在过去一年, 农产品期货价格升势令人刮目相看,稻米急升四成八、小麦升一成九,而玉 米则升百分之八点三。

一直以来,玉米是农产品最具投资价值产品,原因其可以生产成为酒精燃料, 在原油价格大涨的时候,玉米成为可生产替代燃料的产品,投资价值大增。

不过,受到预期供应增加影响,玉米价格上周出现了九年来最大跌幅,重挫 百分之五点五。

玉米价跌的同时,稻米价格却大幅上升,上周十一月稻米期货劲升百分之四 点八,为两年来最高,至每百磅报九点九八五美元,有可能进一步向九四年 所创下的历史高价进发,即十二点七五美元。

由于全球稻米耕种面积日渐减少,与及稻米种值成本上升,农民转种其它成 本较低的水果与疏菜,加上全球天气影响收成,令稻米期货价格大升,亦成 为继玉米之后,另一种最具投资价值的农产品。

事实上,据美国农业数据显 示,目前全球稻米库存已接近二十六年的低位。

因此,有分析家估计,在全 球人口不断上升,稻米需求与日俱增,零八年稻米价料倍升至每百磅二十美元。

天气变化推高价格 光大信息简报 6 光大证券研究所 全球气候受到厄尔尼诺现象所影响,变得反复无常,一年水灾,一年干旱, 对农产品收成有很大的影响,助长了近年农产品价格升势。

值得注视的是, 农产品价升,难免添加部分地区的通胀压力。

返回页首 【财经视点】发改委:能源价格将进一步与国际接轨 据中国人民银行昨日公布的数字,中国7月份国内能源价格较上年同期平均 上升10.4%,较6月份上升1.7%。

国家发改委副主任毕井泉称,中国目前正 在考虑将石油、天然气以及煤炭价格进一步与国际市场接轨。

业内人士表示, 毕井泉的讲话是中国政府首次正式表达其改革现行限价机制的决心。

中国人民银行昨日公布,能源价格的攀升主要是成品油和原油价格的推动, 以及电价和原煤价格微幅上升的影响,中国7月份国内能源价格较上年同期 平均上升10.4%,较6月份上升1.7%。

其中,原油价格较上月下降0.3%,较 上年同期上升8.3%;成品油价格较上月上升1.4%,较上年同期上升23.3%; 电价较上月上升4.1%,较上年同期上升4.6%;原煤价格较上月上升0.4%, 较上年同期上升0.4%。

将由供求决定能源价格 毕井泉近日称,中国政府将允许由资源的供求关系决定其市场价格,尽管以 市场为导向定价会对经济活动造成冲击,长期来看会增加企业的成本。

据悉, 由于中国的成品油定价滞后于国际油价的变化,当国际油价的高位运行,易 于导致油价倒挂,特别使石油加工业亏损严重,石油零售企业出现油源短缺 现象。

并容易激发囤油欲望,助长石油流通体制中的投机现象等。

今年中国曾两度上调汽油和柴油等产品的零售价格,但这些产品的价格仍然 光大信息简报 7 光大证券研究所 低于国际水平。

政府的目标是今年实现全行业每单位国内生产总值(GDP)能耗 降低4%,到2010年实现能耗降低20%;但由于中国上半年能耗上升0.8%, 实现该目标的难度进一步加大。

今年7月18日,中国社会科学院近日发布的 2006年能源蓝皮书《中国能源发展报告(2006)》指出,随着中国、国际成 品油价格的浮动,原有的定价机制已经无法兼顾到各方利益,也难维持油价 的基本稳定,寻求新的更为合理的方案已成定局。

晋拟控煤炭焦炭产量 另悉,山西政府已计划到2010年前降低煤炭产量的年度增长,同时降低焦炭 产能。

取而代之的是,提高煤层气的产量,以及将煤炭转化为化工产品的产 量。

据悉,到2010年,山西煤炭产量将控制在7亿吨以下,略高于2005年 的543亿吨。

山西省的煤炭产量约占中国煤炭总产量的四分之一。

到2010年,山西省焦炭产能将从目前的1.5亿吨降至1.2亿吨。

山西政府将 关闭大批小型和效率不高的生产设施。

该省焦炭产能约占中国产能的一半。

山西省确定到2010年煤化工产品年产量达1500万吨,并计划到2010年将煤 层气利用率提高到80%。

返回页首 【财经视点】本轮房控会否重蹈此前“周而复始”的覆辙? 随着6、7月中央房控政策的密集出台,近期断续部委房控细节的落实,预示 了当前房控已开始进入政策面的相对缓和期。

