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研究报告:东方证券-本周重点报告回顾-071228

研报作者: 来自:东方证券 时间:2007-12-28 17:02:30
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  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    张****张
  • 研报出处
    东方证券
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    11 页
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研究报告内容

本本周周重重点点报报告告回回顾顾 1 一、宏观策略研究 报告名称主要观点 《07年9到11月份工业企业盈 利分析——08年工业企业盈利 增长可能超预期》 我们认为,总利润率反应了企业的盈利环境和盈利能力,它创出新高意味着至少 在短期内工业企业盈利仍将保持高增长。

目前市场普遍预期受外部需求影响,08 年中国经济增速会放缓,因此企业盈利增速也会相应放缓。

事实上,目前中国出 口增速已经放缓,经济增速也在放缓,但企业利润率却创出新高和以及利润增速 回升可能预示着08年工业企业的盈利增长可能会超出预期,因为9-11月份企业 盈利的环比增速折年率后是高于今年全年的水平的。

而今后一段时间企业盈利增 速按目前的速度增长并非没有可能,因为我们的研究表明,目前整个社会的资本 存量依然不足,为生产单位GDP可供使用的资本存量在减少,这决定了资本的 边际回报率会提高,企业盈利将高增长。

二、行业研究 报告名称 行业 类别 行业 评级 行业观点代表公司 《煤炭牛市, 有没有下半 场?——煤炭 行业深度报 告》 煤炭看好 我们建议关注内在景气以及外延扩张两类投资机会。

具体表 现为炼焦煤市场的高度景气,相关公司后继业绩逐步释放将 扩大目前投资的安全边际。

煤炭行业外延式的成长机会来自 于煤炭集团和上市公司运用资本市场平台实现融资,寻求资 源储备增长,在行业收购、兼并、整合中胜出的战略选择。

建议关注焦煤类的西山煤电、平煤天安、开滦股份、金牛能 源,以及外延成长空间较大的大同煤业,国阳新能。

西山煤电 平煤天安 开滦股份 金牛能源 《11月份汽车 行业月度销售 数据简评—— 不同子行业增 速出现分化》 汽车看好 部分上市公司旗下整车企业的市场表现强劲。

上市公司下属 的乘用车生产企业上海大众,上海通用,长安福特马自达, 一汽轿车销售增速较快;商用车方面,在重型货车底盘细分 市场,中国重汽延续了前10个月迅猛的增长势头;11月份北 汽福田在25~40吨半挂牵引车细分市场继续保持较快增速; 11月份宇通客车和金龙汽车继续维持各自在大型客车,中型 客车细分市场的王者地位,并维持较快增速。

上海汽车 一汽夏利 长丰汽车 长安汽车 海马股份 一汽轿车 《节能减排背 景下的技术升 电力设备 看好 无论是电站设备行业还是电网设备行业,未来几年的投资将 会超出市场先前的预期,而国际市场上的订单也不时带来以 东方电气 特变电工 本本周周重重点点报报告告回回顾顾 22000077年年1122月月2244日日--22000077年年1122月月2288日日 编者按: 为了了解一周的研究动态,我们制作此产品让各位了解我们一周的研究报告。

所收入的内容包括 一周的策略研究、看好和看淡评级的行业深度研究、买入评级的公司研究报告并择其报告重点以 作摘要。

本本周周重重点点报报告告回回顾顾 2 级——2008年 度电力设备行 业投资策略》 外的惊喜。

我们建议重点关注生产高电压等级产品的行业龙 头企业以及受益节能减排政策支持的相关企业。

平高电气 国电南瑞 国电南自 置信电气 湘电股份 荣信股份 《具备相对估 值优势的医药 股将迎来全面 的投资机会— —2008年度医 药行业投资策 略》 医药看好 看好2008年医药行业的三大理由。

第一大理由,医药行业 将面临将为宽松的政策环境。

一为医药行业将面临扩容。

保 守估计,除了医药行业本身的增长外,未来医药行业的扩容 将达到2000亿元以上。

二为药品行政性降价告一段落。

三 为各种政策鼓励创新。

第二大理由,行业与上市公司的经营 数据已经表明医药行业的增长在提速。

2007年,医药行业 销售收入和利润同步提升,第二季度和第三季度销售收入的 同比增长稳定在24%以上,而利润同比增长幅度更大,第三 季度达到68.25%。

与中报数据相比,医药行业三季报的利 润增速加快。

2007年1-6月份,医药行业上市公司主营业 务收入总和同比增长了15.3%,净利润同比增长了43.5%, 而2007年1-9月份,121家医药行业上市实现主营业务收 入总和为1396亿元,同比增长了16.5%,实现净利润总和 为70亿元,同比增长60.7%。

