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研究报告:国泰君安-研究所晨报-060717

研报作者:康凯,张伟文 来自:国泰君安 时间:2006-07-17 10:10:41
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    wt***18
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    国泰君安
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研究报告内容

国泰君安证券 Guotai Junan 1 国泰君安研究所晨报 2006年07月17日周一 本期目录 温家宝强调进一步加强改善宏观调控 央行政策有效性受挑战加息或成紧缩手段备选 前5月房地产企业贷款增速超4成,刘明康提示风险 六部委会签新规:外资购房须实名 海螺水泥(600585)收购关联公司股权事件点评 近期新股申购策略 增持东方有线,战略地位凸现——上调G明珠评级至“增持” 国内磁材料行业领跑者——横店东磁(002056)新股分析报告 美国股市周五继续大幅下跌,道指三天损失394点 要闻点评 温家宝强调进一步加强改善宏观调控 国务院总理温家宝近日在河南考察时指出,当前国民经济总体形势是好的,经济运行 中也存在一些突出问题。

要进一步加强和改善宏观调控,坚持以深化改革开放为动力, 着力推进经济结构调整和增长方式转变,着力提高经济质量和效益,着力抓好节能降 耗和环境保护,保持经济平稳较快发展。

温家宝指出,保持经济平稳较快发展,必须防止固定资产投资过快增长,着力优化投 资结构。

要切实把好土地闸门、信贷闸门和市场准入门槛,从严控制新开工项目。

严 格执行土地管理的法律法规,实行土地违法问责制,引导商业银行合理调整信贷结构, 坚决抑制高耗能、高污染和产能过剩行业盲目扩张。

点评:对讲话内容本身没有新的解读,但从时间上看,可能意味着下一步出台新的 国泰君安证券 Guotai Junan 2 宏调政策的可能性,具有一定的信号意义。

(秦军) 央行政策有效性受挑战加息或成紧缩手段备选 一、货币供应量增长减缓 2006年6月末,广义货币供应量(M2)余额为32.28万亿元,同比增长18.43%,增 长幅度比去年同期高2.76个百分点,比上年末高0.86个百分点,比上月末回落0.62 个百分点,显示央行调控信贷措施收到初步成效。

消除季节因素后,广义货币供应量 (M2)季环比折年率为17.3%,比上季度末下降0.2个百分点,增长有所减缓。

二、金融机构各项存款增加较多 6月末,全部金融机构本外币各项存款余额为33.13万亿元,同比增长17.19%。

金融 机构人民币各项存款余额为31.85万亿元,同比增长18.36%,增长幅度比上年同期高 1.17个百分点,比上年末低0.59个百分点,比上月低1.27个百分点。

金融机构外汇 各项存款余额1610亿美元,同比下降2.6%。

1-6月外汇各项存款增加88亿美元,同 比少增17亿美元。

6月份外汇各项存款增加34亿美元,同比少增10亿美元。

三、金融机构各项贷款增加较多 6月末,全部金融机构各项贷款本外币余额为22.79万亿元,同比增长14.34%。

全部 金融机构人民币各项贷款余额为21.53万亿元,同比增长15.24%,增幅比去年同期高 1.99个百分点,比去年末高2.26个百分点,比上月低0.73个百分点。

四、银行间市场利率明显上升 1-6月银行间市场利率明显上升。

6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.08%, 比上季度末和上月末分别高0.42和0.32个百分点,比去年同期高0.62个百分点, 质押式债券回购月加权平均利率1.87%,比上季度末和上月末分别高0.4和0.32个百 分点,比去年同期高0.77个百分点。

五、国家外汇储备继续增加 2006年6月末,国家外汇储备余额为9411亿美元,同比增长32.37%。

1-6月,外汇 储备增加1222亿美元,同比多增加212亿美元。

其中,6月份外汇储备增加161亿美 国泰君安证券 Guotai Junan 3 元,同比少增39亿美元。

6月末人民币汇率为1美元兑7.9956元人民币。

就在昨日下午,日本央行宣布提高利率25个基点,从而结束了"零利率"时代。

而近 期,各国央行纷纷加息,以应对全球范围内的流动性过剩。

在此背景下,联系到国内 多个偏高的经济数据,我国将提高存贷款利率的预期日益强烈。

我国将于7月18日公布二季度的各项经济数据。

点评:外汇占款出现异动增长,增加央行对冲压力,目前贷款少增趋势仍不稳定,央 行仍将保持紧缩力度,存款维持少增趋势,存款利率提升的可行性增加,但短期内预 计仍不会出台总体看货币政策变数依然存在。

