当前位置:首页 > 研报详细页

东安动力研究报告:招商证券-东安动力-600178-调研简报-060704

研报作者:林钟斌,郭东谋 来自:招商证券 时间:2006-07-04 11:52:41
  • 股票名称
    东安动力
  • 股票代码
    600178
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    aa***00
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    184 KB
研究报告内容

2006年7月4日公司研究调研简报 东安动力调研简报 林钟斌、郭东谋 86-755-82943205 86-755-82960440 linzb@ccs.com.cn 周期性消费品·汽车零部件行业 哈尔滨两大工业集团合而复分:公司原属于哈尔滨东安集团,据了解,共同隶属于中航第二集团的哈飞集团和东 安集团,历史上本是一家,1948年组建时定名为121厂,1952年两厂分立。

经过半个多世纪发展,两大集团 在航空工业和汽车工业领域取得了显著业绩,累计产销飞机1400余架、各类航空发动机15000余台、汽车100 多万辆、汽车发动机220多万台,已成为我国中小型直升机、轻型运输机、支线飞机、微型汽车、经济型乘用 车和航空发动机、微型汽车发动机的科研生产基地。

2004年4月两个集团联合重组,是根据中航第二集团贯彻 振兴东北老工业基地方针政策、实现“车机融合、企业整合”的重大举措而完成;新组建的哈尔滨航空工业(集 团)有限公司,资产总额166亿元,共有职工27000余人,占地756万平方米。

2005年3-4月哈尔滨航空工业 集团再次分立为哈尔滨汽车集团以及哈尔滨航空集团,此后东安动力属于汽车集团,形成了汽车制造产业链的 整合,而另外一家上市公司哈飞股份则属于航空集团,完成了飞机制造产业的整合;目前哈尔滨汽车和航空集团 的直接控股股东是H股上市的中国航空科技工业股份公司(中航科工,是中航二集团的控股公司,占61%),而中 航科工作为航二集团下属的控股型公司另外持有洪都航空集团,昌河集团以及北京维斯韦尔航空技术公司的控 股权. 主营业务概况:东安动力以汽车发动机生产销售为主,主导产品是小排量汽车发动机(发动机排量都在2升以 下),主要客户包括哈飞汽车(大约占销量50%),吉林轻型汽车厂,东南汽车以及比亚达汽车等,可以看出, 除了对关联交易公司哈飞汽车进行产品供应外,公司外向型发展的倾向比较明显,是国内少有的独立生产销售 汽车发动机的供应商。

03-05年公司各年度发动机销量分别为36.6万,35.5万和37万台,增长缓慢;公司产 品结构不断调整,过去占销量50%的D462型发动机(排量最小,约0.8升)销售收入已经由03年的12亿下 降到05年的1.5亿,公司将持续提高产品中排量较大的发动机销售比例,未来D468(1.1升)以及D471(1.3 升)销售额将上升。

汽车销售价格不断下降,导致发动机毛利率持续下跌:近两年汽车市场遭遇持续价格下跌,公司主要客户哈飞 汽车的营业利润持续下降,目前汽车厂开工率同比几年前依旧不足;在此情况下,发动机供应价格同样持续下 降,另外,05年的原材料价格大幅上升也大幅挤压了公司利润空间,导致公司毛利率不断下降,由04年以前 的超过15%下滑到05年12%左右。

近期汽车销量增长带动了发动机销售增长,但在低毛利率下母公司整体利 润依旧将持续下降。

投资收益项目贡献利润持续增长:公司合资的东安汽车发动机制造公司盈利能力很强(公司占36%股权,加上 哈航以及东安集团,合计占70%股权,外资股东占30%),05年销售额超过15亿,净利润1.13亿,贡献投 资收益接近4000万,占公司净利润约50%:合资公司销售发动机以高端产品D4G1型(1.3-1.6升)以及D4G9 (1.8-2.0升)为主,技术更优良,毛利率更高,在母公司盈利能力持续下降情况下,投资收益将贡献越来越多 的利润。

