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研究报告:国泰君安-晨报-060724

研报作者:陈守谊 来自:国泰君安 时间:2006-07-24 17:08:38
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    (PDF)
  • 发布者
    hn***qy
  • 研报出处
    国泰君安
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    6 页
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研究报告内容

国泰君安证券 Guotai Junan 国泰君安研究所晨报 2006年7月24日周一 目录 一、财经要闻及点评 1、央行决定8月15日起上调存款准备金率0.5个百分点 2、A股市场再次迎来巨无霸发审委下周审核国航IPO 3、受累CPI消费者信心指数下挫 4、外汇局:升值加重结构性调整负担 二、重要行业、公司信息及点评 1、万科HRP1(038002):到期临近+行权调整=泡沫破裂 2、 机场JTP1(580998):美式权证的行权调整已使当前持有人利益受损 三、其他财经新闻 1、一季度外资在华购房额超去年全年 2、国家统计局:商品房价格不能纳入居民消费统计 四、异动板块及个股点评: 国泰君安证券 Guotai Junan 财经要闻及点评 央行决定8月15日起上调存款准备金率0.5个百分点 经国务院批准,中国人民银行决定从2006年8月15日起,上调存款类金融机构存款 准备金率0.5个百分点,农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调,继续 执行现行存款准备金率。

今年以来,国民经济平稳快速发展,结构调整步伐有所加快,经济效益继续提高,总 体形势良好。

但当前经济运行中仍存在固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多、 对外贸易顺差过大等突出矛盾和问题。

此次存款准备金率提高0.5个百分点,主要是 为了加强流动性管理,抑制货币信贷总量过快增长,维护经济良好的发展势头。

人民银行将继续执行稳健的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,维护货币信贷的 平稳增长,支持扩大直接融资,提高金融资源配置效率,促进国民经济持续、协调、 健康发展。

( 评论: 央行本次又一次上调存款准备金率,其用意是为了抑制银行信贷资金过快增长。

央行 数据显示,2006年以来银行信贷持续高速增长,前6个月人民币贷款增加2.18万亿 元,同比多增7233亿元。

新增贷款额竟占去央行预定全年指标的87%,显示高速增长 的信贷成为我国目前前经济中必须解决的重要问题。

根据测算,提高存款准备金率0.5个百分点,大约能一次性锁定1500亿元资金。

本次央行之所以没有采用同样有抑制银行信贷资金的加息的办法,而采取上调存 款准备金率这种直接针对商业银行实施的货币政策工具,是为了避免或减少直接影响 企业财务和普通老百姓生活。

而且本次农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂 不上调,继续执行现行存款准备金率,显示央行这种区别对待的金融的政策特点。

(陈守谊) 继7月5日非农信社银行机构上调存款准备金率50个BP后,央行将于8月15 日继续上调50个BP,两次上调100个BP,总计一次性回收基础货币约3100亿元, 相当于一次性减少M2余额5.2%;再加上5、6月中旬各发行1000亿元的定向央票, 央行紧缩流动性的信号非常强烈,从中也折射出投资信贷等宏观经济的强劲增长势 头。

央行持续紧缩货币政策符合我们在5月31日专题报告中“关注第三季度宏观调 控和货币政策再次紧缩风险”的判断。

对国内货币政策紧缩的判断离不开对国内经济 增长势头、人民币升值、美联储加息前景和美国经济前景的综合判断,对此我们还是 坚持6月15日专题报告《人民币再度破8,升值给经济降温?》中的观点,即人民币 兑美元汇率破8后并不会进入加速升值阶段,更多地将是在8上下波动,在当前经济 形势下,升值不能经济降温,因此而不能因此而忽视国内货币政策再次紧缩的风险。

我们依然认为,10月前再次加息的风险依然存在,预计幅度27个BP。

在此之后,人 国泰君安证券 Guotai Junan 民币升值节奏有可能加快。

(孙建平) A股市场再次迎来巨无霸发审委下周审核国航IPO 停止一周的发审工作将于下周恢复。

证监会发行审核委员会定于2006年7月26日召 开2006年第23次发行审核委员会工作会议,将审核中国国际航空股份有限公司首发 申请,A股市场将再次迎来巨无霸。

资料显示,中国国际航空股份有限公司的前身是民航总局北京管理局,自1950年开 始从事航空服务以来,一直是提供国际和国内航空服务的中国主要航空公司。

为配合 中国民航业的改革,1988年7月原中国国际航空公司成立,并承接了民航北京管理 局的业务,是中国当时资产最多、运输周转量最大的航空公司。

据招股说明书,本次 拟发行不超过27亿股A股,发行后总股本不超过121.3亿股,其中A股:不超过89.06 亿股;H股:32.26亿股。

截止到2005年12月31日,每股净资产为2.10元,总资 产为690.62亿元,主营业务收入为400.81亿元,主营业务利润70.95亿元,利润总 额25.59亿元,净利润17.09亿元。

