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哈飞股份研究报告:招商证券-哈飞股份-600038-调研简报-060706

研报作者:郭东谋 来自:招商证券 时间:2006-07-06 15:42:24
  • 股票名称
    哈飞股份
  • 股票代码
    600038
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ts***en
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    推荐-A(首次)
  • 研报大小
    179 KB
研究报告内容

2006年7月6日公司研究调研简报 哈飞股份(600038)/12.78元 哈飞股份调研简报 郭东谋 86-755-82960440 guodm@ccs.com.cn 周期性消费品·航空制造业 推荐-A(首次) 近期军工板块股票引起了市场普遍关注:尽管从短期看航空制造板块主要只能受益于国防需求的增长,但长期 看,军转民的发展趋势难以阻挡,航空制造业从国家发展战略上已逐步上升到能够带动产业自主创新和科技进步的 战略高度;即使短期内各主要航空制造商业绩均难以实现爆发式增长,但产业地位的提升无疑将凸现各公司的长期 战略投资价值。

我们将陆续发布相关深度报告,敬请关注。

公司背景:哈飞自1952年4月1日组建以来,先后生产过轰炸机、直升机、轻型多用途飞机。

1980年,哈飞 人率先步入军转民之路,开始研制生产民用飞机。

当年,哈飞集团从法国引进“海豚”直升机生产技术专利, 历经十年,终于实现国产化;1992年哈飞首架国产化飞机“直九”首飞成功,使我国直升机制造水平一步跨越 30年。

近年来,哈飞逐步加大了在直升机领域的研制生产,目前已经具备直9发展型-H425,运12通用飞机, 加拿大HC120总装制造等生产能力 主营分析:公司05年主营业务收入14.7亿,同比增长了约50%,净利润8234万,每股收益0.24元;过去五 年,哈飞每年净利润增长均速约在10%左右。

直9系列直升机:作为主营收入的主要来源,直9系列产品将保持高速增长;但是由于飞机制造成本, 主要是原材料价格(其中主要是铝产品)大幅上升,导致公司毛利率迅速下降,从过去几年15%左右下降 到了05年9.7%,这是05年业绩没有大幅增长的主要原因。

ERJ145飞机:05年哈飞投资收益2533万,来自于与巴西合资的安博威飞机公司,目前公司集团各占24.5 %股权,外方占51%股权;05年公司销售5架ERJ给东航;预计今年依旧将交付5架左右,意味着今年 投资收益将可能保持在去年水平上。

目前巴方正积极同国内航空公司商定新的飞机订单,后续ERJ销量将 依旧乐观。

国家将陆续出台政策扶持支线航空发展,预期ERJ销售前景将日趋乐观。

转包业务将迅速增长:05年公司国际转包收入很少,大约只有几千万;从06年开始公司对外将积极争取 波音和空客转包业务项目,A380和7E7都可能涉及。

随着转包业务增加,公司一方面将加大技术开发费用 (从05年开始由主营成本项目进入管理费用项目),另外,配套转包业务发展,公司将需要加大固定资 产投资,后续可能需要进行再融资。

其他机种:公司在进行6吨直升机发展,但目前仅处于开发研制阶段,预计需要3-5年才可能产生效益。

业绩预测以及投资建议:在目前我国的航空管制下,直升机民用市场没有得到发展,未来航空管制放松将给公 司带来广阔发展空间;支线航空在“十一五”期间将得到国家确切的产业政策扶植,合资的ERJ飞机将有很好 的销售空间。

因此,无论从军需亦或是民品来说,公司的发展前景都将相当可观,具备长期性的战略投资价值。

由于短期业绩增长较缓,我们暂时给予短期“推荐-A”投资评级;南方证券依旧持有90%左右流通股,相信 在流通股权问题解决后,公司的战略价值将会得到市场进一步挖掘。

公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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