第三大理由,医药板块具有 相对的估值优势。

恒瑞医药 双鹭药业 一致药业 三、公司研究 盈利预测推荐 公司 证券 代码 投资 评级07E 08E 09E 推荐理由 七匹狼 002029买入0.410.650.95 根据新增发项目的实施规划和本次跟踪调研获得的信 息,我们维持此前三季报简评中对公司的盈利预测,预 计公司未来三年净利润年复合增长率在52%左右。

公司 目前股价接近前期增发价格,自我们三季报简评中上调 评级后公司股价上涨20%以上,明显超越同期大盘的增 长幅度。

考虑国内外可比消费品公司的估值水平、公司 的成长特性,我们维持对公司的买入“评级”,6个月目 标价30元。

赣粤 高速 600269买入0.900.942 -- 我们认为分离交易可转债也将提升公司未来资产收购 的能力。

公司的外延扩张值得期待。

公司目前07年市盈 率为20倍,发债后08年的市盈率预计在18倍,公司经 营稳健,昌九高速07年大修完成后,未来没有大的道路 维护支出。

江西省高速公路车流量增速快,分离债发行 后存在资产收购的预期。

维持买入评级。

福建 高速 600033买入0.420.59 -- 与福厦高速一样,罗宁高速采用车流量法折旧,因由一 级公路改建而来,罗宁高速的单公里养护费用略高于福 厦高速。

在08年所得税率并轨后,我们预计罗宁高速 本本周周重重点点报报告告回回顾顾 3 的净利润率为35%,低于福厦高速的40%。

预计08 年提升公司每股收益0.05元,因此我们将公司08年的 每股盈利预测由目前的0.54元上调到0.59元。

我们维 持买入评级,并因本次收购提升公司目标价只12.00 元,对应2008年约20倍市盈率。

四、其它研究 报告名称主要观点 《换档加速——新华富时中国A50指数期 货周报》 本周A50期货由空翻多,准确抓住了周二的波段最低点,本波行情 12月11日的高点和12月18日的低点都被A50期货抓对,判断准 确令人叹为观止。

虽然周三曾经贴水,但是属于多方换手,反而让新 进场的多方捡了便宜。

下周五A50期货12月合约结算,目前A50期 货选择偏多以对。

然而,多方自己立下的21000点障碍,仍然难以越过。

【重要报告首页内容】 成本约束下的均衡——2008年度钢铁行业投资策略 杨宝峰. 2008年中国钢铁将在高成本约束下保持供需均衡,产量增速的下降主要源于原材料供 给约束而非冶炼产能的不足,国内钢价将在高成本产能的盈亏平衡点上获得支撑与均衡。

从 下游行业需求和固定资产投资快速增长分析,2008年中国钢铁需求依然保持旺盛,预计粗 钢实际消费增速将达到12%。

虽然发达国家的钢铁需求受次债影响而有所减缓,但新兴经 济区域和国家成为全球钢铁需求增长的重点。

基于国内产量增速下降、加征出口关税、国内 国际价差大幅缩小的影响,2008年国内钢铁出口将大幅下降,因为国际供给仍存在缺口, 中国钢铁仍会保持一定的出口数量,出口的区域将从美国、欧盟的发达国家向东南亚、中东 等新兴市场转移。

原材料价格大幅上涨使中国钢铁进入高成本时代,我们预计2008年钢铁 行业平均成本将上涨21%,但不同的原材料采购结构将导致钢铁公司成本的大幅差异化, 近期钢价大幅上涨具备明显的成本推动特征。