那么,这种政策出台的相对真 ― ― ― ―空,会否使后续房控再次落入“政策缓和地方反弹再调控”的怪圈 呢? 事实上,总结此前房控历次失败的原因,对于把握后续房控趋势有着极为重 要的借鉴意义。

在我们看来,两方面的因素影响,造成了此前房控的周而复 光大信息简报 8 光大证券研究所 始:一是,房控过程中,中央对经济判断的走势,直接影响房控政策层面的 松紧;二是,地方在房控中能否配合中央,及执行力度能否持续。

从前一点来看,当前中央所大力推进的宏观调控,只是在总量调整下,对部 分突出问题的“定点清除”,例如降温投资、抑制信贷等,而这种调控并不会 带来经济增速的骤然减缓。

这也就决定了后续推进房控,在中央政策层面, 并不会再次重蹈政策突然松动的覆辙。

― ―而从影响房控能否落地的第二条因素地方政府的执行力来看,当前仍存 在较大不确定性。

虽然从目前的情况来看,中央正通过“土地反腐”、土地督察制度的设立等去 逼迫地方去配合当前的房控推进。

但,我们很遗憾的看到,当前地方的态度 仍未与中央站在同一阵线。

这一点,在近期地方消极响应国税总局要求严格执行二手房交易征税尤为明 显。

我们注意到,对于二手房交易强制征收20%个人所得税的规定出台,上 海、北京、广州、武汉等地对其态度不是“置之不理”,就是采取了最为缓和 的征税措施。

而据消息人士透露,对于地方政府的消极抵抗,有中央高层甚至惊呼,“有关 规定没有体现国务院要求制定有关二手房交易政策的本意,个别地方政府借 机出台‘操作细则’,是带头公开同中央作对。

