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天铁股份:长城证券-天铁股份-300587-公司动态点评:Q3业绩保持高速增长,行业保持高景气,锂电业务驱动公司未来成长-211013

研报作者:王志杰,马晓明,刘鹏 来自:长城证券 时间:2021-10-14 13:56:38
  • 股票名称
    天铁股份
  • 股票代码
    300587
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    jr***16
  • 研报出处
    长城证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    774 KB
研究报告内容

天铁股份(300587)公司动态点评2021年10月13日 投资评级:买入(维持) 报告日期:2021年10月13日 目前股价20.62 总市值(亿元) 119.42 流通市值(亿元) 98.12 总股本(万股) 57,916 流通股本(万股) 47,584 12个月最高/最低23.57/11.11 分析师:王志杰S1070519050002 021-31829812 wangzhijie@cgws.com 分析师:马晓明S1070518090003 021-31829702 maxiaoming@cgws.com 分析师:刘鹏S1070520030002 021-31829686 liupeng@cgws.com 联系人(研究助理):孙培德 S1070121050045 021-31829829 sunpeide@cgws.com 数据来源:贝格数据 <<核心业务空间广阔,未来发展潜力巨大, 继续看好公司长期成长>> 2021-09-27 <<昌吉利新能源业务布局加快,双核业务 有望高增长>> 2021-09-18 <<业绩高增长,减振+锂电助力长期发展>> 2021-08-26 Q3业绩保持高速增长,行业保持高景 气,锂电业务驱动公司未来成长 ——天铁股份(300587)公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 990 1235 1915 2687 3696 (+/-%) 101.9% 24.8% 55.0% 40.3% 37.6% 归母净利润(百万元) 127 196 343 530 776 (+/-%) 62.6% 54.7% 75.1% 54.4% 46.4% 摊薄EPS(元/股) 0.220.340.590.921.34 PE 96 62 35 23 16 资料来源:长城证券研究院 事件:10月13日,公司发布2021年前三季度业绩预告,公司前三季度 实现归母净利润27,553.31万元-28,553.31万元,同比增长134.18% -142.68%;其中第三季度公司实现归母净利润13,000.00万元-14,000.00 万元,同比增长105.86% - 121.69%。

业绩高速增长受益于环境噪声污染防治法的修订以及“交通强国”“都市 圈、城市群”等战略规划,看好未来轨道交通减振降噪产品的渗透率进 一步提升:《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》包括促进农业 转移人口有序有效融入城市、提升城市群和都市圈承载能力、促进大中小 城市和小城镇协调发展等目标。

通知中要求建设轨道上的城市群和都市 圈。

加快规划建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群城际铁路, 支持其他有条件城市群合理规划建设城际轨道交通。

优化综合交通枢纽布 局,建设一体化综合客运枢纽和衔接高效的综合货运枢纽,促进各类交通 方式无缝接驳、便捷换乘。

各地增强中心城市对周边地区辐射带动能力, 培育发展现代化都市圈,增强城市群人口经济承载能力,形成都市圈引领 城市群、城市群带动区域高质量发展的空间动力系统;健全城市群一体化 的发展机制;制定京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发 展“十四五”实施方案;扎实实施成渝地区双城经济圈建设规划纲要;研 究编制长江中游、北部湾、关中平原等跨省区城市群实施方案,有序引导 省内城市群发展。

健全城市群多层次协调机制和成本共担利益共享机制, 提高一体化发展水平。

未来轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强 和对生活品质要求的提高,轨道交通减振降噪需求强烈,减震需求升级有 望带来产品渗透率的提升。

并且本次环境噪声污染防治法的修订从源头上 加以对轨道交通噪音加以约束,更好应用减振降噪的技术成果,改善扰民 问题。

我们认为,近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅 猛,并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管,未来对于轨道交通减振 降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率进一步提升,公司作为轨道减振降噪 的龙头企业,未来将受益明显。

-50% 0% 50% 100% 150% 200% 天铁股份机械设备(申万) 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告公司动态点评公司报告机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 随着建筑减隔震市场扩大,政策确定性加强,公司加速发展建筑减隔震 业务,未来将直接受益于市场扩容:本次《建设工程抗震管理条例》扩大 了建筑减隔震的应用范围,政策进一步明确,下游应用空间随之进一步扩 大;强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县,占全 国县级行政区划单位总数的56%,减隔震市场广阔,需求旺盛。

