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招商期货-PVC周报:供需两弱,高位震荡,等待需求成色-210820

研报作者:吕杰 来自:招商期货 时间:2021-08-22 21:20:20
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    (PDF)
  • 发布者
    12***yo
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    招商期货
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    15 页
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研究报告内容

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告|商品研究 策略报告 20210820招期能化PVC周报:供需两弱高位震荡 等待需求成色 2021年08月20日PVC周报 大商所PVC指数 资料来源:文华财经,招商期货研究所 电力不足、内蒙地区、宁夏限电极为严重,乌兰察布有企业出现连续三天停炉, 其余企业也是降负荷运行,电石开工率下降到70%,价格上涨PVC企业抢购电 石。

电石出厂价西北地区5300-5400,山东地区接收价5600,目前山东地区外 购电石法企业亏损 下游需求依然不温不火,管材型材企业成品库存较高,房地产需求随着调控深入 有转弱迹象 社会库存前一周依然在下降,绝对库存11.6万吨左右处于低位,同比2020年低 55%。

但价格也大幅度高于去年同期。

后市方向不明,供需两弱 外盘价格印度本周反弹幅度较大,CFR中国受台塑报价影响跌20在1280美元/ 吨,CFR东南亚跌10在1290美元/吨,CFR印度运费及缺货影响涨90在1520 美元/吨。

外盘需求大概率复苏,国内受支撑下跌空间不大 09合约顺利过渡,目前持仓8万多手 电石紧张,PVC供应不稳定。

山东地区外购电石法亏损,预计后市供应下降。

电石后市宁夏限电还要加剧,PVC成本支撑明显 社会库存处于低位,本周预计小幅度累库 下游需求较弱,管材型材开工率低,成品库存高。

房地产需求预期不好。

PVC 地板等新兴行业仍保持高增长 操作建议:观望 风险提示:高价抑制下游需求 微信公众号:招商期货研究所 吕杰 0755-82781765 Lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z0012822 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 正文目录 一、内蒙限电严重关注宁夏限电对电石供应的影响.........................................................................................5 (一)外盘油价回落但印度PVC需求恢复外盘价格小幅度反弹............................................................5 (二)宁夏限电预期加剧电石紧张短期难以解决......................................................................................5 (三)供需双弱现货高位横盘驱动方向不明...........................................................................................6 (四)库存还处于低位 近期有累库迹象..................................................................................................9 (五)基差和跨期.....................................................................................................................................12 (六)短期热点.........................................................................................................................................13 二、展望和策略................................................................................................................................................13 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 图表目录 图1:美国原油价格走势(美元/桶) .......................................................................................................................5 图2:全球PVC价格(单位:元/吨) .....................................................................................................................5 图3:电石焦炭价格(元/吨) ..................................................................................................................................6 图4:山东外购电石法PVC装置利润(元/吨) ...........................................................................................................6 图5:中国PVC价格(元/吨) ................................................................................................................................7 图6:全球:新增新冠感染(人/天) ...............................................................................................................................7 图7:PVC上游开工率(%) ..................................................................................................................................7 图8:PVC上游各工艺开工率(%) ............................................................................................................................7 图9:内蒙电石利润(元/吨) ..................................................................................................................................8 图10:PVC主力合约持仓.......................................................................................................................................8 图11:vcm制PVC价格和利润(元/吨) ...............................................................................................................8 图12:烧碱价格和利润............................................................................................................................................8 图13:氯碱综合利润(元/吨) ................................................................................................................................8 图14:PVC地台板出口量和增速(万吨,%) .......................................................................................................8 图15:建材系列价格(美元/吨,元/吨) ................................................................................................................9 图16:PVC进出口利润(美元/吨,元/吨) ............................................................................................................9 图17:建筑级型材价格和利润(元/吨)..................................................................................................................9 图18:PVC管材厂利润(元/吨) ...........................................................................................................................9 图19:PVC社会库存(吨) ......................................................................................................................................10 图20:PVC产量和增速........................................................................................................................................10 图21:PVC进口量和增速.....................................................................................................................................10 图22:PVC出口量(吨) .....................................................................................................................................10 图23:PVC周度需求量(吨) ..................................................................................................................................11 图24:房地产新开工和PVC需求.........................................................................................................................11 图25:房地产需求前瞻指标...................................................................................................................................11 图26:PVC进口量(吨) ........................................................................................................................................12 图27:PVC下游开工率(%) ...................................................................................................................................12 图28:PVC华东市场价-西北出厂价.....................................................................................................................12 图29:PVC华东价-西北出厂价季节性..................................................................................................................12 图30:PVC01合约基差.........................................................................................................................................12 图31:PVC01-05合约跨期价差............................................................................................................................12 图32:宁波港:综合海运费(指数) ....................................................................................................................13 图33:美国、日本、德国新屋销售同比增速(%) ....................................................................................................13 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 表1:PVC操作建议................................................................................................................................................13 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 一、内蒙限电严重关注宁夏限电对电石供应的影响 (一)外盘油价回落但印度PVC需求恢复外盘价格小幅度反弹 受美联储紧缩影响,美原油高位震荡后近期有所回落。