” 当前政策执行层面的飘忽不定,使我们有理由为后续的房控感到担心。

不过, 从当前的政策趋势来看,中央的政策高压迫使了地方必须对当前房控有所动 作。

但这也形成了另外一个命题,要想使后续房控能够平稳落地,中央高压 态度不可或缺。

光大信息简报 9 光大证券研究所 返回页首 【机构动向】摩根士丹利首席经济学家罗奇:全球经济即将逆转? 什么都比不上经济繁荣的诱惑。

近年全球的强劲经济增长,就像一首迷人但 危险的海妖之歌。

根据国际货币基金组织(IMF)的统计,2003年至2006年全 球GDP的平均增幅达4.8%,是上世纪70年代以来最为强劲的4年。

尽管人 们倾向于推断未来的经济增长将延续这种势头,但这也许是一个严重的错误。

更大的可能是:全球经济增长已见顶,此轮繁荣即将结束。

作为全球主要的经济增长引擎,美国增长速度正在放缓。

这是来自美国劳动 力市场的结论,在过去4个月,美国就业增速比2004年初以来的平均值低 35%。

这也是美国房地产市场的结论,美国住宅建设活动正在显现的下滑,使 其过去3年间GDP增长趋势至少下降1个百分点。

同时,这也是来自消费者 的信息,尽管7月份零售额出现了暂时反弹:今年春季,通胀调整后的消费 支出增幅降至2.5%——较过去10年间迅猛的增速低1个百分点。

美国经济增长的放缓,标志着经济增长源泉的一个重要转变,即从资产泡沫 ——先是股票,后是房产——带来的强劲财富创造,回归到更为和缓的劳动 力收入产生。

利率上调的滞后效应,也开始影响经济增长。

尽管美联储 (Federal Reserve)已暂停持续2年的货币紧缩,但有一个可能性是:美联储 可能已经走得太远。

油价上涨、偿债负担上升以及负值的个人储蓄率,这些 因素结合在一起,加大了美国可支配消费和GDP增长下滑的可能性。

对于全球经济而言,这是一个同样关键的转变。

世界将要失去“供需方程式” 需求方一个关键变量——美国消费者——的重要支撑。

在后泡沫时代,美国 家庭将无力通过资产升值储蓄,促使美国增加基于收入的储蓄,并减少其对 全球储蓄的吸引力。

这将导致期待已久的美国巨额经常账户赤字的下降—— 光大信息简报 10光大证券研究所 最初这将令世界其它地方的出口依赖型经济体感到痛苦,但最终对于解决全 球失衡问题是有益的。

但是,谁将来填补美国消费者所留下的空缺呢?一个简单的答案是:也许没 人能做到这一点。

欧洲作为全球第二大消费体,不太可能担当这一任务。

欧 洲大陆今年令人惊讶的经济增长,也许是从2007年“预支”来的。

欧洲经济 将要面临三大打击:财政政策大幅紧缩、货币紧缩的滞后效应,以欧元走强 所造成的拖累。

欧元区今年的增长率或许会超过2.5%,为2000年以来的最 高水平。

而明年的增长率可能会跌回至1.5%以下。

同样,也不要指望重新复苏的日本经济能够填补这一空缺。

以美元计算,日 本的个人消费仅为美国的30%;这意味着,美国消费增幅放缓1个百分点, 日本消费增幅就需要加速3个百分点才能填补空缺。

正如日本疲软的第二季 度GDP报告所显示的那样,这种幅度的增长是不可能的,尤其是日本还需面 对日元走强和能源价格上涨。

虽然日本今年的GDP增幅应能超过2.5%,但2007 年可能会放缓至2%以下。

发展中亚洲的两大强劲经济体——中国和印度——也不太可能抵挡发达国家 的经济减速趋势。

中国经济严重过热。

今年春季,该国实际GDP以11.3%的 年度增幅飙升,6月份工业产出也较上年同期增长19.5%,达到创纪录水平, 对此,中国政府别无选择,只能施行紧缩举措。

若不采取这些举措,贸易保 护主义可能会挤压出口,而产能过剩形成的通缩压力,可能导致投资低迷。

中国经济必须向个人消费转型,2005年,该国个人消费占GDP的比例下滑至 仅38%。

(合理水平至少应为50%) 所有这些预示着,中国经济增长将从2007年开始趋缓,对大宗商品的强烈需 求将随之减弱。

这会冲击澳大利亚、加拿大、巴西和非洲等大宗商品生产国。

全球产油大国也将感受到中国经济放缓所造成的冲击。

中国在亚洲的供应者, 如日本、韩国和台湾等地,也会受到影响。

光大信息简报 11光大证券研究所 就填补需求空缺而言,印度的经济规模太小——以购买力平价计算,其规模 还不到中国的一半。

经过逾15年的改革,印度的经济增长已提速。

2004-2005 财政年度,该国平均经济增长率达8%。

从服务业到制造业的调整,有望为经 济增长提供新的动力,同时政府似乎也愿意解决基础设施、外国直接投资和 储蓄不足的问题。

不幸的是,印度政府联合执政的模式阻碍了改革的步伐。

由于近期货币紧缩的滞后效应,印度需要巩固财政,这可能也会影响经济增长。

即将到来的经济放缓有着更深层的意义。

过去4年全球经济的繁荣,从来就 不是可持续的。

它是在流动性过剩的支撑下实现的,而这些流动性来自全球 各大央行的反通缩紧急措施。

随之产生的全球增长活力,是由美国消费者主 导的。

然而,美国的消费狂热,是以国内储蓄降至创纪录低点为代价的,为 其提供融资的,则是造成创纪录美国经常帐户赤字的资本流入。

这一繁荣是 建立在不稳定的全球空前失衡的基础上的。

流动性过剩为脆弱动荡的世界赢得了时间。

但随着各国央行回归常规的货币 政策,这段时间已经耗尽。

没有了资产泡沫难以维系的支持,全球经济回归 基本面因素——总需求受更为温和的劳动力收入产生的支撑,而非财富创造。

一个失衡世界的人为繁荣已经到头。

它也许即将消散。

返回页首 【机构动向】究竟是什么导致了QDII的“价格战”? 光大信息简报 12光大证券研究所 我们注意到,继工行、中行开卖代客 境外理财产品后,交行和东亚银行日 前也开始对机构及个人用户发售代 客境外理财计划。

