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G康裕研究报告:申银万国-G康裕-点评报告:业绩增速有望进一步提升-060817

研报作者:吴一峰 来自:申银万国 时间:2006-08-17 09:55:35
  • 股票名称
    G康裕
  • 股票代码
    000739
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    anr****ang
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    41 KB
研究报告内容

上市公司 医药生物G康裕(000739)增持 报告原因:有业绩公布需要点评业绩增速有望进一步提升维持 2006年08月17日公司研究/点评报告 市场数据:2006年08月16日盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 收盘价(元) 4.60 主营 收入增长率 主营利 润率净利润 增长率 净资产收 益率 每股收益市盈率 一年内最高/最低(元) 5.03/3.422005 1035 25 19 44 23 11.8 0.3015 上证指数/深圳成指1596/39122006Q2561 14 20 21 2 5.3 0.14 - 市净率1.82006E 12011620542313.00.3712 息率(分红/股价) 1.082007E 14772321703014.80.4810 流通A股市值(百万元) 4272008E 18052222892716.40.618 注:“息率”以最近一年已公布分红计算注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 基础数据: 2006年06月30日 每股净资产(元) 2.65 资产负债率% 64.98 总股本/流通A股(百万) 146/92 流通B股/H股(百万) -/- 相关研究 《普洛康裕( 000739)调研报告》 2005/10/25 分析师 吴一峰 (8621)63295888×433 wuyifeng@sw108.com 联系人 叶飞 (8621)63295888×430 yefei@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 投资要点: 中报业绩平稳增长,现金流状况良好。

公司06年上半年实现销售收入 5.61亿元,同比增长13.56%,实现净利润2054万元,同比增长2.01%, 每股收益为0.141元。

公司现金流状况大幅改善,每股经营活动产生的 现金流量净额0.317元,同比增长164.3%。

原料药销售比重上升推动整体毛利率提高。

上半年以喹诺酮类抗生素 为主的原料药销售增加带动公司整体毛利率提高了2.52个百分点。

由于 今年6月起加替沙星使用者发生血糖不稳定等付作用而被召回,喹诺酮 类需求向左氧氟沙星和氧氟沙星的集中,公司的产能优势还将得以发挥。

上半年费用支出上升较快延缓公司业绩增长。

上半年公司管理费用较 去年同期增加了1600万元,增幅达55%,主要原因在于上半年确认的 研发费用和环保费用比例较大,费用上升导致中期业绩增幅不明显,但 也使下半年费用支出的压力减轻。

未来公司业绩增速有望进一步提升。

公司四年前开始和国外药企合作 生产关键中间体项目,目前进入订单集中交付期,今年销售金额预计超 过7000万元,未来两年的增幅将在50%以上,合同制备成为公司主要 利润增长点。

另外,由于公司拥有横店集团二级污水处理的支持,公司 的环保治理水平较高,环保优势不仅使公司获得了税收优惠,而且还陆 续获得了不少由环保压力较重地区转移来的客户订单。

从07年起公司重 组产生的子公司投资差额摊销也将不再影响利润,公司业绩增速将持续 提升。

估值较为便宜,维持增持建议。

我们暂不考虑公司增发项目对业绩和 股本的影响,预计未来两年年净利润增幅分别为25%和30%,EPS分别 为0.37元、0.48元,06年动态市盈率仅为12倍,估值水平较低,维持 增持建议。

申银万国证券研究所 点评报告 2 附表1:普洛康裕分季度报表 单位:百万元、元 资料来源:公司公告、申银万国证券研究所 一年内股价与大盘对比走势: 05中报3Q054Q051Q062Q06 06中报 一、主营业务收入494266275275286561 同比增长23.80% 41.71% 12.97% 19.36% 8.49% 13.56% 环比增长- 0.83% 3.48% 0.07% 3.91% - 减:主营业务成本409211213223228450 毛利率17.26% 20.49% 22.61% 19.13% 20.41% 19.78% 主营业务税金及附加201111 二、主营业务利润8455615258110 同比增长3.80% 81.59% 30.30% 36.17% 27.09% 31.24% 环比增长20.58% 12.26% -15.27% 10.81% 加:其他业务利润52 -3214 减:营业费用201316121123 营业费用率4.07% 4.94% 5.71% 4.31% 3.75% 4.03% 管理费用292123232245 管理费用率5.95% 8.08% 8.30% 8.40% 7.69% 8.04% 财务费用9687916 财务费用率1.85% 2.15% 2.96% 2.48% 3.04% 2.76% 三、营业利润291611121830 加:投资收益-2 -1 -1 -1 -1 -2 补贴收入000000 营业外收入002001 减:营业外支出022001 四、利润总额271411111728 减:所得税64 -5347 所得税率23.70% 27.03% -43.55% 24.84% 26.46% 25.81% 减:少数股东损益111000 五、净利润2091481221 同比增长-1.47% 447.65% 6.00% 32.85% -11.97% 1.99% 环比增长- -32.88% 53.60% -41.75% 46.58% - 净利润率4.07% 3.50% 5.20% 3.03% 4.27% 3.66% 每股收益0.1380.060.100.060.080.14 申银万国证券研究所 点评报告 3 附表2:盈利预测表 单位:百万元、元 200420052006E 2007E 2008E 主营业务收入831 1,035 1,201 1,477 1,805 收入YoY 7.8% 24.7% 16.0% 23.0% 22.2% 主营业务成本671 833 963 1,167 1,413 毛利率19.2% 19.5% 19.8% 21.0% 21.7% 主营业务税金及附加1 2 2 2 2 主营业务利润158 200 236 308 390 主营业务利润率19.0% 19.3% 19.7% 20.9% 21.6% 其他业务利润1 3 5 5 5 营业费用34 49 56 73 89 营业费用率4.1% 4.7% 4.7% 4.9% 4.9% 管理费用55 74 80 106 135 管理费用率6.6% 7.1% 6.7% 7.2% 7.5% 财务费用17 23 30 40 50 营业利润53 57 75 94 121 营业利润率6% 5% 6% 6% 7% 投资收益(4) (4) (4) (3) (3) 补贴收入0 0 0 0 0 营业外收入1 2 2 2 2 营业外支出1 4 3 3 3 利润总额49 52 70 90 117 所得税11 5 16 20 28 所得税率(实际税率) 21.0% 9.8% 21.6% 21.5% 23.3% 少数股东损益2 2 0 0 0 净利润36 44 54 70 89 EPS 0.24 0.30 0.37 0.48 0.61 资料来源:公司公告、申银万国证券研究所 申银万国证券研究所 点评报告 4 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(Outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(Underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(Overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示 投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他 需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用基准指数:沪深300指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作 出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中 的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行或财务顾问服务。

我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所 有。

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