当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:广发证券-投资策略周刊:中小盘的风格表现持续到何时?-080101

研报作者:张万成 来自:广发证券 时间:2008-01-02 09:44:20
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fl***56
  • 研报出处
    广发证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    330 KB
研究报告内容

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。

投资策略周刊 2008年01月01日 中、小盘的风格表现持续到何时? ——投资策略周刊 武幼辉宏观经济与策略研究员;张万成宏观经济与策略研究员 电话:020- 87555888-393 020- 87555888-339 eMail:wyh6@gf.com.cn; zwc2@gf.com.cn 上周市场评述与本周展望 ◆ 上周市场继续展开反弹行情。

由于是2007年最后的一周,在政 策面明朗、基金做市值等预期下,大盘在“中”字头股票强劲表现 下再现“红色周一”,并在此后继续振荡上行。

市场成交量也显著 放大,显示投资者信心有所恢复。

但周五大盘在权重股领跌下出现 下挫,显示谨慎心态抬头。

我们对新年的第一周保持谨慎乐观。

目 前缺乏资金持续做多的主流板块,近期表现耀眼的中小板并不能有 效支撑股指,在这一情况下,我们认为节后大盘出现持续的反弹可 能性不大,市场难以走出单边上涨的行情。

投资主题:中、小盘的风格表现持续到何时? ◆ 过去的一周里,中小板指数上涨7.47%,跑赢上证50指数3.9 个百分点;过去的一个月和两个月里,这一差距分别是14.97和21.62 个百分点。

从行业阶段表现来看,近期涨幅居首的集中在食品饮料、 农林牧渔、医药生物等下游行业,而这类行业是中、小市值股票集 中地。

比较起来,金融、地产和采掘等权重板块表现大为逊色。

◆ 我们一直认为,市场风格转换的背后,从根本上来说,在于不 同风格股票的估值水平;从触发因素来说,在于市场的投资者结构。

我们观察到不同市值股票相对于全部A股的估值水平在11月份开始 出现转变,而上一次是在6月份,这两次分别对应的是中、小板的 行情和大盘蓝筹股的行情。

◆ 历史经验表明:一、风格转换的特征贯穿市场行情始终,不存 在单一风格跑赢大盘的情况;二、大市值与中、小市值轮动的周期 一般是2-4个月,很难出现持续在4个月以上的风格表现;三、强 风格表现转换之后,一般会出现另一种风格的强表现,且这一特征 在牛市中更加明显。

此外,强市和弱市之中分别对应大盘股和中、 小盘股的超出基准的表现。

◆ 我们认为中、小板的风格表现仍会在近期持续,原因在于:一、 从估值与成长的角度,中、小盘股仍然体现了一定的安全边际。

二、 短期市场难以走出单边上涨的行情,弱市之中超配中、小板股票可 以获得超越大盘表现的收益。

三、我们看好下游的行业,而其中中、 小市值股票居多。

我们建议投资者继续关注成长性良好、估值合理 的中小板块,把握局部的投资机会,但提醒投资者,目前中、小盘 的强劲表现已经持续了2个月,这一现象可能在接下来的一段时间 里(半个月至一个月)发生改变。

市场基本数据 指数名称周末收盘指数涨幅 上证指数5261.563.13% 深证成指17700.625.31% 沪深3005338.274.63% 恒生指数27370.60 -0.93% 上周恒生指数走势 上周深证成指走势 上周沪深300走势 上周恒生指数走势 上周沪深两市成交额(亿) 全部A股9662.6949.80% 全部B股21.040.19% 2008-01-01 投资策略周刊 投资主题:中、小盘的风格表现持续到何时? 风格转换:现状及原因 过去的一周里,中小板指数上涨7.47%,跑赢上证50指数3.9个百分点; 过去的一个月和两个月里,这一差距分别是14.97和21.62个百分点。

本次 鲜明的市场风格表现是从11月初开始的,我们也在第一时间就提醒投资者 把握风格转换的投资机会(见11月5日《市场风险加大超跌绩优股仍有机 会》和11月12日《机构投资者、管理层态度与市场风格表现》)。

