当前位置:首页 > 研报详细页

马钢股份研究报告:广发证券-马钢股份-600808-积极拓展国内外铁矿石资源,罗河、霍丘铁矿值得注意-060706

研报作者:周德昕 来自:广发证券 时间:2006-07-06 11:07:50
  • 股票名称
    马钢股份
  • 股票代码
    600808
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    li***un
  • 研报出处
    广发证券
  • 研报页数
    7 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    266 KB
研究报告内容

金属、非金属/黑色金属冶炼及压延加工业 公司调研简报 2006年07月06日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。

G马钢(600808.sh) 罗河矿、霍丘矿值得注意 周德昕 钢铁行业 研究员 电话:020-87555888-689 eMail:zdx@gf.com.cn 500万吨马钢新区将在2007年中全面投产 2005年冷轧产品的达产,小H型钢、镀锌生产线投产进一步改 善了公司产品结构,镀锌线、小H型钢生产线将在2006年发挥产能。

新区500万吨项目中一座3600立方米的高炉将在下半年投产,两座 300吨的转炉、轧机生产线将在2007年中期投产。

预计07-09年 新区能分别生产100万吨、300万吨、500万吨,高炉和转炉的配 置使得最终产能有可能超过500万吨。

积极拓展国内外铁矿石资源,罗河、霍丘铁矿值得注意 集团公司加大了宁湖矿带的开发力度,老矿山是桃冲、孤山、南山 矿,合计可为公司提供300万吨铁精矿。

公司后备矿山包括罗河(原 矿储量为10亿吨)、霍丘(原矿储量为20亿吨)、白象山(原矿储 量为1.5亿吨)、和尚桥(原矿储量为1.2亿吨)、和睦山(原矿储量 为1.5亿吨)。

罗河矿2005年下半年开工建设,一期工程计划年产 原矿石300万吨,最终达成年产铁矿石1500-1800万吨。

霍丘矿 预计一期完成年产矿石500万吨,2010年将达到1000万吨产能, 目前仍作为集团的储备矿山,并未进入开发阶段。

白象山、和尚桥、 和睦山三个独立矿目前正处于开发准备阶段。

预估可分离交易债券保险收益率为8% 本次调研仍难确定债券的票面利率、权证认购价格、今明两年的业 绩承诺。

根据相关信息,我们预计可分离债的利率预计高于1.5%, 靠近2%,假定贴现率为3.75%,纯债券价值预计在91元,认购价 格在3.2元,预计2007年公司业绩为0.40元,则行权期正股合理 估值为4元,不考虑时间价值,每股权证的理论价值预计在0.80元, 23份权证,则可以获得18.4元的收益。

那么购买可分离债具备5% 以上的保险收益,而权证市场的炒做溢价非常明显,建议购买该可 分离债。

对权证上市定价起着关键作用的仍是未来业绩情况。

股价走势 市场表现1个月3个月12个月 股价涨幅-7.74% 16.26% 4.00% 上证综指2.01% 28.23% 65.40% 股票数据 总股本(万股) 645,530. 流通A股(万股) 253,693. 主要股东: 马钢(集团)控股有限公司 主要股东持股比例63.24% 流通A股比例39.30% 财务比率 ROE 15.08% ROA 7.32% 资产负债率51.08% 每股净资产(元) 2.92 2005年报数据. 2006-07-06 公司调研简报 500万吨马钢新区将在2007年中全面投产 马钢股份经营板带、型钢、线棒、火车轮及环件四大类产品,2005 年冷轧产品的达产,小H型钢、镀锌生产线投产进一步改善了公司产品结 构,镀锌线、小H型钢生产线将在2006年发挥产能。

马钢新区500万吨薄板于2005年全面开始建设,预计将在2007年中期 建成投产,新区薄板生产线为非CSP,产品定位为家电和汽车,与老区的 定位建筑用薄板的CSP生产线不同,投建成本差距也较大。

一座3600立方 米的高炉将在下半年投产,两座300吨的转炉、轧机生产线将在2006年中 期投产。

预计2007年新区能生产100万吨、08年300万吨、09年500万吨, 高炉和转炉的配置使得最终产能有可能超过500万吨,达到700万吨。

图1:资产结构分布 数据来源:广发证券发展研究中心 马钢股份 老马钢新区500万吨项 100 万吨 大H 型钢产 火车轮及环 件15 万吨 马钢国贸净利 润1200 100 % 马钢设计院 , 净利润 59 % 马 钢( 香 港)500 万元净 马钢嘉华净亏损 200 100 % 70 % 马钢芜 湖3300 万元净 100 % 马钢广 州1200 万元 67 % 马钢和菱包 装1000 万 71 % 普通中型 材90 万吨 50 万吨 小H 型 钢05 年4 月投产一 号30 万吨镀锌 线04 年3 月投产 、 二 号35 万吨镀锌 线05 年二季度投产 ,30 万吨彩 涂04 年10 月投产 200 万吨的热轧薄板 130 万吨的冷轧薄板 线棒 材280 万吨 , 二 钢50 万吨高 棒2004 年底投产 35 万吨带钢 90 万吨中厚板 1 条2250m m 热连轧线 1 条2130m m 酸洗冷连轧线 2 条热镀锌线两 座300 吨转炉两 座3600 立方米高炉 2006-07-06 公司调研简报 积极拓展国内外铁矿石资源,罗河、霍丘铁矿 值得注意 2005年马钢股份的矿石需求量在1500万吨,计划采购1000万吨,其 中75%来自进口,其中35%-40%来自巴西,30%-35%来自澳大利亚, 25%-35%来自印度等国家。

