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G鲁高速研究报告:招商证券-G鲁高速-600350-中报点评:成本下降带来业绩增长-060810

研报作者:文斌,纪敏 来自:招商证券 时间:2006-08-10 16:24:35
  • 股票名称
    G鲁高速
  • 股票代码
    600350
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yel****025
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐-A
  • 研报大小
    218 KB
研究报告内容

2006年8月10日公司研究中报点评 G鲁高速(600350)/3.30元 成本下降带来业绩增长 文斌、纪敏 86-755-82943201 86-755-82960304 wenbin@ccs.com.cn 非周期性消费品·公路估值区间:3.7-4.3元推荐-A(维持) 作为山东省基建行业的龙头企业,G鲁高速上半年的经营业绩继续保持增 长。

4月起实施的计重收费未能带来预期收益,但正面效应仍值得期待;而 济德高速的收购预期和07年底济莱高速的竣工有望成为业绩新的增长点。

上半年成本下降带动业绩增长 上半年公司效益继续增长,实现净利润 44845.30万元,同比增长29.42%。

主营业务成本为36472.16万元,同比 下降33.8%,主要得益于06年路面维修工程大幅减少,这也是带动上半年 经营业绩较大增长的主要因素。

受制于石油制品销售收入的大幅下降和车 辆通行费收入增速放缓,主营业务收入同比下降3.62%。

车辆通行费收入 同比增长7.71%:其中,受到收费模式调整的影响,核心资产济青高速和 黄河二桥同比仅分别增长1.6%和3.0%,远低于预期;而“一河三桥”由于 没有实施计重收费,继续保持稳定增长。

计重收费,正面效应将会凸现 从上半年的经营情况,计重收费对于通行 费收入的正面影响低于预期。

山东省高速公路自06年4月1日起调整收 费计征模式,新收费模式对超限车辆的高额惩罚性收费使通行高速公路的 超限车辆无利可图,部分车主选择空车走高速、载货走地方公路的出行方 式。

其中4-6月,济青高速通行费收入同比下降4.7%。

由于大批超载车辆 转用地方公路,致使通行能力不高的地方公路受到极大破坏,为此交通主 管部门着手准备对普通路桥实施计重收费,而高速公路车流量的增长也将 在很大程度上得到恢复。

