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国都证券-研究所晨报-211102

研报作者:王树宝 来自:国都证券 时间:2021-11-03 08:26:33
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    LF***DY
  • 研报出处
    国都证券
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    6 页
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研究报告内容

市场有风险,投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都 证券证 券研 究报告 晨会报告 晨会报告 2021年11月02日 晨会报告 国都证券研究所晨报20211102 【财经新闻】 A股三季报收官:整体净利润承压 新股表现更加市场化,打新热情降温显著 政策立竿见影,煤价应声回落 【国都策略视点】 指数料重回震荡缓升,泛消费+硬科技的结构性机会为主 昨日市场 指数名称收盘涨跌% 上证综指3609.86 0.76 沪深3004979.52 0.40 深证成指14596.72 0.72 中小板综13669.33 0.91 恒生指数26132.03 0.02 恒生中国企业指 数9322.08 -0.37 恒生沪深港通 AH股溢价143.67 0.88 标普5004566.48 0.47 纳斯达克指数15226.71 0.90 MSCI新兴市场1297.26 0.32 昨日A股行业 排名行业名称 成交量 (百万) 涨跌% 1电气设备5324.10 3.79 2采掘3433.87 2.77 3汽车2214.30 2.64 4化工7099.40 2.07 5国防军工1148.51 1.73 全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油83.71 -0.32 纽约期金1808.90 0.88 伦敦期铜9843.00 1.06 伦敦期铝2896.50 0.75 波罗的海干散货4257.00 -3.47 近期研究报告 研究员:王树宝 电话:010-84183369 Email:wangshubao@guodu.com 执业证书编号:S0940511080001 联系人:黄翱 电话:010- 87413656 Email:huangao@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。

分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第2页研究创造价值 【财经新闻】 A股三季报收官:整体净利润承压 【21世纪经济报道】刚刚过去的十月,A股市场经历了密集的三季报披露期。

截至2021年10月31日,A股市场三季报正式收官,沪深两市4527家上市公司披露了2021三季度财务报告,此外, 中芯国际预计将于11月11日披露三季报,10月底刚上市的C深城交也未披露三季报。

总体来看,三季度业绩分化较严重, 不少主板蓝筹企业业绩承压。

前三季度,A股全部上市公司营收和归母净利润分别为46.94万亿元和4.06万亿元,同比增 速分别为22.02%,25.03%,剔除去年同期低基数因素后,即与2019年同期比,分别增长24.86%和17.87%。

其中,单季度 来看,A股上市公司第三季度营业收入和归母净利润分别为16.08万亿元和1.30万亿元,同比增速分别为14.78%和-1.48%。

从行业风格来看,周期和成长显著强于其他风格板块,其中消费板块在第三季度出现负增长,净利润下滑37.73%。

而 由于疫情以来,全球多国货币超发,再加上供需的不平衡等因素,原材料价格上涨,钢铁、煤炭等周期行业业绩大幅领涨。

据中钢协监测,今年前三季度钢铁原燃材料和钢材价格逐步上升,进口粉矿平均价格同比上涨70%以上,炼焦煤、焦炭及 废钢价格同比均涨超35%。

具体分板块来看,前三季度科创板和创业板较主板板块营收同比增速更高,分别为45.98%、26.12%、20.55%(上证主 板)和25.28%(深证主板),盈利方面,科创板和创业板净利润同比增速为67.20%和11.73%,上证主板和深证主板同比增 速分别为26.21%和21.12%。

但从单季度的业绩来看,进入三季度,主板和创业板的业绩水平均有所放缓,增收不增利现象显著,而科创板却表现 非常亮眼。

2021年第三季度,上证主板、深证主板、科创板、创业板营收同比增速分别为14.31%、15.47%、29.41%和15.68%, 而净利润同比增速分别为1.12%、-9.33%、34.03%和-18.50%。