图1:中小板与沪深300指数之比在11月初开始 出现反向走势 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Ju n - 05 Au g - 05 Se p - 05 No v - 05 Fe b - 06 Ap r - 06 Ju n - 06 Au g - 06 Se p - 06 No v - 06 Ja n - 07 Ma r - 07 Ju n - 07 Ju l - 07 Se p - 07 No v - 07 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 中小板/沪深300上证50/沪深300(右) 图2:中、小盘指数与大盘指数之比在11月初也 出现反向走势 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 1.3 1.4 De c - 99 Ju n - 00 No v - 00 Ap r - 01 Se p - 01 Fe b - 02 Ju l - 02 De c - 02 Ma y - 03 Oc t - 03 Ma r - 04 Au g - 04 De c - 04 Ju n - 05 No v - 05 Ap r - 06 Au g - 06 Ja n - 07 Ju n - 07 No v - 07 中盘指数/大盘指数小盘指数/大盘指数 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 从行业阶段表现来看,近期涨幅居首的集中在食品饮料、农林牧渔、 医药生物、信息技术等下游行业,而这类行业是中、小市值股票集中地。

比较起来,金融、地产和采掘等权重板块表现大为逊色。

图3:各行业阶段表现 0% 5% 10% 15% 20% 25% 食品饮料 农林牧渔 医药生物 信息设备 信息服务 黑色金属 建筑建材 商业贸易 公用事业化工 家用电器 轻工制造综合 机械设备 交运设备 纺织服装 有色金属 交通运输 电子元器件采掘 餐饮旅游 金融服务 房地产 一周涨跌幅一月涨跌幅 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 2008-01-01 投资策略周刊 我们一直认为,市场风格转换的背后,从根本上来说,在于不同风格 股票的估值水平;从触发因素来说,在于市场的投资者结构。

我们观察到 不同市值股票相对于全部A股的估值水平在11月份开始出现转变,而上一 次是在6月份,这两次分别对应的是中、小板的行情和大盘蓝筹股的行情。

图4:相对估值水平是市场风格转换的根本 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 D e c - 06 J a n - 07 F e b - 07 M a r - 07 A p r - 07 M a y - 07 J u n - 07 J u l - 07 A u g - 07 S e p - 07 O c t - 07 N o v - 07 D e c - 07 上证50上证180沪深300深证100R 图5:投资者结构是风格转换的触发因素 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 1.0000 1.2000 1.4000 1.6000 A u g - 05 S e p - 05 N o v - 05 J a n - 06 M a r - 06 A p r - 06 J u n - 06 J u l - 06 A u g - 06 O c t - 06 N o v - 06 J a n - 07 M a r - 07 A p r - 07 J u n - 07 J u l - 07 A u g - 07 O c t - 07 N o v - 07 -0.2000 -0.1500 -0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 投资者结构指标市场分化指标 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 风格转换:经验及启示 历史经验表明:一、风格转换的特征贯穿市场行情始终,不存在单一 风格跑赢大盘的情况;二、大市值与中、小市值轮动的周期一般是2-4个 月,很难出现持续在4个月以上的风格表现;三、强风格表现转换之后, 一般会出现另一种风格的强表现,且这一特征在牛市中更加明显。

图6:不同市值股票的超额收益率 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% F e b - 02 J u l - 02 D e c - 02 M a y - 03 O c t - 03 M a r - 04 A u g - 04 D e c - 04 J u n - 05 N o v - 05 A p r - 06 A u g - 06 J a n - 07 J u n - 07 N o v - 07 -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 中盘股超额收益小盘股超额收益大盘股超额收益(右) 图7:大盘股与中、小市值股累计收益率之差 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% F e b - 02 J u l - 02 D e c - 02 M a y - 03 O c t - 03 M a r - 04 A u g - 04 D e c - 04 J u n - 05 N o v - 05 A p r - 06 A u g - 06 J a n - 07 J u n - 07 N o v - 07 大盘股与中盘股累计收益率之差大盘股与小盘股累计收益率之差 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 对过去7年的数据分析,我们发现大盘股同上证综指相关性最高,而 中、小盘股同其相关性较低,特别是弱市中更是如此。