两大银行在理财产 品手续费上打起了“价格战”:东亚 银行免收认购费、管理费,只收0.15 %的托管费,交行则表示,销售管理 费以及托管费全免。

与此前工行产品 销售管理费加托管费0.4%和中行 高达0.9%的费用比起来,交行和东亚显然欲用减免手续费来提高对于客户 的吸引力。

我们先来分析此次价格战发生的背景:目前,已经获得批准的银行QDII额度 已达到了83亿美元。

而短短月余,已经有七家银行先后获得了QDII资格。

监管层推进外汇资金流出的力度可见一斑。

与此相对应的是,日前,有报道 称又有7家外资银行向上海银监局递交了代客境外理财业务申请,4家外资 银行递交了代客境外理财托管业务申请。

监管层对于QDII的“大扩容”以及 快速推进,应该说是此次交行和东亚展开“价格战”的一个不可忽视的外因。

而工行、中行理财产品发行的“叫好不叫座”,以及QDII产品自身收益率的 魅力不足,则是此次价格战的直接导火索。

在首批QDII产品销售开闸的同时,银监会就发出通知,要求商业银行代客境 外理财按照审慎经营原则,综合理财服务的资金不得直接投资于股票及其结 构性产品,只能投资境外固定收益类产品。

固定收益率产品虽然风险小,但 是收益率偏低也是不争的事实。

此外,既要提高产品收益率来吸引投资者,又要尽可能地控制风险,这本身 就让银行在QDII产品的设计上“两难”。

提高收益率能够增加QDII的吸引力, 光大信息简报 13光大证券研究所 可收益往往与风险成正比。

QDII产品不同于传统银行理财产品,银行QDII 从事的是受托资产管理业务。

作为资产管理人,银行只收取管理佣金,不提 供固定回报承诺,投资风险完全由客户承担。

表面看,银行可放开手脚,反 正QDII的投资风险不在自己身上。

但是若出现亏损或收益率极低,将使银行 形象受损。

因此,各银行普遍在产品设计上较保守,稳健有余,收益不足, 也就出现了QDII乏人问津的尴尬。

目前银行QDII产品的设计,几乎都是采用的保本设计。

由于大部分的资金被 用来锁定本金,只有极少数的资金被用来购买了期权,况且这极少的资金还 要被扣除投行的设计费用,因此,产品的收益率可想而知。

据业内专家分析认为,国内首只代客理财产品的收益率由两种可能,即7%或 3%,最终结果取决于欧元兑美元的汇率,但从过去的半年该汇率的波动情况 来看,银行所设定的区间过于狭窄,因此突破的可能性很大,投资者的收益 也就只能在3%的水平上。

如果再减去人民币汇率升值带来的收益损失,投资 者获得的最终收益有可能只略高于同期存款。

但产品在流动性和安全性上却 又都不如储蓄存款。

而产品设计过于专业也是QDII产品遇冷的另一原因,其中包括了掉期汇率等 概念,对于一般的普通投资者而言,要透彻理解产品所包含的风险和可能获 得的收益情况,需要具备一些对于国际市场的专业知识,因此普通投资者在 不能对产品具体情况掌握清楚以前可能比较难以接受这类产品。

返回页首 【机构动向】东亚银行打“价格战”的“底气”何在? 光大信息简报 14光大证券研究所 在QDII刚刚开始起步的阶段,就出现这种不和谐音,显然不是什么好事情。

