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天融信:民生证券-天融信-002212-2021年三季报预告点评:网安业务Q3单季扭亏,多维度优化助推成长加速-211014

研报作者:郭新宇 来自:民生证券 时间:2021-10-14 14:09:22
  • 股票名称
    天融信
  • 股票代码
    002212
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sq1****463
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    438 KB
研究报告内容

证券研究报告1 一、事件概述 公司2021年10月13日发布2021年前三季度业绩预告,预计归母净利润为-9,000.00万 元至-11,000.00万元,上年同期为-30,172.83万元,同比亏损大幅减少。

一、二、分析与判断 2021Q3网安收入增速有望达4成,利润端大幅度改善 公司前三季度业绩亏损大幅收窄的原因:1)网安业务快速发展,且毛利率大幅提升。

2)上年同期因实施重大资产出售而计提所得税费用12,083.61万元。

网安业务2021Q3收入增速40%,利润大幅改善。

1)排除重大资产出售影响,网安业 务收入端:前三季度营收预计达到13.9亿(取预告区间中位数,下同),较去年同期增 长55%,其中第三季度6.86亿元,同比增速40%。

2)网安业务利润端:前三季度归母 净利润预计-1亿元左右,增速约47%;第三季度归母净利润预计约0.74亿元,而去年 第三季度为-0.05亿元。

经营、管理等多层面优化,边际改善有望持续 行业景气度提升、领军地位稳固等因素共同推动业绩高增。

1)政策推动行业发展,合 规驱动安全需求提升。

2)公司防火墙产品在网安行业市场连续21年排名第一,且市占 率仍不断提升,充分受益于行业景气度提升。

3)前三季度研发费用增速超50%,为云、 工控等新安全长期快速成长奠定基础,同时股权激励方案的推出、中电科入股等事宜, 为公司持续发展注入强劲动力。

股东股票冻结风险有望逐步缓解。

根据公司公告,由于债权银行与担保项下借款人初步 达成了债务重组方案,明泰资本10,166,493股公司股票已被解除司法冻结,剩余被冻结 股票将在前述债务重组方案落实达成具体协议后解冻,相关风险有望逐步缓解。

二、三、投资建议 公司是网安领域领军企业,2021年为公司完全剥离电缆业务的第一个完整年度,收入端 由于剥离电缆业务下降幅度较大,但核心业务网安持续稳定增长;利润端由于剥离低利 润率业务,因此整体业绩增长。

