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国开证券-8月工业企业利润数据点评:工业企业利润继续较快增长但分化持续扩大-210927

研报作者:杜征征 来自:国开证券 时间:2021-09-30 15:18:56
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    (PDF)
  • 发布者
    har****505
  • 研报出处
    国开证券
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    5 页
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研究报告内容

宏观研究证券研究报告 宏观点评报告 。

工业企业利润继续较快增长但分化持续扩大 — 8月工业企业利润数据点评 分析师: 杜征征 执业证书编号:S1380511090001 联系电话:010-88300843 邮箱:duzhengzheng@gkzq.com.cn 工业企业利润 资料来源:Wind,国开证券研究与发展部 工业企业库存 资料来源:Wind,国开证券研究与发展部 相关报告 1.《被动收缩叠加主动压减数据低于预期— 7月宏观经济数据点评》 2.《经济复苏分化政策延续稳健—2021年 中期国内宏观经济展望》 3.《需求回落拖累PMI稳增长压力有所上升 —8月PMI数据点评》 2021年9月27日 内容提要: 1-8月规模以上工业企业利润总额同比增长49.5%,前 值为增长57.3%,两年平均增长19.5%,前值为20.2%; 8月当月规模以上工业企业利润总额同比增长10.1%, 前值为16.4%,两年平均增长14.5%,前值为18.0%。

工业企业利润继续较快增长。

其中,采矿业、原材料制 造业利润保持较高增速,制造业与电力、热力、燃气及 水生产和供应业利润增速持续回落。

按两年平均增速 计算,有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压 延加工业、化学原料及化学制品制造业、煤炭开采和洗 选业、计算机通信和其他电子设备制造业等继续保持 较快增长;专用设备制造业、通用设备制造业等平稳增 长;汽车制造业等低位增长。

PPI上行有利于中上游企业利润增长,但PPI-PPIRM缺 口持续高位、CPI-PPI缺口持续扩大削弱了中下游行业 利润扩张能力。

预计短期PPI仍在10%左右磨顶且有 可能突破10%,从而继续助推中上游企业利润;2022年 上半年企业利润增速将随PPI下行而回落。

工业增加值增速回落拖累企业利润增速。

近期,部分行 业主动压减产能、部分地区拉闸限电、部分行业原材料 成本继续上涨等因素对工业生产的负面效应有所发 酵,中小企业压力不减。

短期而言,虽然四季度经济下行压力增大,但双控政策 作为总基调或出现微调但很难出现全面放松,工业企 业利润仍在增长的通道中但分化持续扩大,未来或将 加大结构性政策支持力度。

风险提示:央行超预期调控,贸易摩擦升温,通胀超预 期,金融市场波动加大,经济下行压力增大,国内外疫 情超预期变化风险,中美关系全面恶化风险,国际经济 形势急剧恶化,海外黑天鹅事件等。

-20 -10 0 10 20 30 20 18 -0 4 20 18 -0 8 20 18 -1 2 20 19 -0 4 20 19 -0 8 20 19 -1 2 20 20 -0 4 20 20 -0 8 20 20 -1 2 20 21 -0 4 20 21 -0 8 %工业企业利润总额:当月同比:两年平均 -5 05 10 15 20 25 30 20 10 -0 8 20 11 -0 8 20 12 -0 8 20 13 -0 8 20 14 -0 8 20 15 -0 8 20 16 -0 8 20 17 -0 8 20 18 -0 8 20 19 -0 8 20 20 -0 8 20 21 -0 8 %工业企业产成品存货:累计同比 宏观点评报告 事件:国家统计局9月27日公布的数据显示,1-8月规模以上工业企业 利润总额同比增长49.5%,前值为增长57.3%,两年平均增长19.5%,前 值为20.2%;8月当月规模以上工业企业利润总额同比增长10.1%,前值 为16.4%,两年平均增长14.5%,前值为18.0%。

