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研究报告:招商证券-2014年01月份中国PMI数据点评:生产与新订单指数双双回落-140207

研报作者:谢亚轩,赵文利,张一平 来自:招商证券 时间:2014-02-07 16:45:34
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    he***ng
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    2 页
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研究报告内容

研究报告|行业策略报告 证券研究报告|宏观研究 点评报告生产与新订单指数双双回落 2014年2月7日2014年01月份中国PMI数据点评 主要预测 % 1314E GDP 7.7 7.5 CPI 2.6 3.1 PPI -1.9 -0.2 社会消费品零售13.114.3 工业增加值9.7 9.5 出口7.98.3 进口7.3 8.8 固定资产投资19.619.0 M213.6 12.5 人民币贷款余额14.114.3 1年期存款利率3.00 3.00 1年期贷款利率6.00 6.00 人民币汇率6.05 6.00 最新数据(12月) 工业 9.7 城镇投资 19.6 零售额 13.6 CPI 2.5 PPI -1.4 资料来源:CEIC、招商证券 事件: 中国物流与采购联合会(CFLP)于2014年2月1日公布的2014年1月制造业 采购经理人指数(PMI)为50.5%,比上月回落0.5个百分点。

评论: 1、1月中采PMI指数50.5%,较去年12月读数继续回落,季节扰动难以完全 解释指数变化。

制造业经济活动扩张程度有所下降,根据细项数据,除原材料库 存以外,构成制造业PMI的另外4个分类指数均有所下降。

从生产环节看,企 业生产指数有一定程度下降,这可以用季节性因素来解释;同时从生产准备环节 观察,原材料库存指数还略有上升;但反观新订单指数大幅下降1.1个百分点至 50.9%,及产成品库存上升0.3个百分点至46.5%,需求趋冷却不容忽视;而就 业指数亦大幅下滑印证了经济活动扩张程度的减缓。

换言之,新订单指数继续回 落和库存压力上升或滞后导致未来生产过程的收缩,这与汇丰PMI指数揭示意 义基本一致。

基于此,我们预计1季度工业环比增速可能放缓。

2、生产经营活动指数保持低位,企业对未来生产预期仍趋谨慎。

1月生产经营 活动预期指数为51.3%,虽有所回升但仍保持较低位置。

当期预期指数回升或与 企业节后开工和恢复生产有关,企业对未来预期仍趋谨慎。

首先,全面深化改革 将施压未来投资,影响下游需求回暖。

其次,流动性压力将继续传导至实体经济, 企业资金成本压力短期挥之不去。

这些都导致企业对未来生产环境的判断趋谨慎。

3、值得注意的是,原材料采购价格指数在6个月后回落至荣枯线下方,反映供 需关系短期难以改善。

与汇丰PMI双项价格指数下滑趋势一致,原材料采购价 格指数大幅下降3.4个百分点,录得49.2%,这是短期供需难以改善的体现,预 示1月PPI或下滑。

4、1月反映中国制造业出口情况的新出口订单指数回落至49.3%,高于历史同 期均值,短期外需相对稳定。

新出口订单指数虽然仍位于荣枯线下方,但高于历 史同期平均水平。

另外,美国实际平均单位时间工资数据是美国消费及经济增长 的先行指标,其攀升显示美国经济将在未来1-2个季度保持复苏,14年上半年 出口将保持稳定。

5、整体看,1月中采PMI指数继续回落,与汇丰PMI趋势所揭示的需求趋冷含 义一致,这意味着1季度经济将稳中趋降。

政府对经济下滑容忍度或提高,改革 发酵的速度和经济增速的下滑在赛跑。

谢亚轩 86-755-83295524 xieyx@cmschina.com.cn S1090511030010 赵文利 852-31896126 wenlizhao@cmschina.com.cn S1090511040016 张一平 86-755-82944676 zhangyiping@cmschina.com.cn S1090513080007 闫 玲 86-755-83896863 yanling@cmschina.com.cn S1090513080004 赵 可 86-755-82943231 zhaoke@cmschina.com.cn S1090513110001 宏观经济 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬 的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

谢亚轩:南开大学经济学学士、硕士和博士学位。

现任招商证券研究发展中心分析师(董事),负责宏观经济研 究。

获第十一届(2013年)新财富最佳分析师宏观经济第六名和第七届(2013年)卖方分析师水晶球奖宏观经 济入围奖。

赵文利:现任招商证券研究发展中心高级分析师,主要从事宏观策略研究。

拥有经济学学士学位、硕士学位和金 融学博士学位。

张一平:南开大学经济学博士。

现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

闫 玲:北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士。

两年汇丰银行工作经验,现任招商证券研究发展中心宏观 经济分析师。

赵 可:现任招商证券研究发展中心高级分析师,主要从事宏观研究。

招商证券与清华大学经管院联合培养应用 经济学博士后,中南大学与多伦多大学联合培养管理学博士,中南大学计算机科学学士。

投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准: 强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避: 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准: 推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务 资格。

本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

本报告所包含的分析 基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券 买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

除法律或规则规定 必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

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