大市值股票的超额 收益同上证综指收益一致,而小市值股票正好相反。

这在一定程度上反映 了,在强市之中应该超配大市值股票,而弱市之中正好相反。

2008-01-01 投资策略周刊 图8:大市值股票同上证综指相关性最高 不同市值股票同上证综指相关性 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 20002001200220032004200520062007 大盘股中盘股小盘股 图9:不同市值股票超额收益同上证综指收益关 系(季度) -1 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 Ma r - 00 Se p - 00 Ma r - 01 Se p - 01 Ma r - 02 Se p - 02 Ma r - 03 Se p - 03 Ma r - 04 Se p - 04 Ma r - 05 Se p - 05 Ma r - 06 Se p - 06 Ma r - 07 Se p - 07 -0.08 -0.03 0.02 0.07 0.12 0.17 小盘股季度超额收益上证综指季度收益大盘股季度超额收益(右) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 从过去的历史经验中,我们认为中、小板的风格表现仍会在近期持续, 原因在于:一、从估值与成长的角度,中、小盘股仍然体现了一定的安全 边际。

通过用代表中、小盘股票的中证700指数与沪深300指数市盈率做比 较,结果显示中、小市值股票相对估值水平仍在平均水平以下。

从成长性 来看,中、小盘股票吸引力更大。

二、我们认为短期市场难以走出单边上 涨的行情,弱市之中超配中、小板股票可以获得超越大盘表现的收益。

三、 我们看好下游的行业,如食品饮料、零售、医药为生等,而其中中、小市 值股票居多。

我们建议投资者继续关注成长性良好、估值合理的中小板块, 把握局部的投资机会,但提醒投资者,目前中、小盘的强劲表现已经持续 了2个月,在相对估值水平逐渐改变的情况下,这一现象可能在接下来的 一段时间里(半个月至一个月)也随之发生改变。

图10:历史比较显示中、小盘股票相对估值水平 依然偏低 1 1.2 1.4 1.6 1.8 2 2.2 D e c - 00 M a y - 01 O c t - 01 M a r - 02 A u g - 02 J a n - 03 J u n - 03 N o v - 03 A p r - 04 S e p - 04 J a n - 05 J u l - 05 N o v - 05 M a y - 06 S e p - 06 M a r - 07 J u l - 07 D e c - 07 PE中证700/PE沪深300 average=1.62 图11:从成长性来看,中、小盘股票体现了一定 安全性 25 27 29 31 33 35 37 39 深证100R全部A股沪深300上证50上证180 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 1.5 1.55 PE2007 PE2008 PEG(右) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 2008-01-01 投资策略周刊 上周市场评述 上周市场回顾 上周市场继续展开反弹行情。

由于是2007年最后的一周,在政策面明 朗、基金做市值等预期下,大盘在“中”字头股票强劲表现下再现“红色 周一”,并在此后继续振荡上行。

但临近元旦,投资者心态再次趋紧,周 五权重股集体下挫,导致沪指未能站上5300点,给新年留下小小遗憾。

截 至到上周末,上证综指收盘于5261.56,一周上涨3.13%。

伴随着股指的振 荡上行,市场成交量显著放大,较前一周增加了近50%,显示市场信心有 所恢复。

图12:上周大盘小幅振荡上行,成交量有所放大 0 500 1000 1500 2000 2500 29- No v 3 -D e c 5 -D e c 7 -D e c 11- De c 13- De c 17- De c 19- De c 21- De c 25- De c 27- De c 4400 4600 4800 5000 5200 5400 全部A股成交金额(亿元)上证指数(右) 图13:上周A股出现普涨,中小板表现出色 0 1 2 3 4 5 6 7 8 中小 板指 深证 10 0 R 深证 成指 深证综 A 深证 综指 沪深 300 上证 180 中证 100 深证综 B 上证 50 上证 A 指 上证 综指 上证 B 指 % 数据来源:wind资讯 数据来源:wind资讯 本周市场展望 我们对新年的第一周保持谨慎乐观。

