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民生证券-2021年8月配置策略精选-210729

研报作者:李锋 来自:民生证券 时间:2021-07-28 23:48:53
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    橙****带
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    6 页
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研究报告内容

证券研究报告1 报告摘要: 八月份配置方向,核心是要理清三个方面的问题 1、六月份经济数据继续走弱验证我们今年盈利节奏前高后低的判断,八月份流动 性方面美联储存在释放taper信号的可能。

6月份工业企业利润增速量、价都趋于减 缓,结构分化尤其明显,一方面,受大宗商品价格高位运行的影响,中下游行业利 润增速继续承压,另一方面,私营、中小企业盈利恢复速度较慢。

因此可以进一步 确认,接下来股市整体,甚至板块核心的驱动力在于流动性对估值的支撑。

国内的 货币政策,从前期全面降准可以看出仍然是偏中性的,甚至Q4随着托底经济的需要, 有转向宽松的可能。

主要的风险点在美国货币政策,鲍威尔明确的表示,美联储将 慢慢引导市场走向Taper,美国财政部部长耶伦此前也表示,第三轮财政刺激落地后, 也即是明年,美国有望实现充分就业,从这一预期倒推,今年Q3美联储可能就会开 始缩减QE。

接下来的美联储议息会议和8月全球央行年会是重要的观察节点,美联 储有可能会暗示紧缩开始,标志着在迟滞中国货币政策转向正常化一年之后,全球 流动性周期开始见顶回落。

2、近期市场回调的核心原因及其对八月份的影响 核心原因来看,主要是政策对教育和互联网的整顿,从行业长期确定性层面利空相 关主要板块,这又进一步打压了市场的风险偏好,从而表现为两种行为:(1)资金 向科技板块调仓,(2)资金整体性降仓位。

前者表现为在消费和医药板块大跌的同 时,锂电、半导体、光伏三条前期市场主线继续有所表现,后者表现为市场,尤其 是香港市场部分个股出现不理性下跌,部分核心个股出现了10%以上的连续下跌, 这在历史上都是较为罕见的。

进一步通过观察内资和外资的加减仓可以发现,市场背后实际上有两条暗线,(1) 港股市场里,大跌的消费、医药、或者更具体的互联网个股,外资持仓并没有明显 下降,甚至个别还有所加仓,股价的大幅波动主要是内资恐慌性调仓所为,所以相 关板块的中长期确定性从外资角度可能并没有动摇,估值也是较为合理;(2)内资 撤出港股市场后主要表现为向科技板块调仓,但是外资反而在这一方向上十分谨 慎,而在跌得最多的消费板块里没有明显减仓,所以在外资看来可能科技板块的短 期景气度较高,但是估值盈利匹配度较低,而消费股经历了一轮估值消化后估值也 已经趋于合理。

另外从我们对未来经济发展的大方向上理解,内外双循环下,搬倒三座大山一定是 有利于消费,中国14亿人口,整体经济的健康发展不可能单独靠高端制造业驱动, 而是以高端制造业扩大全球市场,反过来再以消费带动国内居民整体收入提升,同 时互联网平台也要看到他们对消费产业链降本增效的帮助是非常显著的。

3、八月份风格和行业配置的判断 风格上,我们不建议再继续单方面的押注科技板块。

二级市场的本质是定价,凡是估值都是有上限的,这波恐慌性调仓我们判断可能是 科技板块最后一波增量资金,如果基本面不出现瑕疵,没有充分回调的情况下,最 好的状态也是高位震荡和板块内快速轮动。

民生证券研究院 2021年5月31日 分析师:李锋 执业证号:S0100511010001 电话:(8610) 85127632 邮箱:lifengyjs@mszq.com 研究助理:钱力 执业证号:S0100119070037 电话:(021)60876719 邮箱:qianli@mszq.com 研究助理:边鑫 执业证号:S0100120080051 电话:(021)60876719 邮箱:bianxin@mszq.com 民生研究 2021年8月配置策略精选 专题研究报告 2021年7月29日 民生研究 证券研究报告2 另外,港股受冲击的个股很多是本就在估值高位的热门股,说明资金对近两年这波行 情里,动辄透支未来几年业绩的个股估值容忍度在下降。

