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研究报告:联合证券-研究所一周报告回顾-060721

研报作者:廖滢,肖芸 来自:联合证券 时间:2006-07-21 15:38:22
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    Hu***en
  • 研报出处
    联合证券
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    5 页
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研究报告内容

联证一周报告回顾 1 联合证券研究所一周报告回顾 第九十四期20060717-20060721 报告类别报告名称报告评级研究员联系方式 成商集团(600828)调研报告20060718: 高速奔驰的零售业“黑马” 增持吴红光0755-82492069 成商集团(600828)调研报告20060718: 大股东整体上市预期强烈 增持吴红光0755-82492069 新疆天业600075更新报告20060719: 电石资产注入,PVC成本优势更加明显 增持肖晖张弘0755-82493656 宝钛股份(600456)更新报告20060720: 骐骥一跃,不能十步 增持吴昱村0755-82492291 丰原生化(000930)更新报告20060720: 新产业已经成为支柱 中性刘树昆0755-82493617 公司报告 横店东磁(002056)新股研究20060720: 业绩有望持续增长 唐志0755-82492216 债券与金融 衍生品 联合证券专题研究20060720:债市再度 低迷 关注短期债券收益 张晶0755-82492011 联合证券研究员一周点评统计20060721 王蕴珏021-58791592 策略与基金 报告联合证券热门股一周跟踪评价20060721 王蕴珏021-58791592 晨会纪要(20060717) 平高电气:路遥知 马力! 王蕴珏021-58791592 晨会纪要(20060718) 家电连锁业进入 行业整合期 王蕴珏021-58791592 晨会纪要(20060719)加息势在必行王蕴珏021-58767774 晨会纪要 晨会纪要(20060720) 二级市场资金面 压力有望舒缓 王蕴珏021-58767774 联证一周报告回顾 2 晨会纪要(20060721) G中集:仍将积极 寻求西欧并构机 会,维持“增持” 评级 王蕴珏021-58791592 联证一周报告回顾 3 公司报告 《成商集团(600828)调研报告20060718:高速奔驰的零售业“黑马”》(增持)(吴红光) 1.成商商业物业均处于所在地黄金地段,区域优势突出,资产价值优异,重估价值保守估计约在10.47 元/股,超出我们先前6.37元/股的预期。

2.作为成都最大和资格最老的百货零售商,我们相信在实力股东深圳茂业的入主后,制约公司成为成都区 域市场领导者的体制瓶颈实际已消除,公司重新恢复其在区域市场控制力地位指日可待。

3.预计公司06-08年业绩分别为3091万、9569万元和15212万元,年复合增长率121%。

4.由于业绩的大幅增长,07年初实施的定向增发1亿股实际仅对公司07年业绩摊薄较大,但由于盐市口 二期百货提前开业并开始盈利,09年写字楼和酒店开始投入运营,盐市口二期将从08年开始即为公司 贡献利润,因此,其实际不仅对公司08年及以后业绩摊薄效应较弱,反而极大提升公司资产质量,推 动公司业绩增长和提升公司市场形象。

5.2006年业绩扭亏和06-08年业绩大幅增长预期实际将有效提升公司估值水平,如按照目前全球百货股 最低的PEG=0.40测算,公司合理市盈率应为32倍,以公司2007年业绩0.32元测算,其合理估值应为 10.2元,于当前股价存在65%以上上行空间。

《成商集团(600828)调研报告20060718:大股东整体上市预期强烈》(增持)(吴红光) 1.公司新大股东茂业商厦及实际控制人茂业集团具有出色的零售和地产业务的实业经验,其控股的茂业 商厦盈利能力突出,毛利率、净利率分别达到27.69%和5.40%,远超同期百货业平均盈利水平和我国 龙头百货上市公司盈利水平。