“硬科技”板块体现出强大的活力。

Wind数据显示,在披露三季报的351家科创板公司中,244家实现归母净利润增 长,占比近七成。

其中,热景生物、沪硅产业-U、晶丰明源等公司前三季度归母净利润增幅超过10倍。

业绩增幅最大的热 景生物2021年前三季度实现营业总收入38亿元,同比增长2508.4%;实现归母净利润14.8亿元,同比增长28999%。

包括 生物医药、新能源、新一代信息技术、节能环保、新材料和高端装备制造行业等科创板六大战略性新兴行业也都呈现较强 的增长势头,尤其是半导体行业和新能源行业,受益于行业的持续高景气和企业自身的创新研发,出现了很多业绩高增长 企业。

较典型的如沪硅产业-U前三季度归母净利润增幅达5895.22%,晶晨股份归母净利润增幅达3874.75%,晶丰明源归 母净利润增幅达1818.71%。

整体来看,两市前三季度共有2968家公司实现归母净利润正增长,占比超过六成;2748家公司实现了营收和归母净利 润双增长,占比同样超六成。

其中,净利润增长100%以上的公司946家,99家公司业绩增幅超过10倍,1557家公司业绩 出现下滑。

分行业来看,前三季度业绩增速较快的行业进一步向中上游集中。

Wind数据显示,三季报中,包括钢铁、交通运输、有色金属、电子元器件、基础化工、电力设备、石油石化等行业前 三季度营收增速均超过30%,尤其是钢铁行业增速达52.12%。

此外,半导体、材料、消费者服务和运输等行业,增速均在 30%以上。

在净利增速方面,运输、能源、材料及半导体与半导体生产设备等行业较高,分别为385.83%、142.29%、105.47% 和85.13%。

单季度来看,2021年第三季度,银行金融类、硬件、半导体与材料类、制药类、运输与个人用品类等行业保持正的增 长,其中家庭与个人用品增速高达1818.54%,运输、半导体与半导体生产设备和材料行业增速均在50%-100%之间,主要 受益于集装箱需求的高涨、国家半导体产业链的扶持政策以及上游大宗商品价格提升影响。

而与之形成鲜明对比的是,传统颇受拥趸的消费行业,如食品饮料、航空、家电等行业业绩承压,在三季报业绩增速 均为负值。

较典型的如油茅“金龙鱼”、“空调茅”格力电器等巨头,受上游原材料价格影响,都出现了明显的业绩承压。

其中,金龙鱼2021年第三季度归母净利润7.11亿元,同比下降65.86%;单季度扣非净利润2.45亿元,同比下降92.8%; 格力电器第三季度归属母公司所有者净利润61.88亿元,同比下降15.66%。

而“酱茅”海天味业虽然业绩仍保持微增,但业绩仍然承压,毛利率也进一步下滑。

2021年第三季度,海天味业单季 度主营收入56.62亿元,同比上升3.11%;单季度归母净利润13.55亿元,同比上升2.75%;但公司前三季度毛利率38.87%, 同比下降3.40个百分点,其中第三季度毛利率37.91%,同比下降2.96个百分点。

新股表现更加市场化,打新热情降温显著 【证券时报】创业板新股华兰股份是一家直接接触注射剂类药品包装材料提供商,主要产品包括常规胶塞、覆膜胶塞 等,占2020年营收比重分别为51.33%、46.3%。

今年以来,随着国产新冠疫苗上市并大量出货,疫苗用胶塞市场需求大幅 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第3页研究创造价值 提升,华兰股份也意外成为了新冠疫苗概念股。

从财务数据来看,2018到2020年,华兰股份分别实现营业收入4.34亿元、4.60亿元、4.46亿元,同期归母净利润分 别为8606.14万元、9517.40万元、8135.81万元。

受疫情影响,2020年的营收和净利都曾出现下滑,但今年1到6月,受 疫苗用胶塞产品的业绩逐步释放影响,公司营业收入、净利润均较去年同期分别大增87.93%、180.06%。

