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G燃气研究报告:招商证券-G燃气-000793-收购华商传媒30%股权点评-060707

研报作者:王鹏 来自:招商证券 时间:2006-07-07 11:50:17
研究报告内容摘要
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事件:公司公告将出资2.2  亿元收购华商传媒30%的股权,正式涉足传媒行业。
事件分析:
    基本结论:
  收购后,对上市公司的EPS  贡献仅3  分钱左右,但由于目前公司的EPS  较低,仍然占公司总利润的30%左右。
乐观预计全年EPS  为0.10  元,目前股价隐含的市盈率为64  倍,从理性估值的角度,不具有吸引力。但由于大
股东的最终控制人为人民日报社,仍有大量的传媒资产可以注入,建议长线关注,给予推荐-B  的投资评级。
    投资要点分析:
  根据公司的公告,2003~2005  年度华商传媒合并报表的主营业务收入分别为47556.50  万元、66545.36  万元、
80936.18  万元,同比增长率分别为40%和22%;净利润分别为7035.29  万元、6701.82  万元、11635.97  万
元,同比增长率分别为-4.7%和73.6%;华商传媒的净资产值为38482.28  万元,收购价格比净资产溢价90.57
%,相当于以05  年业绩6  倍的市盈率收购,若按3  年净利润的平均值计算,收购价格仍不足10  倍市盈率,定
价尚属合理。但上市公司以2.2  亿元的代价仍未能取得控股权,只能以权益法核算,而华闻控股的获利近10  倍,
是为遗憾之处。

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