目前市场的最大问题在于缺乏资 金持续做多的主流板块,前期机构一致看好的金融、地产等权重板块由于 面临的压力尚未充分消化,且未来还存在调控预期,难以出现持续上涨; 近期表现耀眼的中小板并不能有效支撑股指,上周五大盘的下挫已经显示 投资者仍然谨慎,在这一情况下,我们认为节后大盘出现持续的反弹可能 性不大,市场难以走出单边上涨的行情,短期振荡的概率较大。

行业表现与估值 上周各行业出现普涨。

其中,电信在重组预期下表现优异,但总体上 市场热点分散,没有出现资金持续做多的主流板块。

风格指数上,小盘股、 亏损股和高PE股领涨,中价股、低PE股和大盘股涨幅居尾,显示风格表现 仍在持续。

截至到上周末,全部A股和沪深300以今年预测业绩计算的动态 市盈率分别为39.03和38.26,以PEG指标来看,市场估值水平有所回升。

2008-01-01 投资策略周刊 图14:上周不同行业涨跌幅图15:上周不同市场特征指数涨跌幅 数据来源:wind资讯 数据来源:wind资讯 表1:各行业盈利增长预测及估值水平 净利润增长率动态市盈率行业总市值 占比06e 07e 08e 0607e PEG 07-08cagr 能源24.72 0.120.200.1845.78 37.84 2.44 材料10.96 0.41 0.50 0.33 55.15 33.55 1.33 化工2.41 -0.10 1.96 0.42 184.7248.25 1.76 建材0.75 5.09 2.29 0.72 159.2146.48 1.15 容器与包装0.08 -0.06 0.35 0.44 80.64 36.18 2.04 铝1.61 0.74 0.27 0.22 51.50 39.56 2.11 金属非金属1.86 1.63 0.35 0.30 55.94 39.20 1.74 钢铁3.68 0.24 0.34 0.30 33.62 23.85 1.04 纸与林木产品0.36 0.09 1.09 0.50 64.53 32.04 0.84 工业13.23 0.17 1.02 0.35 95.71 43.54 1.47 资本货物6.45 0.67 0.93 0.38 100.9445.57 1.60 商业服务与用品0.07 -0.15 0.34 0.25 117.5260.49 3.99 运输6.71 -0.03 1.09 0.34 90.87 41.95 1.36 - 202468 10 12 14 电信服务 建材 家庭与个人用品 化工 电力 制药、生物科技与生命 技术硬件与设备 食品、饮料与烟草 零售业 房地产 多元金融 资本货物 消费者服务 金属非金属 水务 商业服务与用品 钢铁 耐用消费品与服装 媒体 软件与服务 医疗保健设备与服务 汽车与汽车零部件 食品与主要用品零售 容器与包装 银行 复合型公用事业 运输 能源 半导体与半导体生产设铝 纸与林木产品 保险 % 0123456 深证成指 沪深300 小盘股 亏损股 高PE股 高PB股 中盘股 低PB股 中PE股 上证综指 中PB股 高价股 微利股 绩优股 低价股 大盘股 低PE股 中价股 % 2008-01-01 投资策略周刊 可选消费5.12 2.02 1.27 0.36 123.3943.22 1.63 汽车与汽车零部件1.52 0.90 1.17 0.33 84.49 35.58 1.21 耐用消费品与服装1.64 -3.19 3.08 0.31 205.8038.47 1.56 消费者服务0.45 0.17 0.64 0.46 132.4670.12 2.42 媒体0.30 0.77 0.23 0.60 105.2785.75 2.63 零售业1.23 2.33 0.77 0.41 129.0350.52 2.22 日常消费2.94 1.81 0.69 0.43 130.1872.13 2.35 食品与主要用品零售0.32 3.67 0.62 0.45 92.17 51.18 1.72 食品、饮料与烟草2.51 1.63 0.75 0.42 137.8076.45 2.39 家庭与个人用品0.11 1.19 -0.07 0.45 129.7071.68 8.28 医疗保健1.48 0.15 1.16 0.35 133.3949.83 1.88 医疗保健设备与服务0.05 0.18 -0.55 0.53 96.63 65.05 -5.83 制药、生物科技与生命科学1.43 0.15 1.24 0.35 135.1549.68 1.82 金融35.87 0.33 0.85 0.43 69.75 36.74 1.11 银行23.82 0.26 0.57 0.44 53.63 34.26 1.07 多元金融2.12 -1.57 25.45 0.34 922.5731.75 1.86 保险7.00 0.67 2.57 0.32 168.5947.18 1.44 房地产2.93 0.79 0.83 0.85 102.5244.42 1.22 信息技术1.88 -1.22 7.61 0.48 499.3252.77 1.94 软件与服务0.35 -1.37 4.63 0.54 221.7358.22 1.14 技术硬件与设备1.41 -1.05 31.84 0.47 2121.70 52.01 3.56 半导体与半导体生产设备0.12 -4.63 0.44 0.41 74.29 49.93 1.75 电信服务0.65 0.28 0.25 0.26 70.33 56.07 2.72 公用事业3.44 0.19 0.23 0.20 58.06 40.39 2.68 电力2.79 0.18 0.28 0.20 56.04 38.67 2.34 复合型公用事业0.17 0.14 0.30 0.37 185.6665.97 5.52 水务0.29 0.13 0.06 0.26 80.89 71.75 5.18 全部A股100.00 0.27 0.59 0.33 65.76 39.03 1.45 沪深30073.76 0.26 0.47 0.31 56.69 38.26 1.48 数据来源:wind资讯,广发证券发展研究中心 注:其中n.a.表示计算过程中分母为负值,导致结果无意义。