华兰股份的发行价格58.08元,对应市盈率高达101.4倍,远高于近期行业平均市盈率的38.11倍。

有市场人士指出, 胶塞及覆膜胶塞属于成熟医疗用品,技术壁垒并不高。

由于市盈率高,华兰股份此次IPO原计划募集资金7.01亿元,实质 上大幅超募达到19.55亿元。

11月1日上市的华兰股份遭遇开盘破发,开盘价较发行价跌去11.24%。

截至当日收盘报52.22 元,全日下跌10.09%,投资者中一签如以收盘价卖出,将亏损2930元。

从10月22日中自科技上市首日破发开始,近来A股连续7个交易日共9只新股上市首日出现破发。

新股稳赚不赔的 神话破灭的同时,也让不少打新者敲响退堂鼓。

10月29日启动网上申购的强瑞技术,是近期新股首日持续破发后首只启动网上发行的新股。

强瑞技术新股发行直接定 价方式,全部股份通过网上发行,不进行网下询价和配售。

发行价格为29.82元,发行市盈率38倍,低于行业近一月平均 市盈率40.79倍。

强瑞技术主要从事工装和检测用治具及设备的研发、设计、生产和销售,致力于为客户提供实现自动化生 产、提高生产效率和良品率的治具及设备产品。

10月31日强瑞技术公布的中签率显示,网上申购中签率为0.0136%,与今年上市的创业板新股数据相比未有太大变化。

但参与强瑞技术网上打新只有1245万户有效申购户数,相比创业板今年以来上市新股平均1419万户的打新规模,直线下 降了近200万户。

11月1日,科创板新股巨一科技公布网上申购中签率为0.0296%,网上申购有效户数只有510万户,而今年上市的科 创板新股网上申购有效户数平均为529万户,参与巨一科技打新的投资者也低于平均值。

但破发持续下,打新并非就无利可图。

一位来自一级市场的创投机构高管对证券时报表示,2012年全年有41只新股破 发,但从历史数据看,当年的打新收益依然非常可观。

当时,新股密集破发之后,很多投资者退出了申购,新股的中签率 大幅提升。

新股上市后的涨幅虽然整体降低了,但由于中签率大幅提升,导致2012年的打新收益依然非常可观。

政策立竿见影,煤价应声回落 【中国证券报】动力煤——电力行业基础燃料,其价格自8月20日起短短两个月涨幅逾200%。

此后,调控措施密集 出台,煤价应声回落。

在限价保供政策下,煤炭主产区纷纷增产,国企率先大幅降价,电厂存煤指标不断攀升,老百姓温 暖过冬的用电安全感又回来了。

10月19日以来,看着煤炭价格“一天一个价”地往下掉,哈尔滨康先生悬着的心踏实了。

以往对工业品价格并不怎么 关心的他近日对煤价走势颇为上心,天天在手机上盯着煤价有关的新闻。

“看新闻说煤价下来了,终于放心了。

”他说。

今年早些时候,煤炭价格大涨,电企成本大增、原料不足,多地用电出现紧张情况。

8月下旬至10月19日,5500大 卡动力煤现货一路从810元/吨附近涨至2500元/吨以上,涨幅超200%。

现货看涨情绪发酵,煤炭期价连续扩大涨幅,动力 煤期货主力合约最高涨至1982元/吨。

华能宝城物华有限公司长期从事动力煤供应链金融业务及动力煤期货套保。

本轮煤炭涨价形势,用公司交易研发部经 理毛隽的话来形容,就是“时间短、涨幅大”,“煤炭现货甚至出现一天一吨涨100元的情况”。

监管部门调控发力,有力促进了本轮煤价见顶回落。

国庆节前后,国务院常务会议连续对煤电保障工作作出部署,包 括决定完善燃煤发电上网电价形成机制、做好今冬明春煤电供应等。

实际上,自9月中旬,国家发展改革委、国家能源局就开始推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖、煤炭 增产保供等工作。

10月20日,国务院常务会议指出,确保人民群众特别是受灾群众安全温暖过冬是党中央、国务院的明确 要求。

全力保障供暖用煤生产和运输。

依法打击煤炭市场炒作。

10月21日,国务院国有资产监督管理委员会召开专题会议, 对加快煤炭资源优化、推动煤电联动、增强煤电保供能力等工作作出部署。

发改委更是密集采取调控行动,十天之内连发 19文,内容涉及研究依法对煤炭价格实施干预措施、座谈煤电油气运重点企业保供稳价、严厉查处资本恶意炒作动力煤期 货、赴地方督导煤炭保供稳价等措施。

