稀有金属行业：天风证券-稀有金属行业：磁材有望拉开α行情序幕~钕铁硼篇-211123

行业报告|行业点评 1 稀有金属 证券研究报告 2021年11月23日 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 杨诚笑分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 王小芃分析师 SAC执业证书编号：S1110517060003 wangxp@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《稀有金属-行业专题研究:天风问答 系列：为何上游锂板块持续与基本面背 离？》 2021-11-13 2 《稀有金属-行业研究周报:再入新能 源车旺季，坚定看好上游锂板块配置价 值》 2021-11-02 3 《稀有金属-行业研究周报:雅宝激进 扩产怎么看？》 2021-10-25 行业走势图 磁材有望拉开α行情序幕——钕铁硼篇 事件：工信部发布《电机能效提升计划（2021-2023年）》。

《计划》提出， 到2023年高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达 到20%以上，推广应用一批关键核心材料、部件和工艺技术装备。

多面需求 增长，磁材中长期成长性愈见清晰。

永磁电机渗透率有望全面提升。

永磁电机具有永磁同步电机功率因数大、 效率高、功率密度大，且其采用电子功率器件作为换向装置，驱动灵活、可 控性较强；在新能源汽车成本占比中仅有10%，驱动电机渗透率超过99%， 但工业电机中渗透率仍然较低。

2020年中国新能源汽车驱动电机市场规模 约为216.2亿元。

但中大型永磁低速同步电动机行业市场规模仅有8亿元， 伴随能效双控和节能降耗需求提升，永磁电机在中高端需求（节能家电、智 能制造、风电、新能源等）和传统需求渗透率有望不断提升。

新能源汽车带 来高性能钕铁硼需求中长期需求进入快速增长期。

短期来看，国内家电变 频空调占比持续提升，有望带来2021-2022年空调用磁材需求增速持续近 60%；消费电子企稳，工业电机应用温和增长。

全球新能源汽车保持较高增 速，预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求约6万吨（到2025年）， 到2030年新能源汽车用磁材占比有望从8%（2021）提升至35%。

原材料价格扰动弱化，需求导向下中游实现传导。

稀土价格经历2011-2012 年一轮暴涨，2015、2017、2019年三轮小幅反弹，2020年Q4以来，稀土 价格震荡上行且持续性超预期，目前氧化镨钕78万元/吨，氧化镝价格291 万元/吨、氧化铽1065万元/吨，同比涨幅分别为120%、68%、86%。

历史上 看由于稀土价格上涨持续性不够，钕铁硼价格未能实现充分传导，今年以来 35-50牌号分别实现50-70%的涨幅，稀土下游最集中消费领域为磁材，需 求多面回暖是稀土价格上涨持续性超预期和中游能实现一定传导的主要原 因，原材料价格扰动可能逐渐弱化。

非标产品差异化竞争带来龙头溢价。

高性能钕铁硼相对属于非标产品，终 端客户对于原材料成分含量、性能均有定制化要求，对应较长的研发和认证 周期，同时规模化、产品一致性稳定性、交付周期、ESG体系等因素会对应 终端客户较强粘性，有望带来龙头磁材厂的供应链先发优势和相应溢价，实 现产量充分爬坡和产品结构改善的双击增长。

磁材股有望拉开α行情序幕。

市场前期关注磁材更多关注稀土价格上涨的 库存收益和价格传导而忽略成长性，但由于历史价格上行持续性且需求增速 有限，周期属性更强。

但伴随终端需求的充分放量，供应链优势、规模增长 带来成本下行以及结构改善，磁材股有望拉开成长属性的α行情序幕。

关注 金力永磁（现有产能1.5万吨，规划4万吨），中科三环（现有产能2.15万 吨，规划3万吨）、正海磁材（现有产能1.2万吨，规划产能3.6万吨）、宁 波韵升（现有产能1.4万吨，规划产能2.1万吨）。

成长性角度关注金力永 磁、正海磁材，估值角度关注宁波韵升 风险提示：永磁电机技术路线迭代或渗透率低于预期，稀土价格大幅波动、 新能源等需求不及预期 -5% 19% 43% 67% 91% 115% 139% 163% 2020-112021-032021-07 稀有金属沪深300 行业报告|行业点评 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。

未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。

在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com