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江淮汽车研究报告:上海证券-江淮汽车-600418-预计定向增发有望年内实施-060908

研报作者:谢曙光 来自:上海证券 时间:2006-09-12 10:03:19
  • 股票名称
    江淮汽车
  • 股票代码
    600418
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    gr***ao
  • 研报出处
    上海证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    超强大市
  • 研报大小
    379 KB
研究报告内容

公司动态 G江汽(600418.SS) 预计定向增发有望年内实施 数据与预测 至12月31日(人民币百万元) 2005A 2006E 2007E 主营收入9,394.6610,610.4314,299.97 年增长率(%) 16.4312.9434.77 净利润497.75538.35732.38 年增长率(%) 54.858.1536.04 每股收益(元) 0.550.590.80 PER(X) 7.286.764.97 动态事项 公司发布江汽集团临时提案公告。

9月8日,公司发布公告称,第一大股东江汽集团拟将“关 于滚存利润分配方案”(公司06年第二次临时股东大会未获通过)作为临时提案提交公 司06年第三次临时股东大会重新审议。

“关于滚存利润分配方案”的具体内容为,“在安徽 江淮汽车股份有限公司非公开发行股票完成后,为兼顾新老股东的利益,由公司的新老股 东共同分享公司本次发行前滚存的未分配利润。

” 公司影响 预计定向增发方案有望年内实施。

在7月份召开的06年第二次临时股东大会对公司定向 增发各议案表决时,除“关于滚存利润分配方案”外其他各项议案均获通过。

在8月17日公 司公告的06年第三次临时股东大会各项议案,包括利用自有资金投资建设汽车研发中心、 建设铸造中心发动机缸体缸盖铸件项目和收购合肥汇智进出口有限公司等,并未提及对定 向增发方案中“关于滚存利润分配方案”重新审议的议案。

我们认为,江汽集团此时提出临 时提案,应当是与包括监管部门在内的各相关方持续沟通的结果,同时也体现出江汽集团 强力支持公司加快乘用车发展进程的执着与决心。

我们乐观预计将于9月下旬召开的临股 会顺利通过该项临时提案,随后可望较快获得监管部门批准,年内可望完成定向增发。

预计定向增发参与者基本上将是产业资本。

以9月8日收盘价格3.98元/股来看,公司定 向增发价格5.07元/股较其溢价27.39%。

我们认为,以追求短期盈利为目的传统金融资本 是不大可能参与公司本次定向增发的,只有希望参与到公司产业发展中获取长期资本增值 的产业资本愿意溢价购买公司新增股份。

显然,定向增发方案中承诺认购增发股份不低于 32%的江汽集团和不低于15%的合肥工投将成为主要参与者。

如今,二者将可能更大比例 参与增发,有助于增强公司现有外部股东的持股信心和增持意愿。

公司8月汽车销售数据符合预期。

8月,公司MPV销售1717辆,虽然同比下降42.90%, 但环比上升53.03%,预计将随着MPV新老产品加紧衔接而较快恢复至3000辆左右的水 平;轻卡销售7700辆,重卡维持在7月份300辆以上的水平。

投资评级超强大市维持 目标价格RMB 7.00维持 当前价格RMB 3.98 报告日期 2006-09-08 首席行业分析师 谢曙光 Tel 862165079525 Email bulleix@hotmail.com 行业 汽车行业——汽车制造行业 基础数据(06Q2) 12mth A股价格区间(元) 7.75/3.25 总股本(百万股) 913.95 * 总市值(百万元) 3,637.52 无限售A股(百万股) 658.35 每股净资产(元) 3.18 PBR(X) 1.25 DPS(Y05,元) 0.08 *基于截止06年7月10日江淮转债转股 后股本数据; 主要股东(06Q2) 江淮汽车集团有限公司29.81% 新加坡豪登投资公司7.24% 全国社保基金106组合3.57% 收入结构(06Q2) 整车88.78% 客车底盘10.21% 报告编号:XSG06-CT08 相关报告:XSG06-CT05 XSG06-CT02 XSG06-CI02 XSG06- MIT01 最近6个月股价与沪深300指数比较 我们真心为您奉献价值 上海证券研发中心 公司动态 估值影响 维持06-07年经营业绩预测。