考虑到“价格战”发生在中外银行之间的直 接对垒上,这种现象引起了我们的深思。

由于QDII投资的是境外市场,外资银行在 三方面具有优势:一是经验优势。

国内银行 个人理财业务起步时间不长,业务占比较 小,而理财业务是发达国家商业银行的重要 收入来源,其开展个人理财业务的历史较 长、经验丰富。

二是技术优势。

产品开发能 力与风险控制能力较强。

三是信息优势。

外资银行对海外市场信息的了解程 度远高于中资银行。

在已推出的QDII产品中,工行、交行分别代销卢森堡国际银行、荷兰银行和 汇丰银行的产品,中资行普遍只扮演了一个“代销商”的角色。

所谓代销, 即意味着中资行只能赚点微薄的手续费,国内投资者获得的收益空间也被压 小,而发行票据等QDII产品的外资行却可以稳坐钓鱼台,拿着从中国募集来 的资金进行各式各样的投资。

这意味着大部分的金子将被外资行挖走。

此外,外资行日后正式推出产品时,由于少了道批发零售的“工序”,它们花 样繁多的QDII产品对国内投资者将具有更大吸引力。

此次交行和东亚之间的价格战,表面来看,是“两败俱伤”,但实际上,东亚 银行一方面完全可以把自己成熟的产品移植过来,来摊低其营销成本;另一 方面,外资银行也有一个如何通过赚钱效应让市场接受和认知的过程。

东亚 银行如果能够通过此次的价格战,来让市场了解和认识东亚,东亚凭借上述 的优势,完全可以在日后的理财产品中,获取超额收益。

这正是东亚银行日 前和交行打“价格战”的底气所在。

光大信息简报 15光大证券研究所 而中资银行只是“二传手”,其收益还要与开发产品的国外金融机构分享,QDII 产品的收益率同外资银行相比有着明显的差距。

这种欲通过营销上的“价格 战”,来弥补产品收益率不足以打动投资者的做法,显然不是长久之计。

因此,我们认为,中资银行在大力推销QDII产品的同时,应该更多的考虑加 快研发力量、资金运作的建设,更多的谋划如何发挥自身的本土优势(中资 银行毕竟是本土银行,在清算、服务等方面更方便),不然利润源头如果老捏 在别人手里,中资银行QDII产品的日子可能就一直不会好过。

目前银行QDII产品比较 银行名称产品名称募集期期限预期年收益率 工行2006年第一期代客境外理财计划7月31日至8月9日半年3%-7% 交行“得利宝”和“汇聚通” 8月8日起一年 中行中银美元增强型现金管理(R) 7月28日起产品份额数连续十个工作 日低于4亿时终止约为3个月的央票利率 东亚银行未定下月推出 国家外管局目前批准商业银行代客境外理财购汇额度 2006年7月中旬中国银行25亿美元 工商银行20亿美元 东亚银行3亿美元 2006年7月27日建设银行20亿美元 交通银行15亿美元 合计83亿美元 返回页首 光大信息简报 16光大证券研究所 【海外市场】恒指续升40点 港股缺乏利好消息刺激,昨日牛皮偏软,在17300点附近水平徘徊,波幅88 点,全日收报17290点,升40点,成交额缩至不足220亿元。

国企指数收报 7029点,升27点。

市场焦点的恒指及国企指数新贵及被剔除股份,表现各 异,其中升幅最劲的是新贵富士康(2038),单日升4.497%至19.52元。

本周有多只重磅股公布业绩,包括今天的平保(2318)及周四的中移动(941) 等,将成为市场焦点;另方面,美国今周公布通胀数据,令市场关注对息口 走势的提示。

他预期恒指波幅处17000至17500点之间,若中移动业绩远胜 预期,有力带动港股试高位,中资保险类股获资金追捧,有望续跑赢大市。

恒指及国企指数上周五公布变动,下月十一日起生效,有关股份昨天股价表 现各异,中国银行(3988)将被纳入国企指数,收报3.43元,升0.292%;南 方航空(1055)及比亚迪(1211)将被剔除,南航收报1.6元,跌4.762%,比亚 迪收报18.22元,升0.22%。