成本压力使行业整体利润增速明显下降,但高 成本使结构分化加剧,矿石采购渠道主导的成本禀赋决定企业盈利能力和投资机会,整体上 市预期也可提供更多安全边际。

选择成本优势公司,推荐宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、 唐钢股份。

关注整体上市或资产注入公司:济南钢铁、邯郸钢铁、莱钢股份、三钢闽光、大 冶特钢。

风险因素:超出预期的紧缩调控对国内需求影响负面;出口的大幅下降可能对国内 供给和钢价产生压力;现货矿价可能大幅回落对钢价支撑力度减弱。

换档加速——新华富时中国A50指数期货周报 高子剑 概要:本周A50期货再一次准确的作多,成功抓住了周二的波段低点。

上周周报的题 目是《魔咒发威》,核心内容是空方准确预判12月11日的相对高点,以及12月6日不理性 的多方立下的21000点仍然将是难以越过的屏障。

而本周A50期货发挥了期货重视时效, 多空转换迅速的特点,又转为多方进场,成功抓住本周二的相对低点。

回顾五个交易日的行 情,周一成交114手,早盘成交的46手平均贴水1.23%,仍然维持上周的做空格局。

转折 发生在下午,成交35手平均升水1.08%,虽然现货收盘后又贴水成交10手,然而幅度不大, 本本周周重重点点报报告告回回顾顾 4 代表性不高。

当日持仓量上升,所以,周一是多方沉寂了5个交易日后,首次出现。

周二虽 然A50现货仍以下跌作收,但是开低走高的行情,让现货收出一根阳线,而且跌幅只有 0.38%,已经有止跌的意味。

而当天A50期货成交126手,平均升水幅度0.3%,持仓量减 少,说明空方离场。

本周的最低点出现在周二,周三大涨2.5%,空方选择周二获利了结, 对于进出场火候的拿捏恰到好处。

周三A50期货出现小插曲,现货开盘前A50期货成交40 手,相对于前一天升水0.4%,而现货开盘上涨1.23%,多方不仅准确预测上涨,而且还获 得收益。

但是后面的203手全部贴水,平均逆价差幅度达0.89%,所以是偏空的力量较强。

从持仓量基本持平来看,这说明A50期货的老多方把仓位贱价丢给新多方,原本的多方信 心不足。

然而,周四和周五总共上涨了3%,新多方减了个大便宜。

从周四A50期货又转为 升水0.3%来看,周三不能解释为偏空,只能说是多方就像开手排档车一样,换档时会短暂 停顿。

周五A50期货没有再成交,整体看来本周是多方获胜。

结论: 本周A50期货由空翻多,准确抓住了周二的波段最低点,本波行情12月11日的高点和12 月18日的低点都被A50期货抓对,判断准确令人叹为观止。

虽然周三曾经贴水,但是属于 多方换手,反而让新进场的多方捡了便宜。

下周五A50期货12月合约结算,目前A50期货 选择偏多以对。

然而,多方自己立下的21000点障碍,仍然难以越过。

煤炭牛市,有没有下半场?——煤炭行业深度报告 袁晓梅、章琪 十一五期间是煤炭行业资源重估与价值发现的过程。

中国06年是全球第二大能源消费 国,消费增速位列第一。

我国的能源禀赋、生产和消费以煤为主、立足自给的特征,决定了 十一五期间我国煤炭资源将面临价值和价格的再发现。

煤炭价格维持高位景气,供需形势可 能重现紧张。

煤炭行业具备采掘类行业的属性,价格是行业景气与盈利能力的重要先行指标, 也是盈利最直接及最敏感的驱动因素,我们判断国内外煤炭价格维持高位景气,资源税调整 带来的成本上升和供需重新向紧张过渡可能会促使价格不断在更高点上寻求均衡。

成本上升 趋势放缓,行业集中度提高,市场化改革推进,行业的成本顺出机制日益顺畅。

行业盈利能 力08年回归稳健增长,盈利质量实质性提升。

不考虑外延式增长,行业整体盈利能力08 年约有22-25%的提升。

综合考虑所得税影响,行业盈利约有33-35%的提升。

行业整合 大有可为,内在景气度与外延成长性均佳是行业目前较高估值的支撑因素。

内涵资源价值角 度的估值依然留有安全边际。

08年对行业周期性属性以及高估值的担心可能导致行业估值 中心下移,并掩饰行业在全市场的突出成长性。

煤炭行业集中度的提高会大大降低行业业绩 的周期性。

高估值下选择高景气和高成长是相对安全的投资策略。

我们建议关注内在景气以 及外延扩张两类投资机会。

具体表现为炼焦煤市场的高度景气,相关公司后继业绩逐步释放 将扩大目前投资的安全边际。

煤炭行业外延式的成长机会来自于煤炭集团和上市公司运用资 本市场平台实现融资,寻求资源储备增长,在行业收购、兼并、整合中胜出的战略选择。

建 议关注焦煤类的西山煤电、平煤天安、开滦股份、金牛能源,以及外延成长空间较大的大同 煤业,国阳新能。

中国太保新股定价——燃油加满日,飞渡重洋时 王小罡 如果用大飞机来形容保险三巨头,那么国寿好比C5银河运输机,拥有最大的运输容量 和起飞重量,长途跋涉中更能显示其经济型和燃油效率;平安仿佛B2战略轰炸机,具备载 弹量和气动外形的完美统一,注重操作灵活性和技术创新;太保则像波音747干线大客机, 拥有堪比前两者的规模和力量,讲究“诚信天下、稳健经营”,前两年因油料不足而航程受 限,一旦增资扩股及两地上市,就好比加满燃油,再挂上两个副油箱,飞渡重洋已指日可待。

本本周周重重点点报报告告回回顾顾 5 从集团层面看,太保产寿险均衡发展,利于分享国内保险行业整体发展前景;全国性分销网 络已经建成,规模庞大堪比国寿平安;诚信天下,客户满意度比较高。