8月MPV、轻卡和重卡销售数据符合预期,我们维持前期报 告XSG06-CT02关于公司06-07年经营业绩预测值不变。

预计06-07年公司汽车销售增长 率分别为14.7%和30%,销量分别为17.25万台和22.45万台;主营业务收入将分别增长 12.94%和34.77%,达到106亿元和143亿元左右;净利润将分别增长8.15%和36.04%, 达到5.38亿元和7.32亿元左右。

江淮自主品牌轿车网络谍照 市场估值过低,维持投资评级。

预计06-07年公司EPS分别为0.59元和0.80元,动态 PE值分别为6.76倍和4.97倍。

附表2国内外市场相对估值比较显示,目前G江汽股票定 价过低,即使考虑到公司在国内的行业地位不强、06年成长性较低和07年轿车项目的不 确定性,按12倍PE值以06年预期业绩计公司股价定位应在7元左右,按10倍PE值以 07年预期业绩计公司股价定位应在8元左右。

因此,我们维持给予G江汽投资评级: 未来六个月内,超强大市;目标价格为7.00元/股。

附表1:06-07年G江汽盈利预测,单位:百万元人民币 项 目2005A 2006E 2007E 主营业务收入 9,394.6610,610.4314,299.97 减:主营业务成本 7,719.118,800.8911,620.99 主营业务税金及附加227.25265.26343.20 主营业务利润 1,448.301,544.282,335.78 加:其他业务利润 68.0684.88100.10 减:营业费用 495.68530.52858.00 管理费用 461.31485.96729.30 财务费用 2.6610.6121.45 营业利润 556.71602.07827.13 加:投资收益 5.580.000.00 补贴收入2.293.005.00 营业外收入1.310.000.00 营业外支出2.660.000.00 营业外收支净额-1.350.000.00 利润总额 563.23605.07832.13 减:所得税 65.2066.2399.26 少数股东权益0.280.500.50 净利润 497.75538.35732.38 06Q2总股本(百万股) 913.95913.95913.95 EPS(元) 0.5450.5890.801 数据来源:上海证券研发中心。

