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国都证券-研究所晨报-211015

研报作者:白姣姣 来自:国都证券 时间:2021-10-16 09:13:39
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    (PDF)
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    sa***22
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    国都证券
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研究报告内容

市场有风险,投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都 证券证 券研 究报告 晨会报告 晨会报告 2021年10月15日 晨会报告 国都证券研究所晨报20211015 【财经新闻】 10年期国债收益率逼近3%专家称存在短线“破3”可能性 9月PPI同比涨幅创新高CPI连续4个月回落 【行业动态与公司要闻】 工信部:8月家用洗衣机产量673.8万台同比下降10.0% 多家猪企三季度严重亏损猪价拐点何时能至? 【国都策略视点】 策略观点:年底内外环境边际改善,市场有望震荡缓升 昨日市场 ar指数名称收盘涨跌% 上证指数3558.28 -0.10 沪深3004913.61 -0.54 深证成指14341.38 -0.08 中小综指13413.98 0.29 恒生指数24962.59 0.00 恒生中国企业指 数8849.17 0.00 恒生沪深港通AH 股溢价144.99 -0.14 标普5004438.26 1.71 纳斯达克指数14823.43 1.73 MSCI新兴市场1266.67 0.51 [tabl _aindustr昨日A股行业 排名行业名称 成交量 (百万) 涨跌% 1有色金属4942.02 2.25 2国防军工1211.12 2.05 3机械设备3216.03 1.77 4电气设备4244.58 1.41 5商业贸易1151.39 1.10 [table Global]全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油81.43 1.02 纽约期金1797.30 0.19 伦敦期铜10000.00 2.90 伦敦期铝3139.00 2.75 波罗的海干散货~ ~ 近期研究报告 研究员:白姣姣 电话:010-84183207 Email:baijiaojiao@guodu.com 执业证书编号:S0940519060001 联系人:王景 电话:010- 84183383 Email:wangjing@guodu.com 王景 010- 84183383 wangjingyj@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。

分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第2页研究创造价值 【财经新闻】 10年期国债收益率逼近3%专家称存在短线“破3”可能性 【证券日报】9月下旬,10年期国债收益率在2.8%至2.89%间窄幅震荡。

在10月份的第一个交易日,10年期国债收益 率便一步跨进2.9%。

据中央国债登记结算公司数据显示,10月8日,10年期国债收益率为2.91%,此后在10月9日至10月12 日持续走高并向3%逼近——三个交易日收益率分别为2.92%、2.96%、2.97%。

并且,10月12日的10年期国债收益率创下今年 7月12日以来新高。

对于10年期国债收益率超过2.9%并维持高位的原因,东方金诚研究发展部高级分析师冯琳在接受《证券日报》记者采 访时认为,一是,7月份降准之后,短端利率下行幅度有限,中国人民银行(以下简称“央行”)也未采取进一步的宽松举措,再 加上新增3000亿元支小再贷款额度后年内再度降准的必要性有所下降,市场宽松预期有所降温;二是,10月份以来,海外大宗 商品和国内工业原材料价格持续走高,同时有关部门启动猪肉收储带动生猪期货价格上涨,导致市场对输入性通胀及衍生影响的 担忧有所升温;三是,在美联储Taper临近催化下,美债走跌,10年期美债收益率一度上破1.6%,引发国内风险情绪共振。

川财证券研究所高级研究员陈琦认为,10年期国债收益率走高或主要由于当月流动性缺口。

陈琦对《证券日报》记者分 析称,财政方面,四季度国债余额、到期量均较大。

同时,地方政府专项债发行已明显提速,月内政府债供给或对资金面形成一 定挤占。

此外,在财政收支方面,10月份往往是收入大月,资金面同样受到财政季节性影响而波动。

货币政策方面,10月份为 政策工具到期大月,当月MLF到期量为5000亿元,截至10月15日逆回购操作到期量为5100亿元。

回顾今年二季度、三季度,10年期国债收益率波动走低,9月末较年初下行约30个基点。

从波动区间来看,高点是2月 18日的3.28%,低点是8月5日的2.80%。

今年一季度、二季度,10年期国债收益率均维持在3%以上水平。

7月份,10年期国 债收益率出现拐点。

7月8日下破3%至2.98%,7月9日又回升至3.01%。

不过,7月12日再次回落至2.94%,随后便一直维持 在3%以下水平至今。

从对应的消息面来看,7月9日,央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准 备金率的金融机构)。

