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中国卫星研究报告:西南证券-中国卫星-600118-配股点评-071225

研报作者:庞琳琳 来自:西南证券 时间:2007-12-26 13:10:18
  • 股票名称
    中国卫星
  • 股票代码
    600118
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    北陵***松鼠
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    持有
  • 研报大小
    240 KB
研究报告内容

重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确 性和完整性不作任何保证。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

行业研究·动态分析 2007年12月25日 持有 军工 庞琳琳(实习) 010-88092288-3705 spyyzyq@126.com 踏入卫星应用领域 ――中国卫星(600118)配股点评―― 一、配股公告简述 2007年12月18日,中国卫星公布了配股发行公告,具体方案为:拟以2006年12月 31日总股本227,404,800股为基数,按10:3的比例向全体股东配股,可配售股份总额为 68,221,440股,预计可募集资金净额不超过122,429.86万元。

表1,本次募集资金拟投资项目情况 项目类别 收购/ 建设主体 投资项目拟投资额(万元)所属领域 五院拥有的CAST968平台系列11,038.00 小卫星研制 五院持有的航天恒星科技股份有 限公司85.76%的股份 27,839.56 卫星应用 收购资产类项目中国卫星 北京卫星信息工程研究所(503所) 的卫星应用业务及相关资产 24,552.30 卫星应用 新型小卫星平台建设项目15,000.00 小卫星研制小卫星系统及研制 能力建设类项目 航天东方红 研发实验室建设项目8,000.00 小卫星研制 卫星应用重点领域 建设类项目 航天恒星 西安卫星应用产业园二期工程、 “动中通”卫星通信系统产业化、 卫星广播电视传输与检测、VSAT系 统研制与产业化、卫星移动多媒体 广播地面设备研制及产业化、导航 用户终端研制及产业化等一系列 项目 30,000.00 卫星应用 卫星综合信息运行 服务平台建设项目 中国卫星卫星综合信息运营服务平台建设6,000.00 卫星应用 合计 122,429.86 资料来源:公司公告 中国卫星(600118)配股点评 敬请关注最后一页重要声明 1 二、两大主业协调发展 公司主营业务有两部分——小卫星研制和卫星应用。

目前,小卫星研制业务为公司收 入和利润的主要来源,占总收入和利润的比例达90%以上。

公司是我国唯一具备小卫星工程 化研制生产能力的企业,在小卫星制造领域处于市场垄断地位。

然而,在卫星应用领域, 公司尚处于起步阶段,基础相对薄弱,该业务占主营收入和利润的比重均远低于小卫星研 制业务。

本次配股募集资金的72.2%投入于卫星应用业务相关领域,资金总额达到88,391.86万 元;主要是用于收购公司大股东——中国空间技术研究院(航天科技集团第五研究院,简 称航天五院)持有的航天恒星85.76%的股权及503所的卫星应用业务和相关资产,上述资 产均为卫星应用的成熟资产,未来公司将以503所的卫星应用业务及相关资产对航天恒星 进行增资,从而实现卫星应用业务的整合;并计划在卫星应用重点领域建设项目上继续加 大投入,提高研发能力、扩大产能;还将投资整合卫星综合信息运营服务核心资源。

卫星应用将成为中国卫星未来业务发展的重点之一,与小卫星研制业务相互补充、相 互促进,形成新的利润增长点,完善了公司的总体业务格局,实现了两大主业的协调发展。

图1,公司分行业主营业务收入构成 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2004年2005年2006年2007年1~6月 小卫星研制卫星应用商品销售旅游服务 资料来源:公司配股发行公告 三、卫星应用业务对公司业绩的贡献 用航天恒星和503所2007年上半年实现净利润2309.25万元的2倍,按配股数6822.144 万股估算,那么,估算出每股收益约增厚0.06元。

根据公司的规划,拟投资的卫星应用类 项目建设周期大部分在2年内,全部建成投产后,将实现年收入7387.40万元,按净利率 10%计算,年净利润约为738.74万元;增发后总股本为29562.62万股,那么每股收益将因 此增厚0.25元。

总体看来,未来1~2年本次融资对公司业绩贡献有限。

中国卫星(600118)配股点评 敬请关注最后一页重要声明 2 图2,全球卫星产业结构变化趋势 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200120022003200420052006 卫星制造卫星发射卫星服务地面设备制造 资料来源:国防科工委网站 尽管如此,从全球航天产业发展趋势来看,卫星应用所占卫星产业收入逐年提高,占 整个卫星产业的比重要远高于卫星制造,已经成为卫星产业中骨干行业,其发展速度、行 业规模和投资能力直接影响着卫星产业的整体发展。

预计到2010年前后,全球卫星应用产 业市场规模将达1600亿美元,占整个卫星产业市场总规模的80%,市场容量十分巨大。

我 们认为,中国卫星的卫星应用业务尚处于培育阶段,未来发展空间广阔。

四、估值与评级 09年大部分卫星应用业务建设项目可能提前建成投产,预测公司07、08、09年每股收 益为0.36元、0.41元、0.86元。

公司2007年12月17日的收盘价为38.43元,07、08、 09年对应的市盈率分别为107倍、94倍、45倍。

考虑到中国卫星作为拥有军工核心资产的 军工龙头企业,未来成长性较好,随着业绩的释放,估值水平会逐渐回落,综合各方面因 素,维持“持有”投资评级。

中国卫星(600118)配股点评 敬请关注最后一页重要声明 3 西南证券投资评级说明 类别级别涵义 强烈买入股价明显低估,未来6月内有30%的涨幅 增持股价明显被低估,未来6月内有15%的涨幅 持有股价定位合理,未来6月内股价波动在-5%--10%之间 谨慎持有股价基本合理,未来6月内股价波动在5% -- -10%之间 卖出股价被高估,未来6月可能出现-15%以上的跌幅 公司 强烈卖出股价明显高估,未来6月内有-30%的跌幅 强于大市行业基本面向好,未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 跟随大市行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数将跟随综合指数行业 弱于大市行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要声明 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公 开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其所属关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资 银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

西南证券研究发展中心 北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座4层 邮编:100032 电话:(010)88092288-3217、3507 邮箱:market@swsc.com.cn 网址:

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