(林朝晖) 近期房地产行业动态:建设部下发《关于落实新建住房结构比例要求的若干意见》, 规定:90平方米套型建筑面积明确为单套住房的建筑面积,而70%比例将针对各城 市年度新审批、新开工的商品住房总面积。

据媒体透露,建设部、商务部等六部委发 文,对外商投资房地产的市场准入、开发经营,以及境外机构和个人购买房产等三大 领域进行明确规范。

外资进入房市或将受到严格的政策监管,其中境外机构和个人购 买房产,必须实行实名制。

点评:建设部新规定相比前期深圳、大连等地落实细则有一定放松,主要是70%根据 城市总体规划而非单个具体项目走。

虽然90平米被再次明确为建筑面积要比部分地 方政府和开发商博弈和所希望的要紧,但总体上这次新规定是有紧有松,而且由建设 部发文明确90平米和70%比重的含义,明确和清晰了投资者和市场对未来北京、上 海等地细则的预期,减少了不确定性。

这段时间房地产板块反弹的原因之一也正在于 此。

外资购房实名制将对投机性和投资性外资需求有一定打压,但相对于原来投资者 担心和预期的要求最低持有期限、对出售所得征高税等要宽松很多;而提高注册资本 金、项目自有资金比例、并购境内中资企业要妥善处理银行债务和职工、并以自有资 金一次支付转让金等措施,则意味着外资进入开发环节的门槛提高,其开发商队伍也 将有清理和洗牌。

(孙建平) 国泰君安证券 Guotai Junan 4 重要行业公司信息评论 海螺水泥(600585)收购关联公司股权事件点评 向海螺集团及海创公司定向发行股份用以购买关联公司资产;拟向海螺集团定向增发 22,755,147股A股,价格为13.3元/股,采用净资产定价方式收购宁昌公司、芜湖塑料 和海螺国贸股权,使之成为公司全资子公司拟向海创公司定向增发287999046股A股, 价格为13.3元/股,采用06年净利润预测值乘以12倍市盈率的定价方式收购铜陵海螺、 荻港海螺、枞阳海螺和池州海螺股权,使之成为公司全资子公司。

点评:此次定向增发收购集团及关联公司资产行为之目的是减少关联交易,降低少数 股东权益/利润总额的占比。

根据05年年报披露数据分析,铜陵海螺、枞阳海螺和池 州海螺的盈利能力要高于公司整体盈利水平,四公司对公司整体净利润水平的影响也 比较明显,收购有助于提升公司净利润水平。

预期此次收购完成后,公司06、07年每股收益预测值分别为0.7元和0.86元,每股净 资产分别为5元和5.85元。

参照同行业国内外公司的估值标准,公司目前股价基本合 理。

考虑到公司行业地位、增长前景及行业整合能力,维持“增持”评级。

详细内容请参见今天出版的相关研究报告。

(杨昕) 重要上市公司报告摘要 近期新股申购策略 根据近期新股发行的数据我们建议投资者采取以下策略申购新股。

策略一:,申购得 润然后申购威尔泰同时兼顾世博园,这样该笔资金短期内可以申购三只股票,虽然这 三只个股盘子都比较小,中签率可能相对较低,但参与申购的机会最多。

策略二:申 购得润之后放弃威尔泰随后申购大秦铁路。

在追逐小盘股得润博取高收益之后选择高 中签率的超级大盘股。

策略三:选择申购横店东磁和世博园,追逐横店东磁可能出现 的高收益。

策略四:选择申购保利地产和世博园,追逐保利地产可能出现的高中签率 和不俗的首日涨幅。

策略五:选择申购天源科技和世博园。

因为相对东磁的优良业绩 和保利的相对大盘以及威尔泰的多次申购机会,天源科技容易被投资者忽略,天源科 国泰君安证券 Guotai Junan 5 技有可能成为申购中的冷门品种。

所以,选择申购天源科技和世博园也是可取的一种 策略。

此外,从资金规模来看,建议中小投资者从博运气的角度选择小盘的品种申购,而大 型机构投资者则应该根据发行募集资金的多少按比例分配申购资金。

在横店东磁上可 适当增加一些比重,因为在同样低的中签率水平之下,因为横店东磁可能取得较高的 涨幅回报。

(刘令仪) 增持东方有线,战略地位凸现——上调G明珠评级至“增持” l今年上半年各项主营业务发展势头良好,传统的东方明珠观光业务收入同比增幅 也达到了9%,预计今年中报业绩同比增长20%以上。

