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研究报告:招商证券-每周权证市场观察-060630

研报作者:季伟 来自:招商证券 时间:2006-07-03 11:11:47
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  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    son****566
  • 研报出处
    招商证券
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    16 页
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研究报告内容

2006年06月30日金融创新权证周报 每周权证市场观察 (6.26-6.30) 季伟 86-0755-82940796 jiwei@ccs.com.cn 主要观点 l在大盘继续上涨的带动下,本周(6.5-6.9)权证市场也开始回暖。

本 周权证市场平均上涨16.9%,日均成交量为31498.9万手,日均换手率 68.22%。

权证市场虽然有所转暖,但受到宝钢JTB1和万科HRP1到 期风险预期增强的影响,后市预期并不明朗。

l从认购权证来看,认购权证的隐含波动率呈小幅回升趋势,认购权证 平均隐含波动率为正股历史波动率的3.5倍左右,与前期3.2倍相比, 开始回升。

由于认购权证均为深度价内权证,认购权证的市场价格与 理论价格的差距变化并不明显,维持在2.5-3倍的差距。

可以看出由 于内在价值的支撑,隐含波动率的变动对认购权证价格的影响程度有 限。

同时,深度的价内权证也同时导致了认购权证杠杆比例的偏低, 从近期统计来看,认购权证平均杠杆比例稳定在2.5倍左右。

因此, 认购权证的投资更依靠其标的股票的走势,利用杠杆获取高收益。

l认沽权证目前主要均为价外权证,其价格变动主要来自于隐含波动率 的变化。

本周,认沽权证的隐含波动率开始小幅回升,平均隐含波动 率上升至历史波动率的2倍附近,权证市场价格/理论价值也从上周的 5-6倍回升至7.5倍附近。

正如我们在《2006权证市场中期策略报 告》中指出的,权证的隐含波动率与标的股票的价格具有明显的正相 关行,其反映市场预期因素的变化,随着大盘再创新高的预期不断增 强,投资人将更多的持有具有上涨倾向的预期,权证的隐含波动率可 能再度上涨。

l由于前期权证价格的下跌,本周券商的创设活动并不活跃,主要券商开 始注销权证。

10家券商先后创设1500万份权证,注销6200万份权证。

其中,创设主要集中于邯钢JTB1、首创JTB1和雅戈QCB1。

注销主要集 中于万华HXP1、武钢JTP1和海尔JTP1,本周三支权证分布注销1300万、 2000万和1600万份 l在上证指数即将创出5年新高的乐观预期的背景下,我们认为,近期 部分权证将可能具有一定的投资价值。

从认购权证来看,短期钢铁股 的看好,大盘上扬可能带动邯钢JTB1、鞍钢JTB1、万华HXB1等溢 价较低的深度价内权证上涨。

同时,根据我们前面的分析,价外认沽 权证将可能获益于隐含波动率的快速上升,如包钢JTP1、茅台JCP1 和雅戈QCP1等都具有短期的交易性机会,投资人可积极关注,利用 权证T+0的优势,快速获得较高收益。

