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研究报告:海通证券-研究所早报-060713

研报作者:汪盛 来自:海通证券 时间:2006-07-13 09:32:48
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  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lu***06
  • 研报出处
    海通证券
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    12 页
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研究报告内容

宏观财经要闻 多分一杯羹我国个人理财市场受外资银行青睐 商务部公布预警通报严禁纺织品非法转口 中国外贸500强外商投资企业占六成 市场策略 维持窄幅振荡 行业公司 基金、债券和衍生产品 三季度跟着基金炒并购 央票利率企稳市场小幅回升 认沽权证反弹,万华认购权证破内在价值 期货、大宗商品信息 国际市场有色金属大幅冲高后回落,原油价格继续上涨 近期重点研究报告 投资策略:2006年下半年A股策略报告..........王国光 投资策略:全流通拉开A股市场的并购大幕..............陈久红 行业公司:中国银行深度报告(中性,首次) ......邱志承 行业公司:上海机电调研简报(买入,维持)................叶志刚 行业公司:G泰豪跟踪报告(买入,维持) ....................詹文辉 近两周推荐买入个股一览 股票名称代码股价06年 EPSF 07年 EPSF 08EP SF 上海机电6008358.390.380.500.59 G恒升60042610.170.720.991.19 赛格三星0000685.42 - - - G泰豪60059010.050.360.510.71 G三一60003114.690.861.041.21 G金发60014319.110.720.971.21 G南糖00091114.200.991.051.13 G东软60071812.350.320.420.56 G柳化6004239.220.931.071.43 最新研究与资讯 每每日日早早报报 2006年7月13日星期四 海综指走势图 1190 1195 1200 1205 1210 1215 9:2910:2911:2913:58 海通综指分时走势 海通风格指数 名称 日涨跌%周涨跌% 06年涨跌% 海通大盘指数 海通综指 -0.02 2.95 62.94 海通六成 -0.08 1.79 54.96 海通风格指数 大盘100 0.00 1.34 41.98 小盘200 -0.35 3.78 67.05 海通G股 0.02 2.81 52.69 表现最好前五行业 有色金属 2.02 7.38 150.47 房地产 2.02 7.77 61.54 旅游服务 2.01 6.80 47.22 机械工业 1.02 6.43 108.60 汽车汽配 0.95 4.33 70.59 表现最差前五行业 非金属 -1.51 4.75 44.71 家电器具 -1.16 2.46 49.40 食品指数 -1.14 0.00 116.58 传媒指数 -1.08 1.80 65.13 交通运输 -0.96 0.27 38.36 策略分析师 汪盛 电话:021-53594566-7301 每日早报·最新研究与资讯2 宏观财经要闻 多分一杯羹我国个人理财市场受外资银行青睐 花旗银行12日完成了新产品“结构性投资账户”在北京、上海等中国大城 市的销售。

来自花旗中国地区总部的消息显示,销售结果“令人满意”。

这个“结 构性投资账户”与日经225指数、韩国KOSPI指数200指数及新华富时中国 25指数的表现挂钩。

“提供参与亚洲三大经济体发展的机会”,成为这个产品最 大的卖点,并因此吸引了许多中国投资者。

点评:目前越来越多的外资银行在中国推出了挂钩股票指数、商品指数、债 券等多种海外金融产品的外币理财产品。

与国外发达市场相比,中国内地的个 人理财市场发展时间较短,外币理财市场更是刚刚起步,可见中国的外币理财 市场发展空间广阔,成长潜力巨大。

与此同时,中国作为目前世界上第四大经 济体、庞大的居民储蓄和持续快速增长的国民经济等因素,都足以让外资银行 对中国个人理财市场抱有较为乐观的预期。

国际金融巨头们期待着在中国个人 理财市场竞争尚未进入白热化阶段时,能多分得一杯羹。

商务部公布预警通报严禁纺织品非法转口 记者12日获悉,中国商务部已向国内纺织品出口企业发出通报,严禁企业 利用第三国或地区的产地证明和标签向对中国纺织品出口设限的美国和欧盟进 行非法转口贸易。

