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中粮屯河研究报告:第一创业-中粮屯河-600737-番茄酱出口涨价及糖类资产注入受益匪浅-080102

研报作者:于海涛 来自:第一创业 时间:2008-01-02 20:00:31
  • 股票名称
    中粮屯河
  • 股票代码
    600737
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    gr***ey
  • 研报出处
    第一创业
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    谨慎买入
  • 研报大小
    122 KB
研究报告内容

1 主要数据 发行股数(万) 80560 流通股(%) 50.43 流通股市值(万) 580988 3个月日均成交额(万) 20528 主要股东(%) 中粮集团49.57% 主要财务指标 (单位:百万元) 2006 E 2007 E 2008 E 2009E 主营业务收入1785 2,7884,186 5,190 (+/-%) 56.16% 50.17% 23.98% 净利润 95.82 236 548 697 (+/-%) 146.56% 132.07% 27.16% 每股收益(元) 0.12 0.24 0.55 0.69 市盈率(倍) 159 80 35 28 股价相对指数表现 研究员:姓名:于海涛 电话:0755-25832792 E-Mail: yuhaitao@fcsc.cn 地 址:深圳笋岗路12号中民时代广场B座25楼 第一创业证券有限责任公司 点评: 日前我们对中粮屯和进行了调研,主要考察番茄酱业 务及糖类业务。

07糖类业务基本和我们预期情况相符, 维持我们原先判断,07、08、09产销量预期分别为35 万吨、50万吨、60万吨。

而销价方面由于公司在期货 市场进行了5000万的套期保值,因此未来1到2年糖 价波动对公司总体销售价格影响不大,我们预计每吨 在3800元至4000元之间。

番茄酱业务由于内蒙产区受灾,内蒙产区产量折标准 吨07年仅4万吨,致使07年公司产销量仅为30万吨, 要低于我们原先的预期2万吨。

同时07年全年吨收购 平均价格为300元,比我们原先290元高出10元。

在 出口价格方面,由于番茄酱国际价格上涨,致使公司 出口价格在年末翘尾,预计全年出口平均价格可达到 610美元/吨,比我们预期每吨高出20美元。

对于08年番茄酱出口价格,我们高度乐观,目前36/38 番茄酱天津口岸价格已经接近900美元/吨,而且趋势 仍然上涨,考虑到目前国内价格与国际价格仍有加大 距离,以及公司合同价格要比市场价格稍低等因素, 我们上调公司08、09年36/38番茄酱平均出口价格到 800美元/吨和920美元/吨,这将使公司08、09年收 益水平大大高于我们原来预期。

公司番茄酱业务目前主要战略是持续产能扩张,目前 公司新上7条生产线,日加工量已达到五万二千吨, 我们预期08、09年产销量保守估计有望达到40万和 50万吨。

由于糖类资产的诸入以及番茄酱出口价格持续大幅上 涨,我们预计公司08、09收入增长率将达到50%及24%。

净利润增长率达到130%及27%。

调整公司07、08、09年每股收益为0.24、0.55及0.69 元。

则08年市盈率为35倍,如给与公司08年40倍 市盈率则目标价位上调至22元,维持谨慎买入评级。

2008年01月02日 调研简报 所属行业:调味品 中粮屯河(600737) 谨慎买入 —番茄酱出口涨价及糖类资产注入公司受益匪浅 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。

文中所有内容均代表个人观点。

本公司力求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性 和完整性作出任何承诺和保证。

本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。

本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转 载本报告,务必与本研发中心联系,否则后果自负。

第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 2 假设前提: 番茄酱业务单位2006200720082009 销量万吨24304050 平均售价美元/吨540610800920 汇率人民币/美元87.56.86 人民币售价元/吨4320457554405520 36/38番茄酱收入万元103680137250217600276000 其他番茄制品收入万元4650500060007000 原料收购价元/吨280300320330 原料成本元/吨2100225024002475 非原料成本元/吨1500145014001350 销售成本万元86400111000152000191250 销售利润万元21930312507160091750 毛利率 21.15% 22.77% 32.90% 33.24% 利润预测: 利润简表(单位:万元) 2006-12-312007-12-312008-12-312009-12-31 主营业务收入178,459278,750418,600 519,000 减:主营业务成本125,806205360286715 354266 主营业务税金及附加1,05416472473 3066 主营业务利润51,59971743129412 161668 加:其他业务利润7100 0 减:存货跌价损失024180 0 营业费用20,4933066346046 57090 管理费用10,3911198616744 19722 财务费用11,19155758372 10380 营业利润9,5952110258250 74476 加:投资收益1,96734852000 2000 补贴收入8000 0 (营业外收支净额) -1,5081160 (500) (500) 利润总额10,1352574759750 75976 减:所得税99252585 743 减:少数股东损益73618694338 5516 加:未确认的投资损失28100 0 净利润9,5822362554827 69716 总股本80560100460100460 100460 每股收益0.120.240.55 0.69 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 3 第一创业证券股票投资评级: “买入”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数上涨10%以上 “谨慎买入”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数上涨5%~10%以上 “中性”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数在-10%~10%之间波动 “回避”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数下跌5%~10%以上

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