但四季度原油供应难以放量,需 求若疫情好转仍将释放。

美原油下跌空间有限 本周亚洲市场价格涨跌互现,CFR中国受台塑报价影响跌20在1280美元/吨,CFR东 南亚跌10在1290美元/吨,CFR印度运费及缺货影响涨90在1520美元/吨。

国内价格受电石支撑,虽然需求处于淡季,但货少价格坚挺在9300左右 图1:美国原油价格走势(美元/桶) 图2:全球PVC价格(单位:元/吨) 资料来源:文华财经,招商期货研究所 资料来源:文华财经,招商期货研究所 内蒙古地区今日有不定时限电,陕西神木地区开工低位。

周一8-16日内蒙古地区限电 有所恢复,整体负荷提升,给予市场供应增加的希望,下游PVC的电石到货依旧紧张, 西北地区市场主流出厂价格在5300-5350元/吨,山东地区接收价格5500-5650. (二)宁夏限电预期加剧电石紧张短期难以解决 8-18日,宁夏政府办公厅宁政办发[2021)45号文《自治区人民政府办公厅关于2021 年上半年全区能耗双控目标完成情况的通报》,指出上半年能耗双控目标完成情况来看, 部分地区能耗强度不降反升,部分重点行业、重点企业能耗大幅增长,距完成全年目标任 务差距巨大,形势异常严峻。

现将有关情况通报如下: 2021年国家下达我区的能耗双控目标为,单位GDP能耗下降3.3%,能耗增量控制在260 万吨标准煤以内。

上半年全区单位GDP能耗同比上升5.7%,比全国平均水平(下降2%) 高7.7个百分点,超出年度目标9个百分点,比一季度(上升1.9%)扩大3.8个百分点;全区 能耗总量达到4227万吨标准煤,能耗增量630万吨标准煤,超出年度目标370万吨….对 严峻形势认识还不到位,以高耗能换取GDP的传统路径依赖严重,对重点行业、重点企业 用能管控不力,缺乏管用的措施,没有过硬的手段,没有下决心真正落实错峰生产措施。

宁 东基地石嘴山市、中卫市能耗总量大幅增长,能耗强度不降反升,导致全区上半年能耗双 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 580 1,080 1,580 2,080 2014-04-102017-04-102020-04-10 PVC:CFR东南亚PVCFOB美国 PVC:FOB西北欧印度PVC PVC:浙江自提价 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 控未达到预期目标。

若后市加强管控,后市宁夏电石开工率还将下降,电石供应紧张的问题短期难以解决 图3:电石焦炭价格(元/吨) 图4:山东外购电石法PVC装置利润(元/吨) 资料来源:WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 国内PVC价格5月开始高位小幅度回调,从9300高位小幅度回落至9100左右。

近期期货盘面大幅度上涨,现货价格也跟随上涨100. 整体而言,PVC经收大宗商品调控和出口减少等诸多利空,但价格依然站稳9000以上, 表现较为强势 新冠疫情从数据看,近期有所缓和。

