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凯莱英:国泰君安-凯莱英-002821-收购医普科诺,完善临床CRO服务-211025

研报作者:丁丹,张祝源 来自:国泰君安 时间:2021-10-25 13:18:04
  • 股票名称
    凯莱英
  • 股票代码
    002821
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    18***04
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    418 KB
研究报告内容

股票研究 证券研究报告 凯莱英(002821) 收购医普科诺,完善临床CRO服务 丁丹(分析师)张祝源(分析师)吴晗(研究助理) 0755-23976735021-38674623010-83939773 dingdan@gtjas.com Zhangzhuyuan@gtjas.com wuhan024878@gtjas.com 证书编号S0880514030001 S0880519090001 S0880121080019 本报告导读: 子公司凯诺医药收购医普科诺100%股权,完善临床数据管理与统计业务,做强临床 CRO产业链条,助力公司CDMO及CRO一体化战略布局,维持公司增持评级。

投资要点: 维持增持评级。

维持2021-2023年EPS预测为4.06、5.47、7.25元。

维持目标价437.93元,对应2022年PE 80X,维持增持评级。

子公司凯诺医药收购医普科诺。

公司公告全资子公司凯诺医药以自 有资金1.36亿元收购医普科诺原股东持有的100%股权。

标的公司 2020年实现营业收入2177万元,净利润293万元;2021年1-6月实 现营业收入1277万元,净利润57万元。

标的公司业绩承诺规定2022- 2024年,扣非净利润分别不低于900万元、1200万元、1500万元。

完善临床数据管理和统计业务。

医普科诺成立于2015年,为国内第 一家CDISC企业会员,致力于为药企及CRO公司提供从方案设计,到 CRF设计、EDC创建、数据清理与集成到临床试验报告撰写与递交的 数统专业服务。

核心团队曾在诺和诺德、辉瑞、阿斯利康和Parexel、 Covance、PPD等全球领先药企或CRO任职。

公司助力客户多项I-III 期及BE项目,覆盖肝胆、血管、淋巴、感染、精神、肿瘤等细分领 域。

此次收购将助力子公司凯诺医药打造技术引领型临床CRO企业。

推进CDMO及CRO一体化布局。

作为全球领先,技术驱动型CDMO一 站式综合服务商,本次收购完成后,公司将进一步加强临床研究服务 板块的业务布局,完善整个业务链条,全面提升一体化服务能力,更 好地为客户提供一站式CDMO及临床CRO服务,增强客户粘性,实现 业绩持续快速发展。

风险提示:行业竞争加剧风险,汇率波动风险,原材料价格波动风险。

财务摘要(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入2,4603,1504,2155,6047,341 (+/-)% 34% 28% 34% 33% 31% 经营利润(EBIT) 5527921,0001,3311,769 (+/-)% 39% 43% 26% 33% 33% 净利润(归母) 5547229931,3381,773 (+/-)% 29% 30% 37% 35% 32% 每股净收益(元) 2.262.954.065.477.25 每股股利(元) 0.500.600.660.911.15 利润率和估值指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率(%) 22.4% 25.1% 23.7% 23.8% 24.1% 净资产收益率(%) 18.2% 12.0% 14.5% 16.8% 18.8% 投入资本回报率(%) 16.1% 11.7% 12.9% 14.8% 16.5% EV/EBITDA 43.6173.9993.8770.0552.21 市盈率176.03135.0298.2172.8554.98 股息率(%) 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:437.93 上次预测:437.93 当前价格:398.49 2021.10.25 交易数据 52周内股价区间(元) 231.22- 445.90总市值(百万元) 97,495 总股本/流通A股(百万股) 245/233 流通B股/H股(百万股) 0/0 流通股比例95% 日均成交量(百万股) 2.76 日均成交值(百万元) 1075.11 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 6,433 每股净资产26.29 市净率15.2 净负债率-31.50% EPS(元) 2020A 2021E Q 10.440.63 Q 20.851.12 Q 30.781.07 Q 40.881.23 全年 2.954.06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅-8% 4% 41% 相对指数-9% 9% 33% 相关报告 汇兑影响表观增速,未来发展持续向好 2021.08.16 符合预期,看好全年高增长2021.04.24 业绩符合预期,高增长有望延续2021.04.17 业绩基本符合预期,高景气度有望延续 2020.10.26 业绩超预期,看好全年增长2020.08.09 公司更新报告 -18% -3% 12% 27% 42% 58% 2020-102021-022021-062021-10 52周内股价走势图 凯莱英深证成指 医药/必需消费 65 31 61 凯莱英(002821) 模型更新时间:2021.10.25 股票研究 必需消费 医药 凯莱英(002821) 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:437.93 上次预测:441.60 当前价格:398.49 公司网址 公司简介 公司是一家国内领先的CDMO(医药合 同定制研发生产)企业,主要致力于全 球制药工艺的技术创新和商业化应用, 为国内外大中型制药企业、生物技术企 业提供药物研发、生产一站式CMC服 务。