返回页首 【海外市场】H股市场:未来两个月新股集资1600亿 港股重上万七点,昨日再创六年新高,令市场气氛持续升温。

为免遇上市况 回落,及避开中国工商银行十月上市,多家公司正密锣紧鼓赶于本月底至下 月初上市。

分析预期,新一轮上市热潮即将爆发,保守估计若连同工行集资 金额1123亿在内,未来两月新股集资超过1600亿元。

招商银行昨宣布,已于上周四获中国证监会批准香港上市,但尚须待香港联 交所批准。

招商银行称,中证监已批准该行发行不超过25.3亿股(包括超额 光大信息简报 17光大证券研究所 配售3.3亿股)境外上市外资股,每股面值1.0元人民币,估计招银H股计 划集资186亿元,并能在九月底前上市。

消息人士表示,港交所亦会在本周 聆讯。

赶十月前上市闪避工行集资 与此同时,中国最大国有独资商业银行──中国工商银行计划于十月在A及 H股同步上市,集资金额将达1123亿港元,为历来最大规模。

分析员指,由 于市场有庞大集资压力,不少新股都急不及待于九月底前上市,以免与工行 撞个正着。

每年下半年是新股上市的传统旺季,未来两月除有市场焦点的招行及工行, 尚有逾十只新股会在港上市集资。

工行及招行在港的集资金额高达1309亿 元,连同其余十二只新股合共近300亿元,单是九、十月短短两个月,预计 在港集资金额已逾1600亿元,较上半年1119亿元,已多出400多亿。

返回页首 【行业信息】轴协推手三大轴承集团合并 中国轴承协会的高层日前透露,他们正在推动中国三家大型轴承企业合并到 一起,因为外资来势凶猛,只有联合起来,才能更好地与国外同行抗衡。

目 前,其中的一个方案是将三家企业都并入央企之一的中国机械工业集团(中 机集团)。

这三大轴承企业,分别是大连瓦轴集团、哈尔滨轴承集团和洛阳轴 承集团。

事实上,这三大集团是中国最大的三家轴承集团,他们占到了中国 轴承市场份额的15%,其中最大的大连瓦轴集团是中国最早的轴承企业,建 国前便已存在,目前大连瓦轴正在冲刺进入世界轴承企业的前十名。

事实上, 三大轴承企业目前都有与外资企业进行接触,其中舍弗勒正在与洛轴进行的 并购洽谈已经引起巨大争论。

中国机械工业集团是中国最大的工程总承包企 业之一,以机电成套设备为载体的国际工程总承包是其核心业务。

中机集团 光大信息简报 18光大证券研究所 60%以上的收入来源于对外机械设备出口和工程承包等,年营业额近450亿 元。

如若三大轴承集团整合入中机集团,显然更有利于各集团轴承产品的出口。

返回页首 【行业信息】中国车企赴俄设厂再刹车 今年上半年出口成为整个汽车行业中的亮点。

中国机电产品进出口商会汽车 分会最新公布的统计数据显示,今年上半年,中国出口各类汽车整车(含成套 散件,不含装有发动机的汽车底盘)12.55万辆,同比增长86.8%;出口金额 12.55亿美元,同比增长115.1%。

值得一提的是,中国汽车出口的平均单价 在不断增长,从2005年上半年的8680.98美元上升至今年上半年的9997.27 美元。

特别是自主品牌的汽车仍然是中国汽车出口的主力军。

但正当中国车企一路高歌进军海外市场之际,近日从俄罗斯市场也传回消息, 由于俄罗斯经济政策变化太快,打入该市场的中国车企一时间措手不及,集 体踩下刹车。

这是继奇瑞、吉利的等企业在北美和欧洲市场遇阻后的又一次 磨难。

返回页首 【行业信息】室内装饰年消费超八千亿 作为世界上最大的发展中国家,中国的建筑规模已成当今世界之最,仅每年 用于室内装饰消费的金额就超过8000亿元人民币。

目前,世界建筑年竣工面 积40亿平米,中国占了其中一半,达20亿平米。

随着住宅产业的发展,人 们对室内装饰的需求急剧上升。

这种需求拉动室内装饰行业和装饰材料的快 速增长。

从上个世纪八十年代至今短短二十年内,中国室内装饰行业已经发 展成为拥有企业20万家,职工2500万人的庞大队伍。

光大信息简报 19光大证券研究所 返回页首 【公司快讯】招行传周内赴港上市聆讯 招商银行股份宣布,已经获得中国证监会批覆发行最多25.3亿股境外上市外 资股(包括超额配售的3.3亿股),每股面值1元人民币。

