当前位置:首页 > 研报详细页

天风证券-易方达MSCI中国A50互联互通ETF投资价值分析:外资投资A股市场的风向标-211022

研报作者:吴先兴,惠政宝 来自:天风证券 时间:2021-10-22 14:10:58
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    su***ay
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    11 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    532 KB
研究报告内容

基金研究|基金专题报告 1 基金研究 证券研究报告 2021年10月22日 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号:S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 惠政宝分析师 SAC执业证书编号:S1110521070004 huizhengbao@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程:金融工程-市场情绪一 览2021-10-20》 2021-10-20 2 《金融工程:金融工程-海外文献推 荐第197期》 2021-10-20 3 《金融工程:金融工程-市场情绪一 览2021-10-19》 2021-10-19 外资投资A股市场的风向标 ——易方达MSCI中国A50互联互通ETF投资价值分析 MSCI在国际投资界影响力巨大 MSCI是全球投资界关键决策支持工具和服务的领先提供商。

50多年来, MSCI一直保持着市场领导者的地位,通过不断扩大和提高指数产品,以应 对机构不断变化和复杂的投资需求。

截至2021年3月31日,全球跟踪 MSCI指数的股票ETF超过1300只;截至2021年6月30日,以MSCI指 数作为标的指数的资产规模超过16.3万亿美元,超过其他指数供应商。

中国资本市场进一步国际化 2021年10月18日,香港交易所推出MSCI中国A50互联互通指数期货, 是港交所上市的首只A股期货品种。

该指数期货为国际投资者提供了有效 管理沪深港通股票风险的工具,便于更多的国际投资者通过港股通投资中 国内地市场,帮助促进内地A股市场对外开放,使得中国资本市场进一步 国际化。

目前,该新期货合约也已获美国商品期货交易委员会(CFTC)批 准于美国境内销售。

为配合新合约的推出,香港交易所将豁免合约首六个 月的交易费。

MSCI中国A50互联互通指数投资价值分析 MSCI中国A50互联互通指数根据MSCI中国A股指数(“母指数”)构建, 旨在反映A股50只最大证券的表现,这些证券代表各个GICS行业,同时 也反映了母指数的行业权重分配。

该指数在关注成分股规模的同时也注意 到了指数成分股在行业分布上的均衡性,并且强调各个行业头部企业的重 要性。

在市值方面,该指数的平均总市值最大,为4554.75亿元,高于上证50、 沪深300、深证100、创业板50和中证500指数。

在行业分布方面,该指数成分股共分布在23个中信一级行业上,对比上证 50指数,该指数的行业分布更为均衡,改变了金融板块权重占比较大的情 况,提升了新经济板块的权重占比。

在前十大成分股方面,按GICS一级行业,单个成分股的当前权重均低于 10%,CR10为44.30%,集中度水平适中,权重结构较为均衡。

在资金偏好方面,该指数的50只成分股均为互联互通北上资金持仓的核心 标的,以仅2%的数量比例获得了接近50%的北上资金持股市值,市值覆盖 度较高。

该指数与北向资金收益的相关系数为0.98,高于富时中国A50、 上证50和沪深300指数,与北向资金的持股匹配性高。

在盈利能力和成长性方面,截至2021年6月30日,该指数中共有19只 成分股的净利润同比增速超过50%,成长性较好。

在盈利能力方面,该指 数中共有21只成份股的ROE(TTM)超过20%,盈利质量较高。

以2012年11月30日至2021年9月30日为样本期,MSCI中国A50互联 互通指数的年化收益率为12.07%,年化夏普比为0.60,均好于上证50、富 时中国A50和沪深300指数,业绩表现较好。

特别的,易方达MSCI中国A50互联互通ETF(场内简称“中国A50ETF”, 认购代码“563003”)跟踪MSCI中国A50互联互通指数,将于2021年 10月22日至2021年10月26日进行发售,敬请关注。