此外,集团在利差损 和车险混战期间的市场策略可谓明智,实现了稳健与卓越的统一。

太保寿险上半年进步神速: 虽然传统和分红产品从88%下降为69%,万能险从4%增长到26%,但新业务利润率从37 %提高到44%,人均产能提高51%,新业务价值同比激增68%,且退保率2.4%,接近平 安2.1%,优于国寿3.8%。

因业务管理费较高,且连续降低评估利率,故盈利水平低于国寿 平安。

若能大幅提高个险产能和首年期缴比例,充分运用分销网络和品牌优势,将有巨大上 升空间。

太保财险盈利全国第一:04年以来累计18亿元,超过平安的12亿和人保的7亿。

技术先进、经验丰富、策略得当,在企财险领域具有强大竞争优势。

太保资产管理业绩优秀: 在2004年以来的三年半里,年均回报率5.91%,接近平安5.94%,优于国寿5.73%。

预计太 保长期投资回报率为6.5%。

世界银行近日将人民币PPP汇率调低至3.4,我们也相应调低“寿 险深度模型”中采用的PPP汇率,保险股的新业务倍数因而降低。

太保08年中估值53.94 元/股,对应于08年NBM51.2X,风险折现率11%,相当于平安的116.36元/股(51.4X,10.5%) 和国寿的58.89元/股(56.8X,10%)。

11月份汽车行业月度销售数据简评——不同子行业增速出现分化 秦绪文 乘用车市场增速显著快于商用车市场。

在去年较高的销售基数上,11月份乘用车销售 490,003辆,同比增长20%,增速仍然较快;而商用车实现销售218,132辆,去年同期的销 售基数并不高,但同比仅增长15%。

乘用车市场不同细分市场,不同公司的销售增速和不 同公司之间的零售终端的降价幅度差别较大。

考虑到销售基数的因素,11月份销售增速较 快的是入门级豪华车,大型轿车,入门级中级车,高档小型车,大型MPV,中型SUV和小 型SUV七个细分市场;考虑到销售基数的因素,11月份销售增速较快的企业有上海大众, 上海通用,一汽大众,一汽丰田,广州丰田,广州本田,东风本田,长安福特,比亚迪和一 汽轿车等10家生产企业;11月份上海通用,一汽轿车,长安铃木等三家企业的经销商降价 幅度较大。

商用车不同的细分市场增速差别也非常大。

11月份,客车,半挂牵引车和货车 底盘三个细分市场仍旧保持了较快的增速;受销售旺季来临的影响,客车市场增速更高;而 货车细分市场的增速则比较慢;部分上市公司旗下整车企业的市场表现强劲。

上市公司下属 的乘用车生产企业上海大众,上海通用,长安福特马自达,一汽轿车销售增速较快;商用车 方面,在重型货车底盘细分市场,中国重汽延续了前10个月迅猛的增长势头;11月份北汽 福田在25~40吨半挂牵引车细分市场继续保持较快增速;11月份宇通客车和金龙汽车继续 维持各自在大型客车,中型客车细分市场的王者地位,并维持较快增速;投资评级。

维持对 上海汽车,一汽夏利,长丰汽车中性的投资评级;维持对长安汽车,海马股份,一汽轿车增 持的投资评级。

光荣与梦想——中国资本市场全景展望 宏观策略研究团队 目录:透析本轮牛市的推动力,牛市的基础依然扎实,牛市演变的未来轨迹,政策建议。

紧缩是为了更持续地增长——08年中国经济运行趋势展望 冯玉明 内外环境对经济运行形成双重挤压,增长的动力将完全依赖内需,政策及制度安排应着 眼于长远,短期波动不会改变长期趋势。

本本周周重重点点报报告告回回顾顾 6 布局2008——中国A股策略 宏观策略研究团队 正如我们在《光荣与梦想——中国资本市场全景展望》中提出的那样,中国A股市 场长期前景依旧光明。

但明年确实面临诸多不确定因素:宏观调控加强,盈利增速下降,流 动性收紧等。

在此困惑和抉择之刻,我们建议机构投资者:以长期的确定性来平衡短期的不 确定性,以大局观克服波动带来的不安和困惑;在长期牛市不变的背景下,坚持行业和板块 轮动的策略;2008年,我们看好内需和成长的投资主题。

增长面临约束,稳健获得溢价——金融行业2008年策略报告 顾军蕾、王小罡、阚路 银行:流动性不均衡收紧 选择“两高一低” 证券:交易仍然活跃 创新需要培育 保险:利率市场化利大于弊长期看好行业龙头 优选资源垄断和政策受益公司——供应趋紧下的能源行业配置策略 王晶、袁晓梅、邹慧主要内容 能源供需紧缺与紧平衡是主基调,立足内需的能源消费特征,能源产业链投资价值要素 分析,能源行业配置策略。