权证市场走势 权证简称收盘本周涨跌 宝钢JTB10.9112.90% 武钢JTB10.9523.22% 鞍钢JTC13.82420.03% 邯钢JTB11.87813.20% 五粮YGC19.515.67% 包钢JTB11.31318.18% 首创JTB12.14921.21% 万华HXB112.0872.86% 雅戈QCB13.81410.01% 长电CWB13.56111.77% 万科HRP10.198 -2.94% 万华HXP11.5397.17% 招行CMP10.3995.00% 五粮YGP11.3229.26% 深能JTP10.6885.85% 包钢JTP10.5291.93% 沪场JTP10.9521.38% 雅戈QCP10.6956.11% 海尔JTP10.7271.96% 茅台JCP11.4072.85% 中集ZYP11.21214.56% 钢钒PGP11.04 -0.29% 原水CTP10.988.05% 武钢JTP10.6172.66% 钾肥JTP12.918238.52% 华菱JTP11.21 -0.90% 机场JTP10.91616.10% 相关研究 每周权证市场观察2006/6/10 权证市场中期投资策略报告-挖掘 市场预期分布,建立有效投资策略 5/28/2006 金融创新---衍生工具 表1:本周权证市场动态(6月26日-6月30日) 权证简称 流通量 (亿份) 执行价剩余天数收盘价一周涨幅 日均成交量 (万手) 日均换手率 标的股票 收盘价 标的股票 一周涨幅 宝钢JTB13.884.20610.9112.90% 3129580.72% 4.365.83% 武钢JTB123.562.621450.9523.22% 13861858.84% 2.848.40% 鞍钢JTC11.133.391583.82420.03% 768167.92% 6.1213.34% 邯钢JTB112.722.732781.87813.20% 6573751.69% 3.938.23% 五粮YGC12.986.876429.515.67% 1410047.33% 14.543.49% 包钢JTB110.952.002731.31318.18% 8698979.45% 2.558.51% 首创JTB14.124.402972.14921.21% 2106751.13% 4.891.24% 万华HXB10.636.3830012.0872.86% 116918.68% 14.503.94% 雅戈QCB13.373.663253.81410.01% 1035730.77% 6.315.87% 长电CWB14.075.353283.56111.77% 951623.37% 6.853.32% 万科HRP121.403.73660.198 -2.94% 11691554.63% 5.654.05% 万华HXP11.959.223001.5397.17% 697235.78% 14.503.94% 招行CMP122.415.594280.3995.00% 3340614.90% 7.715.04% 五粮YGP13.137.896421.3229.26% 1602951.19% 14.543.49% 深能JTP14.387.121180.6885.85% 3120471.29% 8.114.92% 包钢JTP17.432.452730.5291.93% 3077641.43% 2.558.51% 沪场JTP15.6813.602490.9521.38% 1521626.80% 14.411.62% 雅戈QCP17.234.093250.6956.11% 2872639.75% 6.315.87% 海尔JTP17.214.393200.7271.96% 1829625.36% 4.685.64% 茅台JCP18.7030.303331.4072.85% 2773831.89% 47.441.63% 中集ZYP14.2410.005111.21214.56% 1185627.96% 16.108.86% 钢钒PGP12.333.163071.04 -0.29% 711530.49% 3.679.23% 原水CTP14.225.002270.988.05% 1478335.00% 5.6613.43% 武钢JTP19.022.831450.6172.66% 2250124.95% 2.848.40% 钾肥JTP11.2015.103642.918238.52% 49841415.34% 20.308.96% 华菱JTP16.334.776101.21 -0.90% 1957530.92% 3.842.41% 机场JTP12.627.001750.91616.10% 1299149.59% 6.87 -0.72% 认购权证 价内 认沽权证 价内 价外 资料来源:上海证券交易所、深圳证券交易所 一、本周市场综述 本周(6.26-6.30)大盘加速上攻,中行申购资金回流,加之调控预期与扩容压力为 市场消化,推动市场再次挑战前期高点。

行业表现中,有色金属、黑色金属行业受大宗 商品价格反弹、机械类受利好政策刺激而涨幅居前,其余行业也均有不同程度的上升。

在大盘继续上涨的带动下,本周(6.5-6.9)权证市场也开始回暖。

本周权证市场平 均上涨16.9%,日均成交量为31498.9万手,日均换手率68.22%。

权证市场虽然有所转 暖,但受到宝钢JTB1和万科HRP1到期风险预期增强的影响,后市预期并不明朗。

本周认购权证在正股带动下全面上扬,认购权证对应标的股票本周平均上涨6.22%, 认购权证平均上涨13.9%,特别是钢铁类认购权证,在钢铁股的带动下,上涨强劲。

认沽权证方面,主要价内认沽权证受内在价值的影响,呈现与正股明显的负相关性。

金融创新---衍生工具 而价外认沽权证,则更主要受隐含波动率与标的股票价格的正相关的影响,当本周正股 上扬时,认沽权证价格也出现明显上涨。

价外认沽权证对应的标的股票本周平均上涨 6.04%,价外认沽权证也小幅上涨4.54%。

价外认沽权证蕴藏着一定的交易性投资,值得 投资者短期关注。

二、权证价值分析 本周随着大盘的上涨,权证的溢价比例、权证的溢价比例、权证价值/理论价值 和隐含波动率/同期历史波动率都近期都出现了小幅上涨(见图1-图4), 从认购权证来看,认购权证的隐含波动率呈小幅回升趋势,认购权证平均隐含波 动率为正股历史波动率的3.5倍左右,与前期3.2倍相比,开始回升。