风险提示:本报告基于指数历史数据分析,市场环境等因素变化皆可能使 得指数投资价值失效。

基金研究|基金专题报告 2 内容目录 1. MSCI在国际投资界影响力巨大.................................................................................................3 2.中国资本市场进一步国际化.......................................................................................................3 3. MSCI中国A50互联互通指数投资价值分析...........................................................................4 3.1.指数简介............................................................................................................................................4 3.2.成分股市值较大...............................................................................................................................5 3.3.行业分布更为均衡,新经济板块占比高................................................................................5 3.4.集中度适中,前十大成分股具备发展潜力............................................................................6 3.5.外资机构认可度高..........................................................................................................................7 3.6.盈利能力及成长性较为出色.......................................................................................................7 3.7. MSCI中国A50互联互通指数业绩好,与北向资金相关性高.........................................8 4.易方达MSCI中国A50互联互通ETF(认购代码“563003”,场内简称“中国 A50ETF”) .........................................................................................................................................9 5.总结...............................................................................................................................................10 图表目录 图1:MSCI指数发展历程............................................................................................................................3 图2:MSCI中国A50互联互通指数总市值分布(只) ....................................................................5 图3:主要宽基指数平均市值对比(亿元) ..........................................................................................5 图4:MSCI中国A50互联互通指数和上证50指数的行业分布权重及差值(按中信一级) .................................................................................................................................................................................6 图5:MSCI中国A50互联互通指数成份股在陆股通的数量和持仓占比....................................7 图6:MSCI中国A50互联互通指数的净利润同比增速分布(只) .............................................8 图7:MSCI中国A50互联互通指数的ROE(TTM)分布(只) ........................................................8 图8:主要宽基指数净值对比(20121130-20210930) ...................................................................8 表1:A股股指期货合约对比......................................................................................................................4 表2:MSCI中国A50互联互通指数简介................................................................................................4 表3:MSCI中国A50互联互通指数、富时A50指数和上证50指数的指数编制对比.........5 表4:前十大权重股(20210930) ...........................................................................................................6 表5:主要指数对比:北上资金持股占个股流通股本比例(20210930) .................................7 表6:主要宽基指数业绩对比(20121130-20210930) ...................................................................8 表7:主要宽基指数与北向资金收益的相关性(20160630-20210930) ..................................9 表8:基金简介.................................................................................................................................................9 基金研究|基金专题报告 3 1. MSCI在国际投资界影响力巨大 MSCI是全球投资界关键决策支持工具和服务的领先提供商。

凭借在研究、数据和技 术方面超过50年的专业知识,帮助客户理解和分析风险和回报的关键驱动因素,并建立 更有效的投资组合,从而推动更好的投资决策。

50多年来,MSCI一直保持着市场领导者的地位,通过不断扩大和提高指数产品,以 应对机构不断变化和复杂的投资需求。

截至2021年3月31日,全球跟踪MSCI指数的股 票ETF超过1300只;截至2021年6月30日,以MSCI指数作为标的指数的资产规模超 过16.3万亿美元,超过其他指数供应商。

图1:MSCI指数发展历程 资料来源:MSCI官网,天风证券研究所 2.中国资本市场进一步国际化 2021年10月18日,香港交易所推出MSCI中国A50互联互通指数期货,是港交所上 市的首只A股期货品种。

MSCI中国A50互联互通指数期货为国际投资者提供了有效管理 沪深港通股票风险的工具,便于更多的国际投资者通过港股通投资中国内地市场,帮助促 进内地A股市场对外开放,使得中国资本市场进一步国际化。

目前,该新期货合约也已获 美国商品期货交易委员会(CFTC)批准于美国境内销售。

为配合新合约的推出,香港交易 所将豁免合约首六个月的交易费。

MSCI中国A50互联互通指数期货是继富时中国A50指数期货合约之后的第二只挂钩 A股市场的境外股指期货。

当前,挂钩A股市场的期货合约共有三只,分别为上证50指 数期货合约,富时中国A50指数期货合约和MSCI中国A50互联互通指数期货合约。

通过 对比三款期货合约的主要条款后,我们发现,虽然MSCI中国A50互联互通指数期货合约 和富时中国A50指数期货合约同为境外A股期货合约,但是MSCI中国A50互联互通指数 期货合约的交易时段紧贴A股市场的交易时段,与A股的关联度更高,跟随性更好;MSCI 中国A50互联互通指数的行业分布更加均衡,与国内主要市场基准相关性较高,对A股市 场更具代表性,因此相对于其他两只期货合约的吸引力或更大。

