传媒互联网行业研究报告：招商证券-传媒互联网行业周报：5G应用提升板块情绪，建议关注游戏板块-190920

　　传媒行业上周继续大涨，板块年初到现在涨幅为15.77%，已经脱离倒数行业。我们重复上周的观点，前期率先看多传媒板块，并且率先提出看好传媒板块三逻辑，同时提出明确的投资主线：先云游戏，后OTT+细分板块龙头（人民网，凤凰传媒，视觉中国等），最后看好影视板块，结果已经在逐步被验证，我们继续看好上述三条投资主线。同时我们再次建议投资者重视VR/AR产业链，同时我们也建议关注近期滞涨的有线网络板块。
　　三大核心原因助推传媒行业上涨：1）5G的带动作用。我们认为，传媒行业的发展，特别是13年和15年的大行情，离不开3G和4G的应用普及，包括手游，视频，移动广告，移动支付等等，而现在到了5G时代，我们仍然认为5G有望推动包括云游戏，VR/AR等发展，特别是VR/AR产业，它很有可能对内容产业进行重塑，从而帮助包括游戏，影视和OTT行业的估值重估。2）中报业绩的超预期。根据中报显示，细分龙头公司已经率先走出阴霾，迎来业绩反转，包括三七互娱，芒果超媒，吉比特，凤凰传媒，人民网等一批细分龙头公司业绩超预期，从而带动市场对传媒板块的投资信心；3）传媒行业在经历了多年的政策严监管后，预期后期板块政策可能相对温和改善的预期。
　　国庆档上映电影有望带动票房攀升，电影院线板块值得期待。今年国庆档预计要上映《攀登者》《我和我的祖国》《中国机长》等电影大作。其中吴京、章子怡主演的《攀登者》，是中国历史上第一部冒险灾难片，讲述的是两代攀登者誓死登顶，捍卫国家领土的故事，都是根据真人真事改编，我们预计这部电影无论是剧情题材还是视觉效果上都有望超预期，票房可能超过30亿；另外一部电影《中国机长》，其导演是刘伟强，主演是张涵予、袁泉、欧豪等，也是根据四川航空的一次紧急情况成功脱险的事件改编，剧情扣人心弦，同样值得期待，我们预计票房可能会超过15亿元。而去年国庆档票房相对比较冷清，只有22亿，我们认为今年国庆档有望冲击35亿。
　　游戏板块在5G浪潮下的云游戏、VR游戏方面均有看点，且目前估值水平仍在低位，有望迎来估值重估。随着后期5G手机的逐步推出，5G应用已经成投资者最为关心的话题。我们认为，现在最为确定受益的就是“云游戏和VR、AR”，特地要强调的是，云游戏在5G下的应用几乎是确定的。此外，根据我们查阅VR/AR相关资料分析，5G情况下，VR/AR将在多个方面进行显著改善，从而推动其发展，包括头显的重量会显著降低，云中的存储和计算可以显著提高运营效率，5G网络具备快速和低延时特点，同时云端很多资源可以利用，从而支持很多应用和场景。游戏龙头公司有望受益于技术迭代下的行业发展，建议重点关注游戏龙头公司。
　　风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。