尤其以贵州茅台等,机构作 为底仓去配置的核心个股在27日都出现明显下跌,体现的是当前行情已经不仅仅是 简单的调仓行为,而是风险偏好的回落。

因此,八月份风格上,我们建议科技板块逢高适度止盈,如果出现回调则是买入良机。

消费板块对估值回调到位,景气度在中报附近可能迎来拐点的个股进行逐步配置,经 济趋弱环境下,继续弱化周期板块配置。

配置建议 1、科技板块:锂电、光伏、半导体仍将会是主线,通信可以适度参与,整体以顶部 博弈为主,将会表现为快速的板块内轮动。

2、消费板块:估值已经趋于低估,建议逐步根据基本面改善情况稳步调仓,市场情 绪的修复需要较长的一个过程,推荐弱周期+低PEG的,复合调味品和乳制品,热门 的白酒板块建议等待消费端进一步证明,或者估值上跌出空间。

3、医药板块:“核心赛道”最大的问题仍然是估值,优质公司同样属于国家重点扶持 方向,包括医疗服务、CXO、疫苗等,三季度末到四季度可能会有更好配置机会。

4、周期板块:大金融和地产板块受制于地产下、科技上的经济新旧动能转化,估值 上会持续受到压制,本轮经济复苏动能趋缓也不利于煤炭、钢铁、有色等资源品的表 现持续性,重点关注具有成长逻辑的新能源相关小金属。

配置策略精选 本文按照自上而下的逻辑,结合估值及企业增速的匹配,梳理出以下10只个股供投 资者参考。

风险提示 海外经济恶化,疫苗进展不利 民生研究 证券研究报告3 表1:2021年8月组合精选个股逻辑 名称行业投资逻辑 伊利股份食品饮料下游需求旺盛,白奶提价。

海优新材电新胶膜是较为优质的“赛道”,公司市占率未来会有较大的提升,公司未来盈利能力有望上一 个台阶。

天孚通信通信 公司以氧化锆陶瓷套管产品线为起点,通过内生研发、外延并购手段不断丰富产品线,推动 企业在产能规模、技术研发方面快速发展。

公司近几年陆续建设多个新产品线。

公司从主营 业务出发对光器件产品线进行横向整合,打造光器件一站式供应平台,提升对客户的服务水 平,增强客户粘性。

近年来公司光无源器件类的老产品线稳定增长,涉及有源光器件的封装、 OSAODM新产品线逐步放量,后续将进一步受益5G招标建设。

中科创达计算机 1、鸿蒙仍是年内主线,公司是鸿蒙在车端和物联网端的重要合作伙伴,有望持续受益; 2、公司汽车业务、手机业务、物联网业务全年预期未变,整体业绩仍有望保持高增; 3、临近中报期,业绩高成长标的有望迎来更多关注。

芯源微电子半导体专用设备龙头,业绩跨越式增长;国产替代背景下,半导体设备行业弹性更大;深耕 涂胶显影/清洗设备市场,立足后道,开拓前道。

海螺水泥建材 1、国内水泥领军企业,未来持续受益供给收缩及基建回暖; 2、海螺核心竞争力是生产低成本和低费用率。

实现水泥吨成本173元/吨大幅低于行业水平 (207元/吨);费用端其6.7%的费用率远低于平均水平14.6%。

" 长海股份建材 1、行业逻辑:供需格局向好,看好2021年竣工回暖带来的行业持续高景气; 2、公司逻辑:产能扩张+高弹性+产业链一体化布局优势。

中兴通讯通信 国内外5G建设持续推进,5G渗透率不断提升,公司作为全球第4的龙头主设备商,技术 储备扎实,各项业务稳定增长,资产的盈利能力和现金流都有向好趋势,未来业绩有望高质 量增长,同时公司在芯片、算法等领域持续布局,不断优化资源配置,将有效提振产品利润。