由于认购权证 均为深度价内权证,认购权证的市场价格与理论价格的差距变化并不明显,维持在2.5 -3倍的差距。

可以看出由于内在价值的支撑,隐含波动率的变动对认购权证价格的 影响程度有限。

同时,深度的价内权证也同时导致了认购权证杠杆比例的偏低,从近 期统计来看,认购权证平均杠杆比例稳定在2.5倍左右。

因此,认购权证的投资更依 靠其标的股票的走势,利用杠杆获取高收益。

认沽权证目前主要均为价外权证,其价格变动主要来自于隐含波动率的变化。

本 周,认沽权证的隐含波动率开始小幅回升,平均隐含波动率上升至历史波动率的2倍 附近,权证市场价格/理论价值也从上周的5-6倍回升至7.5倍附近。

正如我们在 《2006权证市场中期策略报告》中指出的,权证的隐含波动率与标的股票的价格具有 明显的正相关行,其反映市场预期因素的变化,随着大盘再创新高的预期不断增强, 投资人将更多的持有具有上涨倾向的预期,权证的隐含波动率可能再度上涨。

金融创新---衍生工具 图1:认购认沽权证加权平均市场/理论价值变化图2:认购认沽权证加权平均隐含/历史波动率变化 权证市价/理论价格 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 3-314-144-285-125-266-96-23 认购权证认沽权证 隐含波动率/历史波动率 0 1 2 3 4 5 6 3-314-144-285-125-266-96-23 认购权证认沽权证 图3:认购认沽权证加权平均溢价比例图4:认购认沽权证加权平均杠杆比例 加权平均溢价比例 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 3-314-144-285-125-266-96-23 认购权证认沽权证 加权平均杠杆比例 0 2 4 6 8 10 12 14 16 3-314-144-285-125-266-96-23 认购权证认沽权证 注:有标志的曲线对应右侧纵轴,无标志曲线对应左侧纵轴 资料来源:招数证券研发中心 金融创新---衍生工具 三、本周创设和注销情况 由于前期权证价格的下跌,本周券商的创设活动并不活跃,主要券商开始注销权证。

10家券商先后创设1500万份权证,注销6200万份权证。

其中,创设主要集中于邯钢JTB1、 首创JTB1和雅戈QCB1。

注销主要集中于万华HXP1、武钢JTP1和海尔JTP1,本周三支权 证分布注销1300万、2000万和1600万份 表3:本周权证流通量和市值变化 名称 本周余额 (亿份) 本周市值 (亿元) 上周余额 (亿份) 上周市值 (亿元) 本周创设注销量 (万份) 鞍钢JTC11.134.321.133.600 五粮YGC12.9828.332.9826.810 钢钒PGP12.332.432.332.430 万科HRP121.404.2421.404.370 华菱JTP16.337.666.337.730 五粮YGP13.134.143.133.790 深能JTP14.383.014.382.840 中集ZYP14.245.144.244.490 钾肥JTP11.203.500 宝钢JTB13.883.533.883.120 武钢JTB114.1513.4414.1510.910 包钢JTB19.0511.889.0510.050 邯钢JTB110.9920.6310.9318.13600 首创JTB12.365.072.304.08600 万华HXB10.607.200.607.000 雅戈QCB12.128.072.097.23300 长电CWB14.0714.504.0712.970 茅台JCP16.519.166.568.97 -500 海尔JTP16.644.836.804.85 -1600 雅戈QCP16.794.726.814.46 -200 万华HXP11.402.151.532.20 -1300 原水CTP13.513.443.533.21 -200 包钢JTP17.293.867.293.780 沪场JTP15.685.405.685.330 招行CMP122.418.9422.418.520 机场JTP12.512.302.552.01 -400 武钢JTP16.884.247.084.26 -2000 资料来源:wind系统招数证券研发中心 金融创新---衍生工具 表4:本周权证创设注销详细资料 名称 创设上市/注销 生效日期 创设人创设/注销数量(万份) 创设余额 (万份) 海尔JTP120060628平安证券注销400300 海尔JTP120060628华泰证券注销1000500 海尔JTP120060628国都证券注销2000 邯钢JTB120060630东海证券创设200800 邯钢JTB120060628东海证券创设200600 邯钢JTB120060626东海证券创设200400 机场JTP120060628华泰证券注销400100 茅台JCP120060630光大证券注销5001800 首创JTB120060630国信证券创设600600 万华HXP120060629长江证券注销5000 万华HXP120060628华泰证券注销900600 万华HXP120060626上海证券创设100700 武钢JTP120060628华泰证券注销20002000 雅戈QCB120060626海通证券创设3001300 雅戈QCP120060628国都证券注销2000 原水CTP120060628国都证券注销2000 资料来源:wind系统招数证券研发中心 四、下周市场展望 在上证指数即将创出5年新高的乐观预期的背景下,我们认为,近期部分权 证将可能具有一定的投资价值。