2.相对于直接IPO,我们认为公司大股东茂业商厦依托成商这一资本平台,不断通过定向增发模式收购自 身资产的模式显得更为可取,原因在于该融资模式更符合集团实际需要,同时可以达到等同于甚至高 于IPO模式的融资效果。

3.公司大股东存在整体上市的动机和可行性,由于集团资产优良,其整体上市如此顺利实施,不仅将造 成公司市值迅速做大,同时也由于公司内在价值提升,造成增发后公司合理估值将于增发前股价存在 大幅溢价。

4.我们认为公司投资价值目前仍被市场低估的主要原因在于即使不考虑大股东整体上市,公司合理估值 也应为10.2元,于当前股价存在65%以上上行空间。

而如大股东整体上市顺利实施,其实际将使得公 司具备中长线持续快速增长的动力,由此将进一步提升公司内在投资价值。

《新疆天业(600075)更新报告20060719:电石资产注入,PVC成本优势更加明显》(增持)(肖晖 张 弘) 1.新疆天业今天发布定向增发公告。

公司将在总股本43859万股的基础上定向增发不超过12000万股(总 股本将达到5.59亿股左右),主要用于购买天业集团新建的32万吨电石资产。

2.新疆天业年产电石法PVC26万吨,所需电石在47万吨左右。

公司目前从天业集团按低于市场价格的5% 购买电石,购买价格在2200元/吨左右,电石的生产成本在1800元/吨左右。

如果天业集团的32万吨 电石项目进入新疆天业,我们预计新疆天业的电石购买成本将下降400元/吨,PVC生产成本将下降 12800万元。

3.我们预计公司摊薄后2006、2007、2008年的EPS分别为0.54、0.58和0.59元,以当前价格7.55元 联证一周报告回顾 4 计算,市盈率水平分别为13.9倍、13.0倍和12.8倍。

我们认为电石法PVC行业的估值水平应当在15 倍左右,仍有一定的上涨空间,维持“增持”的评级。

《宝钛股份(600456)更新报告20060720:骐骥一跃,不能十步》(增持)(吴昱村) 1.除了对中报数据给予分析外,在我们的报告中对G宝钛未来的产品销售市场结构与海绵钛价格走势 两个重点问题加以关注。

基于三季度及其后收入、EPS可望出现明显的环比增长,维持“增持”评 级,同时调高了06~08年盈利预测结果。

2.中报收入及EPS数据完全符合我们此前对公司的估计:与一季度相比,公司实际产能并未出现显 著变化,EB炉依然处于试车阶段尚不能带来产出效率的改善;单吨毛利走稳,原材料价格的同比 大幅上涨侵蚀了产品平均价格提升创造的利润空间;三项费用控制依然有力。

3.对国内航空/发动机制造业及其他特殊部门、出口及一般民用产品领域将构成公司未来主要销售市 场,其中非航空民用品的附加值提升趋势值得关注:06H1完成约80~100吨体育休闲用钛材料销 售,平均价格达到36~38万元/吨,已接近新产品及出口航钛价格。

4.我们跟踪了部分规模较大的在建海绵钛项目,从产能的简单推算表明,06年后国内海绵钛供应紧 张局面将有效缓解;抚顺钛厂扩产后将使公司约5000吨原料供应得到保障,加上遵义钛厂3000 吨的保底供货,原料问题无需过度担忧。

《丰原生化(000930)更新报告20060720:新产业已经成为支柱》(中性)(刘树昆) 1、从中报来看,公司中期业绩表现并不十分理想,在44万吨燃料乙醇生产线已经达产的情况下,1~6月 实现净利润8411万元,仅比去年同期增长6.38%。