商务部要求各地有关部门迅速对本地区的纺织品非法转口活 动进行自纠自查,加强对相关企业的督促指导,坚决杜绝本地区“非法转口” 现象的发生,并表示将依法对涉案企业进行处罚。

点评:非法转口是一种规避贸易限制的行为,它的直接诱因在于中国是全球 唯一遭受美国、欧盟纺织品设限的国家。

根据中美、中欧纺织品谅解备忘录关 于非法转口活动的处理规定,经双方核查和磋商后,非法转口一旦确定,将对 当年或下一年度的全国协议总量进行等量扣减,这意味着纺织品出口企业一旦 发生违规行为,将导致整个纺织品行业直接遭受经济损失。

海关统计数据显示, 今年1至5月,包括广东、河北、浙江在内的很多省份均出现了对美欧纺织品 出口增速减缓、而出口市场转向缅甸、越南、泰国、韩国、俄罗斯、巴基斯坦 等非设限国家和地区的现象。

中国外贸500强外商投资企业占六成 商务部12日发布2005年中国进出口额最大的500家企业和出口额最大的 200家企业排名,外商投资企业仍然占据主导地位。

排名显示,在进出口额最 大的500家企业中,外商投资企业占60.8%,国有企业占28.2%,其他企业占 11.0%;在出口额最大的200家企业中,外商投资企业占62.5%,国有企业占 28.5%,其他企业占9%。

点评:与2004年相比,在进出口额最大的500家企业中,外商投资企业的 占比下降了1.2个百分点,国有企业的占比下降了4.2个百分点;在出口额最 大的200家企业中,外商投资企业的占比大幅下降了14.5个百分点,而国有企 业的占比则大幅上升了11.5个百分点。

这说明,尽管外商投资企业在中国对外 每日早报·最新研究与资讯3 贸易中仍然占据着主导地位,但是从出口额最大的200家企业看,国有企业比 重大幅上升,其地位正得到逐渐提升,其影响和带动作用正逐渐得到发挥;从 进出口额最大的500家企业看,在外商投资企业和国有企业比重均下降的同时, 其他企业比重却提高了5.4个百分点,表明股份制企业、个体企业、私营企业 和混合所有制企业等其他经济成分的地位正逐步提升,对中国对外贸易正发挥 着越来越重要的促进作用。

[其他财经新闻] 1、南京浦发银行800亿元贷款将投向中小企业 2、两公司首发获发审委审核通过 3、阿拉山口计量站开阀哈管输原油正式注入中国 (宏观分析师 陈峥嵘) 市场策略 维持窄幅振荡 昨日,A股市场涨跌互见。

上证综指午后一度冲高,盘中一度突破1750点, 但尾盘渐次走低,收盘1740点,跌5.81点;深成指早盘高开高走,午后冲至 全日最高点后回落,但明显强于沪市,收盘4350.81点,上涨27.31点。

两市 合计成交人民币515.07亿元,较昨日的416.66亿元放大24%。

行业个股方面, 金属、地产、机械等业绩预增板块大涨,有利好消息的个股表现突出;而权重 股大多疲软,中国银行跌1.33%;跌幅居前的多为预减预亏股及有利空消息的 个股。

据《香港经济日报》报道,工行已敲定“A+H”同步上市形式,登陆香港和上 海市场,并且执意同股同价,有助于收窄A股及H股的价差。

(策略分析师王国光) 行业公司点评 基金、债券和衍生产品 三季度跟着基金炒并购 近期,基金三季度投资报告相继出炉,大多数公司对未来宏观经济和市场走势 仍然看好。

其中,嘉实、南方、大成等基金均表示,随着80%以上个股完成股改, IPO正式重开,市场已经进入全流通时代。

基金认为,并购重组将成为基金三季度 最关注的主题。

即将完成发行的嘉实主题精选基金经理王贵文表示,并购重组题材 将会引领三季度的行情发展,市场对并购重组主题的热情已经开始显现,前期G上 港、G电广、国药股份等因相继资本重组,其股价也均出现大幅上涨。