点评:工业企业利润持续稳定增长,其中工业品价格上涨但利润率与工 业增加值有所下行。

虽然四季度经济下行压力增大,但双控政策作为总 基调或出现微调但很难出现全面放松,工业企业利润仍在增长的通道中 但分化持续扩大,未来或将加大结构性政策支持力度。

1、工业企业利润保持较快增长,上中下游分化明显 工业企业利润继续较快增长。

1-8月工业企业利润两年平均增长19.5%, 较前值回落0.7个百分点;8月当月两年平均增长14.5%,比7月回落 2.5个百分点。

采矿业、原材料制造业利润保持较高增速,8月采矿业、原材料制造业利 润同比分别增长1.84倍、39.6%,均明显高于规模以上工业平均水平; 两年平均分别增长58.1%、36.0%,增速较7月分别加快24.0和4.4个 百分点。

其中,受大宗商品价格总体高位运行推动,煤炭行业利润同比 增长2.41倍,增速较7月加快30.0个百分点;油气开采行业利润同比 增长2.57倍;有色、化工行业利润分别增长98.9%、66.5%。

制造业与电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增速持续回落。

1-8月, 制造业利润同比增长48.2%,两年平均增长21.1%(1-7月为22.2%,下 同);电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下滑6.5%,近12个 月首次转负,两年平均增速为-2.9%(1.0%),为近13个月首次转负,受 煤价持续快速上涨影响较大,部分地区则出台拉闸限电措施。

分行业看,1-8月在41个工业大类行业中,37个行业利润总额同比增 加,1个行业持平,2个行业下降,中上游持续优于中下游行业。

其中, 按两年平均增速计算,有色金属冶炼及压延加工业(1-8月为61.9%,1- 7月为61.9%,下同)、黑色金属冶炼及压延加工业(40.2%、38.4%)、化 学原料及化学制品制造业(38.2%、37.8%)、煤炭开采和洗选业(31.0%、 23.8%)、计算机通信和其他电子设备制造业(30.4%、35.8%)等继续保 持较快增长;专用设备制造业(19.2%、20.9%)、通用设备制造业(13.9%、 13.9%)、电气机械及器材制造业(10.7%、11.8%)等平稳增长;汽车制 造(3.5%、6.1%)、石油和天然气开采业(4.3%、1.1%)低位增长;电力、 热力的生产和供应业(-7.7%、-3.2%)则连续第三个月为负。

宏观点评报告 表1:2021年前8个月规模以上工业企业利润分行业表现(单位:%) 规模以上工业企业 利润 有色金 属冶炼 及压延 加工业 黑色金 属冶炼 及压延 加工业 化学原 料及化 学制品 制造业 汽车 制造 石油和 天然气 开采业 煤炭开 采和洗 选业 计算机、 通信和其 他电子设 备制造业 电气机 械及器 材制造业 专用设 备制造业 通用设 备制造业 非金属 矿物制 品业 电力、 热力的 生产和 供应业 纺织业 农副食 品加工业 同比 增速 前2个月258.2 271.0 498.4 2525.6 -28.7 204.4 5891.5 430.8 399.0 319.3 87.0 44.7 142.545.8 前3个月471.0 387.6 342.5 843.4 18.4 94.3 141.4 166.7 145.5 118.7 69.1 50.7 40.4 28.9 前4个月484.0 416.1 272.0 157.5 119.4 91.5 86.2 85.8 77.7 67.7 40.8 40.5 16.6 16.6 前5个月386.7 377.1 211.4 81.1 273.1 109.4 49.3 49.8 38.4 45.5 30.3 24.7 4.7 11.0 前6个月272.8 234.1 176.8 45.2 248.6 113.8 45.2 36.1 31.0 34.5 26.7 9.5 2.3 5.4 前7个月200.1 181.6 162.4 19.7 266.7 127.9 43.2 30.2 17.7 25.7 21.0 -2.8 4.2 0.7 前8个月177.5 155.6 144.7 5.5 265.1 145.3 34.8 24.1 15.6 20.6 16.8 -15.3 2.3 -4.0 两年 平均 增速 前2个月114.4 56.0 41.8 131.4 -6.1 28.7 179.1 29.9 49.7 25.7 8.5 8.0 -0.7 22.1 前3个月99.6 47.0 38.7 36.7 -2.7 16.7 45.8 18.9 26.6 14.6 5.6 2.2 -7.3 19.7 前4个月86.7 43.0 39.1 11.1 -2.2 18.2 46.3 19.7 31.2 17.6 6.3 1.3 -3.3 18.3 前5个月65.5 42.9 38.3 9.7 -5.0 20.0 41.8 15.1 27.0 16.6 7.1 0.2 -3.1 14.9 前6个月62.2 41.2 37.0 7.3 -2.3 21.3 35.9 12.9 25.7 15.3 7.6 -0.5 -1.7 10.0 前7个月61.9 38.4 37.8 6.1 1.1 23.8 35.8 11.8 20.9 13.9 6.5 -3.2 0.5 10.0 前8个月61.9 40.2 38.2 3.5 4.3 31.0 30.4 10.7 19.2 13.9 6.0 -7.7 1.9 6.3 资料来源:Wind,国开证券研究与发展部 高技术制造业利润持续较快增长。