尤其是公司传统氨基酸和有机酸业务面临较大的滑 坡,这两项业务的收入和主营利润分别比去年同期减少了8008万元、8725万元。

2、但是,我们认为新能源、新材料(指燃料乙醇和环氧乙烷)业务已经渐成气候,成为了公司的亮点。

上 半年燃料乙醇、环氧乙烷分别贡献了1.37亿元、0.24元的毛利,预计这两项净利润贡献分别为6691 万元、1000万元。

这意味着公司已经获得新的更为清晰和稳定的利润增长点。

3、预计下半年公司经营情况将有较为明显的改善。

一是约1/3氨基酸产能转产葡萄糖,有望带来可观的收 益;二是5月24号汽油涨价使燃料乙醇有更多的盈利空间,预计吨利润将达550元左右,按半年度21 万吨产量计,下半年乙醇实现的利润将超过1亿元;三是新玉米即将开始上市,成本压力有望缓解,而 原油价格持续高涨使汽油价格有望继续上升。

4、定向增发之后公司乙醇和生物乙烯业务的实力将进一步加强;而公司可能在河北、辽宁、湖北、四川、 广西等地建立新的燃料乙醇项目,打开了未来新能源方面的发展空间。

因此我们认为公司未来发展前景 将十分可观,值得重点关注,但基于估值因素,继续给予“中性”评级。

《横店东磁(002056)新股研究20060720:业绩有望持续增长》(唐志) 1.专注于磁性材料制造,其中永磁产品全球第一,软磁产品国内领先。

2.由于劳动力成本、原材料等诸多方面的原因,中国的磁性材料产业具有全球比较优势,而横店东磁 是中国磁性材料的龙头企业之一。

3.电机磁瓦成为横店东磁永磁业务的重要收入和利润增长点,软磁产品随着开关电源和滤波应用的增 多而具有较好的成长性。

4.公司对于募集资金项目已经进行了前期投入,随着募集资金的到位,其销售收入和利润有望持续增长。

联证一周报告回顾 5 5.公司的毛利率较高且比较稳定,显示出较强的盈利能力。

期间费用比率较为稳定且有一定的下降趋 势,显示较强的管理能力。

6.2006年销售收入有望增长22%,每股收益达0.61元,2007和2008年的每股收益将分别达到0.78和 0.86元。

7.按照贴现现金流估值其每股价值在17.69-20.31元,按中小企业板平均市盈率估值,每股价值为18.42 元。

我们综合判断,其合理价值区间为17.00-20.00元。

债券与金融衍生品 《联合证券专题研究20060720:债市再度低迷 关注短期债券收益》(张晶) 1.上半年宏观经济与金融数据出台,各项数据显示,前期紧缩政策收效甚微。

从近期央行公开市场操 作手法与态度上看,央行收缩货币流动性、控制信贷投放量的决心很坚决。

2.债券市场近期的利好因素主要有:信贷紧缩将挤出部分资金进入债券市场;人民币缓慢升值的预期 还将吸引部分资金的流入。

3.债券市场近期的利空因素主要有:未来进一步实施宏观调控的预期加强;债券供应量可能增加;股 市走好以及IPO扩容将分流一部分资金进入股市。

4.未来债券收益率曲线将略为陡峭化。

中长期债券收益率上行的趋势将会比此前明显,而短端收益率 进一步上涨的空间已经十分有限:当前短端收益率曲线已经上移到一定高度,甚至收益率水平已经 高过2005年初的水平。

无论是央票发行利率、短期融资券发行收益率、交易所国债、银行间国债 以及银行间金融债的当前收益率,2年期以内的债券收益率都较前期明显提升。

我们建议投资者关 注短期债券的收益,加强对短期债券的配置,增强组合的流动性。

联合证券研究所客服电话及通讯方式: 深圳 上海 深圳深南东路5047号 上海浦东陆家嘴东路161号 发展银行大厦10层 招商局大厦34层 邮政编码:518001 邮政编码:200120 Tel: (86-755) 82492080 廖滢 Tel: (86-21)58406452 肖芸 Fax: (86-755) 82493318 Fax: (86-21)58406254 e-mail:liaoying@lhzq.com e-mail:xiaoyun@lhzq.com

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