基金研究|基金专题报告 4 表1:A股股指期货合约对比 上证50股指期货富时中国A50指数期货MSCI中国A50互联互通指数期货 合约标的上证50指数富时中国A50指数MSCI中国A50互联互通指数 合约乘数每点300元1美元25美元 最小变动价位0.2点1个指数点(1美元) 0.2指数点 合约月份当月、下月及随后两个季月2个最近的连续月和1年周期中的3 月、6月、9月和12月。

现月、下月及之后的四个季月 交易时间上午:9:30-11:30 下午:13:00-15:00 (新加坡时间) T时段:上午9:00-下午4:30; T+1时段:下午5:00-次日凌晨5:15 上午9:00-下午4:30(日间交易时段); 下午5:15-凌晨3:00(收市后交易时 段)。

最后交易日的交易时段为上午9:00-下 午3:00 每日价格最大 波动限制 上一个交易日结算价的±10%相比前一日的结算价格上升或下跌 10%和15%(当价格达到任意一个限制 时,将启动5分钟冷静期)。

此后在 该交易日余下的时间内将不再有价 格限制。

到期合约在最后交易日没有 价格限制 / 最后交易日合约到期月份的第三个周五, 遇国家法定假日顺延 合约月份的倒数第二个营业日合约月份的第三个星期五。

如该日并非 为香港营业日,或该日为中国假期,则 为前一个香港营业日而该日亦是中国 营业日。

上市交易所中国金融期货交易所新加坡交易所香港交易所 资料来源:中金所,新交所,港交所,天风证券研究所 3. MSCI中国A50互联互通指数投资价值分析 3.1.指数简介 MSCI中国A50互联互通指数根据MSCI中国A股指数(“母指数”)构建,旨在反映A 股50只最大证券的表现,这些证券代表各个GICS行业,同时也反映了母指数的行业权重 分配。

表2:MSCI中国A50互联互通指数简介 指数名称MSCI中国A50互联互通指数 英文名称MSCIChina A 50 Connect Index 基日2012年11月30日 基点100 发布日期2021年8月20日 样本空间MSCI中国A股指数 成分数量50只 加权方式自由流通市值加权 资料来源:Wind,天风证券研究所 MSCI中国A50互联互通指数以MSCI中国A股指数成分股作为样本空间,首先纳入 MSCI中国A股大盘股指数各个GICS行业板块中自由流通调整市值最大的2只证券,然后 从MSCI中国A股大盘股指数中选取自由流通调整市值最大的证券进行补充,直至证券数 基金研究|基金专题报告 5 量达到50只。

对比富时A50指数和上证50指数的编制方案,MSCI中国A50互联互通指数在关注成 分股规模的同时也注意到了指数成分股在行业分布上的均衡性,并且强调各个行业头部企 业的重要性。

表3:MSCI中国A50互联互通指数、富时A50指数和上证50指数的指数编制对比 MSCI中国A50互联互通指数富时A50指数上证50指数 样本空间MSCI中国A股指数富时中国A股自由流通全盘指数上证180指数 指数构建(1)纳入MSCI中国A股大盘 股指数各个GICS行业板块中自 由流通调整市值最大的2只证 券; (2)余下成分股用MSCI中国 A股大盘股指数中自由流通调 整市值最大的证券填充,直至 证券数量大导目标成份股数量 (50只)。