其余由集团供应,关联交易价格的定价原则 为不高于前一年其他供应商的最高价。

进口矿源的解决通过与CVRD公司、力拓公司、必和必拓公司等世界矿 石供应商签订长期铁矿石供货合同。

另外通过马钢集团和其他三家钢厂武 钢、唐钢和沙钢,与世界最大的矿产企业澳大利亚必和必拓公司联合成立 了合资公司,经营吉姆布莱巴体矿山,中国四家钢厂各持10%的股份。

合 营企业的建立确保了今后25年公司每年可以获得约250万吨铁矿石。

集团公司加大国内矿源的开采,公司加大了宁湖矿带的开发力度,公 司的老矿山是桃冲、孤山、南山矿,其中前两者的量较少,主要南山产矿 较多,三者合计可以为公司提供300万吨铁精矿。

公司后备矿山包括罗河、 霍丘、白象山(原矿储量为1.5亿吨)、和尚桥(原矿储量为1.2亿吨)、 和睦山(原矿储量为1.5亿吨)。

罗河铁矿为一隐伏矿床,矿体埋深最深达910米,距离公司仅100多公 里。

该矿铁矿石储量达10亿吨以上,占全省总储量的1/4。

矿石品位在36%, 多属易选的磁铁矿石,精选后可获得精矿品位53%-64%。

罗河铁矿罗河 铁矿项目主体工程总投资为12亿元,计划年产铁矿石1500万至1800万 吨。

罗河铁矿一期工程计划年产原矿石300万吨,一期工程服务年限34年。

工程于2005年开工建设,预计将于2007年生产出新矿。

安徽霍丘铁矿由9个大中型铁矿床组成,地质储量达16.5亿吨,远景 储量20亿吨,矿石品位也在30-35%左右,是磁场铁矿、镜铁矿,低硫、 低磷,可选性好,距离公司约200公里。

预计一期完成年产矿石500万吨, 2010年将达到1000万吨产能。

目前仍作为集团的储备矿山,并未进入开 发阶段。

白象山、和尚桥、和睦山三个独立矿目前正处于开发准备阶段。

表1:公司产销量预测 产品2004A 20052006E 2007E 线材103136136136 棒材176195200200 普通中型材8797100100 大H型钢100114115115 小H型钢- 205050 轮环件14151515 中厚板90959595 商品热轧薄板83757070 商品冷轧薄板301064040 2006-07-06 公司调研简报 镀锌线10206565 彩涂板- 133030 数据来源:广发证券发展研究中心 业绩预测及建议 二季度的经营情况好于我们的预期,根据调研情况,我们提高2006 年盈利预测水平到0.36元(原我们预测为0.33元),2007年预估为0.40 元。

由于马钢新区的投产,我们认为在钢价不暴跌的情况,0.40元的业绩 对估计权证的理论价值还是有保障的。

中报业绩预计在0.16元,由于中报 基本被消化,中报行情高度应该有限。

为了成功发行可分离债,从马钢公 司的角度看,推动股价上升的动力不足,加上近期钢价如我们预期持续下 跌,我们认为马钢股价有可能会跌至3.6元,这对套利权证是好机会。

预估可分离交易债券保险收益率为8% 马钢分离交易可转换公司债券内容为:总额550000万元,即不超过 5500万张。

根据有关规定,因行使认股权证而新增的股份不得超过该权证 发行时公司总股本的20%。

因此,每张债券的认购人可以获得公司派发的 不超过23份认股权证,即权证总量不超过12.65亿份;本次发行的分离交 易可转债按面值发行,每张面值人民币100元,所附的认股权证按比例向 债券认购人派发;发行对象为在上海证券交易所开立人民币普通股(A股) 股东账户的机构投资者和社会公众投资者(国家法律法规禁止者除外)。

在 中国境内公开发行,原无限售条件A股流通股股东享有优先认购权;债券 期限自本次分离交易可转债发行之日起5年。

可分离债的12亿份分两期行 权,可以在第一期行使,也可以在第二期行使。

尚未确定的是债券的票面利率、认购价格、今明两年的业绩情况,由 于本次调研仍然难以获得上述信息,7月17日公司将举行股东大会,我们 预计上述条款将会逐渐明朗。

可分离债的利率预计高于1.5%,靠近2%,假定贴现率为3.75%,债券 的价值预计在92元。

那么,如果假定2007年公司的业绩在0.40元以上,那么行权时合理估 值在4元,认购价格在3.3元,那么不考虑时间价值,每股权证的理论价值 预计在0.70元,23份权证,则可以获得16.1元的收益。

那么购买可分离债的收益情况在8.1%,而权证市场的炒做溢价非常明 显,因此8.1%是保险收益水平,建议购买该可分离债。

2006-07-06 公司调研简报 数据来源:宝山钢市 2006-07-06 公司调研简报 相关研究报告 马钢年报分析报告周德昕20060613 相关信息 客服人员:张玲玲 研究中心客服电话:020-87555888-390 研究中心地址:广州天河北路183号大都会广场36楼 邮政编码:510075 2006-07-06 公司调研简报 免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确 性或完整性做出任何保证。

报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价 或询价。

广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规定。

客户不 应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供承销等服务。

广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。

本报告反映研究人员的不同观 点、见解及分析方法,并不代表广发证券或其附属机构的立场。

报告所载资料、意见及推测仅反映研究 人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其他专业人士。

未经广发证券事先书面许可,不得更改或 以任何方式传送、复印或印刷本报告。

广发证券股份有限公司2006版权所有

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载