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研究报告:巴克莱银行-2008年全球展望之中国-080103

研报作者: 来自:巴克莱银行 时间:2008-01-03 11:57:56
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    aa***22
  • 研报出处
    巴克莱银行
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    116 KB
研究报告内容

2008年全球展望之 2008年全球展望之 中国经济展望 我们预期2008年GDP增长节奏将从2007年的急速增长11.5%温和放缓至(仍然强劲)的10.2%,因为全球经济增长的放慢的影响和中国人民银行的货币紧缩政策. 上涨的商品价格,上升的工资和产能的紧缩可能引起非食品消费者物价指数通胀渐渐上升,但是食品价格通胀将会放缓,使名义通胀在2008年从2007年的4。

6%下降降至2.7%. 随着通胀压力的渐渐上升,我们认为中国人民银行将回到更为被动的政策立场,主要是通过发行央行证券和人民币的继续温和升值来消化过剩的的流运. 2008年增长和通胀将趋于温和 经过2007年11.5%的年比急速增长后,中国经济的扩张节奏将在2008年温和地放缓至10.2%.我们预期净出口对经济增长的贡献将萎缩0.5百分点至2.2百分点,同时来自国内需求的贡献预期将下降0.7百分点至8.1百分点.出口增长2008年预期将从2007年的26。

5%放缓至18.5% –总体上受到了全球经济增长放慢的影响,但同样是由于出口商退税降低所造成的影响.放慢的出口增长可能伴随着原材料和中间物资进口量增长的缓和,导致我匀预期2008年的进口增长将从2007年的20%放慢至18%. 由于对全球经济增长展望的不确定性,我们分析了中国GDP增长相对于许多情况下根据中国贸易形式,在高增长年2007年和在低增长年2001年和1998年之间的敏感性(图53).如果中国的贸易增长2008年处在和2007年同样的水平,贸易盈余将会急速地上升至4665亿美元,支持GDP增长1.9百分点(相对于我们的基本预测)至12.1%.如果贸易放慢至2001年的程度,盈余可能会萎缩至3326亿美元,将从GDP增长中抽去1.3百分点使其下降至8.9%.重复亚洲金融危机在1998年的经历,贸易盈余将会缩小至3258亿美元,从GDP中抽去1.4百分点,增长率将降低至8.8%.只有20%的出口目的地是美国,相比之下新兴亚洲市场高达31%,欧洲为23%,日本为9%,我们相信重复2001或1998年的经济可能性更低. 图53: GDP增长对贸易的敏感度 2008年,我们预期放缓的全球经济增长只对私人消费和预期增长产生温和的影响,预期增长将达6.6%,对经济增长的贡献为2.8百分点.私人消费会受到上升的收入(受到强劲的生产力增长)就业增长(作为农业-城市迁移过程的继续)和积极的财富效应的良好支持.同时上证股指最近已经跌掉了今年以来20%的涨幅,2007年以来仍然上涨了79%.此外,地产价格的上涨已经开始加速.10月份深圳的地产价格年比上涨了19.5%,北京上涨了15.1%,经过房屋供应过剩之后,上海的房价上涨了7.9%. 有可能外部的增长放慢可能会导致投资节奏的放慢.然而按亚洲的标准,中国经济仍然相对是封闭的,出口/ GDP率35% (如果我们调整GDP至购买力平价仍然是明显较低的).然而从外部所产生的丰富的流通来看–当局主要的担心–仍然给政策制定者缓冲外部经济的震荡提供了足够的空间.确实,我们相信,全球经济增长的一次剧烈的低迷时期将会遇到政策变动的促进,更加强劲的固定资产投资是对净出口疲软的一种抵挡–震荡的1995-2001年期间就是一个例子,当时固定资产投资抵消了周期性的全球采购经理力指数的疲软.我们认为,经济对于全球增长和放慢只会出现温和的反应,政策制定者有能采取周期性的金融和货币政策应对任何全球经济增长的放缓.近期,我们相信政策制定者仍将关注的是通过流通的管理来包容通胀. 目前阶段,从连续采取的措施以控制经济扩张的节奏并没有看到证据.10月份,M2年比增长18.5%,同时固定资产投资年比增长26.9%.然而,新华财金/MNI中国商业目前和今后调查预期开始下滑,表明了工业和平的扩张正在失去能量.调查的分项内容分析表明,新定单和生产的能量正在放慢,同时定单发货正在减速库存在上升.随着我们进入2008年的上半年,我们预期会得到更全面的证据,如果是温和的放慢,并且变得更加明显,政策制定者对经济过热的担心缓和,将关注力主在消费者物价指数通胀的转变上,时间估计要到2008年下半年. 图54:商业信心和工业生产数据 图55:消费者物价指数通胀 2007年名义消费者物价指数预期将达到4.6%,远高于中国人民银行的最初目标3%.今年急速上升的名义消费者物价指数通胀大部份是由于食品价格,10月份年比上升17.6%,其中猪肉(+55%),鸡蛋(+15%)新鲜蔬菜(+29.9%).我们的看法是,食品价格的上涨主要是由于一系列的意外所造成的,包括(blue-ear )猪疫和不合时宜的天气状况所造成的.食品价格通胀可能在2008年上半年仍然居高不下,但是其影响应会稀释,随着猪肉产量的提高,天气影响温和,基本影响将会持续.随着年比消费者物价指数通胀缓解,中国人民银币可能会恢复将其焦点放在流能管理上.我们预期人民银行将在2008年初提高基准贷款和储蓄利率27基点分别至7.56%和4.14%,此后在年内保持利率不变.央行可能提高银行准备金率25-50基点,以帮助控制增长的流通.然而,全球经济的放慢如果超过我们的预期,中国人民银行可能并不会太倾向于所需的储备,可能会减少发行央行国债,降低其准备金率以注入流通并支持国内的经济活动.同时从外部考虑–经常账盈余约为GDP的9.5%,美元总体疲软和明年的美国大选(美国对中国的政策预期将是一个值得争论的问题) –可能意味着更为迅速的人民币升值,我们相信放缓的国内经济增长和放缓的通胀缓解,加上出于对全球经济展望的担心,将使中国政策制定者采取谨慎.我们预期2008年进一步温和的升值6-7%. 图56:中国经济数据

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