从样本空间中选取最大的50家 公司。

对样本空间内的股票按照最近一年 总市值、成交金额进行综合排名,选 取排名前50位的股票组成样本,但 市场表现异常并经专家委员会认定 不宜作为样本的股票除外。

加权方式自由流通市值加权自由流通市值加权自由流通市值加权分级靠档 样本调整频率每季度调整一次每季度调整一次每半年调整一次 资料来源:MSCI,FTSE,Wind,天风证券研究所 3.2.成分股市值较大 从总市值分布来看,截至2021年9月30日,MSCI中国A50互联互通指数成分股中 有5只总市值在10000亿元以上,6只在5000亿元到10000亿元之间,34只在2000到 5000亿元之间,另有5只成分股的市值小于2000亿元。

对比市场上的主要宽基指数,MSCI中国A50互联互通指数的平均总市值最大,为 4554.75亿元,高于上证50、沪深300、深证100、创业板50和中证500指数。

图2:MSCI中国A50互联互通指数总市值分布(只) 图3:主要宽基指数平均市值对比(亿元) *截至日期:20210930 资料来源:Wind,天风证券研究所 *截至日期:20210930 资料来源:Wind,天风证券研究所 3.3.行业分布更为均衡,新经济板块占比高 截至2021年9月30日,MSCI中国A50互联互通指数成分股共分布在23个中信一级 行业上,其中食品饮料、电力设备及新能源、银行和医药行业的权重占比最高,均超过10%。

与上证50指数相比,MSCI中国A50互联互通指数在食品饮料、银行和非银金融行业上的 基金研究|基金专题报告 6 权重占比显著低于上证50指数,而在电力设备及新能源、医药、电子和基础化工行业上 的权重占比显著高于上证50指数。

图4:MSCI中国A50互联互通指数和上证50指数的行业分布权重及差值(按中信一级) *截至日期:20210930 资料来源:Wind,天风证券研究所 整体来看,MSCI中国A50互联互通指数的行业分布更为均衡,改变了金融板块权重 占比较大的情况,提升了新经济板块的权重占比。

随着中国经济转型升级迈向高质量发展, 预计新经济在新发展阶段的重要性将继续提升,未来指数或将纳入更多的新经济板块龙头 企业。

3.4.集中度适中,前十大成分股具备发展潜力 MSCI中国A50互联互通指数的50只成分股涵盖了全部11个GICS一级行业的核心龙 头企业。

截至2021年9月30日,按GICS一级行业,单个成分股的当前权重均低于10%, CR10为44.30%,集中度水平适中,权重结构较为均衡。

自2021年1月1日至2021年9月30日,MSCI中国A50互联互通指数前十大成分 股的区间涨跌幅均值为16.25%。

从净利润和一致预期净利润来看,该指数的前十大成分股 在2020年的净利润均值为215.63亿元,并且一致预期净利润均保持上升趋势。

表4:前十大权重股(20210930) 股票代码股票名称权重行业区间涨跌幅2020年净利润2021E 2022E 2023E 300750.SZ宁德时代8.37%工业49.80% 61.04107.09176.94247.60 600519.SH贵州茅台7.50%日常消费-7.55% 495.23533.39619.98713.81 601012.SH隆基股份5.57%信息技术25.52% 87.00114.42148.59185.54 600036.SH招商银行4.47%金融17.71% 979.591,130.551,298.891,513.00 600309.SH万华化学3.75%材料18.64% 104.15231.43250.21275.42 601888.SH中国中免3.14%可选消费-7.62% 73.37113.28152.10195.69 002475.SZ立讯精密3.13%信息技术-36.21% 74.9191.32122.16156.66 002594.SZ比亚迪2.80%可选消费28.48% 60.1450.2777.23100.94 002812.SZ恩捷股份2.78%材料97.83% 11.7623.7138.5153.32 000858.SZ五粮液2.78%日常消费-24.10% 209.13243.05289.16339.97 *净利润、2021E、2022E、2023E的单位均为亿元 资料来源:Wind,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 7 3.5.外资机构认可度高 MSCI中国A50互联互通指数的50只成分股均为互联互通北上资金持仓的核心标的, 以仅2%的数量比例获得了接近50%的北上资金持股市值,市值覆盖度较高。