从认购权证来看,短期钢铁股的看好,大盘上扬 可能带动邯钢JTB1、鞍钢JTB1、万华HXB1等溢价较低的深度价内权证上涨。

同 时,根据我们前面的分析,价外认沽权证将可能获益于隐含波动率的快速上升, 如包钢JTP1、茅台JCP1和雅戈QCP1等都具有短期的交易性机会,投资人可积极 关注,利用权证T+0的优势,快速获得较高收益。

金融创新---衍生工具 五、附表 表5:本周权证超过5%持有人明细 日期权证名称超过5%持有人明细 20060629万华HXB1东方证券股份有限公司 20060629邯钢JTB1上海宝钢设备检测公司 20060629邯钢JTB1上海宝钢集团公司 20060628万华HXB1东方证券股份有限公司 20060628邯钢JTB1上海宝钢设备检测公司 20060628邯钢JTB1上海宝钢集团公司 20060627万华HXB1东方证券股份有限公司 20060627邯钢JTB1上海宝钢设备检测公司 20060627邯钢JTB1上海宝钢集团公司 20060626万华HXP1华泰证券有限责任公司 20060626万华HXB1东方证券股份有限公司 20060626邯钢JTB1上海宝钢设备检测公司 20060626邯钢JTB1上海宝钢集团公司 资料来源:wind系统 表6:已经公布的含有权证的股改方案 名称进度方案类型权证送出主体认沽/认购行权价(元)存续期权证类型 G伊利实施送股;权证;派现上市公司认购812个月欧式 G华侨城实施送股;权证上市公司认购712个月百慕大 已通过股改方案未上市权证 资料来源:wind系统 注:G华侨城认股权证发行申请6月2日未获证监会审核通过,公司将再次尽快提出申请,按原方案发行认股权证。