l据了解,G明珠有望近期向文广传媒集团收购东方有线电视网15%的股权,收购 完成后将持有东方有线44%股权,战略地位不言而喻。

l据了解,G明珠有望积极参与G广电(600831)的定向增发项目,成为G广电的 第二大股东。

如果收购成功,将标志着G明珠迈出了走出上海、实现跨地域发展 的步伐,将分享陕西有线电视数字化整体平移带来的成长收益。

l据了解,G明珠有可能积极入股华联超市(600825),有可能成为新华传媒的第二 大股东,并将在合适的时候整合双方的传媒资源,以获得更大发展空间。

l移动电视平台方面,公司目前正在积极与上海申通地铁等公司洽谈移动电视进入 轨道交通事宜,将全力构造公交巴士、出租车、轨道交通、私家车、户外等全方 位的立体移动电视媒体网络。

l手机电视是今年新媒体业务拓展的重头戏。

据悉,只要在具备视频功能的终端(如 手机、MP4等)安装接收数字电视信号的芯片,就可以收看移动电视,因此,用 户移动终端将不局限于手机,公司也计划按照两条线推进。

l公司是第一批参加股改的公司,据测算,自2006年8月5日起,共有2.45亿股 非流通股可上市流通,占总股本的12.72%。

l鉴于公司在新媒体领域取得的有效进展以及一系列的并购入股战略计划,调升至 “增持”评级,目标价为15元,建议投资者积极买入。

(谭晓雨,陈锡伟) 国内磁材料行业领跑者——横店东磁(002056)新股分析报告 国泰君安证券 Guotai Junan 6 l公司主导产品为永磁铁氧体磁性材料、软磁铁氧体磁性材料、碱性电池等三系列, 广泛用于家用电器、通讯、汽车等行业。

l 2005年,公司永磁铁氧体产量占国内总产量的16.59%,世界总产量的7.76%。

软 磁铁氧体产量占国内总产量的13.25%,世界总产量的7.31%。

成为国内本土企业 中销售规模最大的磁材料生产企业。

l 19世纪70年代以来,铁氧体总产量一直占主导地位。

该产品具有工艺简便成熟、 抗退磁性能优良、化学稳定性很高,又不存在氧化问题,同时具有性价比高的优势。

l磁性材料是各种电子产品主要的配套产品,无论是消费类家电产品和工业类整机 均离不开磁性材料。

世界磁性材料市场将以15%的年增长率发展。

而我国磁性材 料工业未来5年的工作重点将是提高质量和性能,在产量方面增长的速度会较慢。

l随着全球磁材料制造业向中国的转移,中国已成为全球最大的磁材料生产地及销 售市场。

l公司生产系列产品具有国内领先或世界领先的技术优势,再加上规模原因,使得 其在产品价格方面可以享受更高的品牌溢价。

l随着新项目的不断投资,公司收入规模将处于稳步增长中。

而毛利率水平由于成 本因素及价格压力,有可能小幅走低。

我们预期公司06、07年销售收入规模分别 为11.73亿、13.72亿。

净利润分别为1.08亿和1.31亿。

对应的EPS分别为0.60 元、0.73元。

l比较估值结果显示,相关公司目前享受的06PE平均水平在20倍左右。

而横店东 磁作为业内最优质的新上市公司,可能会享受平均以上的溢价。

我们认为合理定 价水平应在15-18元之间。

(魏兴耘) 海外市场 美国股市周五继续大幅下跌,道指三天损失394点 美国股市上周五继续大幅下跌,道琼斯工业平均指数连续第三天跌幅超出了一百点。

中东地区冲突的升级令投资者不安并使原油价格创下新高。

零售额与消费者情感指数 报告的疲软以及通用电器的业绩低于预期均助长了空头的气焰。

截至收盘,道琼斯工业平均指数下跌了106.94点,至10739.35点,跌幅为0.99%。

道指盘中一度下跌至10701.34点。

在过去三个交易日里,道指共下跌了394点以上。

国泰君安证券 Guotai Junan 7 纳斯达克综合指数下跌了16.76点,至2037.35点,跌幅为0.82%,创自2005年5 月18日以来新低;标准普尔500指数下跌了6.09点,至1236.20点,跌幅为0.5%。

Stone & McCarthy Research Associates证券市场分析师乔-利诺(Joe Liro)表示, “市场已经有了太多的利空因素,从朝鲜至中东国际局势的变化更使市场不堪打击。

” 利诺表示,投资者对经济成长放缓以及油价的上涨感到担忧,“能源价格最终将透过 输入成本以及劳工成本的提高而不可避免地对经济造成冲击,并使企业盈余大幅下 降,由于劳工会要求雇主对能源价格的提高进行补偿,因而劳工成本也会提高。

” 编辑:康凯 张伟文 免责声明 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。

文中所有内容均代表个人观点。

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