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G上港研究报告:天相投顾-G上港-600018-双权利+100%新股=50%的上升空间-060704

研报作者:范向鹏 来自:天相投顾 时间:2006-07-04 10:28:57
  • 股票名称
    G上港
  • 股票代码
    600018
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    kd***50
  • 研报出处
    天相投顾
  • 研报页数
    7 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    301 KB
研究报告内容

策略报告 前期报告: “邯郸钢铁股改方案 来巨大的投资机会” 2006年2月10日 “邯郸钢铁预言成 2006年3月30日 宝钢再度出击邯钢认 收购! 2006年5月25日 专题投资策略 分析师: 范向鹏 021-58824282-82 fanxp@txsec.com 联系人: 郭静 010-84533151-88 guoj@txsec.com 蕴涵被收购的可能,将带 真,并购一触即发!” 购权证,短期搏弈or长期 G上港,双权利+100%新股=50%的上升空间 1 3 2006年6月6日,上港集团公告整体上市,将以3.67元的发行价 和1:4.5的比例吸收G上港的股票,G上港股东可以以其所持有的G 上港股票按照16.50元/股的价格全部或部分选择现金对价支付。

上港集团的吸收合并方案,其中蕴涵了双权利,G上港的含 权价值为17.70元。

有7家上市公司在股权分置改革方案中使用认沽权利,股价都 远高于认沽权利行权价,这表示大股东对公司有信心,有做好公 司的意愿,这也一定程度上支撑股价的上涨。

2003年9月30日TCL集团吸收合并TCL通讯,事实说明TCL集 团的吸收合并存在投资机会,这为G上港提供了很好的例证。

在IPO重新启动之后,很多投资者开始专注于打新股。

G上港 的吸收合并意味着它是一个百分之百中签率的新股,对于专注于投 资新股的投资者,现在价位的G上港值得关注。

买入G上港换新股,同样存在一定的风险,主要有以下三个 方面:一﹑股东大会不同意吸收合并方案;二﹑证监会不同意上港 集团上市;三﹑新股首日涨幅小于5%; 经过综合的分析和判断,我们认为上述三点的风险比较小,当 然作为股票投资,我们也不能忽视公司基本面的风险,但我们同样 认为作为世界第一大港,未来很多年都可能连续增长的行业,基本 面的风险不是很大。

综合来看,我们认为G上港存在较大的投资机会,未来三个月 的目标价24.75。

明 请阅读最后一页重要免责申 报告日期:2006年07月04日 公司研究/调研报告 策略报告 一﹑事件描述 2006年6月6日,上港集团公告整体上市,将以3.67元的发行价和1:4.5的比例吸 收G上港的股票,G上港股东可以以其所持有的G上港股票按照16.50元/股的价格全部 或部分选择现金对价支付,该部分现金对价由第三方(该第三方可为一家或数家)支付, 该第三方将承诺按照前述换股比例全部转换为上港集团的股票。

本文从权证价值,同特性公司的走势比较以及同事件公司的案例分析等多角度分析G上港 的投资机会,给投资者以参考。

二﹑G上港吸收合并方案的权利价值 仔细阅读上港集团的吸收合并方案,其中蕴涵了双权利,具体从以下两个角度来分 析: A﹑G上港股东可以以其所持有的G上港股票按照16.50元/股的价格全部或部分选择 现金对价支付,这相当于1:1的认沽权利,行权价为16.50,存续期不明; B﹑G上港股东可以3.67元的发行价和1:4.5的比例转换成上港集团的股票,这相 当于1:1的认购权利,行权价为16.50,存续期不明。

G上港的股价为17.15元,也就是说投资者只要支付0.65元的保险费,就可以兼享 这两份权利的效果。

我们可通过权证测算工具来计算这两份权利的价值。

首先我们要确定存续期,市场 中可借鉴的例子仅为TCL通讯,2003年9月30日公告吸收合并,2004年1月7日终止 交易,历时3个月,所以我们假定G上港的时长为3个月。

假定无风险利率为1.8%,历 史波动率为34%,认购权证的理论价值为1.687元,认沽权证的理论价值为0.734元。

所以,G上港的含权价值为16.50+(1.687+0.734)/2=17.70元。

三﹑已发认诂权利的股票市场表现 截止今日,共有7家上市公司在股权分置改革方案中使用认沽权利,详见表一。

农产 品和大冶特钢可以算第一批推出认沽权利的公司,图一和图二分别是他们股改后的市场 表现,我们不难发现他们阶段涨幅远超上证指数。

综合比较后,我们发现股价都远高于 认沽权利行权价,这表示大股东对公司的股价有信心,有做好公司的意愿,这也一定程 度上支撑股价的上涨。

2 公司研究/调研报告 策略报告 表一:发行认沽权利的股票(20060627) 名称代码权证数量行权价现在股价 G*ST吉炭00092810送3份认沽权利4.005.87 上海医药60084910送10份认沽权利5.105.50 G深赤湾00002210送8份认沽权利12.3413.69 新华百货60078510转增2股送10份认沽权利10.0211.87 G冶特钢00070810送10份认沽权利3.805.30 G农产品00006110送10份认沽权利4.259.59 G丝 绸00030110送10份认沽权利3.504.13 注;天相整理,详细方案见附文 图一:农产品股权分置改革后的市场表现(20050912—20060626) 图二:大冶特钢股权分置改革后的市场表现(20060207—20060626) 3 公司研究/调研报告 策略报告 四﹑吸收合并第一股TCL通讯的案例分析 2003年9月30日TCL集团股份有限公司关于以吸收合并方式合并TCL通讯设备股 份有限公司的提示性公告,合并价21.15元,2004年1月6日最后一个交易日TCL通讯 以涨停结束交易,收于27.34元,高于合并价29.27%。