关注变异病毒后续情况。

从国外工业生产情况看, 近期PMI数据依然良好,工业需求旺盛。

(三)供需双弱现货高位横盘驱动方向不明 现货市场供需双弱,货少下游需求也弱,绝对库存处于低位,电石供应紧张,山东河南 地区外购电石法亏损,成本支撑强劲。

需求端也处于淡季,下游开工率提不起。

价格华 东在9200-9400已经震荡很长一段时间 新冠疫情海外还有反复,全球每日新增感染人数还在58-68万人左右,较上个月增加幅度 较大.中国各地区海外输入型疫情各地零星出现,对工业需求造成一定程度负面影响. 400 1400 2400 3400 2000 3000 4000 5000 6000 2016-012018-012020-01 到货价(中间价):电石:西北地区 到货价(中间价):电石:华北地区 二级冶金焦内蒙(右) -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2018-01-022018-04-022018-07-022018-10-02 20172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 图5:中国PVC价格(元/吨) 图6:全球:新增新冠感染(人/天) 资料来源:WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 季节性检修结束,但近期开工率仍处于低位,比去年同期低5%左右,电石紧张,价格高涨, 时近期PVC开工率难以恢复的主要原因.8-19日,PVC整体开工负荷75.55%,环比下 降2.50个百分点;其中电石法PVC开工负荷76.49%,环比下降2.70个百分点;乙烯 法PVC开工负荷72.05%,环比下降1.76个百分点。