8月高技术制造业利润同比增长17.5%, 高于规模以上工业平均水平7.4个百分点,延续良好发展势头。

其中, 受新冠疫苗需求持续旺盛带动,医药制造业利润增长70.5%,继续保持 高速增长;航空航天器、信息化学品制造业利润分别增长1.77倍、86.8%, 增速均较7月明显加快。

2、价格上涨助推企业利润,利润率趋于下降 PPI再度上行有利于中上游企业利润增长。

8月PPI同比增长9.5%,较 7月加速0.5个百分点;两年平均增长3.1%,亦较7月加速0.5个百分 点。

不过,PPI-PPIRM缺口持续高位、CPI-PPI缺口持续扩大(8月为- 8.7%,为有数据以来最高)削弱了中下游相关行业利润扩张能力。

预计 短期PPI仍在10%左右磨顶且有可能突破10%,从而继续助推中上游企业 利润;2022年上半年PPI趋于下行,企业利润增速将随之回落。

单位费用继续下降,企业亏损面持续缩小。

8月规模以上工业企业每百 元营业收入中的费用为8.29元,同比减少0.31元,延续了年初以来持 续同比下降的趋势,助推企业利润保持稳定增长、亏损面持续缩小。

8月 末,规模以上工业企业亏损面为20.8%,同比环比均缩小0.6个百分点。

1-8月规模以上工业企业利润率达到7.01%,自5月(7.11%)创1996年 以来新高后连续3个月徘徊在7.1%左右,8月则趋于下降。

工业增加值增速回落拖累企业利润增速。

8月规模以上工业增加值同比 增长5.3%;比2019年同期增长11.5%,两年平均增长5.4%,后者较7月 回落0.2个百分点。

工业生产降温,主要受内需走弱、主动压减产能、 宏观点评报告 自然灾害等因素影响,出口反弹则为工业生产提供一定的支撑。

近期, 部分行业主动压减产能、部分地区拉闸限电、部分行业原材料成本继续 上涨等因素对工业生产的负面效应有所发酵,中小企业压力不减。

短期而言,虽然四季度经济下行压力增大,但双控政策作为总基调或出 现微调但很难出现全面放松,工业企业利润仍在增长的通道中但分化持 续扩大,未来或将加大结构性政策支持力度。

风险提示:央行超预期调控,贸易摩擦升温,通胀超预期,金融市场波 动加大,经济下行压力增大,国内外疫情超预期变化风险,中美关系全 面恶化风险,国际经济形势急剧恶化,海外黑天鹅事件等。

宏观点评报告 分析师简介承诺 杜征征:宏观经济分析师,中央财经大学经济学博士,中国社会科学院经济学博士后,2011年加入国开证券研究部,负责宏观 经济研究工作。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师,保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道, 分析逻辑基于作者的专业与职业理解。

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,研究结论不受任何第 三方的授意或影响,特此承诺。

国开证券投资评级标准 行业投资评级 强于大市:相对沪深300指数涨幅10%以上; 中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级 强烈推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅20%以上; 推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 回避:未来六个月内,相对沪深300指数跌幅10%以上。

长期股票投资评级 A:未来三年内,相对于沪深300指数涨幅在20%以上; B:未来三年内,相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内; C:未来三年内,相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

免责声明 国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准,具有证券投资咨询业务资格。

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