大整合、大机会——央企整合及投资策略研究 陆从珍、宁冬莉主要内容 央企整合加速,主要整合机会,投资组合与估值。

股指期货如何改变资本市场——沪深300期货带来的新投资机会 高子剑、阚先成 市场流行观点回顾:股指期货推出后现货市场的走势如何取决于当时的市场环境,股指 期货推出前由于市场各方的博弈可能会使现货现货市场的波动性变大但是推出后确实可以 降低现货市场的波动性。

根据中国台湾的经验,沪深300股指期货的主要参与者将会是个人、 私募以及券商;沪深300股指期货上市初期由于存在炒作以及缺乏卖空机制,期货的定价将 会出现偏差,并且将会出现炒作远月合约的现象。

沪深300股指期货的推出可能存在操纵现 货市场来达到期货市场的目的。

申万:沪深300股指期货的推出将会使市场的投资策略更加 丰富,例如提取alpha策略;沪深300股指期货的推出,沪深300成份股的调整将会出现套 利机会。

长江:沪深300股指期货推出后,市场投资者将会运用各种策略在期货市场以及期 货与现货市场之间进行操作来获利,比如日内操作、日间操作、趋势操作以及期货与现货市 场之间的套利操作等。

招商:沪深300股指期货的推出会比较顺利,而且期货市场在短期内 就可以达到一个较大的规模。

股指期货的推出对现货市场产生大的冲击并非规律,但是对其 不合理的预期将会对现货市场形成较大的短期影响。

有效的套利机制的存在将会保证沪深 300股指期货的价格合理形成,不会出现类似权证市场的不正常状况。

我们的观点: 沪深300期货上市对市场走势只有短期效应,市场可能出现,价差过大,波动过大,远月合 约过于热络,沪深300的操纵可能从上证综指而来,非流通股解禁将引起沪深300期货套保 需求,沪深300期货没有能力平抑A股泡沫。

纲要:监管层与参与者的想法,,市场与政策 博弈,平抑泡沫还是吹大泡沫,非流通股将助燃股指期货交易量,新投资机会:沪深300 成份股调整,上证综指能否操纵沪深300。

本本周周重重点点报报告告回回顾顾 7 新工具,新财源——机构投资者如何利用衍生品等创新工具 黄栋、胡卓文 新投资工具的机会与挑战,套期保值与现金流管理,量化策略与基金产品,谁能分享收益。

节能减排背景下的技术升级——2008年度电力设备行业投资策略 邹慧 电力设备行业中,基本所有的产品都与节能减排有关,我们认为,节能减排将推动2008年 电力设备行业的发展以及演变方向,从而也就构成了整个2008年电力设备行业的主线,而节 能减排背景下的技术升级便构成了我们的投资主题。

为实现“十一五”期间单位GDP能耗 降低20%的目标,我国电力生产和输送的效率提高是关键,高等级、高参数以及节能产品 将是未来几年我国电力设备行业发展的主流,相关企业将会受益。

无论是电站设备行业还是 电网设备行业,未来几年的投资将会超出市场先前的预期,而国际市场上的订单也不时带来 以外的惊喜。

我们建议重点关注生产高电压等级产品的行业龙头企业以及受益节能减排政策 支持的相关企业。

关注产业升级带来的投资机会——2008年度旅游行业投资策略 杨春燕 当前国内旅游正处于大众消费加速增长期,这一时期需求的显著特点是散客游比重的大 幅增长,及以休闲度假会务为主的高端消费的高速增长,对旅游供给提出了新的要求,促使 旅游行业的升级和发展。

而供给的改善也促进需求的加速增长。

这种需求与供给互相促进的 良性推动将促使旅游业在未来几年获得持续快速的发展,预计2010年前旅游行业将成为国 民经济重要产业,旅游收入年增幅预计达18%-20%。

休假制度改革对旅游行业形成长期利 好。

旅游行业发展的瓶颈在景区的接待能力、旅游的通达性和闲暇时间。

此次改革赋予了国 内居民出游更大的自主权,将分流一部分客源,从而缓解景区及交通设施的压力。

考虑到旅 游大环境的向好及旅游通达性的持续提高(高速公路、高速铁路及民航线路增加),我们认 为此次休假制度改革是国内旅游业发展的又一次重大发展机遇。

短期内,行业整体估值偏高, 行业评级为中性。

目前股价,整体PE估值07年70倍,08年50倍,偏高。

长期选股思路 建议:关注行业升级转型过程中的投资机会。

1.优质景区类公司:行业高成长的最大受益者, 成本费用相对固定,量价齐升推动业绩高速增长,随着景区从“开发型”向“品牌型”的转 变,优质景区类公司竞争优势更趋明显;2.连锁类公司:通过连锁经营方式迅速占领市场, 成为行业内的领先企业,为未来业绩高成长埋下伏笔;3.奥运受益股。

