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大厦股份研究报告:东方证券-大厦股份-600327-吟春的启动将保障业绩承诺的实现-060726

研报作者:张曼 来自:东方证券 时间:2006-07-26 12:31:03
  • 股票名称
    大厦股份
  • 股票代码
    600327
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zf***ng
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    中性(下调)
  • 研报大小
    219 KB
研究报告内容

张 曼 商贸分析师 8621-50367888×2049 zhangman@orientsec.com.cn 投资评级 买入增持中性减持(下调) 股价(2006年7月25日) 8.9元 目标价格(6个月) 9元 总股本/A股(万股) 32607/12000 A股市值29.02亿元 国家/地区中国 行业商贸 报告日期2006年7月25日 股价表现 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 05-0705-0905-1106-0106-0306-0506-07 大厦股份上证指数 评价周期1个月3个月12个月 绝对表现(%) 18.1965.43235.43 相对表现(%) 13.236.5693.59 财务预测 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入(百万) 2,6072,9373,2973,570 主营业务利润(百万) 314352403454 净利润(百万) 728695114 EBITDA(百万) 148.65179.04192.73230.14 每股收益(元) 0.330.390.290.35 净资产收益率(%) 12.4% 13.94% 14.82% 16.59% 市盈率(X) 26.422.130.024.9 EV/EBITDA(X) 9.59.19.36.4 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 相关研究报告 《大厦股份(600327)调研报告——业绩稳定增长,低市盈 率水平酝酿投资价值》 2005年1月19日 《大厦股份(600327)跟踪报告》 2004年1月16日 《大厦股份调研报告》 2003年8月15日 公司研究 动态跟踪 大大厦厦股股份份 660000332277..SSSS 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。

吟春的启动将保障业绩承诺的实现 我们的看法: 低于预测的预测差异:1、公司五一后就进行了停车场 和本部的打通以及六楼的夹层建设(六楼全部停业进 行加层建设),六楼的建设进程超出我们的预期。

2、 截至目前,公司吟春和本部的天桥项目已经开始建设, 为了相关建设,公司进行了相关赔偿支付,吟春的进 程超出预期。

3、考虑到收银员的关键性,公司增加了 部分员工。

公司06全年业绩分析:1、公司下半年将新增停车场 业务的净利润增长,我们初步预计为100万元。

2、公 司下半年对吟春的赔偿有望减少,初步预计比上半年 减少250万元。

3、公司六楼的装修在下半年虽然会影 响三个月(十一前投入运营),大于上半年两个月,但 是增加一层楼面有望使该工程对公司业绩的上下半年 影响差异缩小,考虑重新开业费用后,初步预计基本 相等。

4、公司三凤桥业务的净利润在新设销售公司的 情况下有望增产增效。

5、考虑吟春的施工,公司周边 环境略微受到影响,我们认为可能会对公司本部产生 小幅影响。

07年业绩增长点分析:1、停车场全年运 行增加净利润100万。

2、本部自然增长。

3、吟春可 能在十一投入(考虑开办,对业绩基本没有影响)。

4、 六楼改造影响不复存在,同时增加7楼楼面。

08年业 绩增长点分析:吟春的增长。

股改:1、公司可能在9月初重新启动股权分置改革程 序。

2、公司有可能提高相关对价(初次方案10送2.5)。

3、公司业绩承诺改变的可能性较小(3年平均复合增 长率15%)。

盈利预测:06年0.29元,07年0.35元, 08年0.40元。

投资建议:我们认为公司的短期合理 估值在8-9元,目前价格基本合理,考虑公司未来三 年的成长可靠性以及公司的高分红性,从长线投资角 度而言,投资者仍然可以长期持有。

事件:中期业绩EPS0.143元,净利润4647万元, 净利润同比增长7.925%。

表1大厦股份主营业务收入预测表 主营业务收入20052006200720082009 汽车销售143617162144162144160523 158917 百货销售121379138196163447201633 203650 超市19441164841648416484 16484 餐饮服务8901124131427516416 17237 停车场 159317327 336 其他和关联交易抵消558300309318 328 合计293670329695356976395701 396952 表2大厦股份主营业务利润预测表 注:餐饮业考虑食品进大卖场可能的毛利率降低。

毛利率20052006200720082009 汽车销售4.89% 5.32% 5.32% 5.32% 5.32% 百货销售18.56% 17.94% 17.94% 17.94% 17.94% 超市15.11% 14.73% 14.73% 14.73% 14.73% 餐饮服务43.01% 43.29% 40.83% 38.26% 38.26% 停车场 80.00% 80.00% 80.00% 80.00% 合计12.40% 12.64% 13.12% 13.66% 13.77% 附表:财务报表预测与比率分析 损益表(人民币百万元) 现金流量表(人民币百万元) 2004A 2005A 2006E 2007E 200420052006E 2007E 主营业务收入2,6072,9373,2973,570税后利润728695114 主营业务成本(2,284) (2,572) (2,880) (3,101)少数股东损益11182226 主营业务税金及附加(9) (12) (13) (14)非现金支出31406572 主营业务利润314352403454非经营收益(2) 1 (22) (5) 营业费用(80) (87) (125) (132)营运资金变动(93) 94 (79) 182 管理费用(110) (118) (146) (163)经营活动现金净流2023880389 财务费用(4) (4) 27资本开支(65) (55) (85) (43) 营业利润120143134166投资与投资收益(25) (198) (1) (1) 非经营性收益463436其他0 (131) 3535 税前利润124150168202投资活动现金净流(89) (253) (86) (43) 所得税(41) (46) (52) (62)募集资金112600 少数股东损益(11) (18) (22) (26)股息利息(23) (95) (58) (57) 净利润728695114银行贷款变动54 (20) (131) 0 EPS(元/股) 0.330.390.290.35其他(0) (0) 00 筹资活动现金净流42 (90) (189) (57) 资产负债表(人民币百万元)每股经营现径流0.091.100.241.19 2004A 2005A 2006E 2007E 现金及等价物583353194519比率分析 应收账款40343740200420052006E 2007E 存货234215237255增长率 其他流动资产160149165178收入-1.0% 12.7% 12.3% 8.3% 流动资产合计1,016752634991息税前利润48.0% 4.0% 2.4% 20.4% 长期投资45199195192净利润58.2% 19.5% 10.6% 20.5% 固定资产净值149339360350边际率 在建工程46536353毛利率12.4% 12.4% 12.6% 13.1% 固定资产合计196393423403息税前利润率4.7% 4.4% 4.0% 4.4% 无形资产及其他资产29688785净利润率2.9% 2.9% 3.2% 3.3% 资产总计1,2861,4111,3391,672 收益率 循环借款15013100 ROE 12.4% 13.94% 14.82% 16.59% 应付账款389397395600 ROA 5.6% 6.1% 7.1% 6.8% 预收账款42987278 其他流动负债17322226负债比率 流动负债合计598659489704有息负债/权益24.8% 21.2% 0.0% 0.0% 长期负债0000负债/资产46.5% 49.2% 41.8% 48.4% 负债合计599694560809 股本217217326326估值比率 储备392401333390 P/E 26.422.130.024.9 股东权益609619659716 P/B 3.13.14.34.0 负债和股东权益1,2881,4111,3391,672 EV/EBITDA 9.59.19.36.4 资料来源:东方证券研究所预测 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬 请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

东方证券研究所 地址:上海市浦东大道720号 联系人: 平坷 电话:021-50367888 传真:021-50366576 021-50367888#2060 pinke@orientsec.com.cn 投资评级说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

-行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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