凯莱英积极布局国内市场,目前已 形成包括国内创新药CMC服务、MAH 业务、制剂研发生产、仿制药一致性评 价、临床试验服务、生物样本检测以及 药品注册申报等在内的全方位服务体系。

绝对价格回报(%) 52周内价格范围231.22-445.90 市值(百万) 97,495 财务预测(单位:百万元) 损益表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2,4603,1504,2155,6047,341 营业成本 1,3411,6832,2392,9713,871 税金及附加 2324374862 销售费用 8884135173224 管理费用 264307454616799 EBIT 5527921,0001,3311,769 公允价值变动收益 -125000 投资收益 -1 -10 -1300 财务费用 -444000 营业利润 6248171,1271,5182,010 所得税 7092132178236 少数股东损益 00000 净利润 5547229931,3381,773 资产负债表 货币资金、交易性金融资产 4352,1252,7393,3554,269 其他流动资产 5688888888 长期投资 201270270270270 固定资产合计 1,2711,5351,5351,5351,535 无形及其他资产 176455455455455 资产合计 3,7597,1588,1589,63311,565 流动负债 5049251,0931,4491,888 非流动负债 209238238238238 股东权益 3,0465,9956,8277,9469,439 投入资本(IC) 3,0466,0056,8277,9469,439 现金流量表 NOPLAT 4907028821,1751,561 折旧与摊销 125160000 流动资金增量 1972568301378 资本支出 -511 -1,015 -203 -201 -201 自由现金流 3021036881,2741,737 经营现金流 6015699991,0381,396 投资现金流 -700 -1,102 -215 -201 -201 融资现金流 -1022,268 -170 -220 -280 现金流净增加额 -2011,735614616914 财务指标 成长性 收入增长率 34.1% 28.0% 33.8% 33.0% 31.0% EBIT增长率 39.0% 43.5% 26.3% 33.1% 32.9% 净利润增长率 29.3% 30.4% 37.5% 34.8% 32.5% 利润率 毛利率 45.5% 46.6% 46.9% 47.0% 47.3% EBIT率 22.4% 25.1% 23.7% 23.8% 24.1% 净利润率 22.5% 22.9% 23.6% 23.9% 24.2% 收益率 净资产收益率(ROE) 18.2% 12.0% 14.5% 16.8% 18.8% 总资产收益率(ROA) 14.7% 10.1% 12.2% 13.9% 15.3% 投入资本回报率(ROIC) 16.1% 11.7% 12.9% 14.8% 16.5% 运营能力 存货周转天数 122.2157.5127.2127.2127.2 应收账款周转天数 97.7114.397.197.197.1 总资产周转周转天数 557.7829.5706.4627.4575.0 净利润现金含量 1.10.81.00.80.8 资本支出/收入 20.8% 32.2% 4.8% 3.6% 2.7% 偿债能力 资产负债率 19.0% 16.2% 16.3% 17.5% 18.4% 净负债率 -14.3% -35.3% -40.1% -42.2% -45.2% 估值比率 PE 176.03135.0298.2172.8554.98 PB 10.4012.2114.2812.2710.33 EV/EBITDA 43.6173.9993.8770.0552.21 P/S 37.4730.6722.9217.2413.16 股息率 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% -17% -8% 2% 12% 21% 31% 41% 50% 1m 3m 12m -10% 3% 17% 30% 44% 57% -19% -4% 11% 27% 42% 58% 2020-102021-032021-08 股票绝对涨幅和相对涨幅 凯莱英价格涨幅 凯莱英相对指数涨幅 22% 25% 27% 29% 32% 34% 19A 20A 21E 22E 23E 利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 12% 13% 15% 16% 17% 19% 19A 20A 21E 22E 23E 回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) -45% -39% -33% -27% -20% -14% -4266 -3500 -2734 -1968 -1202 -436 19A 20A 21E 22E 23E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 凯莱英(002821) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。

免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。

本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。

本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。

过往表现不应 作为日后的表现依据。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。

同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投 资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

投资者务必注意,其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。

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市场有风险,投资需谨慎。

投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

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评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的12个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同 期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间 中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌幅。

行业投资评级 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海深圳北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 20层 深圳市福田区益田路6009号新世界 商务中心34层 北京市西城区金融大街甲9号金融 街中心南楼18层 邮编200041518026100032 电话(021)38676666 (0755)23976888 (010)83939888 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

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