图7:PVC上游开工率(%) 图8:PVC上游各工艺开工率(%) 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 电石价格暴涨,虽然基础原料煤炭和焦炭都处于高位,内蒙宁夏的限电,导致电石开工率下 降,其利润也开始大幅度好于往年. 09交割月持仓大幅度下降,目前持仓量8万手,预计将回归现货 4,500 5,500 6,500 7,500 8,500 9,500 10,500 2011-01-132014-01-132017-01-132020-01-13 出厂价中泰出厂价山东信发 出厂价齐鲁石化出厂价山西榆社 华东市场价 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 2020-01-202020-08-202021-03-20 全球:新增20周期移动平均(全球:新增) 60.0% 65.0% 70.0% 75.0% 80.0% 85.0% 90.0% 1481114172124273033363943464952 201620172018 201920202021 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 2017/5/262018/5/262019/5/262020/5/262021/5/26 电石法开工率乙烯法开工率 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 图9:内蒙电石利润(元/吨) 图10:PVC主力合约持仓 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 7月开始,烧碱价格有所反弹,目前33%浓度烧碱西北575,华北地区700. 图11:vcm制PVC价格和利润(元/吨) 图12:烧碱价格和利润 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 氯碱综合利润地区分化明显,内蒙新疆地区利润尚可,但山东地区外购电石法亏损严重.成 本支撑强劲,预计后市电石依然偏紧,PVC下跌空间有限 2021年7月PVC铺地材料出口47.144万吨,其中出口美国25.15万吨,加拿大3.86 万吨,德国2.3万吨,荷兰1.6万吨,出口同比增速下降到5% 图13:氯碱综合利润(元/吨) 图14:PVC地台板出口量和增速(万吨,%) 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 -500 0 500 1000 1500 2000 2018-01-022018-04-022018-07-022018-10-02 20172018201920202021 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 2017-10-092017-12-112018-02-132018-04-262018-07-03 201620172018 201920202021 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 2014-01-272017-01-272020-01-27 乙烯法PVC利润乙烯法价格VCM远东 350 550 750 950 1150 1350 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 2016-01-132018-01-132020-01-13 内蒙烧碱利润山东烧碱利润 华北烧碱(右轴)西北烧碱(右轴) -1,200 -700 -200 300 800 1,300 1,800 2,300 2,800 3,300 2012-09-172015-09-172018-09-17 氯碱综合利润内蒙氯碱综合利润山东 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 2017-012017-122018-112019-102020-09 PVC地板出口量同比增速 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 整体建材价格价格分化,相关性系数降低 海外PVC小幅度反弹,出口支撑还在 图15:建材系列价格(美元/吨,元/吨) 图16:PVC进出口利润(美元/吨,元/吨) 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 下游利润仍在底部横盘,下游涨价传导缓慢,制品库存较多,这是制约原材料上行的主要原因 图17:建筑级型材价格和利润(元/吨) 图18:PVC管材厂利润(元/吨) 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 (四)库存还处于低位 近期有累库迹象 1000 1500 2000 2500 3000 3500 1600 3600 5600 7600 9600 11600 2003-07-312010-07-312017-07-31 螺纹钢20mm:上海 聚氯乙烯PVC(电石法,五型料):杭州 浮法玻璃:北京 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 -1500 -500 500 1500 2500 3500 2017-08-022019-08-022021-08-02 出口利润(印度)进口利润印度PVC -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2015-01-042015-04-042015-07-042015-10-04 2015201620172018 201920202021 0 1000 2000 3000 4000 2015-01-042015-04-042015-07-042015-10-04 2015201620172018 201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 图19:PVC社会库存(吨) 图20:PVC产量和增速 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 供需两弱,原料供应端电石限电,PVC开工率75%低于往年同期,山东等外购地区亏损开 工率下降开始检修. 下游需求平淡,出口受制于高昂海运费,出口势头开始放缓 但整体社会库存还在下降,目前社会库存11.5万吨,比去年同期低55%,低库存背景下,现 货价格坚挺 出口量大幅度减少,6月出口量12万吨左右,预计7月出口量还在走弱.8月外盘价格反弹, 预计8月出口形势比7月有所好转 图21:PVC进口量和增速 图22:PVC出口量(吨) 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 161013161922252831343741444750 2015201620172018 201920202021 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 80 100 120 140 160 180 200 2010-122013-012015-022017-032019-04 PVC产量累计同比(右轴) 0 50,000 100,000 150,000 200,000 -50% 0% 50% 100% 150% 2008-022010-112013-082016-052019-02 进口数量:聚氯乙烯树脂:当月值进口增速 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 2016-012016-032016-052016-072016-092016-11 2015201620172018 201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 图23:PVC周度需求量(吨) 资料来源:WIND,招商期货研究所 从库存反推的周度需求,目前在39万吨/周左右,同比去年下降6% 现实的需求调研,管材和型材厂开工率均较低 图24:房地产新开工和PVC需求 图25:房地产需求前瞻指标 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 房地产新开工和销售已经开始大幅度放缓,工程机械挖掘机等指标也贷是大幅度放缓,房 地产周期预计开始延续下行趋势 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20172018201920202021 -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 2008-08-012011-11-012015-02-012018-05-01 房地产新开工领先10月PVC需求增速 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2008-05-012011-09-012015-01-012018-05-01 挖掘机同比起重机同比销量推土机同比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 图26:PVC进口量(吨) 图27:PVC下游开工率(%) 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 华东-西北地区价差,大幅度好于往年同期,反映短期09合约交割需求较强烈 图28:PVC华东市场价-西北出厂价 图29:PVC华东价-西北出厂价季节性 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 (五)基差和跨期 图30:PVC01合约基差 图31:PVC01-05合约跨期价差 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 01合约基差好于2019和2020年,01-05合约跨期大幅度走强,01合约持仓量增仓幅度 非常快 0 50,000 100,000 150,000 200,000 2016-012016-032016-052016-072016-092016-11 2015201620172018 201920202021 5 15 25 35 45 55 65 75 85 95 2016-08-112018-08-112020-08-11 开工率:PVC:华北下游开工率:PVC:华南下游 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2011-07-202014-07-202017-07-202020-07-20 华东-西北 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 2018-01-022018-04-022018-07-022018-10-02 2018201920202021 -410 90 590 1090 1590 2016-02-012016-05-012016-08-012016-11-01 201620172018 201920202021 -150 50 250 450 650 2016-06-012016-08-012016-10-012016-12-01 201620172018 201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 图32:宁波港:综合海运费(指数) 图33:美国、日本、德国新屋销售同比增速(%) 资料来源:Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 海运费指数仍在上行,这一方面说明了整体出口需求仍较好,另一方面海运费高企对于 PVC下游等低附加值行业的需求抑制明显.已经有部分下游因为海运柜紧张,对方港口紧 张影响到出口订单. 海外房地产市场依然火爆,销售增速高位小幅度回落 (六)短期热点 表1:PVC操作建议 项目描述 现货成交利空情绪多现货仍坚挺9200-9400 供需长期预期PVC全年供需偏紧 短期变量09合约顺利移仓到01合约 持仓整体持仓比较高 策略高位震荡思路驱动不明 风险价格过高抑制需求/国内需求不能及时跟进 二、展望和策略高位震荡驱动不明 供应端:上游限电难以缓解宁夏限电加剧 250 1250 2250 3250 4250 2016-01-012016-04-012016-07-012016-10-01 201620172018 201920202021 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 2013-052014-102016-032017-082019-012020-06 美国新屋销售同比日本新屋开工同比 德国营建许可同比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 需求端:房地产需求开始转弱出口高昂海运费抑制需求 库存仍处于低位 目前PVC供需双弱,驱动不明,建议观望 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 研究员简介 吕杰: 招商期货策略研究员,历任某500强中国采购部,某大型贸易公司期货部经理,招商 期货策略研究员。

对化工品品种有套期保值,对冲交易、期货点价经验,在市场历练 中对产业结构、景气周期,库存周期有认识。

拥有期货从业资格(证书编号:F3021174) 和投资咨询资格(证书编号:Z0012822) 重要声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,本报告发布的 观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资 者参考。

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