市场消息指出,预 料该行周内将会进行上市聆讯,倘若一切顺利,9月初可作全球路演,9月底 可望在港挂牌上市。

花旗集团分析师Tracy Yu周一称:‘招商银行是中国银行界最为优质的银行, 其战略最清晰,客户基础与产品市场定位结合的最牢固。

’Tracy Yu预计, 招商银行今年的获利将大增46%至54.7亿元人民币,明年将增长28%至70亿元。

返回页首 【公司快讯】中石化伙印度同业购哥国油企 据印度石油部长表示,印度石油和天然气公司ONGC与中石化(386)母公司中 石化集团,合作购入哥伦比亚一家石油公司的权益,惟股权架构及具体金额 暂未有透露。

另外,中石化与首钢总公司昨日签署战略合作协议,首钢将优 先获得中石化润滑油供应,双方将在战略采购、市场拓展等方面实现更强联合。

中石化股份公司高级副总裁章建华表示,与首钢的战略合作将基于提供长期 的润滑油脂优先供给和专业的服务支持,并致力于在其它石油化工领域拓展 多层次全方位的发展空间。

首钢总公司总经理王青海也称,战略合作的内容 还将覆盖基于工况需求的产品研发、新市场拓展、以及最新技术信息共享等 多方面的内容。

光大信息简报 20光大证券研究所 另一方面,中石化昨日发出通告澄清没有制订私有化上海石化(338)及仪征化 纤(1033)的计划,导致近期已大幅炒高的上石化及仪征昨日股价同告急跌4%。