调控措施立竿见影,煤价应声回落,以10月19日为分界线,在短短十余天,煤炭价格近乎腰斩。

截至11月1日,5500 大卡动力煤现货价格已经从超2500元/吨的价格跌落至1300元/吨,动力煤期货主力合约跌至917.6元/吨。

煤炭库存也向历 史正常水平逐渐靠拢。

发改委10月29日称,近期,日均供煤连续突破800万吨,比耗煤多200万吨,存煤水平回升至1 亿吨以上,比9月底增加近2500万吨。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第4页研究创造价值 湖北经济学院财经高等研究院副教授潘娜对中国证券报记者表示,这次煤电调控,缓解了能源紧张,保障了供应链稳 定,利于维护宏观经济稳定。

目前上游主要工作是增产保供。

“之前鄂尔多斯动力煤日均产量在200万吨左右,眼下日均已近230万吨。

这次增产 行动,国家派出了督导组,还制定了保供考核任务,增产效果明显。

”毛隽说。

“以前都是煤车排着队往电厂里送,电厂 先收货再付账。

前段时间煤炭涨价,气氛完全变了,不仅没有了主动送煤的服务,电厂还要先付账然后再等待上游安排发 货。

”华南某电厂负责人吴先生告诉中国证券报记者,不过最近情况好了很多,煤价调控为电厂安心生产吃下了“定心丸”。

“今年煤价涨到(每吨)600元的时候,即达到电厂以往的绿色价格区间上限,大部分电厂已经开始亏损,7月份煤价突破 1000元/吨,电厂全面亏损。

” 国家统计局数据显示,三季度煤炭行业利润同比增长2.72倍,增速较二季度大幅加快。

1至9月,石油、煤炭及其他 燃料加工业利润总额同比增长9.30倍,煤炭开采和洗选业增长1.72倍,而电力、热力生产和供应业则出现了24.6%的利润 下滑。

吴先生解释,电厂采购分为协议煤和市场煤,大型电厂有相当的“协议煤”订单,受价格波动影响较小,中小电厂 主要是市场煤,受价格波动影响更明显。

据了解,此次动力煤坑口价格实行“基准价+浮动幅度”的限价方式。

动力煤终端销售价格干预方式由各省级人民政府 自主确定。

动力煤坑口价格由发改委统一制定基准价,为每吨440元含税,最高上浮幅度20%,即528元/吨。

煤炭生产企 业可以以基准价为基础,在允许浮动范围内确定具体坑口价格。

毛隽认为,在政策指引下,短期价格还有下跌空间。

但随着北方即将全面进入采暖季,今冬日耗量预计明显增加,对 煤炭供应及库存将是考验,价格可能出现反弹,但很难再次大涨。

对于调控目标价,他分析,以沿海地区为例,按目前江 浙地区上网电价0.4元/千瓦时、生产一度电约需标煤300克粗算,入炉煤成本约880元/吨;扣掉运输环节成本等费用后, 国家制定港口800元/吨、坑口440元至528元/吨应该是考虑了电厂生产成本后制定的。