王贵文认为, 通过注入优质资产或整合上市或定向增发等各种并购重组形式,能在一定程度上改 变上市公司的资产质量提升其投资价值,因此也是资本市场永恒的投资主题。

目前 股改完成了上市公司流通股与非流通股利益的统一,为并购重组提供了良好的大环 境,使得这一主题真正具有了前所未有的投资价值。

每日早报·最新研究与资讯4 点评:海通证券研究所也认为下半年市场将进入以并购重组为主线的摩根时代, 这一看法也获得了众多机构投资者的认同.全流通是A股市场公司并购的催化剂。

整体上市、管理层收购(MBO)、A股市场的造“系”运动和国际产业投资基金的介 入都将为并购市场注入新的活力,而产业并购将成为A股市场并购的主流,目前, 钢铁行业和水泥行业已率先拉开了并购浪潮的大幕。

与此同时,全流通下,上市公 司反收购案例也将呈上升趋势。

伴随着并购的展开,A股市场将会出现大量机会, 包括股价的上涨出现的交易型机会以及因并购协同效应提升上市公司业绩而出现 的投资型机会。

(基金研究员娄静) 央票利率企稳市场小幅回升 根据央行公告,央行将在今日的公开市场操作中发行最多人民币400亿元的3 月期票据,较上周同期200亿元的发行规模翻了一倍,而央行周二已回笼了1450 亿元资金,若本周剩余时间央行无其他的公开市场操作,本周央行回笼资金将高达 800亿元。

连续攀升的央行票据发行利率在本周企稳见顶。

周二央行在银行间市场发行了 500亿元的1年期央行票据,发行利率为2.6694%,与上周持平。

这是1年期央票 利率连续攀升15周后首次停止上涨。

1年期央票利率的企稳对于稳定市场人心的作用非常明显,周三上证国债指数收 于109.72点,上涨0.04%。

这与我们在下半年债券策略报告中认为的未来短期利 率上升的空间较为有限的观点一致。

对于中长期利率走势,我们依然认为,随着以 CPI为代表的通胀形势的回升,中长期利率水平上升空间还将打开,预计10年期 国债收益率将升至3.6%以上,收益率曲线变化呈现陡峭化特点。

(债券分析师 王亚南) 认沽权证反弹,万华认购权证破内在价值。

事件:周三,权证市场继续缩量振荡,全天成交金额43亿元,平均涨幅2.1%。

除万华认购权证外,认购权证均在跌幅榜前列:七只下跌的权证均为认购权证。

尽 管万华认购权证上涨4.8%,但G万华的大涨,使得万华认购权证再次破内在价值。

券商创设100万份邯钢认购权证和100万份雅戈尔认购权证。

点评:万科认沽权证的疯狂投机带动了认沽权证的反弹,连续三天万科认沽权 证的累计换手率已经超过500%。

万科认沽权证最终将是一张废纸,后市的大幅下 跌不可避免。

万华认购权证已破内在价值,即持有万华认购权证的收益将严格大于 持有G万华,其价值被严重低估。

再次提醒投资者注意:与其余认购权证不同,万 华认购权证的行权比例是1:1.41,即一份权证对应的是1.41股股票。

目前,东方 证券和安顺基金持有万华认购权证已经超过可流通数量的5%。

强烈建议关注万华 认购权证,即可短线操作,在看好G万华的前提下,也可长线持有该认购权证。

(衍生产品研究员杨海成) 期货、大宗商品信息 国际市场有色金属大幅冲高后回落,原油价格继续上涨 周二伦敦铜再次重新回到8000美元/吨的位置,7月12日沪铜周三沪铜在外盘 的带动下也全线飘红,主力合约Cu609收盘价73300元/吨,较昨日上涨了2210 元/吨,全天成交量为48740手。

市场消息面,近日伊朗核问题、朝鲜导弹问题、以及以色列袭击事件,导致国 际黄金价格大涨,从而带动了其他基础金属价格上扬,在加上金属铜LME库存处 于历史低位,使得铜价上涨获得强有力的支持。

7月12日,国际市场美元大幅反弹,有色金属大幅冲高后回落,原油价格继续 每日早报·最新研究与资讯5 上涨,反映国际大宗商品价格的CRB商品价格指数上涨2.34点,报收352.62点。

