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德赛西威:开源证券-德赛西威-002920-中小盘信息更新:“缺芯”和原材料涨价背景下业绩持续高增长-211014

研报作者:任浪 来自:开源证券 时间:2021-10-15 07:48:09
  • 股票名称
    德赛西威
  • 股票代码
    002920
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    cz***es
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    397 KB
研究报告内容

伐谋-中小盘信息更新 德赛西威(002920.SZ) 2021年10月14日 投资评级:买入(维持) 日期2021/10/14 当前股价(元) 90.45 一年最高最低(元) 128.39/61.10 总市值(亿元) 497.48 流通市值(亿元) 497.34 总股本(亿股) 5.50 流通股本(亿股) 5.50 近3个月换手率(%) 43.1 《中小盘成长股深度-智能座舱龙头, 域控制器驱动再次腾飞》-2021.10.7 《中小盘信息更新-芯片短缺拖累Q2 业绩,智能化新产品多点开花》 - 2021.8.23 《中小盘信息更新-原材料涨价叠加 芯片短缺,2021Q2业绩环比下滑》- 2021.7.14 “缺芯”和原材料涨价背景下业绩持续高增长 ——中小盘信息更新 任浪(分析师) renlang@kysec.cn 证书编号:S0790519100001 缺芯和原材料涨价背景下单季度净利润重回正增长,符合预期 公司发布2021年前三季度业绩预告,2021年前三季度预计实现归母净利润4.80- 4.95亿元,同比增长50.79%-55.50%。

2021年Q3单季度预计实现归母净利润 1.10-1.25亿元,同比增长23.94%-40.84%。

公司2021年Q1和Q2的单季度归母 净利润增速分别为312.08%、-18.89%,缺芯和上游原材料涨价双重扰动下Q2单 季度利润受到一定影响,Q3重新恢复正增长。

我们认为随着行业缺芯的缓解以 及四季度进入传统旺季,全年业绩高增可期。

我们维持预计公司2021-2023归母 净利润分别为8.07亿元、10.28亿元、13.76亿元。

对应EPS分别为1.47/1.87/2.50 元/股,当前股价对应PE分别为57.3/45.0/33.6倍,维持“买入”评级。

坐拥高成长赛道,上下游双重承压下逆势增长 公司智能座舱业务持续受益行业大屏化、多屏化、域化的智能化升级,产品中10 寸/12寸大屏、多联屏产品渗透率不断提升,2021年上半年实现收入增速44.13%, 并持续获取一汽丰田、长城汽车、吉利汽车等头部车企智能座舱订单。

与此同时 智能驾驶产品开始逐步发力,2021年上半年收入增速182.68%,360度高清环视、 摄像头、毫米波雷达等持续贡献收入。

智能驾驶产品获得理想汽车、小鹏汽车、 蔚来汽车、一汽红旗等客户订单。

据乘联会统计,2021年7-9月国内乘用车零售 销量分别同比下降6.2%、14.7%、17.3%,公司在此背景下实现收入和业绩的逆 势增长,体现出景气赛道下的高成长性。

行业缺芯边际缓解,自动驾驶业务蓄势待发,公司迎来高成长起点 伴随英伟达的下一代自动驾驶芯片Orin X即将在2022年量产,蔚来ET7、智己 L7、理想X01等一系列支持高等级自动驾驶的车型也将相继量产,自动驾驶迎 来发展元年。

公司搭载Orin X的自动驾驶域控制器IPU04目前已经获得理想汽 车等多个项目定点,受益英伟达合作的先发优势,预计后续公司域控制器将不断 获取新订单,成为拉动公司业绩的新力量。

目前汽车行业缺芯边际缓解,公司自 动驾驶业务蓄势待发,有望迎来新一轮快速成长。

风险提示:下游汽车销量不及预期、自动驾驶产品面临激烈竞争。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,3376,7998,69711,22413,942 YOY(%) -1.327.427.929.024.2 归母净利润(百万元) 2925188071,0281,376 YOY(%) -29.877.455.727.433.8 毛利率(%) 22.723.424.124.925.2 净利率(%) 5.57.69.39.29.9 ROE(%) 6.911.215.316.618.5 EPS(摊薄/元) 0.530.941.471.872.50 P/E(倍) 158.389.257.345.033.6 P/B(倍) 11.010.08.87.56.2 数据来源:聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产476956097227883710265 营业收入5337679986971122413942 现金348611140518132252 营业成本412352096600843210429 应收票据及应收账款15092002249033073894 营业税金及附加2225354454 其他应收款912151923 营业费用192210304370460 预付账款1418232935 管理费用154189226286349 存货8971101143018042196 研发费用63770187011221324 其他流动资产19931865186518651865 财务费用2 -31 -14 -10 -24 非流动资产15791941214424072620 资产减值损失-50 -40 -35 -45 -64 长期投资33142246350453 其他收益64115909098 固定资产54449481411081339 公允价值变动收益3336500 无形资产223318310273225 投资净收益66 -9333018 其他非流动资产778988774676604 资产处置收益-00000 资产总计6348755093711124412885 营业利润25353689911431531 流动负债17512561374047135113 营业外收入34333 短期借款00846816760 营业外支出16545 应付票据及应付账款14332005235132143668 利润总额25553489711431529 其他流动负债318556543683684 所得税-371690114153 非流动负债378346346346346 净利润29251880710281376 长期借款30000 少数股东损益00000 其他非流动负债376346346346346 归母净利润29251880710281376 负债合计21302907408650585458 EBITDA 460763112813741812 少数股东权益33333 EPS(元) 0.530.941.471.872.50 股本550550550550550 资本公积20702070207020702070 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益15511959250831894117 成长能力 归属母公司股东权益42164640528261827424 营业收入(%) -1.327.427.929.024.2 负债和股东权益6348755093711124412885 营业利润(%) -40.2112.067.827.233.9 归属于母公司净利润(%) -29.877.455.727.433.8 获利能力 毛利率(%) 22.723.424.124.925.2 净利率(%) 5.57.69.39.29.9 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.911.215.316.618.5 经营活动现金流39943943310091080 ROIC(%) 6.710.913.114.816.8 净利润29251880710281376 偿债能力 折旧摊销210238228219279 资产负债率(%) 33.538.543.645.042.4 财务费用2 -31 -14 -10 -24 净负债比率(%) -7.1 -12.3 -9.9 -15.5 -19.6 投资损失-669 -33 -30 -18 流动比率2.72.21.91.92.0 营运资金变动-84 -391 -490 -198 -533 速动比率1.11.41.31.31.4 其他经营现金流4696 -65 -0 -0 营运能力 投资活动现金流-230 -67 -332 -453 -475 总资产周转率0.91.01.01.11.2 资本支出39543299159111 应收账款周转率3.23.93.93.93.9 长期投资-92 -117 -104 -104 -103 应付账款周转率3.23.03.03.03.0 其他投资现金流73247 -338 -397 -467 每股指标(元) 筹资活动现金流-118 -114 -153 -118 -110 每股收益(最新摊薄) 0.530.941.471.872.50 短期借款0 -0000 每股经营现金流(最新摊薄) 0.730.800.791.831.96 长期借款3 -2 -0 -00 每股净资产(最新摊薄) 7.668.449.6011.2413.50 普通股增加00000 估值比率 资本公积增加-00000 P/E 158.389.257.345.033.6 其他筹资现金流-121 -111 -153 -118 -110 P/B 11.010.08.87.56.2 现金净增加额48268 -53438495 EV/EBITDA 99.658.539.632.224.1 数据来源:聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

中小盘信息更新 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。

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本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。

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