PEG指标为当前静态市盈率与07、08年复 合增长率之比。

表2:上周广发证券研究员重点关注公司投资评级与盈利预测调整 公司 名称 所属 行业 研究员调整前 评级 投资 评级 上周末 收盘价 目标 价格 07eps 08eps 09eps 兴发集团化工郑屹买入买入23.9130.000.3391.0821.521 粤高速B交通运输卓悦买入买入6.859.400.430.47 报喜鸟纺织服装刘伟军无评级买入34.5031.5-350.700.821.03 锡业股份有色金属黄勇无评级持有66.0671.751.252.052.86 驰宏锌锗有色金属黄勇持有持有79.7282.503.453.75 2008-01-01 投资策略周刊 广发证券—行业投资评级说明 买入(Buy)预期未来12个月内,行业指数优于大盘10%以上。

持有(Hold)预期未来12个月内,行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出(Sell)预期未来12个月内,行业指数弱于大盘10%以上。

广发证券—公司投资评级说明 买入(Buy)预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有(Hold)预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出(Sell)预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

相关研究报告 投资策略周刊:冬播春收,建仓良机到来武幼辉2007年12月3日 投资策略周刊:在全球资本市场中定位的A股武幼辉2007年11月26日 投资策略周刊:机构投资者、管理层态度与市场风格表现武幼辉2007年11月12日 投资策略周刊:市场风险加大超跌绩优股仍有机会武幼辉2007年11月5日 广州上海 地址广州天河北路183号大都会广场36楼上海浦东南路528号证券大厦北塔17楼 邮政编码510075200120 客服邮箱gfyf@gf.com.cn 服务热线020-87555888-390 免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出 任何保证。

报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。

广发证券不对因使用本 报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规定。

客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告 做出决策。

广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。

本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析 方法,并不代表广发证券或其附属机构的立场。

报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告。

本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。

未经广发证券事先书面许可,不得更改或以任何方式传送、 复印或印刷本报告。

广发证券股份有限公司2007版权所有

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载