图5:MSCI中国A50互联互通指数成份股在陆股通的数量和持仓占比 *截至日期:20210930 资料来源:Wind,天风证券研究所 从北上资金持股占个股流通股本比例看,MSCI中国A50互联互通指数成分股的北向 资金持股比例的平均数与中位数均显著高于沪深300、富时A50等A股大盘宽基指数,表 明成分股受国际投资者的关注程度更高,“核心资产”的属性更加凸显。

表5:主要指数对比:北上资金持股占个股流通股本比例(20210930) 北向持股占流通股本比 平均数中位数 MSCI中国A50互联互通6.01% 5.60% MSCI中国A股指数4.20% 2.79% 沪深300指数4.15% 2.79% 富时A50指数5.85% 5.60% 资料来源:Wind,天风证券研究所 3.6.盈利能力及成长性较为出色 无论是从代表成长性的净利润同比增速来看,还是从代表盈利能力的净资产收益率来 看,均有较好表现。

截至2021年6月30日,MSCI中国A50互联互通指数中共有19只成 分股的净利润同比增速超过50%,成长性较好。

在盈利能力方面,该指数中共有21只成份 股的ROE(TTM)超过20%,盈利质量较高。

基金研究|基金专题报告 8 图6:MSCI中国A50互联互通指数的净利润同比增速分布(只) 图7:MSCI中国A50互联互通指数的ROE(TTM)分布(只) *截至20210630 资料来源:Wind,天风证券研究所 *截至20210630 资料来源:Wind,天风证券研究所 3.7. MSCI中国A50互联互通指数业绩好,与北向资金相关性高 以2012年11月30日至2021年9月30日为样本期,MSCI中国A50互联互通指数 的年化收益率为12.07%,年化夏普比为0.60,均好于上证50、富时中国A50和沪深300 指数,业绩表现较好。

表6:主要宽基指数业绩对比(20121130-20210930) 年化收益率年化波动率年化夏普比最大回撤 上证508.93% 23.41% 0.47 -44.66% 富时中国A509.89% 23.41% 0.51 -43.02% 沪深30010.18% 22.79% 0.53 -43.48% MSCI中国A50互联互通12.07% 22.74% 0.60 -42.43% 资料来源:Wind,天风证券研究所 在样本期内,MSCI中国A50互联互通指数的净值高于上证50、富时中国A50和沪深 300指数,截至2021年9月30日,该指数的净值为2.66。

图8:主要宽基指数净值对比(20121130-20210930) 资料来源:Wind,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 9 从主要宽基指数与北向资金收益的相关性来看,MSCI中国A50互联互通指数与北向 资金收益的相关系数为0.98,高于富时中国A50、上证50和沪深300指数,证明了MSCI 中国A50互联互通指数与北向资金的持股匹配性高。

随着中国资本市场的国际化,MSCI 中国A50互联互通指数或将最先受益。

表7:主要宽基指数与北向资金收益的相关性(20160630-20210930) 指数名称相关系数 MSCI中国A50互联互通0.98 富时中国A500.97 上证500.96 沪深3000.96 资料来源:Wind,天风证券研究所 4.易方达MSCI中国A50互联互通ETF(认购代码“563003”, 场内简称“中国A50ETF”) 易方达MSCI中国A50互联互通ETF(认购代码“563003”,场内简称“中国A50ETF”) 跟踪MSCI中国A50互联互通指数,将于2021年10月22日至2021年10月26日进行发售。

表8:基金简介 基金全称 易方达MSCI中国A50互联互通交易型开放式 指数证券投资基金 基金简称易方达MSCI中国A50互联互通ETF 交易代码563000认购代码563003 场内简称中国A50ETF标的指数MSCI中国A50互联互通指数 基金经理林伟斌、宋钊贤基金托管人中国工商银行股份有限公司 管理费率0.50%托管费率0.10% 认购费率 认购份额(份)认购费率 M<50万0.80% 50万≤M<100万0.50% M≥100万按笔收取,1000.00元/笔 投资目标紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

风险收益特征 本基金为股票型基金,预期风险与预期收益水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。

本基金为指数 型基金,主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现,具有与标的指数相似的风险收益特征。