强制性要 求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。

假设覆盖人口数 达到全国总人口的50%。

云南省全部国土面积都处于6度及以上的地震 烈度设防区,其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%,假设云南 省强制政策覆盖的人口数达到全省的80%。

根据2020年人口普查数据, 全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。

以此估算《建 设工程抗震管理条例》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7 倍,以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考,根据其招股 书披露的数据,假设公司云南省省内市占率50%,则2020年云南省减隔 震市场规模7.6亿元,全国潜在市场规模为云南省的18.7倍,即142亿 元。

展现市场空间的扩张潜力巨大。

“双碳”目标下,锂化工产品的需求空间广阔,潜力巨大,公司为未来 发展奠定产能基础:公司全资子公司昌吉利新能源在庐江的扩产项目中, 锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业,尤其是新能源行业, 动力电池和储能电池对锂的需求日益增加,具有较好的发展前景,根据 SQM数据,到2025年,预计全球动力电池出货量约1000GWH,基于此 计算全球动力电池2025年锂需求量约68万吨LCE;除新能源汽车持续 景气增长带动锂消费外,全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为 可观,到2025年,预计其出货量年均复合增长率均超过30%,传统工业 领域的锂需求保持2%的增长,基于此,对未来5年的锂需求进行测算, 到2025年全球锂需求或将达到114万吨LCE,年均复合增长率25%。

在 无水氯化锂方面,其主要用于生产金属锂,也可以用于铝的焊接、特种水 泥生产的添加剂、催化剂等。

金属锂主要用于生产锂电池负极材料,也可 用于生产有机锂催化剂,或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。

由于技术、 质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多,无水 氯化锂市场前景广阔。

氢氧化锂方面,作为锂电池原料,随着对电池系统 的能量密度、电动汽车续航能力要求的提高,三元电池应用于新能源汽车 成为趋势,进而带动氢氧化锂的市场需求。

2016至2020间,需求量增长 两倍多,随着锂电池品质的提升,氢氧化锂的需求量预计将大幅增长。

碳 酸锂方面,作为锂动力电池正极材料的主要原料2020年8月以来,在新 能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下,新能源汽车需求 景气致磷酸铁锂系电动车率先受益,带动碳酸锂需求高速增长。

受益于“碳 达峰,碳中和”的目标,锂化物产量未来的需求空间广阔,本次投资增强 了公司自身的生产能力,并为未来奠定了产能基础。

投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高 速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心 竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进 一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利 润分别为3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS分别为0.59元、0.92元、 1.34元,对应PE为35倍、23倍、16倍。

考虑到《建设工程抗震管理 公司动态点评 长城证券3 条例》的确定性进一步加强,建筑减隔震市场扩大,叠加公司锂电产品项 目预计将在未来提升公司的盈利能力,给予目标价格30.04元-35.05元, 对应2022年PE为33倍-38倍。

风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,行业政策变动风 险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变 化风险,投资协议不确定性风险。

