G燃气研究报告：招商证券-G燃气-000793-收购华商传媒30％股权点评-060707

事件：公司公告将出资2.2  亿元收购华商传媒30％的股权，正式涉足传媒行业。
事件分析：
    基本结论：
　　收购后，对上市公司的EPS  贡献仅3  分钱左右，但由于目前公司的EPS  较低，仍然占公司总利润的30％左右。
乐观预计全年EPS  为0.10  元，目前股价隐含的市盈率为64  倍，从理性估值的角度，不具有吸引力。但由于大
股东的最终控制人为人民日报社，仍有大量的传媒资产可以注入，建议长线关注，给予推荐-B  的投资评级。
    投资要点分析：
　　根据公司的公告，2003～2005  年度华商传媒合并报表的主营业务收入分别为47556.50  万元、66545.36  万元、
80936.18  万元，同比增长率分别为40％和22％；净利润分别为7035.29  万元、6701.82  万元、11635.97  万
元，同比增长率分别为-4.7％和73.6％；华商传媒的净资产值为38482.28  万元，收购价格比净资产溢价90.57
％，相当于以05  年业绩6  倍的市盈率收购，若按3  年净利润的平均值计算，收购价格仍不足10  倍市盈率，定
价尚属合理。但上市公司以2.2  亿元的代价仍未能取得控股权，只能以权益法核算，而华闻控股的获利近10  倍，
是为遗憾之处。