根据此次业绩预告,小幅调整公司2021-2023年EPS为 0.59/0.78/1.03元,对应PE分别为28X、21X、16X。

Wind信息安全板块平均2021年PE 为50X(Wind一致预期),公司具有一定估值优势,维持“推荐”评级。

三、四、风险提示: 四、网安需求释放不及预期,新安全发展进度不及预期。

盈利预测与财务指标 项目/年度20202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,704 3,993 5,205 6,676 增长率(%) -19.6% -30.0% 30.4% 28.3% 归属母公司股东净利润(百万元) 400 695 923 1,221 增长率(%) -0.2% 73.6% 32.9% 32.3% 每股收益(元) 0.35 0.59 0.78 1.03 PE(现价) 46.6 28.1 21.2 16.0 PB 2.01.91.71.6 资料来源:公司公告,民生证券研究院 推荐维持评级 当前价格:16.47元 交易数据2021-10-13 近12个月最高/最低(元) 25.96/16.24 总股本(百万股) 1,186 流通股本(百万股) 1,154 流通股比例(%) 97.28 总市值(亿元) 195 流通市值(亿元) 190 该股与沪深300走势比较 资料来源:Wind,民生证券研究院 分析师:郭新宇 执业证 号: S0100518120001 电话:01085127654 邮箱:guoxinyu@mszq.com 研究助理:丁辰晖 执业证 号: S0100120090026 电话:021-60876718 邮箱:dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.天融信(002212)公司调研简报:立足 传统发力新兴,网安领军有望持续成长 -39% -27% -15% -3% 8% 20% 20/1021/121/421/721/10 天融信沪深300 j天融信(002212) 公司研究/点评报告 网安业务Q3单季扭亏,多维度优化助推成长加速 —天融信(002212)2021年三季报预告点评 点评报告/计算机2021年10月14日 证券研究报告2 天融信(002212) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 主要财务指标20202021E 2022E 2023E 营业总收入5,704 3,993 5,205 6,676 成长能力 营业成本3,573 1,467 1,909 2,445 营业收入增长率-19.6% -30.0% 30.4% 28.3% 营业税金及附加37 26 34 43 EBIT增长率46.7% 91.4% 28.8% 32.4% 销售费用612 600 790 993 净利润增长率-0.2% 73.6% 32.9% 32.3% 管理费用339 285 375 471 盈利能力 研发费用614 602 792 996 毛利率37.4% 63.3% 63.3% 63.4% EBIT 530 1,013 1,305 1,728 净利润率7.0% 17.4% 17.7% 18.3% 财务费用16 (10) (19) (27) 总资产收益率ROA 3.5% 6.2% 7.4% 8.8% 资产减值损失(36) 20 0 0 净资产收益率ROE 4.2% 6.7% 8.2% 9.8% 投资收益(21) (21) (21) (21) 偿债能力 营业利润579 997 1,328 1,761 流动比率3.1 5.4 5.5 5.7 营业外收支(4) 0 0 0 速动比率2.8 5.1 5.3 5.5 利润总额574 1,007 1,338 1,771 现金比率1.1 3.3 3.7 3.7 所得税177 311 414 547 资产负债率0.2 0.1 0.1 0.1 净利润397 696 925 1,223 经营效率 归属于母公司净利润400 695 923 1,221 应收账款周转天数83.1 81.5 57.0 55.9 EBITDA 673 1,172 1,447 1,864 存货周转天数73.3 80.6 40.3 39.5 总资产周转率0.5 0.4 0.4 0.5 资产负债表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 每股指标(元) 货币资金1383 2531 3586 4390 每股收益0.4 0.6 0.8 1.0 应收账款及票据1635 1030 1209 1519 每股净资产8.2 8.7 9.5 10.5 预付款项57 31 35 48 每股经营现金流(0.0) 1.3 0.9 0.8 存货431 226 202 334 每股股利0.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产26 26 26 26 估值分析 流动资产合计5023 4727 5991 7461 PE 46.6 28.1 21.2 16.0 长期股权投资454 433 412 391 PB 2.0 1.9 1.7 1.6 固定资产213 320 202 196 EV/EBITDA 14.1 9.6 7.1 5.3 无形资产494 454 431 428 股息收益率0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计6301 6548 6416 6391 资产合计11324 11275 12407 13852 短期借款0 0 0 0 现金流量表(百万 元) 20202021E 2022E 2023E 应付账款及票据659 237 330 408 净利润397 696 925 1,223 其他流动负债10 10 10 10 折旧和摊销179 178 142 136 流动负债合计1637 878 1085 1307 营运资金变动(535) 665 (1) (445) 长期借款14 14 14 14 经营活动现金流(20) 1,551 1,077 926 其他长期负债79 79 79 79 资本开支334 192 22 122 非流动负债合计93 93 93 93 投资687 0 0 0 负债合计1730 971 1179 1400 投资活动现金流374 (192) (22) (122) 股本1172 1186 1186 1186 股权募资179 (210) 0 0 少数股东权益8 9 11 13 债务募资(66) 0 0 0 股东权益合计9594 10304 11229 12452 筹资活动现金流92 (210) (0) (0) 负债和股东权益合计11324 11275 12407 13852 现金净流量446 1,148 1,055 804 资料来源:公司公告、民生证券研究院 证券研究报告3 天融信(002212) 分析师与研究助理简介 郭新宇,民生证券计算机行业分析师,克拉克大学金融学硕士,2016年加入民生证券研究院。

丁辰晖,民生证券计算机行业助理研究员,复旦大学资产评估硕士,2020年加入民生证券研究院。

分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 上海:上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F;200120 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层;100005 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 证券研究报告4 天融信(002212) 免责声明 。

本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、 意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。

在不同时期,本公司可 发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。

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本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。

本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

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