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莱钢股份研究报告:申银万国-莱钢股份-600102-调研简评-060809

研报作者:朱立斌 来自:申银万国 时间:2006-08-09 09:23:44
  • 股票名称
    莱钢股份
  • 股票代码
    600102
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yjh****179
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    积极增持(上调)
  • 研报大小
    32 KB
研究报告内容

莱结要 短 评 钢股份(600102)调研简评 积极增持 近日我们调研了莱钢股份,并与公司财务总监、董秘等高管进行了交流,得出以下初步论。

点: 1、价格回暖,产量上升。

受益于2个1000立方米高炉、1座80吨转炉、大型H型钢 在05年下半年的投产,06年上半年钢产量330万吨,产量同比增长30%。

06年二 季度价格的回暖,导致06年上半年销售收入同比增长20%。

2、产品结构有序推进,H型钢比例上升。

产品结构上加快新产品开发速度,推动产品 升级换代。

大型H型钢05年四季度投产以来,06年上半年产量达到40多万吨,H 型钢占比提高到31%;优钢比提高到20%左右。

3、技改项目达产提高内生盈利能力。

05年41亿元的技改投入,如高炉、转炉的投产 达效,不仅使公司产能增加到接近700万吨,而且为公司的结构调整,精益管理提 供了硬件基础和技术支持。

高炉的投产使得公司外购铁水减少,转炉的投产使得公 司得以关停高耗能的电炉,这些措施最终将提高产品毛利率,提高公司的内生盈利 能力。

4、二季度业绩大幅增长,全年业绩明显好于预期,同比增长15%。

尽管原材料成本略 有上升,但总体运营成本有所下降。

公司80%的铁矿石通过进口获得,受06年度提 价的影响,二季度铁矿石价格上涨40元/吨;煤炭价格则略有下降。

随着公司高炉 的投产,生铁平均成本降低60-70元/吨,钢材平均成本下降200元/吨。

大幅增长 的出口增加了对利润的贡献。

06年上半年出口42万吨,出口价格高出国内价格80 元/吨,增加毛利3200万元。

预计二季度每股收益提高到0.27元,环比增长550%。

下半年两座6米焦炉的投产将使得公司焦炭成本进一步下降,在后续行业运行较为 平稳的情况下,06年业绩明显好于市场平均预期,达到0.52元/股,同比增长15%。

公司与昆仑证券理财纠纷已进入司法程序,影响不大。

5、阿赛乐收购事项等待发改委审批,与济钢组成山东钢铁集团由山东国资委操刀。

阿 赛乐相对净资产溢价14.8%收购莱钢38.41%的股权已报到国家有关部门,发改委将 根据外资进入钢铁行业及钢铁产业政策进行审批,预计近期将有结果。

莱钢集团拟 转让阿赛乐后的剩余股权将由山东国资委操刀与济钢进行整合,组成山东钢铁集团, 是国家整合钢铁行业实质性的一步,届时莱钢在内的山东钢铁集团对市场将有更大 的影响力。

6、股改即将进行,集团资产将逐步注入。

目前莱钢已进入股改操作阶段,预计股改在 三季度完成,预计不低于10送3的水平。

莱钢集团银山的热轧、冷轧项目近期也相 继投产,未来将利用莱钢股份作为钢铁行业的资本运作平台,注入上市公司。

7、莱钢市净率处于行业的低端,并有能实现实质性外资并购,建议积极增持。

莱钢之 行是年初以来全国范围内大规模钢铁行业调研华东的一站,经过与企业的深入沟通 后,我们再次确认2006年一季度是钢铁行业的底部,三、四季度有所回落,但总体 将反复向上。

莱钢06年业绩将达到0.52元/股(同比增长15%);07年业绩有所增 长,达到0.60元/股。

目前莱钢市净率只有1.01,考虑股改平均10送3的对价水 平后的市净率只有0.78,处于钢铁行业的低端。

如果世界高端钢铁企业阿赛乐收购 莱钢股权后,将在生产技术上给予支持,大幅提升莱钢的竞争能力。

按照1.1倍的 钢铁行业平均市净率,股价有40%的上涨空间,我们把评级从观望上调到积极增持。

分析师:朱立斌 电 话:63295888×418 E-MAIL:zhulibin@sw108.com 时 间:2006年8月8日 投资评级的说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -投资建议的评级标准 买入 :相对强于市场表现15%以上; 增持 :相对强于市场表现5%~15%; 观望 :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 卖出 :相对弱于市场表现5%以下; 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有。

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