公司动态点评 长城证券4 附:盈利预测表 利润表(百万) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入990.23 1235.31 1914.73 2686.95 3696.16 成长性 营业成本484.83 638.55 967.71 1258.30 1714.65 营业收入增长101.9% 24.8% 55.0% 40.3% 37.6% 销售费用96.70 76.98 147.43 201.52 269.82 营业成本增长123.8% 31.7% 51.5% 30.0% 36.3% 管理费用132.61 137.46 227.47 335.87 439.84 营业利润增长89.3% 32.3% 66.6% 53.7% 46.3% 研发费用30.26 42.16 70.85 106.13 136.76 利润总额增长88.6% 31.8% 67.6% 54.5% 46.4% 财务费用29.29 40.39 62.28 115.58 154.79 归母净利润增长62.6% 54.7% 75.1% 54.4% 46.4% 其他收益9.15 7.95 3.00 7.60 9.52 盈利能力 投资净收益0.46 3.71 2.18 2.62 2.87 毛利率51.0% 48.3% 49.5% 53.2% 53.6% 营业利润194.32 257.10 428.22 658.05 962.67 销售净利率15.7% 17.1% 19.1% 21.0% 22.3% 营业外收支-1.96 -3.64 -3.48 -1.97 -2.30 ROE 12.8% 12.3% 17.8% 22.3% 25.2% 利润总额192.36 253.47 424.74 656.08 960.37 ROIC 12.4% 13.2% 15.9% 18.0% 18.9% 所得税36.66 41.64 59.38 91.85 134.45 营运效率 少数股东损益28.95 15.73 21.92 33.85 49.56 销售费用/营业收入9.8% 6.2% 7.7% 7.5% 7.3% 归母净利润126.75 196.10 343.44 530.38 776.37 管理费用/营业收入13.4% 11.1% 11.9% 12.5% 11.9% 资产负债表 (百万) 研发费用/营业收入3.1% 3.4% 3.7% 4.0% 3.7% 流动资产1426.75 1858.85 3039.28 4546.03 6242.91 财务费用/营业收入3.0% 3.3% 3.3% 4.3% 4.2% 货币资金136.39 234.60 574.42 1343.47 1293.66 投资收益/营业利润0.2% 1.4% 0.5% 0.4% 0.3% 应收票据及应收账款合计934.20 992.08 1354.70 2289.67 3386.59 所得税/利润总额19.1% 16.4% 14.0% 14.0% 14.0% 其他应收款49.34 57.16 70.49 54.48 156.73 应收账款周转率1.27 1.28 1.60 1.70 1.80 存货217.73 337.42 774.88 600.30 1114.35 存货周转率2.54 2.30 1.74 1.83 2.00 非流动资产919.43 1106.62 1454.03 1854.60 2363.38 流动资产周转率0.83 0.75 0.78 0.71 0.69 固定资产407.87 425.99 684.69 981.62 1382.44 总资产周转率0.48 0.47 0.51 0.49 0.49 资产总计2346.18 2965.47 4493.31 6400.63 8606.29 偿债能力 流动负债919.51 900.53 2165.15 3616.82 5092.32 资产负债率48.2% 41.7% 54.3% 60.4% 61.9% 短期借款352.84 249.70 1083.56 2494.84 3240.46 流动比率1.55 2.06 1.40 1.26 1.23 应付款项319.62 390.65 644.55 756.59 1109.08 速动比率1.22 1.48 0.95 1.03 0.96 非流动负债211.72 335.78 274.04 249.44 236.93 每股指标(元) 长期借款159.25 291.01 262.09 237.50 224.98 EPS 0.22 0.34 0.59 0.92 1.34 负债合计1131.23 1236.30 2439.19 3866.26 5329.25 每股净资产1.81 2.65 3.16 3.93 5.13 股东权益1214.95 1729.16 2050.51 2530.76 3273.43 每股经营现金流-0.15 0.13 0.10 0.10 0.12 股本181.71 338.55 579.15 579.15 579.15 每股经营现金/EPS -0.66 0.39 0.16 0.11 0.09 留存收益432.89 601.73 888.21 1331.09 1977.29 少数股东权益169.48 187.57 209.49 243.34 292.90 估值2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 负债和权益总计2346.18 2965.47 4493.31 6400.63 8606.29 PE 95.96 62.02 35.41 22.93 15.67 现金流量表 (百万) PEG 3.18 1.41 0.55 0.43 0.27 经营活动现金流-80.71 43.01 56.29 56.09 70.25 PB 11.63 7.94 6.64 5.34 4.09 其中营运资本减少 -305.95 -214.75 -426.01 -707.54 -1032.61 EV/EBITDA 47.85 38.12 25.35 16.64 11.95 投资活动现金流-106.10 -214.23 -402.07 -484.40 -630.93 EV/SALES 12.91 10.27 6.87 5.14 3.97 其中资本支出112.63 130.86 322.94 376.10 484.31 EV/IC 7.79 5.85 4.04 2.71 2.24 融资活动现金流216.88 263.19 -148.25 -213.92 -234.74 ROIC/WACC 1.97 2.10 2.52 2.97 3.11 净现金总变化30.08 91.96 -494.03 -642.23 -795.43 REP 3.95 2.79 1.60 0.91 0.72 公司动态点评 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则,独立、客观地出具本报告。

本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。

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长城证券投资评级说明 公司评级: 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级: 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究院 深圳办公地址:深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编:518033 传真:86-755-83516207 北京办公地址:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编:100044 传真:86-10-88366686 上海办公地址:上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编:200126 传真:021-31829681 网址:

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