当前位置:首页 > 研报详细页

派克新材:安信证券-派克新材-605123-前3Q归母净利润同比+57.20%,资产负债表彰显需求高景气-211027

研报作者:温肇东 来自:安信证券 时间:2021-10-27 23:59:56
  • 股票名称
    派克新材
  • 股票代码
    605123
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zd***00
  • 研报出处
    安信证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    买入-A
  • 研报大小
    324 KB
研究报告内容

1 前3Q归母净利润同比+57.20%,资产负债表彰 显需求高景气 ■事件公司发布2021年三季报,前三季度实现收入(11.91亿元,+63.24%), 归母净利润(1.92亿元,+57.20%);单三季度收入(4.27亿元,+37.68%), 归母净利润(0.65亿元,+24.76%)。

■航空航天锻造业务有序推进,资产负债表彰显需求高景气 受益航空航天及石化锻造业务快速增长,带动公司前三季度收入利润端均实 现较快提升,分季度看,公司Q1-Q3归母净利润分别为0.56、0.70及0.65亿 元,同比增速分别为134.06%、54.25%及24.76%,Q3增速略有放缓预计主要 因下游客户交付确认节奏所致。

前3Q毛利率净利率基本持平,单Q3毛利率净利率小幅下滑。

前3Q毛利率 29.15%,同比提升0.09pct,而净利率因期间费用率提升0.5pct以及所得税率 提高导致下滑0.62pct至16.08%;单看Q3,预计主要因单季度产品交付结构 变化导致单季度毛利率小幅下滑0.61pct至28.89%,同样因所得税增加带动 净利率下滑1.59pct至15.31%。

资产负债表前瞻指标大幅提升,现金流同比下滑。

预付账款及存货分别较期 初增加62.75%及54.61%,表明公司正积极备产备货以应对需求增加,而存货 提升则由在产品以及发出商品增加所致,后续完成收入确认后将逐步兑现至 业绩端,同时三季报合同负债0.46亿元,半年报与期初金额仅为0.17与0.14 亿元,反映公司预收货款大幅增加,进一步印证下游需求端持续保持旺盛态 势;三季报现金流出现较大下滑,或因航空航天业务增长,导致应收账款和 存货均上升,同时材料备货增加所致,再次佐证公司下游高景气。

■军用环形锻件头部企业,发动机行业蓬勃发展带动航空业务持续上量 1)从竞争格局看,由于锻件产品具有多规格、定制化特点,在装备前期设计 阶段即需要公司参与设计定型,且一旦确定供应关系后将基本不会更换,所 以行业进入壁垒较高,格局较为稳定;2)从供需关系看,我国新型号战机换 装列装带来对发动机需求提升,叠加发动机国产化比例不断提高,预计军用 发动机行业将迎来快速发展时期,而公司作为我国发动机环形锻件核心供应 商之一,伴随在役型号上量及预研型号批产,航空业务有望继续保持快速增 长,且锻件行业作为重资产行业,伴随量提升后规模效应显现,公司当前航 空业务毛利率46.13%,预计盈利能力或仍有提升空间。

■航天业务受益火箭及导弹上量,有望持续贡献业绩增量 1)火箭领域,据招股书,我国国家级重大工程如载人航天、嫦娥工程等均需 通过运载火箭执行空间运输,以及国际商业发射需求日渐旺盛,预计将进一 步带动运载火箭市场需求;2)导弹领域,公司产品主要应用于导弹外壳、装 载环等。

考虑导弹作为高消耗品,且伴随我军实战化演练推进及周边局势复 2021年10月27日 派克新材(605123.SH) 公司快报 证券研究报告 国防军工 投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价: 120元 股价(2021-10-26) 87.18元 交易数据 总市值(百万元) 9,415.44 流通市值(百万元) 3,613.61 总股本(百万股) 108.00 流通股本(百万股) 41.45 12个月价格区间62.60/107.22元 股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益-1.118.490.84 绝对收益-1.5412.2411.5 温肇东分析师 SAC执业证书编号:S1450521060002 wenzd@essence.com.cn 相关报告 派克新材:派克新材:2020 年航空航天锻造业务稳健 增长,21Q1归母净利润同 比+134.06%/冯福章 2021-04-27 派克新材:军品业务景气 度持续,Q3同比+35.12%/ 冯福章 2020-10-29 派克新材:派克新材:环 形锻件龙头企业,航空航 天占比不断提升/冯福章 2020-09-29 -19% -11% -3% 5% 13% 21% 29% 37% 2020-102021-022021-06 派克新材沪深300 2 杂等因素,预计“十四五”期间有望进入快速上量阶段,将继续带动公司航 天业务维持高速增长。

