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莱钢股份研究报告:申银万国-莱钢股份-600102-调研简评-060809

研报作者:朱立斌 来自:申银万国 时间:2006-08-09 09:23:44
研究报告内容摘要
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要点:  
        1、价格回暖,产量上升。受益于2个1000立方米高炉、1座80吨转炉、大型H型钢在05年下半年的投产,06年上半年钢产量330万吨,产量同比增长30%。06年二季度价格的回暖,导致06年上半年销售收入同比增长20%。
        2、产品结构有序推进,H型钢比例上升。产品结构上加快新产品开发速度,推动产品升级换代。大型H型钢05年四季度投产以来,06年上半年产量达到40多万吨,H型钢占比提高到31%;优钢比提高到20%左右。
        3、技改项目达产提高内生盈利能力。05年41亿元的技改投入,如高炉、转炉的投产达效,不仅使公司产能增加到接近700万吨,而且为公司的结构调整,精益管理提供了硬件基础和技术支持。高炉的投产使得公司外购铁水减少,转炉的投产使得公司得以关停高耗能的电炉,这些措施最终将提高产品毛利率,提高公司的内生盈利能力。
        4、二季度业绩大幅增长,全年业绩明显好于预期,同比增长15%。尽管原材料成本略有上升,但总体运营成本有所下降。公司80%的铁矿石通过进口获得,受06年度提价的影响,二季度铁矿石价格上涨40元/吨;煤炭价格则略有下降。随着公司高炉的投产,生铁平均成本降低60-70元/吨,钢材平均成本下降200元/吨。大幅增长的出口增加了对利润的贡献。06年上半年出口42万吨,出口价格高出国内价格80元/吨,增加毛利3200万元。预计二季度每股收益提高到0.27元,环比增长550%。下半年两座6米焦炉的投产将使得公司焦炭成本进一步下降,在后续行业运行较为平稳的情况下,06年业绩明显好于市场平均预期,达到0.52元/股,同比增长15%。公司与昆仑证券理财纠纷已进入司法程序,影响不大。
        

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