建议长线买入桂林 旅游、锦江股份,增持黄山旅游、中青旅。

七匹狼07年跟踪调研报告——渠道扩张和品牌建设推动业绩高增长 施红梅 公司是国内休闲服行业的优质企业之一,我们从05年开始对公司进行重点跟踪,较早 提出了公司发展的最大亮点之一在于领先国内大多数的同行摆脱了生产型企业的束缚,实现 了品牌和渠道的双轮驱动发展。

公司近年来的发展和市场的肯定也充分证明了我们的判断。

公司未来的发展战略仍将围绕以上两方面展开。

公司未来在品牌建设方面将寻求产品系列的 日益丰富和品牌的适度分层次建设,我们认为品牌的分层次建设是一个品牌服装企业逐步成 熟过程中跨越成长瓶颈的良好选择,依托现有的多层次、高效的设计师队伍和品牌、规模基 础,我们对公司品牌建设持谨慎乐观态度。

未来2-3年,公司发展的首要重点是“决胜终端”, 通过渠道数量的快速增长和单店面积的提高以及渠道运营质量的提升实现公司销售规模和 本本周周重重点点报报告告回回顾顾 8 盈利的增长。

我们认为公司当前的发展战略符合休闲服子行业的竞争态势,也是公司未来持 续生存和增长的必要之举。

根据新增发项目的实施规划和本次跟踪调研获得的信息,我们维 持此前三季报简评中对公司的盈利预测,预计公司未来三年净利润年复合增长率在52%左 右。

公司目前股价接近前期增发价格,自我们三季报简评中上调评级后公司股价上涨20% 以上,明显超越同期大盘的增长幅度。

考虑国内外可比消费品公司的估值水平、公司的成长 特性,我们维持对公司的买入“评级”,6个月目标价30元。

未来2-3年依然是公司的黄金 成长阶段,我们认为公司是国内极少数有望成为一个成熟品牌服饰企业的公司之一,我们将 对公司保持长期密切跟踪。

后续建议关注公司收购的爱都品牌的改善情况和网络直销业务的 进度。

赣粤高速动态跟踪——收到财政补贴,分离债即将过会 陆从珍 公司公告收到江西省财政厅划拨的2007年下半年财政补贴预拨款12620.6万元整。

12 月21日,公司公告对清理昌九、昌樟高速公路部分固定资产,固定资产清理净损失合计 77,337,760.10元。

相互抵销后,公司每股收益增加0.036元,因此我们将公司07年每股盈 利预测由原先的0.866元上调到0.90元。

本月28日,证监会发审委将审议赣粤高速的分离 交易可转债发行事项。

我们认为获得审批通过应该没有问题。

分离交易可转债如成功发行, 将有效降低赣粤高速的财务费用。

预计对08年每股收益的提升在0.05元以上。

我们将在该 融资项目成功后调整08年后的盈利预测。

我们认为分离交易可转债也将提升公司未来资产 收购的能力。

公司的外延扩张值得期待。

公司目前07年市盈率为20倍,发债后08年的市 盈率预计在18倍,公司经营稳健,昌九高速07年大修完成后,未来没有大的道路维护支出。

江西省高速公路车流量增速快,分离债发行后存在资产收购的预期。

维持买入评级。

安徽合力调研快报——稳定增长的潜力 周凤武 做为物流装备的叉车行业,将充分受惠于投资高速增长的滞后拉动效应。

2007年1—10 月行业销量增长38.78%,预计未来三年将持续保持25%以上的高增长。

2008年到2010年 是合力工业园产能释放的高峰期,尤其是5吨以上叉车等中重装产能的陆续投产,将大幅优 化公司的产品结构。

公司经过搬迁改造之后,产能实现翻番,产品结构、技术研发实力、装 备和管理水平等均上了一个新台阶。

合力工业园产能释放和国内国际市场的进一步拓展,是 公司高增长的主要驱动因素,预计未来三年公司净利润复合增长率为28.78%。

1—3.5吨内 燃叉车的20000台产能已经建成,目前产能利用率约70%,预计08年以后产能利用率可达 100%,并且公司准备扩产到30000台;5—10吨内燃叉车目前在原产区生产,新产能在建, 预计08年交付使用;10吨以上重装产能已经建成达产,预计08年将有大幅增长(叉车100 台以上,装载机500台以上)。