外汇市场:美元综合指数收盘报85.90点,大涨0.54点。

当天美元对全球货币急 剧升值0.633%,其中兑欧元从前日的1.2774美元/欧元升值到了1.2701美元/欧元, 兑日元从前日的114.16日元/美元升值到了115.53日元/美元;原油市场:当日EIA 公布的美国原油库存下降600万桶,3.353亿桶,12日伦敦国际石油交易所(IPE) 9月布伦特原油期货合约价格最高上冲到了75.05美元/桶,报收74.92美元/桶,当 日涨0.89美元/桶。

纽约商品交所(NYMEX)9月原油期货合约价格报收76.06美 元/桶,当日涨0.83美元/桶;贵金属市场:COMEX8月期金最高上冲到了657.0 美元/盎司,报收651.2美元/盎司,涨8.1美元/盎。

纽约市场黄金现货价格报收652.05 美元/盎司,涨9.0美元/盎司;有色金属市场:LME3个月期铜价格最高上冲到了 8210美元/吨,报收8000美元/吨,涨85美元/吨。

3个月期铝价报收2669.5美元 /吨,涨51.5美元/吨。

3个月期镍价格最高上冲到了26637.5美元/吨,报收24725 美元/吨,大跌845美元/吨。

3个月期锌价格报收3500美元/吨,较前日收跌30美 元/吨。

3个月期锡价格报收8890美元/吨,涨40美元/吨。

(期货高级分析师 雍志强) 近期重点报告摘要 2006年下半年A股策略报告 目前A股估值已经偏高,包含了对未来的乐观预期 无论从A-H、亚太区还是BRICs间的横向比较来看,目前A股包括沪深300的 估值水平都已经偏高;从股票与债券的相对价值来看,沪深300的吸引力已经回到 了过去5年的平均值,同03年的水平相当。

根据我们的模型,目前市场包含了对 未来相当乐观的预期,当前沪深300的估值水平隐含06、07两年约20%的年复合 增长率。

美国经济和全球流动性周期可能正面临转折 在经历了持续4年的高于趋势水平的增长之后,美国经济正面临着“滞胀”的 威胁:一方面,由于通胀压力不断加大,美联储为了保持其政策的可信度,必须持 续升息;另一方面,升息抑制经济成长的滞后效应也开始逐步表现出来,货币政策 存在过度紧缩风险。

同时持续数年的资产价格膨胀,原材料价格、房地产价格的大 幅上涨终将向下游传导,欧洲、日本、及许多新兴市场也开始收紧货币政策,过剩 的流动性正在消退。

全球资产价格泡沫的基础已经动摇 支撑全球资产价格泡沫的两个基础——良好的增长前景和过剩的流动性,在未 来均将面临越来越多的考验,我们并不确定全球资产价格泡沫盛宴的终结是否就此 开始,就目前来看可能还只是“终结”的预演,但资产价格泡沫膨胀的黄金时代已 经过去,我们将面临着更为多变的外部环境。

每日早报·最新研究与资讯6 全流通拉开A股市场的并购大幕 在经济总量快速增长、并成为仅次于美、日、德之后的全球第四大经济体后, 中国开始进入产业整合期。

适逢中国A股市场的全流通变革和新的并购游戏规则的 确立,中国资本市场第一次适时地融入了正在兴起的全球并购浪潮中。

中国并购可 谓天时、地利、人和。

正在兴起的中国企业并购综合了历史上全球五次并购浪潮的几乎所有的重要特 征,并购形式将多种多样,预计将会延续的相当长的时间,而且将引发中国资本市 场中第一次大规模的并购。

全流通是A股市场公司并购的催化剂。

整体上市是全流通变革的延续和深化, 是全流通后颇具中国特色的并购活动;全球第四次浪潮中风行的管理层收购(MBO) 亦将是本次中国并购的重要分支;A股市场的造“系”运动将会更多;国际产业投资 基金将可能成为继QFII之后在A股市场中的第二支重要的海外投资力量。