资料来源:易方达基金官网,天风证券研究所 易方达基金成立于2001年,通过市场化、专业化的运作,依托于资本市场,为境内 外客户提供资产管理解决方案,实现长期可持续的投资回报。

截至2021年9月30日,公 司总资产管理规模近2.6万亿元,是国内最大的公募基金管理公司,客户包括个人投资者 及社保基金、养老金、大型金融机构、境外央行等各类机构投资者。

公司自成立以来始终专注于资产管理业务,基于“深度研究驱动、时间沉淀价值”的 投资理念,在主动权益、指数、债券、另类资产等投资领域全面布局,多年来凭借规范的 管理与持续稳定的业绩,为客户创造了良好的回报。

易方达基金是国内最早开展指数业务的公司之一,拥有开发、管理各类指数产品的丰 富经验。

公司旗下指数基金涵盖各个市场及多种类投资策略,为客户提供一站式产品选择。

以被动投资为核心理念,通过精细化、流程化、系统化的管理,为投资者提供标准、透明、 低成本、跟踪误差最小化的投资工具。

基金研究|基金专题报告 10 易方达基金始终引领行业ETF产品创新方向,参与了从单市场到跨市场、跨境、跨资 产类别、跨时区等ETF的每次重大创新,在国内市场首家发行了多个类别的ETF产品,如: 首只深交所ETF(易方达深证100ETF)、首只跟踪创业板的ETF(易方达创业板ETF)、首 只跨境ETF(易方达恒生国企(QDII-ETF))、首批商品ETF(易方达黄金ETF)、首批中日 ETF互通产品(易方达日兴资管日经225ETF(QDII))、首批科创板指数基金(易方达上证 科创板50ETF)、首批恒生科技ETF(易方达恒生科技ETF(QDII))、首批中证科创创业50ETF (易方达中证科创创业50ETF)等,有效满足投资者的个性化需求。

5.总结 MSCI是全球投资界关键决策支持工具和服务的领先提供商。

50多年来,MSCI一直保 持着市场领导者的地位,通过不断扩大和提高指数产品,以应对机构不断变化和复杂的投 资需求。

截至2021年3月31日,全球跟踪MSCI指数的股票ETF超过1300;截至2021 年6月30日,以MSCI指数作为标的指数的资产规模超过16.3万亿美元,超过其他指数 供应商。

2021年10月18日,香港交易所推出MSCI中国A50互联互通指数期货,是港交所上 市的首只A股期货品种。

MSCI中国A50互联互通指数期货为国际投资者提供了有效管理 沪深港通股票风险的工具,便于更多的国际投资者通过港股通投资中国内地市场,帮助促 进内地A股市场对外开放,使得中国资本市场进一步国际化。

目前,该新期货合约也已获 美国商品期货交易委员会(CFTC)批准于美国境内销售。

为配合新合约的推出,香港交易 所将豁免合约首六个月的交易费。

MSCI中国A50互联互通指数根据MSCI中国A股指数(“母指数”)构建,旨在反映A 股50只最大证券的表现,这些证券代表各个GICS行业,同时也反映了母指数的行业权重 分配。

该指数在关注成分股规模的同时也注意到了指数成分股在行业分布上的均衡性,并 且强调各个行业头部企业的重要性。

该指数的平均总市值大,行业分布更为均衡,集中度 水平适中,权重结构较为均衡,成长性好,盈利质量高。

在资金偏好方面,该指数的50 只成分股均为互联互通北上资金持仓的核心标的,以仅2%的数量比例获得了接近50%的北 上资金持股市值,市值覆盖度较高。

该指数与北向资金收益的相关系数为0.98,高于富时 中国A50、上证50和沪深300指数,与北向资金的持股匹配性高。

以2012年11月30日至2021年9月30日为样本期,MSCI中国A50互联互通指数 的年化收益率为12.07%,年化夏普比为0.60,均好于上证50、富时中国A50和沪深300 指数,业绩表现较好。

基金研究|基金专题报告 11 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。

在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载