海尔智家家电 1、内销方面,公司主品牌及高端品牌市占率均收获大幅提升。

以卡萨帝为代表的高端品牌 在国内高端家电市场稳居前列,带动公司内销份额增长的同时产品结构和盈利能力持续优 化; 2、出口方面,公司多品牌矩阵及全球化布局优势逐步显现,经历了过去几年的海外市场布 局及外延并购的整合优化,逐步从扩张布局转变为利润率优化阶段,将带动公司业绩保持快 速增长; 3、降本增效方面,公司数字化转型及管理层级、机制改革收效显著,费用率水平呈现稳步 下行趋势,加之吸收并表海尔电器进一步推动内耗降低、效率提升,能够持续促进公司利润 率及估值水平上行; 4、激励机制方面,公司大手笔回购叠加股权激励计划进一步绑定管理层及核心员工利益, 完善激励机制优化。

激励目标方面未来两年25%以上的净利增速目标也为业绩表现提供了充 足动力。

桐昆股份石化 1、短期来看,浙石化二期产能爬坡和涤纶景气度上行:浙石化二期产能爬坡带来的投资收 益的增加:浙石化二期第一批装置于2020年11月,并根据浙石化一期从投入运营到满产的 时间为半年左右推测,浙石化二期预计将于2021年下半年达到满负荷运行;届时,公司通 过持有20%股份得到的投资收益将继续增加。

2、中长期来看,产能扩张将带来盈利的持续增长,产业链完善驱动竞争力提升。

3、从库存周期角度看,长丝2021年下半年预计会进入量价齐升的主动补库存阶段。

资料来源:民生证券研究院 民生研究 证券研究报告4 表2:2021年8月组合精选重点财务数据(基于7月28日收盘价) 名称行业EPS20A 21E 22E 23EPE20A 21E 22E 23E 伊利股份食品饮料 1.171.391.561.7327.5623.1920.6718.64 海优新材电新 3.545.177.8210.3588.0045.4530.0522.70 天孚通信通信 1.411.762.353.0443.0017.5613.1510.16 中科创达计算机 1.08 1.59 2.16 2.86 121.7582.7060.8845.98 芯源微电子 0.581.10 1.99 2.63412.93217.73120.3591.06 海螺水泥建材 6.637.167.658.125.374.974.654.39 长海股份建材 0.661.001.281.6026.8517.7213.8411.08 中兴通讯通信 0.921.642.112.4840.5322.7417.6715.04 海尔智家家电 0.981.291.551.7829.7018.9515.7713.74 桐昆股份石化 1.303.073.644.0520.688.767.386.64 资料来源:wind,民生证券研究院 表3:最近12个月的月度组合表现 20年 8月 20年 9月 20年 10月 20年 11月 20年 12月 21年 1月 21年 2月 21年 3月 21年 4月 21年 5月 21年 6月 21年 7月 累计 金股月度 收益率(%) 5.71 -3.35.11.84.31.42.4 -8.512.115.658.943.4739.08 沪深300月度 收益率(%) 2.58 -5.32.34.41.74.7 -0.8 -7.71.403.86 -1.5 -8.87 -3.23 超额 收益率(%) 3.132.02.8 -2.62.6 -3.33.2 -0.810.711.7910.4412.3442.31 资料来源:wind,民生证券研究院 我们的月度组合表现出较好的相对收益。

最近12个月,我们月度组合累计收益率为 39.08%,相对沪深300指数的累计超额收益率达42.31%。

风险提示 海外经济恶化,疫苗进展不利 民生研究 证券研究报告5 分析师与研究助理简介 李锋,研究院执行副院长,曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有 限责任公司。

钱力,策略研究助理,美国杜兰大学金融学硕士,四年宏观策略研究经验。

边鑫,策略研究助理,美国伊利诺伊大学芝加哥分校财政金融学硕士,2020年8月加入民生证券。

分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元;200122 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 民生研究 证券研究报告6 免责声明 客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、 意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。

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