上海证券研发中心 公司动态 附表2:G江汽国内外市场相对估值比较 EPS PER ASGRCompany name Code Curr. Sep-08-06Close price 05A 06E 07E 05X 06X 07X PBR mrq ADY 06E G江汽600418.SSCNY 3.98 0.550.590.807.286.76 4.97 1.253.77% G长安000625.SZCNY 5.02 0.150.490.6533.47 10.24 7.72 1.131.20% Y03 G上汽600104.SSCNY 5.26 0.340.330.3915.61 16.04 13.491.514.75% 75.28% G夏利000927.SZCNY 3.88 0.160.250.3323.80 15.58 11.621.960.00% Y04 G轿车000800.SZCNY 3.09 0.210.220.2714.90 13.77 11.320.916.47% 15.50% G江铃000550.SZCNY 9.23 0.570.830.9516.19 11.13 9.69 2.782.17% Y05 G金龙600686.SSCNY 10.80 0.680.660.8220.65 16.36 13.173.711.39% 12.07% G宇通600066.SSCNY 8.30 0.700.560.6817.79 14.82 12.293.046.02% Y06H1 G安凯000868.SZCNY 2.77 0.070.100.1139.01 27.70 24.731.272.17% 28.90% G福田600166.SSCNY 2.61 -0.650.050.10 -4.02 48.69 25.071.570.00% G曙光600303.SSCNY 7.32 0.540.600.6613.63 12.24 11.151.702.05% G重汽000951.SZCNY 10.66 0.590.730.8518.07 14.60 12.544.310.00% Mean China Industry 18.37 17.33 13.152.102.50% Brilliance Chi 01114.HKHKD 1.19 -0.180.050.07 -6.72 23.80 17.000.630.00% Qingling Motors 01122.HKHKD 1.17 0.020.030.0474.05 39.00 29.250.441.71% Greatwall Motors 02333.HKHKD 6.57 0.470.700.7713.98 9.39 8.53 1.731.98% Denway Motors 00203.HKHKD 2.69 0.250.280.3010.63 9.61 8.97 2.663.72% Avi China 02357.HKHKD 0.69 0.030.030.0327.60 24.64 23.000.651.45% Geely Auto 00175.HKHKD 0.86 0.030.040.0631.97 21.50 14.334.531.16% Dongfeng Group 00489.HKHKD 3.01 0.260.270.3111.64 11.36 9.71 2.331.33% Mudan Auto 08188.HKHKD 0.35 -0.01 -0.090.01 -36.32 -3.83 34.500.290.00% Mean Hongkong Industry 23.31 19.90 18.131.661.42% Y03 Maruti Udyog MRTI.NSINR 940.80 41.1652.2560.3022.86 18.01 15.605.530.48% 29.44% Tata Motors TAMO.NSINR 899.50 38.2047.0054.6023.55 19.14 16.477.481.72% Y04 Mahindra & Mahindra MAHM.NSINR 644.00 26.3734.2040.8524.42 18.83 15.767.071.70% 18.72% Ashok Leyland ASOK.NSINR 43.45 2.583.003.5016.84 14.48 12.414.293.22% Y05 Hindustan Motors HMTR.NSINR 42.25 3.63 -3.152.5011.64 -13.41 16.90 — 0.00% 13.00% Bajaj Auto BJAT.NSINR 2781.80111.00135.50166.7025.06 20.53 16.696.811.64% Y06H1 Eicher Motors EICH.NSINR 236.55 77.2021.8025.603.0610.85 9.24 2.511.69% 25.99% Mean India Industry 19.30 16.97 14.735.611.74% Hyundai Mobis 012330.KSKRW 91300 97409933111459.379.19 8.19 3.301.75% Hyundai Motor 005380.KSKRW 81800 10599728193727.7211.23 8.73 1.671.59% Kia Motors 000270.KSKRW 15600 196499717967.9415.65 8.69 1.092.24% Ssangyong Motor 003620.KSKRW 4850 -856426532 -5.67 11.40 9.12 0.610.00% Mean S. Korea Industry 8.3411.87 8.68 2.021.86% General Motors GM.NUSD 31.95 -18.503.684.49 -1.73 8.68 7.12 1.173.13% DaimlerChrysler AGDCX.NUSD 51.06 2.803.664.7118.24 13.95 10.841.143.78% Ford Motor F.NUSD 8.77 1.10 -0.320.207.97 -27.41 43.851.404.52% Toyota Motor TM.NUSD 106.36 6.817.418.2915.62 14.35 12.831.881.07% Y03 Honda Motor HMC.NUSD 33.17 2.762.652.7612.02 12.52 12.021.700.93% -2.44% Fiat SpAFIA.NUSD 14.62 0.630.811.0923.21 18.05 13.411.320.00% Y04 Tata Motors TTM.NUSD 19.42 1.031.151.4218.85 16.89 13.681.631.18% 0.96% Fleetwood Enterprises FLE.NUSD 6.92 -1.370.030.37 -5.05 230.67 18.702.680.00% Y05 Monaco