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太钢不锈研究报告:申银万国-太钢不锈-000825-调研简评-060725

研报作者:朱立斌 来自:申银万国 时间:2006-07-25 14:32:05
研究报告内容摘要
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        1、短期镍价高企有压力,但比其他不锈钢厂有成本优势。受到中国不锈钢产能增加的预期,国际投资基金大幅炒作镍价,使得镍三月期货在7月创出25150美元/吨的新高,年初以来涨幅达到87%,国内现货价也创了237000元/吨的新高。近期占成本50%左右的镍价大幅上涨超过了产品价格的上涨幅度,使得公司在7月份受到一定压力。但集团已经参股金川镍业5.9%的股权,并且与其签订的长期合同最高限价在17000元/吨左右,因而与其他不锈钢厂相比具有成本优势。
        2、产品结构有序推进,高端产品逐步增加。公司在产品结构上也采取了有效措施,来抵御镍价的上涨。公司逐步增加不含镍的400铁素体不锈钢产量比例,来提高整个社会节能新材料的应用比例。国外铁素体不锈钢产品比例都在30%-40%之间,而中国只有17%,从长远来看有很大的提升空间。
        3、新项目投产提高盈利能力。世界上最大的单体不锈钢厂将于今年年底在太钢不锈产生。公司新的150万吨不锈钢项目将于7月底投产,2006年将有50万吨的不锈钢和60万吨碳钢的贡献;2007年将有120万吨不锈钢和140万吨碳钢的贡献,为公司盈利增长提供动力。
        4、整体上市后盈利能力大幅增长,业绩明显好于预期。整体上市后由于前端炼铁资产的进入,并且集团铁矿石供应有15%的价格优惠,因而产品毛利率大幅提高。不锈钢毛利率提高1%-5%,碳钢毛利率提高20%-25%。预计06年业绩达到0.65元/股,好于原先预期。
        5、建设不锈钢工业园,具有市场优势。集团通过建设太钢不锈钢工业园吸引加工企业入驻,来解决新增不锈钢销售。目前工业园一期已有8家左右企业入驻,二期已经开工。集团目标是园区不锈钢消耗量达到90万吨,占总产量的30%。

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