而产业并购将是A股市场公司并购的主流。

钢铁行业和水泥行业率先拉开了中 国并购浪潮的大幕,产业并购将涉及到几乎所有的行业。

全流通下,上市公司大股东对控制权的守护和掌控意愿强化,反收购意识增强, 反收购案例将会呈上升趋势,二级市场投资者可坐收收购与反收购中的“渔翁之利”。

l伴随着并购的展开,A股市场将会出现大量机会,包括股价的上涨而出现的交易型 机会以及因并购协同效应提升上市公司业绩而出现的投资型机会并存。

产业并购和整体上市将是并购机会的集聚之地,收购与反收购、管理层收购亦 能带来投资机会。

建议重点关注具有四大特征的行业,尤其是钢铁行业、水泥行业、 机械制造业和商业等。

这些行业的并购已经开展,并远未到大功告成之时。

整体上 市下重点关注央企改制;关注上海八大集团公司下属上市公司、重点关注纳入集团 公司旗下的上市公司;关注股权分散的公司等。

中国银行深度报告(中性,首次) 中国银行是国内上市银行中估值最高的银行。

无论从P/E、P/B还是P/PPP来 看,它的估值水平都要高于其他国内A股和H股上市银行,与其他亚洲新兴市场的 上市银行相比,它是估值水平也是最高的。

客户基础、国际业务、混业平台和零售 业务是中国银行最主要的优势。

曾经长期作为外汇专业银行,其客户里大企业和合 我们对未来半年的A股市场持“中性”观点 我们认为尽管面临美国消费需求放缓的威胁,中国经济仍有保持持续稳健增长 的动力,同时随着制度建设的逐步完善,投资者也已形成了中长期看好普遍预期, 这些将为A股市场提供有效支撑,A股市场具备长期走牛的基础;然而在全球金融 市场不确定性加剧、风险溢价上升、内外部流动性趋紧的背景下,不能再期望A股 市场依靠内部资金动能形成另一个泡沫。

大股东行为是一块试金石 随着全流通时代的到来,A股市场结构性分化的加剧将不可避免,大股东行为是 一块试金石,大股东对上市公司的“commitment”是我们关注的重点。

由此也伴 随着大量资产相关的投资机会,包括整体上市、资产注入、并购重组等。

由于短期 增长前景欠佳而估值偏低,同时拥有较强大的大股东背景的钢铁、交通运输、公用 事业等行业面临着较多“大股东溢价”所带来的投资机遇。

周期性角度的选择 考虑到未来经济和金融市场不确定性加剧、外部需求放缓,我们的投资选择倾 向于内需主导型、估值水平相对合理、未来增长预期较为明确的兼具价值的成长股 (GARP),消费和服务仍然是此类选择中的一个主要方向,我们增持的相关行业有 商业贸易、金融、旅游和传媒;此外自主创新仍是我们的长期投资主题。

每日早报·最新研究与资讯7 资企业比重较高,各项国际业务市场占有率为30%-40%;也是因为较早在国内办 理外汇业务,其零售客户中高净值客户比重较大;此外,中国银行在香港还拥有一 个包括证券、保险、投资的混业金融服务平台。

中国银行的优势未必带来相应的利润,这些优势转化为利润面临不少障碍。

第 一,中银集团混业平台中的投行和保险市场份额都不大;第二,外币存贷款利差水 平较小,国际结算也面临外资行的激烈竞争;第三,优质公司客户的利润率往往比 较低;第四,储蓄存款中定期比重高,提高了中国银行的资金成本。

要想把中国银 行的优势转化为直接利润,中国银行需要进行大的战略转型,而这需要较长的时间。

中国银行中间业务优势有限。

中间业务优势主要来自港澳,内地的中间业务优势并 不明显,并且增速平缓。

不过,2006和2007年得益于储蓄帐户的收费,中间业务收入会有较快增长。

中国银行未来能支撑净利润长期复合年增长率不高于20%。

根据我们对中国银行盈 利驱动的分析,我们认为,与其他上市银行相比,中国银行盈利能力和成长性方面没 有明显优势。

中国银行6个月目标价位为3.60元,投资建议为“中性”。

我们用EVA(经济 增加值)和DDM(股利贴现法)两种模型对中国银行进行估值,结果分别是3.12 元和3.10元。

此外,国家对中国银行的隐形担保为其带来了溢价,用B-S模型计 算,溢价为0.48元,目标价相应为3.60元。

主要不确定因素。

宏观经济出现较大 的起伏,中国银行新增大额不良贷款,或出现大额经济案件。

上海机电调研简报(买入,维持) 现金+剥离不良资产的股改方案对价水平合理。

因公司大股东-电气股份在香港 上市,股改实施送股方案有障碍,所以采用现金对价:10股送5元。

此外,公司同 时将所持的永新彩管(2005年巨亏)24%股权以2.69亿元转让给电气(集团),实 现了“止血”,二者综合考虑相当于每10股送7.2元,我们认为股改方案对价水平 基本合理。