电瓶叉车10000台生产线已经建成,08年进入产能释放期。

合力宝鸡经过技术改造和产品结构调整滞后,08年也将进入高增长期,预计增速在30%以 上。

其中2.0—3.5a系列叉车增速约25%;3.5—4.5吨H2000系列叉车增速将高达60%以上。

催化剂:股权激励实施和国际市场的进一步拓展。

风险因素:人民币汇率波动对公司出口业 务的影响;搬迁将带来折旧和期间费用等的增加;原材料等成本压力所带来的毛利率水平的 走低;行业产能扩张所带来的价格竞争的不确定性。

稳定增长铸就高溢价,我们给予公司 1.2倍PEG和34.53倍PE的估值水平,对应2008年预测EPS的合理股价为41.10元,目前 股价存在低估,维持增持投资评级。

中国太保首日收盘点评——太保初亮相,价格合预期 本本周周重重点点报报告告回回顾顾 9 王小罡 太保上市前,我们估计六个月估值为54元/股,对应于上市首日合理价格47元/股。

因 为半年15%的涨幅与我们对于A股市场全年30%的预期比较吻合。

事实上太保登陆A股首 日表现也非常接近于我们的预期。

收盘价48.17元之比我们47元的预估高了2.5%。

我们认 为,太保的个性特征是清晰可见的。

公司的核心价值观“诚信天下,稳健一生,追求卓越” 正是公司的自我写照。

太保已经做到“诚信”和“稳健”,并且正走在“追求卓越”的征途 中,具体表现为:产险业务利润居全国之首,寿险业务07上半年进步神速,资产管理业绩 也相当不错,详见《燃油加满日,飞渡重洋时》。

太保估值54元对应于平安的116元和国寿 的59元,按此计算市值太保相当于平安的49%-53%(H股IPO后)。

看寿险市场份额, 1H07太保相当于平安的58%,因管理水平打八折则市值应为平安的46.4%,看非寿险业务, 太保1H07非寿险盈利相当于平安的45%。

但考虑到太保沪港融资600亿将对公司资本实力、 投资收益、业务扩张等方面带来的推动力,我们认为太保市值应在平安45%以上,或近50 %。

交强险提高保额并降低保费并不影响太保财险盈利能力,07年部分公司交强险亏损只 因期初投入较高且国内准则不许进行DAC摊销。

保额费率调整后,明年仍可盈亏平衡。

尽 管国寿和平安将在08年1月和3月分别有6亿股和31亿股解禁,但我们认为这并不影响公 司本身的价值。

如果太保由于国寿平安的解禁而受到牵连,我们认为将为投资者提供更好的 买入时机。

给予太保增持评级,若到42元将给予买入评级。

股权激励助推公司经营-----报喜鸟董事会公布股权激励方案_(草案)的简评 施红梅 我们认为本次股权激励的推出对公司这样充分竞争的服装企业而言具有十分积极的意 义,同时由于本次激励对象涉及了公司经营的主要核心层,因而能在更广泛意义上推动公司 的发展。

从行权条件看,基本保证了公司2008年业绩的高增长,但2009年和2010年的增 长要求比较低,同比增速均不到10%。

但根据了解,实际上激励对象个人真正要行权还需 满足公司内部的考核要求,而内部的考核要求要远高于基本的行权条件。

公司前期已经公告 07年的盈利增长预测从原先的30%-60%上调为60%-90%,我们了解到公司业绩上调的主要 原因是07年第四季度销售明显超过预期、毛利率同比明显上升和税收优惠到位。

我们预计 07年盈利的最终增长幅度将接近预告的上限90%左右。

除了本次股权激励的正面影响外, 我们建议后续密切关注公司旗下BONO品牌的网络直销业务在08、09年可能给公司带来的 业绩惊喜。

公司未来2-3年的收入增长主要来自于零售渠道的扩张(数量和单店面积增加)、 非正装类产品比重不断提升、产品线延伸等因素带来的销售推动,而盈利的增长将超过收入 的增长。

我们预计公司07、08和09年的每股收益分别为0.81元、1.07元和1.38元。

根据 公司未来的盈利增速和内地和香港两地对品牌零售类企业的估值,我们认为给予公司08年 30—35倍的估值较为合理,对应的股价在32.10——37.45元之间,目前维持“增持”评级。

公司的投资风险主要在于营销渠道模式转变带来的管理挑战和公司规模相对较小情况下带 来的成长不确定性。

具备相对估值优势的医药股将迎来全面的投资机会——2008年度医药行业投资策略 李淑花、徐军、季序我 经济增长动力将向消费倾斜。

促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投 资、出口协调拉动转变,由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转 变”,要“逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重,提高劳动报酬在初次分配中的比重”, 我们认为,只要分配能向居民倾斜,消费和第三产业对经济增长的贡献就会加强。