公司研究 再融资收购哈飞汽车短期将不再启动:05年公司曾经启动再融资收购哈飞汽车,但目前股东授权日期已经过了, 预计短期内公司不会启动收购计划。

投资建议:公司主业盈利能力难以提高,同样缺乏其他提升价值的潜在驱动因素,给与“中性-B”投资评级。

公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

<< /ASCII85EncodePages false /AllowTransparency false /AutoPositionEPSFiles true /AutoRotatePages /All /Binding /Left /CalGrayProfile (Dot Gain 20%) /CalRGBProfile (sRGBIEC61966-2.1) /CalCMYKProfile (U.S. Web Coated \050SWOP\051 v2) /sRGBProfile (sRGBIEC61966-2.1) /CannotEmbedFontPolicy /Warning /CompatibilityLevel 1.4 /CompressObjects /Tags /CompressPages true /ConvertImagesToIndexed true /PassThroughJPEGImages true /CreateJDFFile false /CreateJobTicket false /DefaultRenderingIntent /Default /DetectBlends true /ColorConversionStrategy /LeaveColorUnchanged /DoThumbnails false /EmbedAllFonts true /EmbedJobOptions true /DSCReportingLevel 0 /EmitDSCWarnings false /EndPage -1 /ImageMemory 1048576 /LockDistillerParams false /MaxSubsetPct 100 /Optimize true /OPM 1 /ParseDSCComments true /ParseDSCCommentsForDocInfo true /PreserveCopyPage true /PreserveEPSInfo true /PreserveHalftoneInfo false /PreserveOPIComments false /PreserveOverprintSettings true /Start /SubsetFonts true /TransferFunctionInfo /Apply /UCRandBGInfo /Preserve /UsePrologue false /ColorSettingsFile () /AlwaysEmbed [ true ] /NeverEmbed [ true ] /AntiAliasColorImages false /DownsampleColorImages true /ColorImageDownsampleType /Bicubic /ColorImageResolution 300 /ColorImageDepth -1 /ColorImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeColorImages true /ColorImageFilter /DCTEncode /AutoFilterColorImages true /ColorImageAutoFilterStrategy /JPEG /ColorACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /ColorImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /JPEG2000ColorACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000ColorImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasGrayImages false /DownsampleGrayImages true /GrayImageDownsampleType /Bicubic /GrayImageResolution 300 /GrayImageDepth -1 /GrayImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeGrayImages true /GrayImageFilter /DCTEncode /AutoFilterGrayImages true /GrayImageAutoFilterStrategy /JPEG /GrayACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /GrayImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1111] /VSamples [1111] >> /JPEG2000GrayACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000GrayImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasMonoImages false /DownsampleMonoImages true /MonoImageDownsampleType /Bicubic /MonoImageResolution 1200 /MonoImageDepth -1 /MonoImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeMonoImages true /MonoImageFilter /CCITTFaxEncode /MonoImageDict << /K -1 >> /AllowPSXObjects false /PDFX1aCheck false /PDFX3Check false /PDFXCompliantPDFOnly false /PDFXNoTrimBoxError true /PDFXTrimBoxToMediaBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXSetBleedBoxToMediaBox true /PDFXBleedBoxToTrimBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXOutputIntentProfile () /PDFXOutputCondition () /PDFXRegistryName ( /PDFXTrapped /Unknown /Description << /FRA /ENU (Use these settings to create PDF documents with higher image resolution for improved printing quality. The PDF documents can be opened with Acrobat and Reader 5.0 and later.) /JPN /DEU /PTB /DAN /NLD /ESP /SUO /ITA /NOR /SVE /KOR /CHS /CHT >> >> setdistillerparams << /HWResolution [24002400] /PageSize [612.000792.000] >> setpagedevice

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载