后续大股东会将印刷包装类优质资产-上海光华和秋山国际注入公司, 从而形成完整的印包产业链,增强公司的竞争优势。

三菱工程为公司电梯业务注入“强心剂”。

电梯业务一直是公司的核心业务,占 到公司主营收入和利润的75%以上,但近年来发展放缓。

2006年4月公司收购了 三菱工程40%的股权,三菱工程以生产中高档电梯为主,年产能约1万台,参股三 菱工程,不仅可以进入国内高档电梯市场,提升公司电梯业务产品结构,实现电梯 业务板块的整合,而且可以通过三菱电梯商标的使用为公司电梯整体业务提升产品 价值。

预计2007年收购上海光华和秋山国际。

电气集团持有光华和秋山两家企业50% 的股权,光华在单张纸多色胶印技术、秋山在单张纸双面印技术方面都居国内外领 先水平。

如果收购成功,则公司的印包业务将形成完整的产业链,并为后续收购申 威达、高斯、紫光工厂搬迁优化生产流程和建立海外印刷包装研究中心奠定基础。

新产品-人造板连续压机将成为新的利润增长点。

公司上海人造板机器厂开发 出居于世界领先水平的15-20万立方米滚动摩擦平压式连续压机,是国际上最先 进的第六代连续压机。

该产品可完全替代进口,预计该产品2010年销售收入可达 10-30亿元,比目前销售规模增长100%-500%。

工程机械业务:引进外资,实施产品升级换代。

2003年初电气(集团)将上海 金泰注入公司,涉足工程机械行业。

上海金泰在地下施工设备、工艺等方面基础较 好。

开发出了SD10旋挖钻机、GD35全液压动力头钻机等适销对路产品,2005 年中期扭亏。

后续公司将通过加快产品结构调整、生产布局调整、与外方合作做强 企业。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.38元、 0.50元和0.59元。

综合相对估值法和绝对估值法的结果,我们得出公司的合理股 价为10.00元,现低估26.42%,故给予“买入”的投资评级。

每日早报·最新研究与资讯8 主要不确定因素。

钢价等原材料价格波动、宏观调控对房地产、基建的影响。

G泰豪跟踪报告(买入,维持) 国际维和部队2亿大单超出预期。

G泰豪今日重大合同公告,公司与浙江康乐 集团进出口有限公司签订合同,浙江康乐集团进出口有限公司根据联合国标号 2005UN-RFPG303项目以及联合国PD/C0034/06合同,向G泰豪采购发电机组, 主要供联合国维和部队使用,合同金额20108万元人民币。

由于此合同的签订完全 超乎我们以及公司的预期,使得公司2006-2007年的快速增长锦上添花。

本次订单可增厚2006与2007年EPS各0.05元。

本次订单金额巨大,且交货 期仅为10-12个月。

“三波电机”和泰豪民用电机事业部2005年的销售收入分别是 1.68亿元与1.72亿,上半年“三波电机”和民用电机事业部的订单增长都超过30% 以上,生产任务紧张,尤其是“三波电机”目前的生产场地严重受限,即将进行场地 扩建。