受累CPI消费者信心指数下挫 7月20日,央行公布的6月份全国企业商品价格指数显示,该指数6月较上月上升 0.4%,比去年同期增长2.3%,而5月该指数则只有1.5%。

另外,国家统计局19日发 布的6月居民消费价格指数(CPI)也显示,该指数6月份为1.5%,超过上月的1.4%。

此前的7月18日,万事达卡国际组织发布的最新的万事达卡消费者信心指数显示, 今年第二季度中国的消费者信心指数为78.2,与半年前的82.3相比略有下跌。

这与国家统计局的数据结论几乎一致——6月份消费者信心指数为94.1,比1月 份的94.5略有下降。

同时,企业家信心指数也出现下降。

国家统计局对全国19500家企业的调查显示, 今年二季度,全国企业家信心指数为132.5,比一季度下降0.6点。

对于中国消费者信心指数下降的原因,万事达卡国际组织亚太地区首席经济顾问 王月魂认为,虽然中国消费者对股票市场前景的信心有明显改善,但在就业方面的 疑虑造成就业指数下滑,并影响整体消费者信心指数轻微下跌。

整体而言,中国消费 者信心指数仍然处于较高水平,他对未来六个月持非常乐观态度。

万事达卡消费者信心指数调查发现,中国消费者对于经济(最新指数为91.1,六 个月前为92.6,一年前则为95.4)、生活质量(最新指数为87.9,上一期为93.8, 一年前为95.6)以及固定收入(最新指数为86.5,六个月前为92.4,一年前为94.0) 的信心要素,虽然相对六个月及一年前的高水平略见下跌,但仍然属于高度乐观。

另 一方面,股票市场信心指数(最新指数为70.0,上一期为53.9,一年前为50.1)已有 显著改善,达到过去十九次调查中第六高的水平。

国泰君安证券 Guotai Junan 外汇局:升值加重结构性调整负担 7月21日,人民币汇率改革一周年。

关于汇改效果、汇率与利率的联动及未来人民币 汇率走向的争议,再度集中爆发。

“一个政策工具只能解决一个目标,不能兼顾多个目标,人民币升值可以解决外汇收 支失衡,但不能把解决其他问题的希望全部寄托在人民币升值上。

” 7月21日,国 家外汇管理局一位司长评价说,试图用人民币升值来彻底解决问题不现实。

“这一链条实际上是:国内经济的结构性矛盾造成了国际收支失衡,而国际收支 失衡又给人民币汇率带来巨大的压力。

结构性、体制性矛盾积累的时间太长,我们不 能寄望于人民币快速升值来解决贸易顺差的问题。

”他承认,这是一个两难的问题, 加快人民币升值可解决外汇收支失衡,同时又会增加结构性调整的负担,因此目前的 局面只能逐步缓解和改善。

市场一种较普遍的看法是,人民币汇率的低估带来基础货币过度增长,是市场现 金充裕的根源。

因而,在提高利率的呼声之外,重估人民币汇率的建议也此起彼伏。

这种声音里甚至也包括身兼学者和货币政策委员会委员的余永定,他认为,人民币汇 率应该继续保持渐进升值,以解决国际收支失衡。

“巨大的外汇储备已经导致了严重的内外不均衡,它与M2的高速增长也密切相 关,中国有必要尽快采取措施来解决日益增长的外部不平衡因素。

”巴克莱资本大中 华区经济学家黄海洲的观点代表了部分经济学者的意见。

黄海洲预测,到2006年12月,人民币汇率将由目前1美元兑8元人民币继续升 值3.1%,达到1美元兑换7.75元人民币。

巴克莱资本的相关研究表明,人民币交易的日间波动性将在未来的6个月内至少 扩大1倍。

今年5月,人民币的7天滚动标准偏差(衡量某一货币相对于美元的波动 幅度参数)已经从去年的最高0.4%增长到1%,巴克莱资本预测这一系数将在今年12 月达到2%,这也意味着国内企业以及金融机构将面临更高的汇率风险。

