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G平高研究报告:联合证券-G平高-600312-更新报告:路遥知马力-060713

研报作者:杨军 来自:联合证券 时间:2006-07-14 11:31:44
  • 股票名称
    G平高
  • 股票代码
    600312
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    qw***21
  • 研报出处
    联合证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    194 KB
研究报告内容

公司研究 更新报告 电力设备-高压开关平高电气600312增持 2006/07/13前次评级—增持 路遥知马力! 当前股价2006/07/13 经营预测与估值 RMB 13.67 2004A 2005A 2006E 2007E 主营收入(万元) 116,406 153,479 210,700257,700 主营利润(万元) 21,819 36,219 49,651 59,578 净利润(万元) 5,246 10,538 16,937 22,199 基础数据 增长率(%) 127.00100.0060.7231.00 总股本(百万股) 365.17 EPS(元) 0.170.34 0.460.61 流通A股(百万股) 155.00 净资产收益率(%) 5.3810.07 - - 流通B股(百万股) N/A 可转债(百万元) N/A 流通A股市值(亿元) 24.25 财务数据 市净率06Q1 (X) 4.71 每股净资产05A(元) 2.91 EPS 05A(元) 0.34 股息率(%) N/A TRACINGP/E (X)* 26.97 *最近四季盈利计算。

相关研究 《调研报告-平高东芝开花结果》 2005/04/21 《更新报告-等待业绩爆发》 2005/10/23 《更新报告-业绩增长100%》 2006/02/27 分析师 杨军 (0755) 82493583 yangjun@lhzq.com 今日,公司发布业绩预告修正公告,预计2006年上半年业绩增速将 超过公司前期预计的50%,实现100%以上的增长。

继2005年实现100%增长后,公司再次发布业绩增长100%以上的 公告,显示了公司持续成长的能力。

在不断消化历史包袱的过程中,我们仍坚持认为,公司05年以及 06年上半年的业绩仍未反应公司真实的盈利能力。

随公司历史包袱 的消化完毕以及我国电网投资的持续增长,公司仍存在巨大的发展 空间。

上半年,公司本部新接订单超过13亿元,未交货订单超过15亿元, 平高东芝未交货订单超过30亿元,在手订单仍十分充足。

在新产品开发方面,公司获得青海拉西瓦开关站3个75万伏GIS 间隔生产试验任务,550KV敞开式断路器已经成功通过试验,目前, 正在积极开发750KV敞开式断路器。

随550KV断路器的试制成功, 本部下半年断路器的发货量将快速上升。

虽然铜、铝等原材料价格的上涨给公司带来了一定的成本压力,但 由于本部256KVGIS、550KV敞开式断路器发货量的上升,以及平 高东芝256KV、550KVGIS发货量占比的上升,公司主打产品的毛 利率仍将稳中有升。

按照目前的订单情况,06年公司将满负荷生产,销售收入有望突破 20亿元(平高东芝12亿元,为公司贡献收入6亿元)。

07年以后 增长动力主要来自于本部以及平高东芝的产能扩张。

目前,本部百万伏的新厂房已经开始建设,建成后百万伏GIS和 750KVGIS均将在新厂房生产。

同时,在产能扩张后,公司将积极 开拓东南亚、中东及非洲等海外市场。

相对于本部的产能扩张,平高东芝二期扩建稍稍有些迟缓,主要原 因是,公司董事会对于是否借助平高东芝的力量还是完全依靠自身 力量开拓海外市场尚未完全达成共识。

借助平高东芝的力量开拓海外市场短期内见效快,且出口产品的产 品层次、市场定位及盈利能力将高于本部,但利益必须与东芝共享。

而借助自身的力量开拓海外市场,初期见效慢,难以进入高端市场, 出口产品的层次、市场定位、产品利润率可能均要低于平高东芝, 但在利益上不用与东芝分享。

但我们认为,不管是依靠平高东芝的力量还是完全依靠平高本部自 身的力量开拓海外市场,对于平高电气都是重大利好。

我们相信在 公司与东芝成功合作多年的情况下,公司董事会、管理层有能力制 订出双方共赢的方案,从而为上市公司争取更大的利益。

在平高东芝已经满负荷运转的情况下,二期扩建工程势在必行。

因 此,我们预计,在经过一系列的磋商及利益平衡后,二期扩建工程 仍有望于近期启动,并在07年下半年正式投产。

自我们于05年4月21日持续推荐以来,公司股价累计涨幅高达 350%,业绩多次超过市场预期,路遥知马力的白马特性日益显现。

我们预计公司06、07年的EPS分别为0.46元、0.61元,动态PE 分别为29.71倍、22.40倍,07-10年,公司仍有望保持年均30% 以上的高速成长。

鉴于,我国电网投资的持续增长以及公司良好的发展前景,我们仍 维持公司的增持评级,建议买入后长期持有这一高压开关行业的战 略性稀缺品种。

联合证券股票评级标准 增持未来6个月内股价超越大盘10%以上 中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间 减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上 联合证券行业评级标准 增持行业股票指数超越大盘 中性行业股票指数基本与大盘持平 减持行业股票指数明显弱于大盘 深圳 深圳深南东路5047号深圳发展银行大厦10层 邮政编码:518001 TEL: (86-755) 82492080 FAX: (86-755) 82493318 E-MAIL: LZRD@LHZQ.COM 上海 上海浦东陆家嘴东路161号招商局大厦34层 邮政编码:200121 TEL: (86-21) 58406452 FAX: (86-21) 58406254 E-MAIL: LZRD@LHZQ.COM 重要申明—本报告中的信息均来源于公开资料,本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。

本报告为联合证券研究所对研究对象一定时期的分析研究,其中观点或陈述可能因时间的变化而变化 或与事实不完全一致,如欲了解对该对象最新情况的评述,谨请参阅本公司最近期相关报告。

本报告 所载信息均为个人观点,并不构成所述证券的买卖建议。

联合证券有限责任公司研究所,2006。

版 权所有,未经授权不得复制、转发或公开传播。

如欲引用或转载本文内容,务必联络联合证券有限责 任公司研究所。

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