因此本次获得的订单具体落实到“三波电机”还是民用电机事业部生产尚无定 论。

但有一定可以确定,虽然本次订单是国际维和部队的军用电源,但由于通过浙 江康乐集团订购而不是军方采购,无论在那个部门生产均不享受军品的免增值税税 收优惠。

即便如此,由于丰厚的订单远远超过公司原有的生产预算,对各项固定生 产成本的摊薄作用非常明显。

如果按照2006年-2007年平均确认销售收入,初步 测算合同贡献的净利润可达10%以上,即本次订单可增厚2006与2007年EPS各 0.05元。

再次获得巨大军用电源订单不仅使公司的销售收入和利润大幅增长,也更 加巩固了泰豪军用电源产品的市场声誉和地位。

再次重申我们的观点,民营的G泰豪是放入国有军工体系的“鲇鱼”。

虽然G泰 豪作为民营企业介入军工体系缺乏国有军工集团强大的背景支持,但是目前我国国 防开支受国际舆论监督,不可能超常规的增长,而民营企业介入军工体系,其开支 增长不受国防预算限制,我国国防体系“育军于民”的发展趋势明显;此外,我国原 有国防体系效率低下、管理落后是不争的事实,G泰豪作为军方提高效率,引入适 度竞争的民间样板公司,深得军方支持,在特定的背景条件下,劣势反而能够转化 成为优势。

我们认为,G泰豪在这样的大背景下,完全有可能通过兼并收购的方式, 沿着军工装备信息化这条主线进行外延式扩张,从而完成自己在“十一五”期间的战 略规划,做成民间最大的军工集团。

军工产业作为保障经济发展的重要手段,长期 增长前景看好,而对于介入军工体系的“鲇鱼”则不可小视。

原材料成本涨价对公司民用产品成本有部分影响,所幸比例不大。

今年4-5月 铜价暴涨,“三波电机”和民用电机事业部的主要产品发电机及机组所需原材料铜约 占原材料成本比重20%-30%。

公司民用电机事业部的毛利率受原材料上涨影响有 所下降。

所幸民用电机2005年提供的收入贡献和净利润贡献占公司整个收入和净 利润的占比仅为20%和17%,对公司整体盈利状况的影响有限。

而军工事业部则 由于军品对产品价格的敏感性较弱,订单本身的毛利率较高且成本转嫁能力较强, 军用电源产品的交货期一般为半年左右,虽然前期订货的一些合同价格无法更改, 部分订单也会暂时出现毛利下滑的情况,但下半年的产品订单会出现相应调整,全 年业绩影响较小。

G泰豪目前的股价被低估。

我们重申前期深度报告中的观点,G泰豪作为一只 尚未被市场充分认识和挖掘的军工股,具有良好的成长性,未来三年净利润的复合 增长率高达40%以上,其中2006年军工产品提供的净利润占比高达70%以上。

作 为一个小规模的民营企业,G泰豪获得了3.2亿增发资金后突破快速成长的临界点, 进入公司的快速成长期,未来几年的高速成长可期。

充分考虑原材料价格上涨因素, 我们上调公司2006-2008年的每股收益分别到0.38元、0.55元和0.71元。

在目前 的市场环境下,G泰豪的估值水平远远低于军工企业的平均水平,是值得坚定买入 并持有的股票。

每日早报·最新研究与资讯9 附录:全球证券市场表现一览 周边主要股市收盘涨跌(%)汇率市场 比例日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 道琼斯工业指数11013.18 -1.092欧元兑美元1.270550.01571.36425.0606 S&P5001258.6 -1.094美元兑日元115.3490.14820.0616 -3.0161 NASDAQ 2090.24 -1.814英镑兑美元1.8342 -0.02730.07913.9413 香港恒生指数16522.210.195 美元兑港币7.775350.0116 -0.16140.0469 日经225指数15136.6 -0.739 美元兑人民币7.99050.0150.16273.578 富时100指数5860.60.05612月RMB-NDF 7.70800.34261.5128 H股指数6826.650.381石油市场价格($)日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 韩国KOSPI指数1283.64 -1.006纽约石油75.250.49.75825.396 台湾综合指数6634.09 -0.076纽约天然气226.290.3110.28928.999 布仑特石油73.531.211.1927.41 A股市场收盘涨跌(%)新加坡燃料油68.750.872.7527.31 上证综合指数1740 -0.333金属市场价格($)日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 沪深300指数1419.1990.044 LME铜80401.64314.205140.863 上证180指数3232.2160.082 LME铝26752.569748.199 黄金646.65 -0.74915.05252.476 美国债券市场收益率(%)涨跌(Bp)白银11.52 -0.60420.12564.22 6个月票据4.9164.5农产品价格($)日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 2年期国债5.191.8芝加哥小麦407.75 -1.6285.36210.203 5年期国债5.1281.5芝加哥大豆603 -0.6590.5 -12.227 10年期国债5.1451芝加哥玉米280 -1.4084.1868.213 纽约2#棉花 #N/A N.A. -3.357 -9.867 -14.875 国内债券市场 收盘涨跌(%)纽约11#糖16.27 -1.8116.54978.791 国债指数109.720.042其他收盘日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 企业债指数118.85 -0.039 波罗的海干散货28650.5627.22322.175 每日早报·最新研究与资讯10 信息披露 投资建议分布 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况。