“此次降准释放的长期资金约1万亿元,银行体系资金面得到有效补充,10年期国债收益率相应走低。

”陈 琦表示。

对于年内10年期国债收益率的后续走势,尤其是近期是否存在上行“破3”的可能,专家持有不同观点。

陈琦预计,后续该收益率将有所回落,考虑到当前下游中小企业经营压力较大,结构性货币补充仍然值得期待。

“从四季度的债市环境来看,基本面对债市较为有利。

从政策面来看,四季度债市面对的政策组合或将从三季度的‘宽货 币’+‘紧信用’切换至‘稳货币’+‘温和宽信用’+‘财政适度发力’,政策面边际变化对债市影响偏空;此外,债市供求关系 和中美利差的边际变化对债市的影响也偏不利(但目前来看影响依然有限)。

”冯琳认为,整体上看,四季度债市多空相对平衡, 利空因素较三季度有所增多,债市大概率将维持震荡格局。

冯琳进一步表示,尽管当前债市情绪边际转弱,看空声浪有所增强,但主流观点仍认为四季度10年期国债收益率将基本 运行在2.8%-3.0%区间。

因此,在利率接近3.0%附近后,多空博弈会比较激烈。

在消息面刺激下,10年期国债收益率短线“破3” 的可能性是存在的,但持续性“破3”需要更为明确的增量利空催化。

由此判断,四季度10年期国债收益率将在2.8%-3.1%之间 震荡,但核心震荡区间仍在2.8%-3.0%,中枢在2.90%-2.95%左右,较三季度的2.87%小幅抬升。

9月PPI同比涨幅创新高CPI连续4个月回落 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第3页研究创造价值 【上海证券报】受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响,9月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比涨幅继续攀升 至10.7%,创下有记录以来新高。

与之相反,全国居民消费价格指数(CPI)同比连续4个月回落。

CPI与PPI“剪刀差”达到10个 百分点。

国家统计局昨日发布数据显示,9月CPI同比上涨0.7%,涨幅比上月回落0.1个百分点,连续4个月回落;扣除食品和能 源价格的核心CPI同比上涨1.2%,涨幅与上月持平,保持温和态势。

交行金融研究中心高级研究员刘学智表示,猪肉价格下降影响食品价格降幅持续扩大,是导致CPI下行的主要原因。

数据 显示,9月猪肉价格同比下降46.9%,降幅扩大2个百分点。

民生银行研究院高级研究员王静文分析称,由于生猪存栏仍处于高位,临时收储短期内难以扭转猪肉价格下跌趋势,年内 猪肉走势仍然偏弱。

与CPI走势相反,PPI涨幅持续扩大。

据国家统计局数据,9月PPI同比上涨10.7%,涨幅比上月扩大1.2个百分点,创有 数据纪录以来新高。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读说:“9月份,受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响,工业品价格涨 幅继续扩大。

” 董莉娟表示,受需求旺盛叠加供应持续偏紧影响,煤炭加工业价格环比上涨18.9%,煤炭开采和洗选业价格上涨12.1%。

部分高耗能行业生产受限,价格上涨较多,其中有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.9%,水泥等非金属矿物制品业价格上涨 2.9%,化学原料和化学制品制造业价格上涨2.0%,黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.8%。

9月PPI涨幅略超市场预期,分析人士普遍认为,未来PPI仍会持续在较高位运行。

王静文表示,商务部按周公布的生产资料价格指数10月初仍在冲高,国家层面继续加码保供稳价、扩能增产,预计后期 生产资料价格涨幅会有所放缓。

由于去年10月基数较低,所以今年10月PPI仍有冲高可能,此后两个月会逐渐回落。

年初以来PPI和CPI走势持续分化,“剪刀差”持续扩大。

9月PPI和CPI的差值达到10个百分点,再创历史最大值。

在中原银行首席经济学家王军看来,PPI和CPI之间逐步扩大的“剪刀差”表明,尽管不存在全面通胀问题,但工业领域 通胀压力加大,中下游制造业和中小企业的利润率受到挤压,这也将对未来经济增长带来压力。

CPI、PPI表现“冰火两重天”,考验着政策的拿捏。

王静文预计,政策跨周期调节力度会继续加大,尤其需要加大结构性 宽信用力度,未来可能更多通过再贷款等结构性政策工具来维持市场流动性的合理充裕。

【行业动态与公司要闻】 工信部:8月家用洗衣机产量673.8万台同比下降10.0% 【中国经济网】工业和信息化部网站发布2021年1-8月家电行业经济运行情况显示:2021年1-8月,全国家用电冰箱 产量5913.5万台,同比增长6.7%;房间空气调节器产量15219.8万台,同比增长15.6%;家用洗衣机产量5591.5万台,同比增长22.6%。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第4页研究创造价值 8月当月,全国家用电冰箱产量736.4万台,同比下降19.1%;房间空气调节器产量1491.2万台,同比增长4.3%;家用洗衣机产量 673.8万台,同比下降10.0%。