“这个价格可暂时缓解电厂大幅亏 损局面,同时给煤炭生产商仍保留了一定利润空间。

” 在一德期货动力煤高级分析师曾翔看来,此次煤价迅速下跌,除了政策因素,基本面的配合也恰到好处。

“首先,10 月初由于市场上可售货源较少,动力煤价格无量快速上涨,价格本来就比较虚,而且各环节利润很大。

其次,政策出台时, 终端已经补完一轮库,已经出现一定滞涨现象。

更关键的是,目前处于两个旺季中的淡季,整体日耗偏低,下游就有底气 压制采购来配合政策施压,从而达到了很好的降价效果。

”他对中国证券报记者说。

“上周,发改委发布关于调整煤矿项目建设规模的文件,补充了一批今冬明春保供煤矿名单,核增产能7800万吨。

” 宝城期货动力煤分析师王晓囡对中国证券报记者表示,目前晋陕蒙日均产量860万吨,创今年以来新高,预计四季度国内 煤炭供应能力将显著攀升。

中国证券报记者从多家贸易商、煤企人士处了解到,目前企业对后市煤价仍持看跌态度。

“政策仍在持续不断推出和 深化,煤炭日耗季节性回升的节奏较慢,库存压力也得到缓解。

预计短期内价格仍将承压,可能进一步回落。

真正企稳需 要在日耗起来之后两周左右,即北方地区大面积供暖的时点。

”曾翔表示。

【国都策略视点】 策略观点:指数料重回震荡缓升,泛消费+硬科技的结构性机会为主 1、十月底震荡回调原因:政策短期利空所致,中长期利于中下游制造业及消费。

十月末连续三日的回调,如前分析的 回调主要板块不难看出,主要系针对煤炭价格高涨的从严管控、房地产税改革试点在即的政策压力所致;政策短期利空煤 炭为首的上游资源周期板块,同时在房地产税试点方案与细则出台前的税基与税率存在不确定性,短期加剧地产系板块的 回调。

然而,以上政策短期利空消化后,中长期来看,上游原材料价格的回落,利于中下游制造业;同时房地产税的征收, 意味着地产调控转入市场化长效机制,房住不炒逐步深入人心,金融资源更多支持实体制造业,居民财富更多配置权益资 产,且差异化税收政策有利于我国共同富裕目标的实现,收入橄榄型社会也利于居民消费潜能的释放。

综合判断,以上政策短期压力下挫相关板块后,中长期将奠定中下游制造、消费板块走强逻辑。

2、整体估值合理安全,逾六成行业估值偏低 从市场主要指数估值来看,当前万得全A、万得全A(剔除金融两桶油)、沪深300、中证500、创业板指、科创50 的PE(TTM)分别为18.8、30.6、13.1、19.8、61.9、56.6倍,各位于近十年历史区间分位数的58.2%、55.9%、65.8%、4.4%、 80.9%、0.2%;大盘指数整体估值合理安全,中证500、科创50指数估值仍处历史底部,沪深300、创业板指纵向来看估值 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第5页研究创造价值 相对偏高。

从板块估值分位数分布来看,当前逾八成申万一级行业位于近十年分位数的50%以下,逾六成行业位于30%以下分位 数,大半行业估值安全偏低了。

具体行业分布来看,电气设备(新能源、锂电池)、汽车、食品饮料、休闲服务的PE(TTM) 位于近十年区间分位数的95-75%不等;家电、纺织服装、商贸、银行、计算机、公用事业、国防军工的PE(TTM)位于近十 年区间分位数的50-40%区间;而保险、房地产、证券、传统周期、TMT、医药生物、农林牧渔、机械等行业的PE(TTM) 位于近十年区间分位数的30%以内。

3、近中期展望:指数重回震荡缓升,泛消费+硬科技的结构性机会为主 指数有望重回震荡缓升,看好三大投资主线。

展望11月,经济基本面边际趋稳、公司整体业绩预期差压力较小、宏观 政策面稳中有松、外部环境边际改善,当前主要指数与行业估值合理安全;以上几方面的市场环境,支撑市场指数延续震 荡缓升态势,但考虑到经济趋势放缓、而稳增长政策落地尚需时日,因而指数上涨空间与持续性有限,仍以结构性机会为 主,重点看好三大投资主线: 1)业绩预期好转类:以“成本压力缓和+产品提价预期”的中下游行业为主,包括大众食品、中高端白酒等消费,及 锂电池、太阳能组件等制造业中下游产业链环节; 2)穿越周期类:以持续景气的先进制造业为主,包括半导体材料与生产装备、功率半导体芯片IGBT、军工装备、电 动智能汽车、碳中和技术等为代表的先进制造业; 3)基本面触底反转类:行业景气即将触底好转的行业,主要包括畜牧养殖(猪价基本见底、产能去化即将开启)、航 空机场(新冠疫情影响逐步弱化,国际航班有望逐步开放)、智能小家电(芯片供应短缺问题逐步缓解)、保险(代理人 改革阵痛趋弱、地产行业拖累探底、资产负债两端逐步改善)等。

风险提示:美联储政策超预期收紧、经济恢复动力显著减弱、海外市场大幅震荡等风险。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第6页研究创造价值 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

免责声明 本报告仅供国都证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的特定客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本公司不对 任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 投资 评级 推荐行业基本面向好,未来6个月内,行业指数跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数跟随综合指数 回避行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 投资 评级 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅在15%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅在5-15%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±5%之间 回避预计未来6个月内,股价跌幅在5%以上

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