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金融行业研究报告:国泰君安-金融行业:证券公司融资融券业务对银行的影响金融行业-060630

研报作者:伍永刚 来自:国泰君安 时间:2006-07-03 11:35:12
  • 股票名称
    金融行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ne***cy
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    170 KB
研究报告内容

事件: 7月2日证监会同时发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》(下称《试点管理办法》、《证券公司融资融 券业务试点内部控制指引》(下称《指引》),并规定《试点管理办法》和《指引》自2006年8月1日起施行。

评论: 券商融资融券业务推出后,对银行的影响包括两个方面:促进银行业务增长;为银行股带来一定的溢价。

短期 看,券商融资融券业务对银行业务增长的影响非常有限;但通过投资者心理因素进而投资行为带给银行股的溢 价可能会来得更快些。

1.有利于促进银行业务增长 主要包括以下三个方面: 1.1.增加银行的资金存管、代理清算业务 《证券公司融资融券业务试点管理办法》第十一条规定,证券公司经营融资融券业务,应当以自己的名义在商 业银行分别开立融资专用资金帐户和客户信用交易担保资金帐户。

这在一定程度上将增加银行的资金存管和代 理清算业务。

1.2.有利于扩大银行的客户范围,促进银行理财业务的拓展 银行通过与券商、融资融券客户签订信用资金存管协议,尤其是开立实名信用资金帐户等途径拓展客户范围, 有利于银行理财业务的扩张。

1.3.未来的转融通业务为银行提供新的利润增长点 尽管此次《试点管理办法》暂未提及银行介入的“转融通”业务,但从成熟市场的发展情况看,银行以转融通 的形式向证券市场投资者提供融资业务是一个必然的趋势。

只要银行选择好实力雄厚、运作规范的券商,完善 风险控制,银行通过“证券金融公司”以转融通的形式提供融资业务的风险就非常有限。

商业银行 细分行业评级 商业银行增持 重点公司评级 招行增持 民生增持 深发展增持 浦发增持 相关报告 上调存款准备金率对上市银行负面影 响有限 (06.06.19) 银行业:基准存贷利差扩大提升盈利 能力 (06.05.16) [2006.07.02] 证券公司融资融券业务对银行的影响 伍永刚 21-62566801 wuyg1@gtjas.com 本报告导读: 券商融资融券、银行业务拓展、银行股溢价 投资要点: 融资融券有利于促进银行业务增长 增加银行的资金存管、代理清算业务; 有利于扩大银行的客户范围,促进银行理财业务的拓展; 未来的转融通业务为银行提供新的利润增长点。

融资融券将为银行股带来一定的溢价 继续增持银行股 股票研究 行业事件快评 行业事件快评 若再加上《试点管理办法》第十四条规定的“融资利率不得低于中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利 率”,则它为银行增加了收益率较高、风险可控的新业务,随着我国证券市场规模的扩大、券商融资融券业务 的发展,银行也将获得新的利润增长点。

2.融资融券为银行股带来一定的溢价 《试点管理办法》第十七条规定,“可充抵保证金的证券的种类、折算率,第二十六条规定的最低维持担保比 例和客户补交差额的期限,由证券交易所规定”。

尽管本次推出的《试点管理办法》没有明确规定融资融券担保品的范围条件(改由交易所来确定以增加政策实 施的弹性),但从以前征求意见稿规定的条件可以看出,银行股是满足融资条件较好的担保品,从而也将成为 融资买入的证券品种。

由此可以推出,融资融券将为银行股带来一定的溢价。

3.继续增持银行股 从PE看,香港上市的交行、建行、中行的估值水平均高于内地银行股;从PB看,交行、建行、中行的平均 水平也明显高于内地平均水平。

不过招行的PB显得较高,如2006年招行的PB为2.74倍。

但若考虑招行发 行H股(暂假定发行价为7元),则2006年底招行的ROE为9.47%(与中行处于同一数量级),而PB则为 2.19倍,相当于中行发行价对应的PB水平。

从这一角度看,买招行犹如100%的中签率申购中行(若不考虑新股炒作带来的市场因素) 但是另一方面,若7月5日中行首日挂牌时被过份炒作,收盘价过高,则银行股短期需谨慎。

附表:上市银行估值水平比较 20052005 市盈率PE 市净率PB股价总股本流通股不良率覆盖率资本充足率 200520062007 200520062007元百万元百万元% % % 招行22.1 19.2 15.3 3.52 2.742.387.7110,3742,8022.58 111.0 9.06 浦发15.6 12.4 10.3 2.50 2.171.879.913,9159001.97 142.1 8.04 民生16.4 13.3 10.9 2.87 2.422.034.377,2592,9131.28 103.4 8.26 华夏14.7 12.2 9.8 1.81 1.631.454.514,2001,2003.04 69.3 8.23 深发展41.8 29.4 20.7 2.92 2.482.227.561,9461,4099.33 42.8 3.70 平均20.0 16.3 13.0 2.90 2.392.07 交行H 26.1 21.3 19.2 2.88 2.602.355.23 建行H 17.5 16.7 14.7 2.87 2.522.223.67 中行H 27.8 26.8 23.1 3.27 2.472.313.65 每股收益(EPS,元) 每股净资产(BVPS,元)净资产收益率%总资产收益率% 200520062007 200520062007200520062007200520062007 招行0.379 0.402 0.505 2.378 2.8163.23615.9314.2715.620.540.540.57 浦发0.635 0.801 0.963 3.966 4.5675.28916.0117.5518.210.430.450.45 民生0.372 0.328 0.402 2.130 1.8052.15317.4818.1718.680.490.460.48 华夏0.307 0.371 0.458 2.489 2.7673.11012.3313.4014.720.360.370.39 深发展0.181 0.258 0.365 2.592 3.0443.4096.978.4610.690.150.200.24 平均0.388 0.424 0.526 2.569 2.8073.23615.1215.2916.370.440.450.46 交行0.200 0.245 0.272 1.815 2.0112.229 建行0.210 0.220 0.250 1.280 1.4561.656 中行0.131 0.135 0.157 1.117 1.4861.58711.769.129.910.580.610.63 注:假定深发展考虑GE定向增发,其余未考虑再融资;交行、建行、中行H股价按1.035的汇率折算为人民币。

资料来源:国泰君安证券研究所。

行业事件快评 作者简介: 伍永刚: 1997年毕业于南开大学,并获经济学博士,随即加盟原君安(后合并为国泰君安)证券研 究所。

先后从事宏观经济、国际市场、券商研究、银行及金融业研究,曾多次获中国证券 业协会重点科研课题一等奖、二等奖,目前侧重银行业研究。

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行业事件快评 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

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