在TCL集团上市首日,股价大涨 78.17%。

这些事实都说明TCL集团的吸收合并存在投资机会,这也为现在的G上港提供 了一个很好的例证,我们建议投资者积极参与,把握机会。

图三和图四分别为TCL通讯 在合并前的绝对收益和相对收益比较图。

图三:TCL通讯在合并前的股价表现(20030919—20040106) 4 公司研究/调研报告 策略报告 图四:TCL通讯在合并前和上证指数的走势比较(20030919—20040106) 五﹑G上港,百分之百中签率的新股 在IPO重新启动之后,很多投资者开始专注于打新股,千分之几的中签率也使众多 投资者乐此不疲。

申购新股真的没有风险吗?答案是否定的。

对于拿自有资金申购新股 的投资者,唯一的风险是新股首日不涨;对于借钱打新股的投资者,利息成本是不可忽 视的重要因素。

2003年以来,共有186家上市公司首发,其中首日下跌的有三家,分别 为宜华木业﹑苏泊尔和美欣达,所以说新股首日下跌的风险很小。

表二和表三的结果显 示,2003年以来的新股中签率为0.1%,平均首日涨幅为70.63%,大盘股的中签率为0.85%, 平均首日涨幅为53.51%。

对于借钱打新股的投资者,利息成本一般参照七天回购利率,在新股申购时,该利率 总有不同基点的上升,我们假设七天的利息成本为0.046%,考虑大盘股的中签率为 0.85%,这样的话,新股首日必须上涨5.41%才不会亏损。

G上港的吸收合并意味着它是一个百分之百中签率的新股,对于专注于投资新股的投 资者,我们建议按现在价位买入G上港积极参与新股发行。

5 公司研究/调研报告 策略报告 表二:2003年以来新股中签率和首日涨幅 上市日期公司个数涨幅(%)发行量(首发)(亿股)中签率(首发)(%) 20036772.031.330.13 200410070.140.560.07 20051545.120.930.09 20064155.171.080.50 总计平均18670.630.880.10 表三:2003年以来大盘股首发中签率和首日涨幅 名称代码上市日期发行价收盘最高涨幅(%)发行量(首发)(亿股)中签率(首发)(%) G长 电6009002003-11-184.36.186.4843.7223.261.433717 G华 夏6000152003-9-125.67.157.627.6810.000.636666 南方航空6000292003-7-252.73.884.0343.710.001.051736 GTCL集团0001002004-1-304.267.597.8478.179.941.164612 华电国际6000272005-2-32.524.515.3578.977.650.378262 G穗机场6000042003-4-285.888.758.7648.814.000.427333 平均53.5110.810.85 六﹑G上港的投资风险 买入G上港换新股,同样存在一定的风险,主要有以下三个方面: 一﹑股东大会不同意吸收合并方案; 二﹑证监会不同意上港集团上市; 三﹑新股首日涨幅小于5%; 经过综合的分析和判断,我们认为上述三点的风险比较小,当然作为股票投资,我们也 不能忽视公司基本面的风险,但我们同样认为作为世界第一大港,未来很多年都可能连 续增长的行业,基本面的风险不是很大。

七﹑综合评论 我们分别从认沽和认购权利价值测算﹑认沽权利概念股走势类比﹑TCL通讯吸收合 并事件和新股中签率和首日涨幅等多角度分析了G上港的投资机会,综合来看,我们认 为G上港存在较大的投资机会,未来三个月的目标价24.75。

6 公司研究/调研报告 策略报告 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1买入>15% 2增持5---15% 3中性(-)5%---(+)5% 4减持(-)5%---(-)15% 5卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。

报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。

阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。

本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。

未经天相投顾书面授权,任何人 不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。

天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的 权利。

天相投资顾问有限公司 锦绣园公司地址:北京市朝阳区幸福村中路锦绣D座三层 电话:010-84533151; 传真:010-84533162; 邮编:100027 金融街公司地址:北京市西城区金融街19号富凯大厦B座701室 电话:010-66573916 –124;传真:010-66574468; 邮编100032 上海天相 地址:上海浦东新区浦东大道138号永华大厦21层B区 电话:021-58824282; 传真: 021-58824283; 邮编200120 深圳天相 地址:深圳市福田区振华路航苑大厦东座2107 电话:0755-83234800; 邮编518021 山东天相 地址:济南市舜耕路28号舜花园小区朝3C 电话:0531-82602582; 传真:0531-82602622;邮编250014 7 一﹑事件描述 二﹑G上港吸收合并方案的权利价值 三﹑已发认诂权利的股票市场表现 四﹑吸收合并第一股TCL通讯的案例分析 五﹑G上港,百分之百中签率的新股 六﹑G上港的投资风险

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