■投资建议:公司是我国环形锻件领域龙头企业,军品已进入航发集团、航 天科技集团及航天科工集团等供应体系,考虑航空发动机、火箭及导弹领域 正处于快速发展阶段,预计公司航空航天业务有望继续保持高速增长,且伴 随高毛利率军品业务不断上量,将为公司业绩增长奠定坚定基石;民品下游 电力及石化行业均为支柱产业,将继续为公司夯实基本盘。

预计公司 2021-2023年净利润分别为2.69、3.69、4.96亿元,对应估值分别为35、26、 19倍,维持“买入-A”评级。

■风险提示:航空航天业务不及预期;民品领域进展低于预期。

(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 主营收入884.41,027.81,381.01,846.12,454.8 净利润 161.9166.5269.0369.9496.1 每股收益(元) 1.501.542.493.424.59 每股净资产(元) 6.0314.5916.8019.7123.39 盈利和估值201920202021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 58.757.135.325.719.2 市净率(倍) 14.66.05.24.53.8 净利润率18.3% 16.2% 19.5% 20.0% 20.2% 净资产收益率24.9% 10.6% 14.8% 17.4% 19.6% 股息收益率0.0% 0.6% 0.3% 0.6% 1.0% ROIC 34.4% 30.6% 21.2% 32.1% 38.9% 数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 3 公司快报/派克新材 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 201920202021E 2022E 2023E (百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业收入884.41,027.81,381.01,846.12,454.8 成长性 减:营业成本596.5724.4942.51,249.11,634.7 营业收入增长率35.4% 16.2% 34.4% 33.7% 33.0% 营业税费4.31.64.44.36.8 营业利润增长率49.1% 8.1% 77.2% 37.6% 34.2% 销售费用32.522.027.636.949.1 净利润增长率48.5% 2.9% 61.5% 37.5% 34.1% 管理费用33.141.730.444.373.6 EBITDA增长率50.8% 6.9% 58.4% 35.0% 33.2% 研发费用31.142.927.636.949.1 EBIT增长率65.0% 7.8% 67.9% 36.9% 34.6% 财务费用1.83.0 -3.2 -7.1 -8.1 NOPLAT增长率46.7% 3.5% 58.2% 36.9% 34.6% 资产减值损失-8.6 -10.9 -3.8 -7.8 -7.5 投资资本增长率16.7% 127.9% -9.4% 10.7% 30.8% 加:公允价值变动收益- - - - - 净资产增长率33.1% 142.0% 15.2% 17.3% 18.7% 投资和汇兑收益0.04.81.72.22.9 营业利润186.5201.6357.2491.6660.0 利润率 加:营业外净收支1.61.51.51.51.5 毛利率32.6% 29.5% 31.8% 32.3% 33.4% 利润总额188.1203.1358.7493.2661.5 营业利润率21.1% 19.6% 25.9% 26.6% 26.9% 减:所得税26.236.689.7123.3165.4 净利润率18.3% 16.2% 19.5% 20.0% 20.2% 净利润 161.9166.5269.0369.9496.1 EBITDA/营业收入24.9% 22.9% 27.0% 27.3% 27.3% EBIT/营业收入22.1% 20.5% 25.6% 26.2% 26.6% 资产负债表 运营效率 201920202021E 2022E 2023E 固定资产周转天数6370614229 货币资金185.8305.0631.4811.6824.7 流动营业资本周转天数130213214163163 交易性金融资产- - - - - 流动资产周转天数314479480444425 应收帐款292.7472.1427.9785.1894.7 应收帐款周转天数104134117118123 应收票据116.9145.2177.4268.6328.8 存货周转天数7377787574 预付帐款25.851.453.583.395.0 总资产周转天数426632614539494 存货159.1281.9318.8450.3564.2 投资资本周转天数207315311233212 其他流动资产114.8584.0233.3310.7376.0 可供出售金融资产- - - - - 投资回报率 持有至到期投资- - - - - ROE 24.9% 10.6% 14.8% 17.4% 19.6% 长期股权投资- - - - - ROA 13.2% 7.0% 11.5% 11.6% 14.0% 投资性房地产- - - - - ROIC 34.4% 30.6% 21.2% 32.1% 38.9% 固定资产152.2244.7226.4208.2189.9 费用率 在建工程90.3179.3179.3179.3179.3 销售费用率3.7% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产36.135.834.933.933.0 管理费用率3.7% 4.1% 4.0% 4.1% 4.1% 其他非流动资产56.479.349.161.663.4 研发费用率3.5% 4.2% 4.0% 4.0% 4.0% 资产总额1,230.02,378.92,332.13,192.73,548.9 财务费用率0.2% 0.3% -0.2% -0.4% -0.3% 短期债务140.060.1 - - - 