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高端白酒行业研究报告:东方证券-高端白酒频繁提价点评:近喜远忧,理性斟酌-060707

研报作者:任美江 来自:东方证券 时间:2006-07-07 15:33:44
研究报告内容摘要
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        事件:
        今年以来,高端白酒提价之身此起彼伏,证券市场充分的认识到了高端白酒企业的定价能力,并予以了充分的放大,四大白酒龙头企业在股票市场上掀起了一场轰轰烈烈的白酒风暴!我们的看法:
        高端白酒提价的财务效应:从绝对效应来看,提价对利润是直接的增量,我们经过测算,每瓶酒提价10、20、30、40  元带来的利润增量分别是3.9  、8.1、12.3  元。
        从相对效应来看,利润的增加幅度要大于提价幅度,以五粮液最近提价为例,提价幅度为5.92%,利润增加幅度为8.42%。
        高端白酒正确的量价博弈战略:提价必然会抑制销量,这是简单的规律。高端白酒并不是生活必需品,而是接近准奢侈品的定位,依赖于特定的饮食文化传承,供给要略小于潜在需求,给市场一种饥饿的感觉,这样才可能维持其奢侈的价位。因此,“限量提价”才是正确的量价博弈战略。
        中长期来看,提价终有尽头:过量饮用任何白酒都不利于健康,这并非企业的刻意渲染所能更改,高端白酒业不例外。此外,白酒消费依赖于特定的文化传承,而现在看来这种传承有断裂的可能。因此,从中长期来看,高端白酒的提价终有尽头,甚至有可能逆转。
        基于五粮液在市场营销和创新能力上的领先优势,以及公司消除关联交易和进行管理层激励带来的业绩增长,我们继续维持对其的买入评级。对于其它三家白酒企业,我们均持“中性”的投资评级。

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