因此,不远的将来,计重收费的实施对公司的正 面效应将会凸现。

“济德、济莱”有望成为新的业绩增长点 集团公司有意将京福高速德州 至济南段注入上市公司。

这一路段不仅是山东省车流量最大,也是国内高 速公路的黄金路段之一,拥有良好的盈利能力和增长前景。

如果资产能在 年内成功注入,将有可能在07年给公司业绩带来20%的增长。

济莱高速预 计07年底完工,建成初期可能将会面临较大经营压力,但考虑到未来可以 充分享有济青公路车流量的快速增长,长期前景值得期待。

估值及投资建议 不考虑资产收购,预计06-08年每股收益为0.26元、0.31 元和0.38元,按14倍PE计算,估值区间为3.7元至4.3元。

给予“推荐 -A”评级。

上证指数:1578.57 股本数据 A股总股本(万) 336,380 流通A股(万) 66,660 流通市值(亿) 21.20 股价表现 绝对值相对上证 3个月(%) -5.40 -8.90 6个月(%) -18.30 -41.60 1年(%) -28.20 -66.80 52周波动(元) 2.96-4.74 股价走势 资料来源:招商证券 相关研究 港口、公路行业2006年中期投资策 略报告 6/26/2006 主要财务指标 会计年度20052006E 2007E 2008E会计年度20052006E 2007E 2008E 主营收入(万元) 261,575.8 278,639.4 330,166.9370,903.4每股收益(元) 0.20 0.26 0.310.38 同比增长率(%) 26.74% 6.52% 18.49% 12.34%每股净资产(元) 2.14 2.30 2.482.69 营业利润(万元) 105,952.9 132,287.6 160,359.9195,655.3净资产收益率(%) 9.51% 11.19% 12.60% 14.19% 同比增长率(%) 8.14% 24.86% 21.22% 22.01%每股股息(元) 0.06 0.10 0.130.17 净利润(万元) 68,570.19 86,506.95 105,108.9128,405.9股息收益率(%) 1.95% 3.12% 3.98% 5.21% 同比增长率(%) 10.46% 26.16% 21.50% 22.16%负债率(%) 19.41% 14.59% 14.22% 13.34% 主营利润率(%) 44.95% 51.70% 52.70% 56.70% P/E(倍) 16.19 12.83 10.568.64 营业利润率(%) 40.51% 47.48% 48.57% 52.75% P/B(倍) 1.54 1.44 1.331.23 净利润率(%) 26.21% 31.05% 31.84% 34.62% EV/EBITDA(倍) 6.87 5.68 4.804.05 公司研究 盈利预测 损益表 利润表 会计年度: 200420052006E 2007E 2008E 主营业务收入 206385.33261575.84278639.42330166.89370903.44 减:主营业务成本87978.01135318.99125387.74145273.43148361.38 主营业务税金及附加9487.048689.479195.1010895.5112239.81 主营业务利润 108920.28117567.38144056.58173997.95210302.25 加:其他业务利润1331.431211.391500.001700.002000.00 营业费用 96.9899.02111.46132.07148.36 管理费用 12376.1613954.9513374.6915848.0117803.37 财务费用 -200.26 -1228.17 -217.19 -642.10 -1304.78 营业利润 97978.84105952.97132287.62160359.98195655.30 加:投资收益 -2428.92 -909.59 -600.00 -400.00 -200.00 补贴收入 22.2349.1250.0050.0050.00 营业外收入 1370.591642.252000.002500.003000.00 减:营业外支出 26.71154.68150.00150.00150.00 利润总额 96916.03106580.06133587.62162359.98198355.30 减:所得税 34432.7337742.5146755.6756825.9969424.36 减:少数股东损益403.61267.36325.00425.00525.00 净利润 62079.6968570.1986506.95105108.99128405.95 资产负债表 资产负债表 会计年度: 200420052006E 2007E 2008E 货币资金 197585.03151718.91177361.62269750.72361437.09 短期投资 0.000.000.000.000.00 应收票据 14.0040.000.000.000.00 应收股利 0.000.000.000.000.00 应收利息 73.540.000.000.000.00 应收帐款 1801.94553.96557.28660.33741.81 其他应收款 1168.6810258.771811.162146.082410.87 预付帐款 548.543166.872141.052542.202587.03 应收补贴款 0.000.000.000.000.00 存货 1068.611182.751253.881452.731483.61 待摊费用 1.9910.270.000.000.00 其他流动资产 0.000.000.000.000.00 流动资产合计 202262.34166931.53183124.98276552.07368660.41 长期投资合计 3850.322940.742940.742940.742940.74 固定资产净值 531158.39535797.39522240.68508091.38490405.04 减:固定资产减值准备0.000.000.000.000.00 固定资产净额 531158.39535797.39522240.68508091.38490405.04 公司研究 工程物资 0.000.002.004.006.00 在建工程 16077.70111010.42121010.42111010.42110510.42 固定资产合计 547236.09646807.81643253.10619105.80600921.46 无形资产 77271.1675718.1872672.7571127.3369581.91 长期待摊费用 426.213663.344578.104492.864407.62 其他长期资产 0.000.000.000.000.00 无形资产及其他资产合计77697.3779381.5277250.8675620.1973989.52 资产总计 831046.12896061.60906569.68974218.801046512.13 短期借款 6700.00500.0010000.0010000.0010000.00 应付票据 6710.0015000.000.000.000.00 应付帐款 7491.4234430.6137636.8143605.7744532.65 预收帐款 13.32120.08125.39145.27148.36 应付工资 155.89116.82133.75158.48178.03 应付福利 876.231419.261337.471584.801780.34 应付股利 19018.1619363.790.000.000.00 应交税金 15189.7819.3516000.0016000.0016000.00 其他应交款 20.2521185.570.000.000.00 其他应付款 11626.9222.491000.001000.001000.00 预提费用 0.005776.540.000.000.00 流动负债合计 67801.97107954.5166233.4172494.3273639.39 长期借款 17000.007000.007000.007000.007000.00 长期应付款 59000.0059000.0059000.0059000.0059000.00 长期负债合计 76000.0066000.0066000.0066000.0066000.00 负债合计 143801.97173954.51132233.41138494.32139639.39 少数股东权益 948.78879.531204.531629.532154.53 股本 336380.00336380.00336380.00336380.00336380.00 资本公积金 232074.02232074.02232074.02232074.02232074.02 留存收益 117841.35152773.55204677.72265640.93336264.20 股东权益合计 686295.37721227.56773131.74834094.95904718.22 负债和股东权益总计831046.12896061.60906569.68974218.801046512.13 现金流量表 现金流量表 会计年度: 200420052006E 2007E 2008E 经营活动产生的现金流量净额98586.67111000.48107005.20144857.73164231.09 投资活动产生的现金流量净额-10291.95 -119106.90 -27113.11 -8964.96 -16066.81 筹资活动产生的现金流量净额-2959.46 -42654.71 -54249.38 -43503.67 -56477.90 现金期末余额 193230.03142468.91177361.62269750.72361437.09 现金期初余额 107894.78193230.03151718.91177361.62269750.72 现金净增加额 85335.26 -50761.1225642.7192389.1091686.37 资料来源:招商证券 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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