表7宝钢JTB1自上市日价值和波动率统计表8宝钢JTB1自上市日杠杆比例和溢价率统计 左图:权证收盘价格权证理论价值权证隐含波动率权证高低波动率 右图:杠杆比例溢价比率 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 05-8-2205-10-2605-12-3006-3-506-5-9 0% 40% 80% 120% 160% 200% 240% 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 05-8-2205-10-2605-12-3006-3-506-5-9 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 表9武钢JTB1自上市日价值和波动率统计表10武钢JTB1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.5 1.0 1.5 05-11-2306-1-706-2-2106-4-706-5-22 -20% 30% 80% 130% 180% 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 05-11-2306-1-706-2-2106-4-706-5-22 10% 20% 30% 40% 50% 60% 表11鞍钢JTC1自上市日价值和波动率统计表12鞍钢JTC1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 05-12-506-1-1906-3-506-4-1906-6-3 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 05-12-506-1-1906-3-506-4-1906-6-3 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 表13邯钢JTB1自上市日价值和波动率统计表13邯钢JTB1自上市日杠杆比例和溢价率统计 左图:权证收盘价格权证理论价值权证隐含波动率权证高低波动率 右图:杠杆比例溢价比率 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 06-4-706-4-2706-5-1706-6-606-6-26 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 06-4-706-4-2706-5-1706-6-606-6-26 10% 15% 20% 25% 30% 35% 表13五粮YGC1自上市日价值和波动率统计表14五粮YGC1自上市日杠杆比例和溢价率统计 1.0 3.0 5.0 7.0 9.0 11.0 06-4-306-4-2306-5-1306-6-206-6-22 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 06-4-306-4-2306-5-1306-6-206-6-22 5% 10% 15% 20% 25% 30% 表15包钢JTB1自上市日价值和波动率统计表16包钢JTB1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 3-31- 2006 4-20- 2006 5-10- 2006 5-30- 2006 6-19- 2006 0% 50% 100% 150% 200% 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 3-31- 2006 4-20- 2006 5-10- 2006 5-30- 2006 6-19- 2006 10% 20% 30% 40% 50% 表17万科HRP1自上市日价值和波动率统计表18万科HRP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 左图:权证收盘价格权证理论价值权证隐含波动率权证高低波动率 右图:杠杆比例溢价比率 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 12-5- 2005 1-19- 2006 3-5- 2006 4-19- 2006 6-3- 2006 0% 50% 100% 150% 3.0 8.0 13.0 18.0 23.0 12-5- 2005 1-19- 2006 3-5- 2006 4-19- 2006 6-3- 2006 20% 30% 40% 50% 60% 表19招行CMP1自上市日价值和波动率统计表20招行CMP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 3-2- 2006 3-27- 2006 4-21- 2006 5-16- 2006 6-10- 2006 15% 25% 35% 45% 55% 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0 3-2- 2006 3-27- 2006 4-21- 2006 5-16- 2006 6-10- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 表21钢钒PGP1自上市日价值和波动率统计表22钢钒PGP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 12-5- 2005 1-19- 2006 3-5- 2006 4-19- 2006 6-3- 2006 10% 50% 90% 130% 170% 210% 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 12-5- 2005 1-19- 2006 3-5- 2006 4-19- 2006 6-3- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 表23华菱JTP1自上市日价值和波动率统计表24华菱JTP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 左图:权证收盘价格权证理论价值权证隐含波动率权证高低波动率 右图:杠杆比例溢价比率 0.5 1.0 1.5 2.0 3-2- 2006 3-27- 2006 4-21- 2006 5-16- 2006 6-10- 2006 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 3-2- 2006 3-27- 2006 4-21- 2006 5-16- 2006 6-10- 2006 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 表25五粮YGP1自上市日价值和波动率统计表26五粮YGP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 4-3- 2006 4-23- 2006 5-13- 2006 6-2- 2006 6-22- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 4-3- 2006 4-23- 2006 5-13- 2006 6-2- 2006 6-22- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 表27包钢JTP1自上市日价值和波动率统计表28包钢JTP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 3-31- 2006 4-20- 2006 5-10- 2006 5-30- 2006 6-19- 2006 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 3-31- 2006 4-20- 2006 5-10- 2006 5-30- 2006 6-19- 2006 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 表29沪场JTP1自上市日价值和波动率统计表30沪场JTP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 左图:权证收盘价格权证理论价值权证隐含波动率权证高低波动率 右图:杠杆比例溢价比率 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3-7- 2006 4-1- 2006 4-26- 2006 5-21- 2006 6-15- 2006 0% 20% 40% 60% 80% 100% 5.5 7.5 9.5 11.5 13.5 15.5 3-7- 2006 4-1- 2006 4-26- 2006 5-21- 2006 6-15- 2006 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 