重要行业、公司信息及点评 万科HRP1(038002):到期临近+行权调整=泡沫破裂 7月21日,由于G万科除息,万科HRP1进行行权调整,行权价格由3.73元调整 为3.64元,行权比例不变(仍为1:1)。

万科HRP1将于9月4日到期,最后行权日为8月29日-9月4日,距今仅有26 个交易日。

当前万科HRP1理论价值为0,隐含波动率为127.3%,溢价率为41.04%, 过高估值蕴含巨大风险。

行权调整导致的价值减损,进一步凸现万科HRP1高估泡沫。

到期临近、行权调整因素,将加速万科HRP1泡沫破裂.投资者应迅速抛掉手中尚 国泰君安证券 Guotai Junan 持有的万科HRP1,以避免进一步的大幅损失。

(蒋瑛琨 彭艳) 机场JTP1(580998):美式权证的行权调整已使当前持有人利益受损 7月21日,由于G穗机场除息,机场JTP1进行行权调整,行权价格由7元调整 为6.9元,行权比例不变(仍为1:1)。

与正股除权前相比,行权调整后的机场JTP1的理论价值降低。

作为美式权证的机 场JTP1,其当前持有人已经遭受了行权调整导致的权证价值减损。

与行权调整前相比,机场JTP1涨跌停板间的幅度缩窄,不过变化程度很小。

进入6月以后,受大盘调整、宝钢JTB1等权证到期日临近等因素的影响,前期过 度炒作的权证市场已有所降温。

虽然7月12日以来的股市大幅调整又使认沽权证 再现契机,但难以持续,价值回归之势不可避免。

到期日临近的宝钢JTB1、万科 HRP1权证到期因素,将诱发机场JTP1价值回归。

(蒋瑛琨 彭艳) 其他财经新闻 一季度外资在华购房额超去年全年 据新华社电国际物业顾问公司戴德梁行20日称,根据公司的统计,今年一季度外资 在中国购买建筑物的资金达45亿美元,超过2005年全年的34亿美元,相当于中国 官方公布的2005年房地产实际利用外资额的83%。

戴德梁行投资部董事曹念国称,一季度出现的这一惊人增幅的部分原因是,外资 进入中国楼市在2005年出现了爆发的趋势,由于交易需要一个过程,因此不少交易 在今年一季度才得以完成。

戴德梁行同日发布的一份报告称,外资在中国房地产的投资主要集中在北京和 上海,合计占93%。

投资的物业类型中写字楼占58%,商铺占30%,住宅只占5%。

这份报告还称,中国新近出台的限制外资进入房地产市场的政策将使外资进入这 一领域的步伐放缓。

国家统计局:商品房价格不能纳入居民消费统计 日前,国家统计局新闻发言人郑京平表示,不能直接把商品房价格纳入居民消费居住 类商品价格里去,因为商品住宅是一个很特殊的商品,它既具有消费功能,而更多地 具有投资功能。

郑京平表示,把居民消费价格指数和普通百姓的生活压力放在一起比,这样比是不合 适的。

因为生活负担和生活压力可以来自多个方面,价格指数、物价上涨可能只是生 国泰君安证券 Guotai Junan 活压力和生活负担的一个方面。

居民消费价格指数只是用来反映居民购买并用于消费 的商品和服务的价格变动情况、变动水平。

居住类价格主要包括房租、水电、购买商 品房贷款的利息、物业管理、房屋装修,这些都是居民消费所要支付的。

而商品房 价格不能纳入居民消费价格,因为商品住宅是一个很特殊商品,它既具有消费功能, 而更多的又具有投资功能。

异动板块及个股点评 周五两市指数表现稳定,一直在前收盘上方小幅震荡,最终两市以小阳线报收。

盘中 指标股表现良好,其他一些重要板块如资源股、电子信息、商业、房地产等走势坚挺, 对大盘指数形成有力的支持。

令人比较关注的是权证板块继续大面积暴跌,宝钢JTB1 和万科HRP1的大限临近,其向下滑落是顺理成章的事情。

(陈守谊) 编辑:陈守谊 免责声明: 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。

文中所有内容均代表个人观点。

本公司力 求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保 证。

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