海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任。

上市公司投资建议分布(2006年7月13日) 公司数(家)与海通投行有业务关系(%) 买入5516 增持827 中性1829 减持30 卖出10 总数32310 右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。

第一列为各评级的上市公司数,第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。

每日早报·最新研究与资讯11 海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)53831167 wangym@htsec.com 高道德 副所长 (021)53858609 gaodd@htsec.com 郑 卒 副所长 (021)53831173 zhengzu@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)53830731 skwu@htsec.com 路 颖 商业贸易行业高级分析师 (021)53830859 luying@htsec.com 陈久红 投资策略高级分析师 (021)53594566-7109 chenjiuhong@htsec.com 李明亮 宏观经济高级分析师 (021)53594566-7501 lml@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)53830892 zhangluan@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)53831230 dingpin@htsec.com 韩振国 煤炭及电力行业高级分析师 (021)53830879 zghan@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)53594566-7126 zhaot@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)53594566-7108 guqing@htsec.com 邓 勇 石油石化及基础化工行业高级分析师 (021)53594566-7102 dengyong@htsec.com 陈美风 计算机及电子元器件行业高级分析师 (021)53594566-7124 chenmf@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)53830733 ymniu@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)53594566-7116 maying@htsec.com 联蒙珂 通信行业高级分析师 (021)53594566-7114 lianmk@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)53858540 zrchen@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)53830873 huqian@htsec.com 娄 静 基金高级分析师 (021)53831180 loujing@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)53858541 zqyong@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业分析师 (021)53830715 kljiang@htsec.com 胡 松 汽车行业分析师 (021)53594566-7106 hus@htsec.com 黄锦超 纺织机械、军工及铁路行业分析师 (021)53831216 huangjc@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业分析师 (021)53594566-7506 yezg@htsec.com 阎 冀 电力行业分析师 (021)53594566-6129 yanj@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)53858428 wangyh@htsec.com 钟 健 酒类行业分析师 (021)53594566-7123 zhongjian@htsec.com 詹文辉 电力设备行业分析师 (021)53594566-7112 zhanwh@htsec.com 杨 慧 基础化工行业分析师 (021)53594566-7125 yanghui@htsec.com 顾耀强 钢铁及机床行业分析师 (021)53594566-7122 guyq@htsec.com 邱志承 金融行业分析师 (021)53831200 qiuzc@htsec.com 贺菊颖 中药行业分析师 (021)53594566-7113 hejy@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)53858531 yelf@htsec.com 傅梅望 建材行业分析师 (021)53830697 fumw@htsec.com 谢 盐 宏观分析师 (021)53594566-7128 xiey@htsec.com 杨海成 衍生产品高级分析师 (021)53831092 yhc2541@htsec.com 单开佳 指数分析师 (021)53831180 shankj@htsec.com 文 洲 债券分析师 (021)53594566-7118 wenz@htsec.com 每日早报·最新研究与资讯12 单开佳 指数分析师 (021)53831180 shankj@htsec.com 文 洲 债券分析师 (021)53594566-7118 wenz@htsec.com 王亚南 债券分析师 (021)53594566-7613 wangyn@htsec.com 汪 盛 策略分析师 (021)53594566-7301 wangs@htsec.com 王国光 策略分析师 (021)53594566-6154 wanggg@htsec.com 唐祝益 机构客户部负责人 (021)53858537 tangzy@htsec.com 耿德健 销售经理 (021)53594566-7110 gengdj@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)53858534 jiwj@htsec.com 高 琴 销售经理 (021)53858540 gaoqin@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)53830863 Huxm@htsec.com 海通证券股份有限公司 地址:上海市淮海中路98号16 – 20层 总机:(021)53858537 传真:(021)53858543

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