表31机场JTP1自上市日价值和波动率统计表32机场JTP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 12-23- 2005 2-1- 2006 3-13- 2006 4-22- 2006 6-1- 2006 0% 20% 40% 60% 80% 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 12-23- 2005 2-1- 2006 3-13- 2006 4-22- 2006 6-1- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 表33武钢JTP1自上市日价值和波动率统计表34武钢JTP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 11-23- 2005 1-7- 2006 2-21- 2006 4-7- 2006 5-22- 2006 0% 50% 100% 150% 200% 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 11-23- 2005 1-7- 2006 2-21- 2006 4-7- 2006 5-22- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 表35原水JTP1自上市日价值和波动率统计表36原水JTP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 左图:权证收盘价格权证理论价值权证隐含波动率权证高低波动率 右图:杠杆比例溢价比率 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 4-19- 2006 5-4- 2006 5-19- 2006 6-3- 2006 6-18- 2006 0% 50% 100% 150% 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 4-19- 2006 5-4- 2006 5-19- 2006 6-3- 2006 6-18- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 表37首创JTB1自上市日价值和波动率统计表38首创JTB1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 4-24- 2006 5-9- 2006 5-24- 2006 6-8- 2006 6-23- 2006 0% 50% 100% 150% 200% 250% 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 4-24- 2006 5-9- 2006 5-24- 2006 6-8- 2006 6-23- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 表39万华HXB1自上市日价值和波动率统计表40万华HXB1自上市日杠杆比例和溢价率统计 5.0 7.0 9.0 11.0 13.0 15.0 17.0 4-27- 2006 5-12- 2006 5-27- 2006 6-11- 2006 6-26- 2006 0% 100% 200% 300% 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 4-27- 2006 5-12- 2006 5-27- 2006 6-11- 2006 6-26- 2006 0% 5% 10% 15% 20% 25% 金融创新---衍生工具 表41万华HXP1自上市日价值和波动率统计表42万华HXP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 4-27- 2006 5-12- 2006 5-27- 2006 6-11- 2006 6-26- 2006 0% 50% 100% 150% 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 4-27- 2006 5-12- 2006 5-27- 2006 6-11- 2006 6-26- 2006 30% 40% 50% 60% 70% 表43深能JTP1自上市日价值和波动率统计表44深能JTP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 4-27- 2006 5-12- 2006 5-27- 2006 6-11- 2006 6-26- 2006 0% 50% 100% 150% 3.0 5.0 7.0 9.0 11.0 4-27- 2006 5-12- 2006 5-27- 2006 6-11- 2006 6-26- 2006 0% 10% 20% 30% 表45雅戈QCB1自上市日价值和波动率统计表46雅戈QCB1自上市日杠杆比例和溢价率统计 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 5-22- 2006 6-1- 2006 6-11- 2006 6-21- 2006 0% 50% 100% 150% 200% 250% 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 5-22- 2006 6-1- 2006 6-11- 2006 6-21- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 金融创新---衍生工具 表47雅戈QCP1自上市日价值和波动率统计表48雅戈QCP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 5-22- 2006 6-1- 2006 6-11- 2006 6-21- 2006 0% 50% 100% 150% 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 5-22- 2006 6-1- 2006 6-11- 2006 6-21- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 表49海尔JTP1自上市日价值和波动率统计表50海尔JTP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 5-22- 2006 6-1- 2006 6-11- 2006 6-21- 2006 0% 50% 100% 150% 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 5-22- 2006 6-1- 2006 6-11- 2006 6-21- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 表51长电CWB1自上市日价值和波动率统计表52长电CWB1自上市日杠杆比例和溢价率统计 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5-25-20066-4-20066-14-20066-24-2006 0% 50% 100% 150% 1.0 2.0 3.0 4.0 5-25-20066-4-20066-14-20066-24-2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 金融创新---衍生工具 表53茅台JCP1自上市日价值和波动率统计表54茅台JCP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5-30-20066-6-20066-13-20066-20-20066-27-2006 0% 50% 100% 150% 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 5-30- 2006 6-6- 2006 6-13- 2006 6-20- 2006 6-27- 2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 表55中集ZYP1自上市日价值和波动率统计表56中集ZYP1自上市日杠杆比例和溢价率统计 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 5-25-20066-4-20066-14-20066-24-2006 0% 50% 100% 150% 5.0 8.0 11.0 14.0 5-25-20066-4-20066-14-20066-24-2006 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 注:权证隐含波动率、股票高低波动率和溢价比例对应右侧百分比纵轴,其他使用左侧纵轴 资料来源:招商证券研发中心

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