四费/营业收入11.1% 10.7% 6.0% 6.0% 6.7% 应付帐款144.4180.3248.1306.8427.1 偿债能力 应付票据193.3365.487.4618.5371.4 资产负债率47.1% 33.8% 22.2% 33.3% 28.8% 其他流动负债38.6104.3115.964.6146.8 负债权益比88.9% 51.0% 28.5% 50.0% 40.5% 长期借款- - - - - 流动比率1.732.594.082.743.26 其他非流动负债62.793.566.574.278.1 速动比率1.432.193.382.282.66 负债总额579.0803.5517.91,064.11,023.4 利息保障倍数108.4669.61 -108.91 -68.20 -81.16 少数股东权益- - - - - 分红指标 股本81.0108.0108.0108.0108.0 DPS(元) - 0.520.280.510.92 留存收益570.01,467.41,706.22,020.62,417.6 分红比率0.0% 33.7% 11.2% 15.0% 20.0% 股东权益651.01,575.41,814.22,128.62,525.6 股息收益率0.0% 0.6% 0.3% 0.6% 1.0% 现金流量表 业绩和估值指标 201920202021E 2022E 2023E 201920202021E 2022E 2023E 净利润161.9166.5269.0369.9496.1 EPS(元) 1.501.542.493.424.59 加:折旧和摊销24.924.819.219.219.2 BVPS(元) 6.0314.5916.8019.7123.39 资产减值准备16.910.9 - - - PE(X) 58.757.135.325.719.2 公允价值变动损失- - - - - PB(X) 14.66.05.24.53.8 财务费用5.55.3 -3.2 -7.1 -8.0 P/FCF 71.2 -15.429.138.383.4 投资损失-0.0 -4.8 -1.7 -2.2 -2.9 P/S 10.79.26.95.13.9 少数股东损益- - - - - EV/EBITDA - 35.523.617.112.8 营运资金的变动-193.2 -598.6128.4 -153.5 -403.1 CAGR(%) 31.7% 43.9% 35.1% 31.7% 43.9% 经营活动产生现金流量151.413.3411.8226.4101.3 PEG 1.91.31.00.80.4 投资活动产生现金流量-142.4 -603.11.72.22.9 ROIC/WACC 融资活动产生现金流量42.9670.5 -87.1 -48.3 -91.1 REP 资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 4 公司快报/派克新材 公司评级体系 收益评级: 买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上; 增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%; 中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%; 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上; 风险评级: A —正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B —较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; 分析师声明 本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉 尽责、诚实守信。

本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。

本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。

发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。

5 公司快报/派克新材 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。

本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。

在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。

本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。

同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。

客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。

在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。

在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。

如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

安信证券研究中心 深圳市 地 址:深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编:518026 上海市 地 址:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编:200080 北京市 地 址:北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编:100034

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载