2021年1-8月,全国家用电器行业营业收入11036.8亿元,同比增长24.9%;利润总额701.5亿元,同比增长5.7%。

多家猪企三季度严重亏损猪价拐点何时能至? 【证券时报电子报】第三季度,牧原股份预亏5亿元至10亿元,天邦股份预亏20.5亿元至22.5亿元,新希望预亏25.8 亿元至29.8亿元,正邦科技预亏55.2亿元至65.2亿元…… 猪价持续探底,生猪养殖上市公司业绩大受影响,整个行业已经进入全面亏损状态,拐点何时能至仍不明晰。

多家猪企三季度预亏 10月14日晚间,牧原股份公告称,预计第三季度净亏损5亿元至10亿元,上年同期盈利102亿元;预计前三季度盈利 85亿元至90亿元,同比下降57.12%至59.5%。

牧原股份表示,报告期内公司生猪出栏量较去年同期大幅增加,但由于国内生猪产能逐渐恢复,2021年前三季度生猪价 格较去年同期明显下降,导致公司2021年前三季度经营业绩较去年同期明显下降。

牧原股份今年前三季度共销售生猪2610.6万头,同比增长119.73%,这一销量在9家上市猪企中位列第一。

商品猪销售 价格则一路走低,从年初的26.95元/公斤一路跌至9月份的11.49元/公斤。

天邦股份当晚公告,预计第三季度亏损20.5亿元至22.5亿元,上年同期盈利12.89亿元;预计前三季度亏损27亿元至 29亿元,上年同期盈利28.24亿元。

据销售简报,天邦股份今年前三季度销售商品猪280.96万头,同比增长38.73%;销售均价为20.28元/公斤,同比减少 64%。

三季度预亏的还有新希望,预计第三季度亏损25.8亿元至29.8亿元,上年同期盈利19.2亿元;预计前三季度亏损59.95 亿元至63.95亿元,上年同期盈利50.85亿元。

新希望表示,与去年同期相比,报告期内生猪销售价格大幅下降,叠加饲料原料价格上涨等因素,生猪养殖成本上升, 导致猪产业亏损是本期经营业绩亏损的主要原因。

此外禽产业由于行情持续低迷也出现亏损。

新希望前三季度累计生猪销量为681.13万头,同比增加57%;今年9月商品猪销售均价12.70元/公斤,同比减少61.68%。

此外,正邦科技当晚也公告称,预计第三季度亏损55.2亿元至65.2亿元,上年同期盈利30.16亿元;预计前三季度亏损 69.5亿元至79.5亿元,上年同期盈利54.33亿元。

猪价拐点何时能至? 本轮猪周期仍处在低谷区间,猪价不断下探。

据猪易通数据,上周日全国外三元生猪均价10.85元/公斤,环比涨2.7%, 同比跌65.2%。

另据中国畜牧业信息网,上周猪价10.78元/公斤,不仅跌至年内新低,也已经逼近过去10年猪价最低点(2018 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第5页研究创造价值 年5月中旬的10.01元/公斤)。

生猪期价主力合约2201自9月24日开始抬头上涨,但近日涨势有所回调。

同时,多家上市猪企股价开始回升。

此外,猪肉收储消息提振市场信心。

10月11日,商务部发布消息称,为稳定市场预期,维护猪肉市场平稳运行,10月 10日商务部会同国家发展改革委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉,并布局存储在12个省份。

天风证券分析师指出,从目前的生猪价格来看,价格在持续向下探,后续若价格持续维持在低位,有可能使得部分养殖 场(户)开始加速淘汰能繁母猪,从而为明年中旬价格反转奠定一定的理论基础。

广发证券表示,9月末猪价接近历史最低点,行业进入深度亏损区间。

预计三季度将是大部分养殖企业盈利压力最大的季 度,四季度以后养殖企业亏损情况有望收敛。

【国都策略视点】 策略观点:年底内外环境边际改善,市场有望震荡缓升 1、内外环境边际改善,市场有望震荡缓升。

从压制近期市场反弹信心的内外担忧的风险因素来看: 一内部因素方面,对于个别房企的信用危机是否扩大传染成金融风险?有别于2008年美国“低资质、高杠杆的金融产品”引爆 的次贷危机,此次国内个别房企的信用危机乃是局部流动性危机,考虑到规模有限(几千亿元左右)、相对银行资产及利润规模 比例低、传染链条较短(大部分为直接信用负债,而非嵌套加杠杆的金融产品),且一般抵押的土地货值稳定,进一步减轻债权 人最终的实际损失。