Coach MNC.NUSD 10.67 0.120.340.6786.05 31.38 15.930.972.25% 0.90% Thor Industries THO.NUSD 41.51 2.133.033.1719.49 13.70 13.093.350.67% Y06H1 Winnebago Industries WGO.NUSD 28.21 1.931.491.9114.62 18.93 14.773.451.28% -2.40% Navistar International NAV.NUSD 23.32 3.164.845.547.384.82 4.21 2.430.00% Oshkosh Truck OSK.NUSD 49.06 2.192.833.3822.45 17.34 14.513.930.82% Paccar Inc PCAR.NUSD 54.43 6.565.744.158.309.48 13.122.232.20% Spartan Motors SPAR.NUSD 16.76 0.651.341.4825.78 12.51 11.322.701.31% Wabash National WNC.NUSD 13.42 3.060.731.094.3918.38 12.311.481.34% Mean American Industry 20.31 25.89 14.482.091.53% Toyota Motor 7203.TJPY 6200 421.76439.60476.6014.70 14.10 13.011.901.61% Y03 Honda Motor 7267.TJPY 3880 324.34310.70338.0011.96 12.49 11.481.721.55% 上海证券研发中心 公司动态 0.42% Nissan Motor 7201.TJPY 1304 126.94127.58139.4810.27 10.22 9.35 1.732.61% Y04 Mazda Motor 7261.TJPY 723 51.5355.6063.6014.03 13.00 11.372.540.69% 0.40% Suzuki Motor 7269.TJPY 2985 125.64162.00181.2923.76 18.43 16.472.140.37% Y05 Fuji Heavy Industries 7270.TJPY 670 20.6642.8544.6832.43 15.64 15.001.031.34% 0.70% Daihatsu Motors 7262.TJPY 1088 78.1473.8082.8013.92 14.74 13.141.531.10% Y06H1 Isuzu Motors 7202.TJPY 385 48.7556.6065.957.906.80 5.84 2.531.04% -1.00% Hino Motors 7205.TJPY 643 49.5144.4347.5712.99 14.47 13.521.331.40% Mean Japan Industry 14.62 12.66 11.571.871.24% Volkswagen AGVOWG.DEEUR 62.15 2.904.445.3821.43 14.00 11.551.092.01% Y03 DaimlerChrysler AGDCXGn.DEEUR 40.14 2.803.464.2114.34 11.60 9.53 1.193.99% 0.02% BMWAGBMWG.DEEUR 39.02 3.334.064.0811.72 9.61 9.56 1.361.74% Y04 Porsche AGPSHG_p.DEEUR 766.36 44.7454.0964.8717.13 14.17 11.811.430.72% 0.04% PSAPeugeot-Citroen PEUP.PAEUR 43.31 4.473.134.909.6913.84 8.84 0.723.12% Y05 Renault Group RENA.PAEUR 88.35 13.0810.5211.426.758.40 7.74 1.323.40% 0.07% Fiat S.p.AFIA.MIEUR 11.52 1.050.640.9510.97 18.00 12.131.850.00% Y06H1 MANAGMANG.DEEUR 59.46 3.044.865.1219.56 12.23 11.612.662.86% 1.30% Volvo ABVOLVb.STSEK 430.50 32.4537.4031.1013.27 11.51 13.842.423.90% Scania ABSCVb.STSEK 361.00 23.3327.3026.8015.47 13.22 13.473.334.16% Mean European Industry 14.03 12.66 11.011.742.59% 资料来源:上海证券研发中心,Bloomberg;上表中ASGR—Auto sales growth rate。

上海证券投资评级体系与评级定义 类别分级定 义 超强大市Superperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将强于沪深300指数20%以上 跑赢大市Outperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将强于沪深300指数10%以上 大市同步In-Line分析师预计,未来6个月内,股价表现将介于沪深300指数±10%之间 股票投资评级 落后大市Underperform分析师预计,未来6个月内,股价表现将弱于沪深300指数10%以上 有吸引力Attractive分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将强于沪深300指数5%以上 中性Neutral分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将介于沪深300指数±5%之间行业投资评级 谨慎Cautious分析师预计,未来12个月内,行业指数表现将弱于沪深300指数5%以上 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作出 的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任 何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资 银行或财务顾问服务。

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本报告版权归上海证券有限责任公司所有。

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上海证券研发中心

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