上石化收报4.02元,仪征则收报1.68元。

返回页首 【公司快讯】大商将入股济南人民商场 中国第二大零售商—大连大商集团将参与济南人民商场国有资产重组及转让 工作,并成为其战略投资者。

消息称,大商集团计划投资23亿元人民币兴建 其代表品牌「新玛特」和「麦凯乐」购物中心。

据了解,此次收购中,大商股份分别以420万元的价格收购山东儒商服饰100% 股权,以300万元的价格收购山东济南人民商场儒商百货100%股权。

根据重 组合同,股权收购完成后,大商将向两家新公司增资,拟将新公司分别注册 为大商集团山东儒商服饰有限公司和大商集团山东济南人民商场儒商百货。

据济南人民商场有关人士介绍,目前公司正在进行资产全面评估,一旦资产 评估结束,资产重组将全面完成。

济南人民商场目前在德州、临沂、聊城等地开设了分号,已有独资、合资分 店18处,总营业面积36万平方米,上半年销售收入达15.72亿元。

而大商 集团近年来不断在东三省进行收购计划。

从去年开始,大商拟投资近30亿元 巨资,以环渤海湾沿线的一线商业城市为并购目标。

去年其以4.7亿元的价 格收购青岛开发投资有限公司所拥有的青岛新城市广场部分资产和权益。

返回页首 光大信息简报 21光大证券研究所 【财经广角】中产阶级和中国经济增长 每当人们谈到中国社会结构的变化,正在成长的中产阶级似乎是一个不可回 避的话题。

但是,无论是在中国还是在世界,中产阶级的概念却从来没有一 个统一的精确定义。

在社会阶级划分问题上最有影响力的当属社会学家马克斯 韦伯。

按照他的 方法,社会阶级应该根据一个三维衡量体系来划分:一是社会成员在市场体 系中的相对经济关系;二是他们的社会地位;三是他们的政党属性。

有人根 据这一方法将社会化分为上等阶级、中等阶级、下等阶级以及等外阶级。

随 后又有人进一步将中等阶级分为上、中、下三等,但是总体上仍然属于中等 阶级或中产阶级。

在现实中,即使在被称之为中产阶级的国度的美国,中产阶级的划分也是五 花八门。

有的以收入水平为主要衡量标准,即家庭收入在二万五千美元和十 万美元之间(有的则认为家庭收入在四万至二十五万之间)。

有的以职业为标 准,即主要指白领职员和中小企业主。

当然,也有的按照其经济生活的独立 性、拥有住房和汽车等为标准。

虽然以上的各项划分中产阶级的指标具有相关性,但是按照不同标准来界定, 也经常会出现一些矛盾。

例如,收入较高的蓝领工人,如果按照收入标准的 界定应该是中产阶级的一部分,但是如果采用职业标准,他们则不属于中产 阶级。

不仅如此,不同的国家对中产阶级的界定标准也应该有所不同。

按收入来看, 中国国家领导人的法定收入,不仅低于美国的中产阶级的收入标准,即使在 其它中等发达国家,最多也只能算得上是下中产阶级。

但是,他们在中国却 是实实在在的在经济上和政治上凌驾于中产阶级之上的上等阶级或统治阶 光大信息简报 22光大证券研究所级。

正因为如此,我更倾向于按照相对收入的综合标准来衡量中国的中产阶级。

而且,人们不妨根据分析问题的重点和目的的不同,来采用不同的中产阶级 的定义。

作为一个经济学家,我主要关心的是中国中产阶级产生和发展对经 济增长以及收入分配方式的影响,所以我更倾向于采用收入标准。

根据收入标准,中国的中产阶级应该是这样的家庭,他们具有比较稳定的收 入,包括制度外的收入;因此能够有能力购买住房、私人汽车以及包括电脑、 手机等在内的现代生活用品;并且能够支付子女大学教育的费用。

根据这个 标准,按照终生收入的净现值计算,中国中产阶级当前的年均净收入应该不 少于六万五千元人民币。

按照这个标准来分析中国的中产阶级,我们不难看到中国中产阶级的两个显 着特征。

一是中国的中产阶级在人口中的比重比发达国家的中产阶级要小得多。

例如, 在美国,年收入在二万五千万美元和十万美元之间的家庭大约占百分之六十 以上,在其它的欧洲国家和东南亚新型的工业化国家,中产阶级的比重也都 高于百分之五十。

在中国,根据二零零三年进行的一项涉及五万城市家庭的 调查,只有百分之十的城市家庭的年收入到与年均六万五千元人民币的标准 接近。

如果除去其中的高收入家庭,中国的中产阶级大约在一千五百万户左 右,相当于城市家庭总数的百分八,全国家庭总数的百分之四。

由此带来的第二个特点是,中国中产阶级在现阶段经济增长中发挥的作用有 限。

根据经济学的基本原理分析,如果一个社会的穷人太多,虽有消费的欲 望,但是却缺乏支付消费的能力;而富人们的消费也是有限的,一是他们的 人数有限,而是他们的个人消费需求有限。

他们通常会将收入的相当一个比 重用于投资。

而既有消费需求、有具备消费能力的中产阶级,则是保证社会 光大信息简报 23光大证券研究所 总消费需求稳定发展、从而保证社会经济稳定增长的重要保证。

中国的增长模式映证了这一理论。

当前中国经济结构中的一个重要问题在于 消费的比重偏低。

近年来,中国经济增长的主要拉动力来自于投资和出口。

而投资和出口的波动性都比较大。

投资增长受人们对经济发展信心的影响很 大,而这种信心常常容易受到市场波动的影响。

至于长期的巨额贸易盈余, 不仅会导致出口国大量的福利损失,而容易引起国际贸易摩擦。

这些都对一 个国家长期稳定的增长不利。

显然,中国中产阶级的生长速度与中国经济增长的速度并不匹配。

篇幅的限 制使我们无法在这篇短文中详尽分析导致这种现象的原因。

在这里只需指出 一个基本的现象,那就是中国中产阶级生长缓慢与不公正的财产和收入分配 制度密切相关。

太多的财富聚集在极少数的富人手中,这少数富人引导着一 种投资拉动型的中国经济结构;同时又有太多的障碍防止穷人通过诚实劳动 加入中产阶级的行列,从而制约了健康的消费带动型的经济结构的形成。

中 国要想优化经济增长结构,必须加速中产阶级的发展;而要想加速中产阶级 的发展,必须立即着手改变两极分化的分配制度。

返回页首 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整 的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、 修订或更新有关信息,但未必发布。

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