同时,继监管部委数次强调地产“双维护”后,近期哈尔滨市率先出台了促进房地产市场平稳健康发展实施意见,以缓解房企流 动资金压力、提振购房需求为政策主要着力点,预计后续类似地方政府或因城施策出台针对性的稳地产政策。

基于以上几点,预计国内个别房企的信用危机,很难发酵恶化成系统性金融风险,实际对我国金融市场的冲击有限。

此外,前期多地能耗双控、限电限产,市场担忧拖累经济下行、企业盈利问题;结合近期多部委、地方政府联合发布的应对性政 策来看,煤炭供给能力有望增加、电力价格浮动机制下发电企业积极性有望提升,限电限产问题的担忧正缓和。

二外部因素方面,关于美联储Taper、美国财政上限问题,其中货币政策调整已趋于明朗,而财政政策也有望于10月中旬明朗, 预计在民主党掌控美国国会两院下,美国财政上限的提升问题最终或有惊无险获得通过。

1)Taper启动时点:议息会议声明调整了Taper指引,措辞从此前的“评估进展”变成了“若经济如预期般广泛复苏,委员会判 断可能很快将放缓购债步伐”。

如果进展能如预期般继续维持,委员会判断可能很快就将放缓资产购买的步伐。

结合会后鲍威尔新闻发布会提及的大部分官员认为Taper指引中“实质性进展”(就业和通胀目标)基本已经达成,预计今年11 月2-3日美联储会议大概率宣布Taper启动计划,后续重点关注美国非农就业数据、通胀走势及美国两党对于财政上限问题的意见。

2)Taper节奏:鲍威尔会后表示多数委员认为明年年中结束Taper较为合适,参考今年11月会议宣布、12月正式开启Taper,按 当前1200亿美元月度购债规模缩减完成节奏来看,预计每月购债规模递减150亿美元/月。

2、美元升息预期提前,但未来2年仍是美元低利率环境,金融资产估值整体压力有限。

最新美联储委员预测的利率点阵图表明, 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第6页研究创造价值 美元升息预期提前,预测2022年至少加息1次的委员人数右此前6月的7名上升至最新的9名委员。

委员们预测未来2022-24 年美元联邦基金利率的中值分别为0.3%、1.0%、1.8%(6月预测的22、23年中值各为0.1%、0.6%),按每次升息25bp计算,对 应每年升息次数1、3、3次;长期利率预测为2.5%,与上一轮升息周期的终值一致。

虽然委员们的利率点阵图表明美元升息预 期,但考虑到未来2年美元利率只是从当前的超低利率上调至低利率水平(1%以下),结合未来2年的通胀预期温和回落,美债 名义利率上升幅度或有限,因而对金融资产估值的整体压力有限。

3、中美关系正进入阶段性缓和。

外部环境方面,前期中美首脑通电话,双方均表示要推动美中关系重回正轨,一致同意推进在 气候变化、疫情防控、经济复苏以及重大国际和地区问题上的协调和合作;中美首脑通话释放的信号,或预示中美双方关系在持 续陷入僵局甚至对抗后,有望逐步缓和,以落实在重大问题上的协调合作目标。

结合近日华为高管孟晚舟女士的释放归国、美国有关官员中美双方竞争合作的言论,均预示中美关系正阶段性缓和。

从美国方面 的改善驱动力来看,由于美国新冠疫情持续高位,导致供需缺口持续难以缓解,美国面临经济放缓、通胀高企难下的局面,或促 使美国当局改善中美经贸关系,甚至不排除针对特朗普时期的关税政策作出局部调整。

国庆假期中美经贸、政治关系呈现改善态势;经贸关系方面,美国贸易代表戴琪称,拜登政府将寻求以“全新、全面和务实”的 方式处理对华经贸关系,美方将启动针对性的关税豁免程序,允许美国企业申请豁免某些中国输美商品的加征关税,同时表示美 中经济需“再挂钩”而非“脱钩”,并寻求开辟改变美中双边贸易格局的新路径。

政治关系方面,中美负责外事与安全的高官近日会晤气氛较第一轮缓和,重在落实9月10日两国元首通话精神,加强战略沟通, 妥善管控分歧,避免冲突对抗,寻求互利共赢,共同努力推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道。

风险提示:美联储政策收紧、经济恢复动力显著减弱、海外市场大幅震荡等风险。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第7页研究创造价值 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 投资 评级 推荐行业基本面向好,未来6个月内,行业指数跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数跟随综合指数 回避行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 投资 评级 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅在15%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅在5-15%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±5%之间 回避预计未来6个月内,股价跌幅在5%以上

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