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昌红科技:开源证券-昌红科技-300151-公司信息更新报告:与罗氏签订战略合作协议,双重受益于国内IVD集采及全球供应链本土化-211109

研报作者:蔡明子 来自:开源证券 时间:2021-11-09 13:18:47
  • 股票名称
    昌红科技
  • 股票代码
    300151
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xj***zi
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    370 KB
研究报告内容

机械设备/专用设备 昌红科技(300151.SZ) 2021年11月09日 投资评级:买入(维持) 日期2021/11/8 当前股价(元) 34.70 一年最高最低(元) 38.00/19.72 总市值(亿元) 174.37 流通市值(亿元) 109.57 总股本(亿股) 5.03 流通股本(亿股) 3.16 近3个月换手率(%) 101.11 股价走势图 数据来源:聚源 《公司信息更新报告-计划投资高分 子医疗耗材产业园,大幅扩产在即》 -2020.12.29 《公司信息更新报告-可转债募集资 金支持产线扩张,订单增速超预期》 -2020.11.29 与罗氏签订战略合作协议,双重受益于国内IVD集 采及全球供应链本土化 ——公司信息更新报告 蔡明子(分析师) caimingzi@kysec.cn 证书编号:S0790520070001 昌红科技从罗氏供应商升级为战略伙伴,技术平台得到IVD龙头高度认可 战略合作协议是对公司能力的高度认可,表明罗氏看好公司在IVD各领域的耗 材制造能力。

公司蜕变为全球IVD龙头的战略合作伙伴,有望扩大与罗氏在IVD 耗材上的合作领域,充分发挥世界一流制造技术的质量优势、成本优势、效率优 势,为罗氏在亚太地区供应链本土化提供重要支撑。

同时,本次合作也是国内IVD 耗材供应商首次全面、正式进入国际供应链体系,打破了欧美垄断,提升了中国 制造在高分子耗材的水平。

基于之前罗氏订单验证进度低于预期,预计2021-2022 年归母净利润由3.20/4.63亿元调整为1.58/3.03亿元,2023年公司有望实现订单 量大幅增加,预计归母净利润为6.41亿元,EPS分别为0.31/0.60/1.28元,当前 股价对应P/E分别为110.5/57.6/27.2倍,未来业绩弹性可期,维持“买入”评级。

合作领域的扩展有望打开昌红科技IVD市场天花板 协议合作内容扩展为诊断耗材、诊断试剂包装等高分子材料,提供更多解决方案, 合作空间广阔。

公司有望从新冠检测为主的分子诊断合作迈向罗氏更核心的免疫 诊断、生化诊断耗材市场,成为罗氏耗材产能全面转移趋势下的重要承接方。

公司成为国内集采受益方,有望借助罗氏进一步扩大IVD耗材市场份额 (1)IVD集采趋势下,罗氏加快供应链本土化战略,以顺应集采带来的竞争加 剧趋势,公司作为其战略合作伙伴有望借助罗氏平台,在中国市场乃至亚太区的 市场份额有望持续扩大。

协议签订也说明罗氏全方位推进供应链本土化的决心, 参考罗氏在苏州试剂生产的顺利推进,供应链本土化战略布局的节奏有望加快。

(2)安徽省化学发光集采明确了对中标企业提出严要求高标准的风向,耗材质 量对诊断结果至关重要,IVD集采的推行有望提高国内的耗材质量标准。

昌红科 技为国内IVD耗材提供了新的高度,有望受益于IVD集采推行,扩产能空间大。

风险提示:投产节奏不及预期、产线验证进度不及预期。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 7151,1181,0541,5042,264 YOY(%) 3.156.3 -5.742.750.5 归母净利润(百万元) 62169158303641 YOY(%) 8.7173.3 -6.592.0111.5 毛利率(%) 26.535.735.545.454.6 净利率(%) 8.615.115.020.128.3 ROE(%) 6.817.214.121.932.5 EPS(摊薄/元) 0.120.340.310.601.28 P/E(倍) 282.2103.3110.557.627.2 P/B(倍) 20.116.715.912.88.9 数据来源:聚源、开源证券研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 2020-112021-032021-07 昌红科技沪深300 相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产56273587310751517 营业收入7151118105415042264 现金140193471313756 营业成本5267196808211028 应收票据及应收账款148200128340365 营业税金及附加345710 其他应收款113885842 营业费用2456544758 预付账款6951515 管理费用758290129178 存货127146112200190 研发费用344052134213 其他流动资产130148148148148 财务费用-51153355 非流动资产494595526636840 资产减值损失-3 -6000 长期投资1112121213 其他收益612000 固定资产278328271391593 公允价值变动收益21111 无形资产3233323029 投资净收益75456 其他非流动资产173222211203206 资产处置收益0 -0000 资产总计10571330139917112357 营业利润67213174339729 流动负债170243254296329 营业外收入04222 短期借款020202220 营业外支出12111 应付票据及应付账款122113109159177 利润总额66215174340730 其他流动负债48110125115132 所得税631153376 非流动负债514121313 净利润60185159307654 长期借款00 -1 -1 -0 少数股东损益-1161413 其他非流动负债514141414 归母净利润62169158303641 负债合计174257267308343 EBITDA 104260214388789 少数股东权益1431323649 EPS(元) 0.120.340.310.601.28 股本503503503503503 资本公积111110110110110 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益2924615587491180 成长能力 归属母公司股东权益8681043110013661965 营业收入(%) 3.156.3 -5.742.750.5 负债和股东权益10571330139917112357 营业利润(%) 12.5216.4 -18.295.0114.9 归属于母公司净利润(%) 8.7173.3 -6.592.0111.5 获利能力 毛利率(%) 26.535.735.545.454.6 净利率(%) 8.615.115.020.128.3 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.817.214.121.932.5 经营活动现金流12023335872812 ROIC(%) 6.516.813.421.232.1 净利润60185159307654 偿债能力 折旧摊销4249485874 资产负债率(%) 16.519.319.118.014.5 财务费用-51153355 净负债比率(%) -15.4 -15.0 -38.9 -20.0 -35.9 投资损失-7 -5 -4 -5 -6 流动比率3.33.03.43.64.6 营运资金变动22 -7151 -32035 速动比率2.52.42.92.94.0 其他经营现金流80 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流-102 -19826 -162 -271 总资产周转率0.70.90.81.01.1 资本支出100159 -69109204 应收账款周转率4.46.46.46.46.4 长期投资-41 -30 -0 -1 -1 应付账款周转率4.86.16.16.16.1 其他投资现金流-43 -69 -43 -53 -68 每股指标(元) 筹资活动现金流-8417 -107 -69 -96 每股收益(最新摊薄) 0.120.340.310.601.28 短期借款020000 每股经营现金流(最新摊薄) 0.240.460.710.141.62 长期借款00 -101 每股净资产(最新摊薄) 1.732.072.192.723.91 普通股增加00000 估值比率 资本公积增加0 -1000 P/E 282.2103.3110.557.627.2 其他筹资现金流-84 -2 -105 -69 -97 P/B 20.116.715.912.88.9 现金净增加额-6348278 -159444 EV/EBITDA 165.166.179.144.021.1 数据来源:聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险),因此通过公共平台推送的研报其适用 的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能力 为C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息更新报告 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

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本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。

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在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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