1、人民 币升值,美国经济的前景不明确可能导致我国出口增速放缓;2、在从紧的政策及加息周期 本本周周重重点点报报告告回回顾顾 10 中,投资的成本将上升。

3、经济增长动力将上消费倾斜。

下游消费中我们看好医药行业。

胡书记为我们指明投资方向:建设覆盖城乡居民的公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗 保障体系、药品供应保障体系。

医疗卫生等关系民生的一些领域可能成为经济未来新的增长 点。

(摘自十七大会议胡锦涛书记的发言)。

看好2008年医药行业的三大理由。

第一大理由, 医药行业将面临将为宽松的政策环境。

一为医药行业将面临扩容。

保守估计,除了医药行业 本身的增长外,未来医药行业的扩容将达到2000亿元以上。

二为药品行政性降价告一段落。

三为各种政策鼓励创新。

第二大理由,行业与上市公司的经营数据已经表明医药行业的增长 在提速。

2007年,医药行业销售收入和利润同步提升,第二季度和第三季度销售收入的同 比增长稳定在24%以上,而利润同比增长幅度更大,第三季度达到68.25%。

与中报数据相 比,医药行业三季报的利润增速加快。

2007年1-6月份,医药行业上市公司主营业务收入 总和同比增长了15.3%,净利润同比增长了43.5%,而2007年1-9月份,121家医药行业上 市实现主营业务收入总和为1396亿元,同比增长了16.5%,实现净利润总和为70亿元,同 比增长60.7%。

第三大理由,医药板块具有相对的估值优势。

我们认为,2008上半年落后 医药指数的有同仁堂、片仔癀、东阿阿胶,与医药指数持平的有华兰生物,科华生物;优于 医药指数的有:恒瑞医药、双鹭药业、一致药业、三精制药、亚宝药业、华东医药、康缘药 业、康美药业、太极集团、千金药业、金宇集团。

我们重点推荐恒瑞医药、双鹭药业、一致 药业。

07年9到11月份工业企业盈利分析——08年工业企业盈利增长可能超预期 冯玉明 9-11月份,工业企业利润同比增长36%,增速较6-8月份提高5.5个百分点。

当期的总 利润率创出本轮经济周期以来的最高水平。

我们认为,总利润率反应了企业的盈利环境和盈 利能力,它创出新高意味着至少在短期内工业企业盈利仍将保持高增长。

目前市场普遍预期 受外部需求影响,08年中国经济增速会放缓,因此企业盈利增速也会相应放缓。

事实上, 目前中国出口增速已经放缓,经济增速也在放缓,但企业利润率却创出新高和以及利润增速 回升可能预示着08年工业企业的盈利增长可能会超出预期,因为9-11月份企业盈利的环比 增速折年率后是高于今年全年的水平的。

而今后一段时间企业盈利增速按目前的速度增长并 非没有可能,因为我们的研究表明,目前整个社会的资本存量依然不足,为生产单位GDP 可供使用的资本存量在减少,这决定了资本的边际回报率会提高,企业盈利将高增长。

福建高速动态跟踪——收购罗宁高速,维持买入 陆从珍 福建高速以6.1亿元收购罗宁高速100%股权,同时承接罗宁高速的8亿元负债。

完成 股改承诺。

罗宁高速全长33公里,公司现有路产福泉和泉厦高速合计236公里,公司运营 里程增加14%。

除2005年受台风影响导致维修50天,影响车流量外,2004年-2006年, 罗宁高速的车流量增速分别为46%、8%和19%,收入增速为39%、3%和17%。

均高于福 泉和泉厦高速,增长前景良好。

罗宁高速每公里收费标准为0.60元,高于福厦高速的0.55 元。

2006年罗宁高速每公里收入为415万元,福厦高速每公里收入606万元。

说明罗宁高 速的车流量饱和度不及福厦高速,未来仍有很大的潜力。

因为计重收费,我们预计罗宁高速 2007年的收入增速约25%,08年增长20%。

与福厦高速一样,罗宁高速采用车流量法折旧, 因由一级公路改建而来,罗宁高速的单公里养护费用略高于福厦高速。

在08年所得税率并 轨后,我们预计罗宁高速的净利润率为35%,低于福厦高速的40%。

预计08年提升公司每 股收益0.05元,因此我们将公司08年的每股盈利预测由目前的0.54元上调到0.59元。

自 我们于10月25日上调公司评级至“买入”以来,股价已经跑赢大盘31个百分点。

但福建 本本周周重重点点报报告告回回顾顾 11 高速目前的07、08年动态市盈率分别仅为23倍和16.3倍,仍然低估,我们维持买入评级, 并因本次收购提升公司目标价只12.00元,对应2008年约20倍市盈率。

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